斑馬消費 沈庹
去年，如果上市公司碩貝德完成對湖北五方光電股份有限公司的收購，後者也不必至今為IPO心揣不安。
遺憾的是，長達半年時間，雙方並沒有就收購達成一致。談崩後，五方光電決定獨自闖關。
對於五方光電來說，這只能算是上市過程中的一個插曲，其早在2015年就進行股改，為登陸資本市場做鋪墊。
五方光電的信心來自於它所生產的紅外截止濾光片，是當前熱銷的小米、華為、OPPO和VIVO等智慧型手機上不可缺少的部件。它的大部分收入來自給前五大手機攝像頭模組廠商供應濾光片。
斑馬消費發現，對前五大廠商的銷售收入超過90%，高度集中的客戶無疑給公司埋下不小的經營隱患，特別是舜宇光電既是大客戶又是供應商的尷尬角色，尤其會讓監管層重點關注。
業績增速明顯，為何被碩貝德拋棄？
招股書披露，報告期內，五方光電的業績增速與發展趨勢比較明顯，碩貝德（300322.SZ）或正是看中這一點，在去年不惜停牌近半年發起收購。
去年2月，惠州上市公司碩貝德停牌，擬以現金和發行股份的方式收購五方光電100%股權。
五方光電招股書顯示，在2015年和2016年，其營收分別達到2.43億元和4.55億元，同期淨利潤為0.48億元和1.38億元，尤其是2016年，營收增幅達87%，淨利潤增長達187%，是行業內業績增速較快的企業。
斑馬消費發現，五方光電的主要產品為紅外截止濾光片，這是組裝手機攝像頭的關鍵部件。公司產能從2015年到2017年增幅近3倍，銷量提升3倍多，尤其是在2017年，受益於雙攝像頭手機市場爆發，產銷率達到104.79%。
五方光電於2012年湖北荊州設立，據媒體報導其在2015年就啟動上市程序，中途和碩貝德商談併購。不過，這宗收購最終談崩了。
當年8月，碩貝德突然終止這宗被業內看好的收購案，碩貝德解釋原因主要有兩個，一是證券市場環境及監管政策等客觀情況發生較大變化，第二則是交易各方對交易細節條款不能達到一致意見。
碩貝德終止收購五方光電後第3天，馬上與深圳鑫迪達成5000萬元的投資協議。
舜宇光學既是客戶又是供應商
斑馬消費發現，在五方光電的客戶裡，除了歐菲科技（002456.SZ）、崑山丘鈦、信利光電以及日本旭硝子等大型攝像頭模組生產廠商外，舜宇光電既為供應商又是銷售商的雙重角色較引人關注。
尤其在報告期內，無論是銷售還是原材料供應，舜宇光電均佔據重要位置。
招股書顯示，2015年至2017年，五方光電向舜宇光電銷售金額分別達到1.39億元、2.14億元和1.89億元，分別佔比前五大客戶銷售額的57.12%、47%和30.30%，在報告期內連續兩年位列第一大客戶。
前兩年中，五方光電的主要原料「鏡座」對舜宇光電較為依賴，2015年和2016年，五方光電向舜宇光電採購「鏡座」的金額分別達到519.38萬元和1138.25萬元，分別佔比採購額的4.72%和5.82%。
斑馬消費發現，對舜宇光電的銷售，積壓了不少應收帳款。2015年至2017年分別為2066.23萬元、9828.49萬元和4757.41萬元，分別佔比應收帳款的33.30%、53.33%和24.07%。
如此親密的合作，是有合作前提的。招股書披露，舜宇光電要求五方光電向其購買「鏡座」用於生產藍玻璃紅外截止濾光片組立件產品，並向其銷售。
舜宇光電系舜宇光學科技（02382.HK）在境內設立的控股公司。
不知道是否出於減少與舜宇光電交易的目的，2017年度，在公司的前五大原材料供應商中已沒有出現舜宇光電，「鏡座」主要供應商變成了蘇州昀冢電子科技有限公司。
5大客戶掐住公司「命脈」
好像現在手機產業鏈企業奔向IPO，沒有幾個「乾爸爸」在背後支撐，大多成不了事，比如已披露的湖南宇晶機器背後有「乾爸」藍思科技（300433.SZ），龍旗科技有小米撐場，五方光電也一樣有歐菲科技、崑山丘鈦等大客戶。
拿歐菲科技（002456.SZ）來說，2016年，給予五方光電的業績貢獻還只有2604.48萬元，佔比公司銷售額的5.73%，但是到了2017年，對其銷售金額貢獻猛增至2.2億元，佔比35.27%。
崑山丘鈦在報告期對五方光電的業績貢獻也處於上升趨勢，2015年至2017年，分別實現銷售金額為3307.41萬元、8719.56萬元和8581.54萬元，分別佔公司銷售額的13.61%、19.18%和13.75%。崑山丘鈦系丘鈦科技（01478.HK）在境內設立的控股公司。
舜宇光電就不細說了，在報告期內銷售額佔比達到57.12%、47%和30.30%。
公司客戶還包括信利光電等國內前幾大攝像頭模組廠商，他們的下遊廠家即華為、小米、OPPO和VIVO等。下遊終端的需求和洗牌以及財務狀況，直接影響到上遊的廠家。
招股書披露，上述五家客戶為公司貢獻銷售佔比分別達到94.28%、94.58%和91.44%。
對這些客戶的銷售額逐步增長，也造成公司應收帳款逐步升高，在報告期各期末，公司應收帳款和應收票據帳面價值合計達0.60億元、2.05億元和3.27億元，佔比當期營收的24.25%、45.02%和52.46%；具體到應收款項方面，報告期各期末，公司的應收帳款餘額分別為0.62億元、1.84億元和 1.98億元。