來源：王雅媛港股圈
來源：丫丫 IPO故事
作者：丫丫表妹
微創作為現代醫學外科手術的代名詞，以其創傷小、恢復快等特點讓人們體會到醫學發展帶來的好處，也由此被喻為21世紀的外科發展方向之一。
近日，一家產品為一次性微創手術醫療器械及其配套耗材和重複性微創手術醫療器械的杭州康基醫療器械股份有限公司（下稱：康基醫療）遞表港交所主板，高盛、中信裡昂證券和B of A Securities為其聯席保薦人。
1 公司介紹
康基醫療成立於2004年8月，專業研發、生產和銷售各種內窺鏡微創手術醫療器械。根據CIC的資料，按銷售收入計，2019年中國的MISIA市場規模達到人民幣185億元，該公司在國內所有參與者中排名第一，在所有參與者(包括國際和國內參與者)中排名第四，所佔市場份額為2.7%。根據CIC的資料，按2019年銷量計，公司在中國MISIA市場的多個細分領域(包括一次性套管穿刺器、高分子結紮夾、第三類一次性電凝鉗以及重複性套管穿刺器和鉗)中亦排名第一。
招股書顯示，鐘鳴和申屠銀光為康基醫療的實際控制人及創始人，兩人系夫妻關係，合計控制康基醫療64%的股權。鐘鳴擔任董事長兼總經理，申屠銀光擔任董事兼副總經理。
經過多年發展，康基醫療已成為微創手術醫療器械行業的隱形冠軍。2017年，康基醫療嘗試登陸資本市場，但過程並不順利。2017年3月27日，康基醫療向證監會提交招股說明書，申報在上交所主板上市，此後便無新消息傳出；直到2019年6月18日，康基醫療再度提交招股說明書衝擊上市，保薦券商也由2年多前的中泰證券變更為中信證券。不過，僅僅2個多月後的8月26日，康基醫療即宣告其IPO申請被終止審查。
公司設計、開發、製造和銷售一整套MISIA以主要向四項主要外科專科(即婦產科、普外科、泌尿外科和胸外科)的醫生及醫院提供一站式定製手術解決方案。作為學術推廣及營銷策略的一部分，公司與主要學術帶頭人、醫師、醫院及醫學協會互動，以能夠建立優質的終端用戶基礎，尤其在具備MIS能力的三甲醫院中。公司計劃持續專注婦產科、普外科、泌尿外科和胸外科等外科專科所使用的產品。
康基醫療器械的主營業務產品由一次性產品和重複性產品組成，且一次性產品的銷售收入佔主營業務收入的比例在86%以上，營業收入來源較為單一。
截至最後實際可行日期，該公司有四個候選產品處於註冊過程，且有五個候選產品在產品設計及開發階段，計劃自2020年至2021年推出六個產品，包括一次性超聲刀、可吸收結紮夾及腹腔鏡吻合器。
該公司銷售網絡廣泛，根據行業慣例，公司主要向覆蓋中國所有省、直轄市和自治區的廣泛經銷商網絡銷售產品,這些經銷商再將公司產品銷售給醫院或其他終端客戶。
與此同時，康基醫療還向中國醫院及其他客戶(主要包括將我們的產品售予海外ODM客戶的貿易公司)出售少量產品，以及向海外經銷商及ODM客戶進行銷售。於2019年，公司產品最終銷往的醫院由2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家，其中包括1,000多家三甲醫院，覆蓋中國所有省、直轄市、自治區以及其他42個國家。
產品方面，主要原材料包括聚碳酸酯顆粒、醫用級不銹鋼、密封材料和包裝材料。公司在中國採購所有原材料。公司與大多數主要原材料供應商維持著穩定長久的關，於三至八年間。
財務方面，公司收入由2017年的人民幣247.5百萬元增至2018年的人民幣 353.7百萬元，並進一步增至2019年的人民幣503.5百萬元，年複合增長率為42.6%。來自銷售一次性產品的收入於2017年至2019年按47.8%的年複合增長率增長，為公司收入整體增長的主要驅動力。而一次性產品中，一次性套管穿刺器和高分子結紮夾的銷量大幅增加，主要是由於公司向主要經銷商的平均銷量增長，而銷量增加是由於公司銷售網絡的擴張、中國MISIA市場的增長及該等產品需求的增長。
公司毛利由2017年的人民幣199.7百萬元增至2018年的人民幣289.3百萬元，並進一步增至2019年的人民幣423.2百萬元，年複合增長率為45.6%。
值得注意的是，公司所處行業毛利率水平較高。招股書顯示，醫療器械行業可比公司平均主營業務毛利率分別為71.21%、77.06%、75.20%，而康基醫療器械毛利率水平與行業狀況相比較高。報告期內，毛利率，分別為80.7%、81.8%，84.1%。由此看來，醫療器械行業的確是高利率、高投入、高技術含量的行業。
儘管產品毛利率較高，但是從整體看來，康基醫療器械的主營業務收入來源仍受種類制約。研發出更多的高收益產品，拓寬其主營業務收入來源，或將有助於其未來的發展。
2 競爭力及風險點
康基醫療是快速增長的MISIA市場上最大的國內MISIA平臺。全面優質的產品組合、強大研發能力、導向型產品開發技術、廣泛經銷商網絡、嚴格的品控及經驗豐富高級管理層團隊使得該公司在行業內遙遙領先。
但在風險方面，招股書提到，該公司無法及時取得、維持或重續產品商業化所需的監管備案、註冊證業務和運營所需的所有許可證、執照和證書。同時，還面臨著來自國內外競爭對手的激烈競爭，依賴於主要學術帶頭人、醫生、醫院及醫學協會開發及營銷產品。更為關鍵的是，公司可能無法維繫、擴展及管理經銷商網絡的關係，因為若經銷商採取違反經銷協議的行動可能康基醫療的業務、前景及聲譽產生重大不利影響。
3 募資計劃
據股說明書顯示，康基醫療器械此次IPO募集的資金將用於內窺鏡下一次性微創手術醫療器械擴產項目、內窺鏡下重複性微創手術醫療器械技改及擴產項目、研發中心建設項目、營銷網絡及展示培訓中心建設項目以及補充流動資金共5個方面。
如今醫療設備行業在港股市場算得上是市場焦點，若能順利上市，康基醫療自然也會得到較多關注。
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