百濟神州要來A股上市了 它是如何10年虧掉200億的?

2020-12-21 新浪財經

來源：成都商報

原標題：百濟神州要來A股上市了 它是如何10年虧掉200億的？

已經在美股、港股上市的創新藥企百濟神州（06160.HK），又準備來A股了，並且選擇了科創板。百濟神州11月16日公告稱，公司董事會批准可能發行人民幣股份並於科創板上市的初步建議，預計將於2021年上半年完成。

在醫藥界，百濟神州堪稱一個神奇的存在：成立10年，年年巨額虧損，卻受到全球頂級投資機構的青睞；在國內最捨得研發投入，被稱為藥企「研發一哥」；眼下它又將成為首家在美股、港股和A股同時上市的中國藥企。

新藥新貴 市值逼近2000億港元

百濟神州2010年成立於北京，專注研發分子靶向和免疫抗癌藥物，是中國新藥研發領域的新貴。2016年3月，百濟神州登陸美國納斯達克；2018年8月，百濟神州在港交所上市，上市後股價一路飆漲，截至11月17日收盤，其股價163.80港元，總市值1933億港元。

2019年11月，全球生物製藥巨頭美國安進以27億美元現金收購百濟神州20.5%的股份，也成為中國生物科技公司迄今為止最大一筆交易。

2020年7月12日，百濟神州向主要股東合計增發1.458億股新股，再次募資近21億美元，約合160.4億港元。投資者包括高瓴資本、貝克兄弟和安進。高瓴是中國市場業績最好的基金之一，貝克兄弟是生物醫藥投資專家，兩家公司從2014年起，參與了百濟神州每一輪投資；安進則是全球最大的生物技術公司。

值得一提的是，與一些公司向投資方「伸手要錢」不同，百濟神州這次融資源於股東的「反向詢問」，即主動問公司是否還需要更多的錢？以此加大對百濟神州的投資力度。

一直在燒錢 虧損已超200億

在百濟神州持續融資的背後，是創新藥研發具有投入高、周期長、風險大等特點，導致了公司處於一路虧損、瘋狂燒錢的狀態。

財報顯示，百濟神州2018年淨虧損6.74億美元，2019年淨虧損9.49億美元，今年前9個月淨虧損繼續擴大至11.28億美元。折合人民幣大約有75億元，這是什麼概念？相當於平均每天要虧損2700萬元人民幣。而第三季度淨虧損4.25億美元，同比也是大幅擴大，已經上升到每天要虧掉3000多萬元人民幣！

紅星資本局根據歷年財報不完全統計，公司創立至今累計虧損已超過200億元人民幣。目前國內大多數創新生物藥企都難以盈利，主要還得靠融資「輸血」。百濟神州的虧損主要緣於令人瞠目的研發費用，被稱為中國醫藥界的「研發一哥」。查閱近年財報顯示，2018年百濟神州全年營收才1.98億美元，但研發投入高達6.79億美元；2019年全年營收4.28億美元，研發投入進一步上升到9.27億美元。

對比「醫藥一哥」恆瑞醫藥，恆瑞去年研發投入為38.96億元人民幣（約合5.8億美元），但恆瑞去年營收高達233億元，淨利潤也有53億元，支撐其研發投入自然也不成問題。

百濟神州的研發投入甚至引起了做空機構的質疑。不過隨後百濟神州回應稱，做空機構報告失實、毫無依據且具誤導性。

高強度研發投入 何時迎來收穫期

對於百濟神州來說，為何有如此驚人的研發投入？10月23日，百濟神州高級副總裁汪來曾在成都出席第五屆成都生物醫藥創新發展大會，他告訴紅星資本局：「大家光看到百濟神州特別燒錢，那是因為我們做了很多全球的三期臨床試驗，一個試驗動輒要花掉十幾億元人民幣，所以研發投資非常巨大。」

汪來還表示，現在新藥研發成本越來越高，以前一個新藥平均研發成本大約10億美元，現在差不多要14億美元。

那麼，百濟神州持續大手筆燒錢是否會難以為繼？眼下看來，似乎還不用擔心。百濟神州在巨額虧損多年的情況下，依然受到資本青睞。

在百濟神州的產品線上，目前擁有兩款自主研發的重磅新藥，即澤布替尼膠囊（商品名：百悅澤）、替雷利珠單抗注射液（商品名：百澤安）。去年11月「百悅澤」在美國上市，成為中國第一個獲得FDA批准的抗腫瘤創新藥；去年12月「百澤安」上市以來，銷售收入已接近1億美元。

隨著自研藥物上市，百濟神州也在2020年邁入了產品商業化的新階段。此外，百濟神州的早期臨床管線中的候選藥物超25個，其中8個擁有全球權益。

中信證券研報認為，百濟神州兩款新藥持續快速放量，銷量大幅增長。考慮到今年下半年有望通過談判納入全國醫保，預計後續幾個季度將維持高速增長。公司截至三季度現金儲備共47億美元，充沛的現金儲備將保障公司持續加大研發投入，豐富產品管線。高強度的研發投入下，也開始迎來收穫期。

不過眼下百濟神州的賺錢速度，還是遠遠跟不上「燒錢」的速度。如何在實驗室之外能夠取得勝利？這或許是百濟神州面臨的最大考題。

成都商報-紅星新聞記者 李偉銘

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