來源：金融界基金
回首2019年，消費和科技板塊齊飛，演繹出結構性牛市。進入2020年以來，科技依然如沐春風，消費板塊受短期疫情影響似乎後繼乏力。Wind數據統計，截至今年2月7日，在28個申萬一級行業指數中，計算機、醫藥生物和電子今年來漲幅均超過10％，位居前三位，食品飲料年內跌幅卻超7％，排名19。未來消費板塊能否繼續配置？今年的投資主線又是什麼呢？
在擁有13年投研經驗、長期深耕大消費領域的巾幗女將常蓁看來，短期市場在疫情影響下會對線下消費行業，比如餐飲、旅遊、電影院線、白酒、交運等行業產生一定的衝擊但這些都是短期的、一次性的影響，對於經濟中長期發展的影響非常有限，中期市場值得看好，聚焦於中觀行業景氣向上、具備中期邏輯的行業機會：如消費升級相關的高端白酒、調味品、醫療服務、教育服務、零售、保險等；製造業升級領域的安防、車燈、新能源等；創新領域的創新藥、雲計算等方向。在2019年，把握消費、製造業龍頭和科技等結構性機會，常蓁目前管理的嘉實優化紅利和嘉實回報年度收益率分別達48.45％和54.43％。
根據晨星數據，截至2019年末，嘉實優化紅利基金三年和五年風險調整後收益分別達16.98和14.61，均在同期可比偏股型紅利主題基金中排名第一，且獲得晨星三年、五年最高五星評級。嘉實回報靈活配置基金三年風險調整後收益達12.74，也在同期可比偏股型回報主題基金中高居第一，榮獲晨星三年最高五星評級。憑藉穩健的業績表現，這兩隻基金均曾同時獲金牛獎和明星基金獎殊榮。常蓁也是市場上少有的既「擒牛」（金牛獎）又「摘星」（明星基金獎）的基金經理。據公開數據統計，截至2019年底，在152名任職滿3年可比女性基金經理中，同時獲得金牛獎和明星基金獎僅10人，同時獲得兩次者僅3人，常蓁便佔據一席之地，位列前三！
GARP策略老司機 好的資產比好的價格重要
消費一直是常蓁投資的重點板塊之一。2010年加入嘉實基金後，常蓁曾任消費行業研究員，擁有長期、深厚的大消費領域投研經驗。在她看來，消費行業容易產生長跑冠軍，中國擁有龐大的人口存量，日益增長的居民財富，豐富的消費層次，巨大的內需空間。
以高端白酒為例，行業邏輯正在變化，由總量經濟高速增長驅動的白酒量價齊升的時代已經過去，由消費升級驅動的白酒品牌集中、結構升級的時代正在到來，優勢品牌將盡享消費升級帶來的結構性紅利。一方面消費需求轉向以大眾消費為主，消費群體趨於穩定，另一方面從廠家到終端店對壓貨的訴求明顯更弱，且消費升級取代總量經濟成為驅動白酒下一階段增長的主要動力。因此行業周期性趨於弱化，白酒消費隨經濟的波動性減小，業績和估值波動性可能會變小。
目前常蓁所在的嘉實基金GARP（Growth at a Reasonable Price）投資策略組，投資方法的目標是尋找被市場低估，同時又有較強持續穩定增長的潛力股票。市場上有各種各樣賺錢的方法，不同的人適合不同的方法。常蓁指出：「我做投資，不是去賺交易對手的錢，而是從公司基本面出發，賺企業成長的錢。」具體來看，就是嚴格選擇最優秀的公司，在合適的價格買入；伴隨公司成長，做時間的朋友，追求長期業績卓越。
作為GARP基金經理通常需要權衡增長潛力和價格，判斷公司的增長潛力是否能配得上價格。常蓁認為，好的資產比好的價格重要，低估最好，合適也可。如果能夠以低估的價格買入好公司當然最好，但這種機會比較少，因此只要價格合適就可以買入。「如果公司足夠優秀，我不會過於苛求價格，願意持有它，然後通過時間去分享它的成長。」
經過13年的經驗積累方法論成熟，常蓁形成了在行業選擇上看重商業模式、競爭格局、產業鏈地位；在公司選擇上，看重護城河的深度和廣度、出眾的ROE（ROIC）、自由現金流的充裕度、公司治理的水平等一系列刻度標準。通過行業分散、個股集中的策略構建的組合在長期體現出回報優異、波動可控的特徵，企業長期成長的可持續性能夠一定程度平滑短期市場的波動，對風格的變化適應性也較好。
看好消費升級、製造業升級、創新等細分領域
著眼於2020年，常蓁分析道，短期市場由於2019年以來部分景氣度高、業績增速較快的公司漲幅較大，具有一定的不確定性。中長期看好市場表現，機構化趨勢下，行業和個股的選擇的重要性會遠超對市場和指數的判斷。現今全球剛經過了美聯儲三輪加息周期，國內剛結束三年的去槓桿周期，A股經歷了歷史上第二大中位數跌幅的熊市。整體經濟走勢趨於穩定，減稅降費產生實質性效果，經濟轉型對資本市場依賴度大幅提升。未來會聚焦於中觀行業景氣向上、具備中期邏輯的行業。
具體看來，常蓁指出，重點看好三大細分領域，首先是消費升級：消費行業容易產生長跑冠軍，中國擁有龐大的人口存量，日益增長的居民財富，豐富的消費層次，巨大的內需空間，看好傳統消費的消費升級、以及新興消費和服務領域的機會：比如高端白酒、調味品、醫療服務、教育服務、零售、保險等行業。其次是製造業升級：中國依靠提升效率、降低成本、擴大規模擁有了一批具有全球競爭力的製造業龍頭，如安防、車燈、新能源等方向。第三是創新領域：經濟轉型需要，中國的仿創新優勢明顯，借鑑引進國外的創新，實現其在國內市場的價值，如創新藥、雲計算等方向。
在未來的操作思路上，將堅持GARP投資理念，操作策略上，在看好的細分領域內以自上而上精選個股為主，選擇優質的公司，以相對合理的價格買入並持有，獲取公司成長帶來的收益。