港股遊戲股由於擁有騰訊、網易等巨頭廠商，這兩年來越發受到市場關注。遊戲本是一個完全競爭的生意，一直缺少能長期佔據壟斷地位的王者。最近幾年，整個行業都經常被來自渠道端和產品端的巨大變量快速迭代。
身處這樣的環境下，遊戲創業者如何平衡自己內心的秩序？面對劇變，如何從一個長期的視角來看待遊戲行業的周期變化？今次，筆者想聊聊遊戲行業其中的一個小賽道棋牌休閒遊戲領域，長期主義者之一的博雅互動（00434）。
博雅互動的三季報：雖歲月靜好，卻內有乾坤
近日，博雅互動(00434)發布三季度業績公告，截至2020年9月30日止9個月的收益約為人民幣2.74億，較2019年同期同比增加約11.5%；毛利約為人民幣1.92億，較2019年同比增加約13.7%。若剔除股權投資合夥企業等金融資產之公平值變動等非經營一次性因素的影響，今年首9個月盈利將會按年增加約16.4%。
若細看博雅互動這一年多以來公布的財務報告，筆者發現博雅互動戰略轉型成效顯著，營收增長連續企穩回升。2019年Q2營收較Q1收益環比表現為增加約0.1%，而2019年Q3公司營收較2019年Q2環比增加約6.0%,而2020年Q1受宅經濟效應影響，營收同比大增16.1%。在2020年的第二季度，營收較2019年同期增加約18.8%，較一季度環比增長2.5%。
發生本質變化的背後，是付出不一樣的努力
總部位於深圳市南山區的博雅互動，於2013年11月在港交所掛牌上市，成為在港上市的第二家中國內地遊戲公司。在香港聯交所上市當日，獲近7.7萬人認購，公開發售獲超購831倍，認購一手中籤率僅10%，凍資868億港幣，成為香港新股當年的「凍資王」。
近年來由於受到政策影響，國內市場大受影響。特別是遊戲版號縮緊後，遊戲行業整體步入寒冬，遊戲股業績開始普遍下跌。
2019年以來，博雅互動加大「出海+電競賽事」的轉型。伴隨公司「出海」戰略取得不斷進展，以及智力競技賽事的不斷舉辦，主要遊戲ARPPU值實現增長。特別是今年疫情以來，棋牌類手遊下載量和活躍度紛紛上漲，博雅互動的業績開始迅猛增長。
縱觀其業績表現,自2019年戰略轉型以來,博雅互動營收增長一直保持著穩健向上的走勢。尤其是在充滿不確定性的2020年,業績更是屢創新高,發展韌性十足。這家老牌遊戲公司創造確定性的關鍵在於「長期主義」,這也能在這一年多來的財報中找出端倪。
「產品為王」是長期主義的密鑰
高瓴資本創始人張磊在他的新書《價值》中是這樣定義長期主義的，「把時間和信念投入能夠長期產生價值的事情中，盡力學習最有效率的思維方式和行為標準，遵循第一性原理，永遠探求真理。」
貝索斯對長期主義的踐行，可以讓我們更好去了解，到底什麼是長期主義，長期主義對於構建一家基業長青且能給經濟和社會帶來巨大變化和貢獻的企業，為什麼那麼重要。
對於遊戲公司而言，長期主義對產品力的堅持顯得尤為重要。
從行業一些公司公布的年報或招股書數據看，中至遊戲開發了90個本土化麻將手機遊戲玩法、41個撲克手機遊戲玩法，覆蓋了江西所有的11個地級城市以及100個縣級地區內的61個縣。家鄉互動已開發及運營508款遊戲產品，包括469款本地化麻將版本、34款撲克遊戲版本及5款休閒遊戲。
作為國粹的麻將產品，應該是國內需求最大的線上遊戲產品。博雅麻將全集是博雅互動旗下主打的棋牌遊戲之一，包含博雅四川麻將、博雅卡五星麻將、麻將全集、上海麻將、長沙麻將、廣東麻將、國標麻將、河北麻將等各省市的麻將玩法，深受全國各省市玩家喜愛。
博雅互動在開發這些地方性棋牌遊戲之前，會到當地進行實際調研，收集本地最純正的玩法規則，以及當地人的玩牌習慣。為做到最大限度地貼合本地化特色，博雅互動還將當地人民熟悉的地標作為遊戲界面，人物形象設計也參考當地人的性格特性，可以說是把當地人民在現實生活中玩遊戲的場景搬到了遊戲裡。
對比家鄉互動本地化麻將用戶數量，筆者認為博雅互動在麻將產品市場上推廣上，仍有十分
此外，與其它棋牌類遊戲股不同的是，博雅互動還有豐富的海外產品線和市場開發經驗。從成立之初，博雅互動就在積極謀劃公司產品的海外市場，讓旗下遊戲在多個國家和地區上線。目前，博雅互動棋牌類遊戲組合多達79種，語言版本達17種，用戶覆蓋全球100多個國家和地區。
轉型實現突圍，博雅互動價值有望迎來重估
儘管博雅互動受到政策的影響，近年利潤出現下滑，不過公司整體實力還是比較強的。隨著公司逐漸轉型，曾經被壓制的「三座大山」正在慢慢消解。隨著二審判決即將落幕，目前公司的利空在慢慢出盡，後面能影響到公司發展的不利消息都越來越少。利空出盡即是利好，筆者相信任何一個好消息都會讓博雅走向價值春天。
1、市值與淨資產倒掛現象有望隨著營收增長緩解。從業績上看，在博雅互動公布的三季度可以看到，目前公司總資產為23.73億人民幣，流動資產為18.6億，總負債卻只有2.79億，所以公司的淨資產為20.94億人民幣。按照目前港幣匯率，對應為24.65億港幣。
而目前棋牌遊戲股新龍頭家鄉互動，目前總資產為8.87億人民幣，流動資產為7.95億人民幣，淨資產為7.51億人民幣。按照目前港幣匯率，對應為8.73億。但目前博雅互動市值不到4億，家鄉互動市值為60億，雙方差距達15-20倍。
筆者認為，棋牌遊戲市場廣闊，足以容納數家旗鼓相當的棋牌遊戲上市公司。家鄉互動、博雅互動等皆是行業的佼佼者，家鄉互動在產品本地化與國內市場開發方面具有較強實力，博雅互動亦有望能在國內市場分得一杯羹，而且其海外市場也是極具想像空間。
2、廣告變現為堅持長期主義的博雅互動帶來新增長引擎。博雅互動作為一家堅持高質量遊戲產品開發的企業，近年來遊戲方面積攢了數十個極具競爭力的產品。這些產品此前僅靠玩家付費變現，變現時間較長，且玩家付費習慣尚未形成。同業上市公司禪遊科技在探索廣告變現模式之後，該公司2019年廣告收入超過了3億元，同比增長超過300%。
筆者注意到博雅互動在其數款產品上開始進入廣告變現嘗試。一旦變現模式確認，公司亦有可能將帳面現金投入到市場推廣，進一步增大用戶數量。而博雅互動龐大的用戶人數，未來在廣告變現營收上，仍有可能大幅超越其它棋牌遊戲公司，亦有可能超越其目前海外業務，成為其營收增長強勁引擎。
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責任編輯：kj005
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