新浪財經訊輔仁藥業近日因取消紅利派發計劃引起市場關注。7月19日，原本是輔仁藥業的紅利派發股權登記日，但是輔仁藥業卻突然發布公告稱，因資金安排原因，未按有關規定完成現金分紅款項劃轉，無法按照原定計劃發放現金紅利。
按照此前輔仁藥業公告擬每10股派發現金紅利1元，以總股本6.27億股計算，需向股東派發6272萬元。但公司2019年一季度報告顯示，其貨幣資金期末餘額18.16億元。市場對公司帳上有18億元資金卻無力支付6000萬元產生質疑。
對於輔仁藥業這種情況，上交所隨即火速下發問詢函直指公司流動性的問題。那公司流動性問題是否早有徵兆呢？
流動性預警信號：存貸雙高與「遲付」的股權尾款
首先，從公司資產負債結構看。
根據近幾年財報發現，輔仁藥業財務數據呈現出「存貸雙高」的特徵。2017年至2018年及2019年一季度報告期內，貨幣資金期末餘額分別為12.89億元、16.56億元和18.16億元；公司貨幣資金餘額較高的同時，其有息負債也不低。報告期對應的有息負債分別為30.13億元、34.07億元和35.95億元，其中，對應的短期借款分別20.30億元、24.89億元和25.29億元；一年內到期的非流動負債為5.30億元、4.73億元和5.73億元；長期借款分別為4.53億元、4.45億元和4.93億元。
截止2018年報告期末，輔仁藥業扣除受限資金後的貨幣資金超過13億元，但是其短期債超過29億元，這或說明，公司短期償債壓力巨大。
其次，去年年底，輔仁藥業募集配套資金失敗被終止。
2017年12月29日，輔仁藥業重大資產重組成功，把實控人開封製藥置入輔仁藥業。同時，公司擬通過非公開發現不超過159272727股新股募集本次發行股份購買資產的配套資金。募集配套資金使用主要用於支付部分重組股權對價及項目建設需求等。
但是，2018年12月22日輔仁藥業公告稱，由於受宏觀經濟環境、資本市場環境等因素發生了較大變化的影響，此次非公開發行股票配套融資工作未能在批覆有效期內完成。綜合考慮公司業務發展規劃、資本市場狀況、融資可行性等因素，經過審慎研究，公司決定終止本次非公開發行股票募集配套資金事項。
此外，曾有相關報導指出輔仁藥業目前尚有超過3億元的開封製藥股權轉讓款尚未支付，該款項將在2018年6月25日到期。根據輔仁藥業《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》中安排，該部分股權轉讓款中3.17億元由募集配套資金支付。但是，上述股份轉讓款現金支付部分2018年6月25日依然未支付，公司曾稱近期積極與轉讓方就現金對價的支付協商付款時間和方式，截止2018年報告期末，該欠款期末數已為0。
從上可以看出，輔仁藥業存在一邊是巨額的貨幣資金，另一邊則是高額的有息負債。
存貸雙高背後30億短期債存疑問
首先，從資金使用效率的角度看。
根據利潤表發現，2018年輔仁藥業利息收入約為0.06億元，如果以報告期期末16.56億元的貨幣資金餘額粗略估算其收益率，則這種情況下的資金收益率僅為0.36%；2018年輔仁藥業利息費用約為1.83億元，如果以報告期期末34.07億元的有息負債餘額粗略估算其資金成本，則這種情況下的資金成本約為5.37%。粗略對比發現，其資金借款成本顯然遠大於存款收益。
其次，從公司營業資金需求看。
營運資金是企業流動資產總額減流動負債總額後的淨額，反映的是企業在經營中可供運用、周轉的流動資金淨額。根據輔仁藥業2018年財報顯示，其2018年營業資金為12.05億元。根據現金流量表發現，輔仁藥業2018年經營活動淨現金流為10.32億元。顯然，將近九成的經營性資金沉澱足以覆蓋後續相關運營資金需求。此外，截止2018年報告期末，輔仁藥業扣除受限資金後的貨幣資金超過13億元。
最後，從公司項目建設資金需求看。
輔仁藥業重大重組時曾計劃募集配套資金，其主要用於支付本次交易中的現金對價以及標的公司及其子公司的原料藥生產基地建設工程項目、高端製劑建設工程項目、凍乾粉針劑生產線項目、口服液體製劑建設項目。
根據公告顯示，這些項目資金需求預計超過23億元，具體如下圖：
資料來源：公司重組報告書但是，根據募投項目可行性報告發現，這些項目投資回收期平均為5.91年，換言之此類項目盈虧平衡所需時間將近6年。從投資回報期看，如果在公司現金流緊張的情況下採取短債長投則無異於「飲鴆止渴」。因此，公司當時採取股權配套融資策略。
資料來源：公司重組報告書2017年至2018年，輔仁藥業為購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別是8.89億元、6.42億元，兩年平均投入7.66億元。但是公司這兩年經營性淨現金流約為7.82億元。換言之，公司經營性資金完全可以覆蓋這些長期資產的投入。那為何需要超過35億元的短期借款呢？
重組為背後的明股實債？大股東曾涉P2P業務
輔仁藥業曾經將實控人資產裝進上市公司體系可謂一波三折。
根據相關報導，2016年9月26日，武嬌嬌向證監會實名舉報輔仁集團對價超過78億元的開藥集團注入輔仁藥業借殼交易一事，存在重大的財務造假行為。武嬌嬌稱，她通過權威渠道獲得證據，輔仁集團所屬的開藥集團涉嫌財務造價，虛增淨資產17億元，虛報利潤14億元，開藥集團偷漏所得稅10億元，輔仁集團偷漏稅至少20億元。同時，全國人大代表、輔仁集團董事長朱文臣涉嫌超生、洗錢、侵吞國有資產等多項罪名。
2016年9月28日，證監會受理舉報後，臨時叫停了原本即將開始的開封製藥借殼上市重組過會安排。隨後，有媒體刊發相關報導，報導了武嬌嬌實名舉報的情況，指出輔仁存在財務造假嫌疑。對於上交所的最新的詢問函及媒體報導的輔仁藥業收購標的開藥集團財務造假的質疑，輔仁藥業於2016年10月18日發布公告作出解釋，稱媒體報導涉及的數據與事實不符。不過，針對這一回復，2016年10月19日，武嬌嬌再次向證監會實名舉報，指出輔仁集團的公告再次公然造假。
經過這一系列風波，2015年的預案直到2017年年底才被監管通過。
值得一提的是，曾有媒體指出標的資產開藥集團背後的多家私募股權基金的股東存在明股實債問題。上海金元百利曾通過發行的三期專項資產管理計劃參與平嘉鑫元、津誠豫藥和萬佳鑫旺三家有限合夥基金，分別持有開藥股份10.72%、10.45%和7.81%，合計出資共達7.32億元。報導還稱金元百利資管計劃是固定收益產品。
對於金元百利的固定收益輔仁藥業給予了否認，但是與輔仁集團籤署了《開封製藥(集團)有限公司股權轉讓協議》及相關附屬協議，存在有關回購條款的其他附屬安排條款。其基本內容為：如果開藥集團未能於2015年12月31日前完成在國內A股整體上市，有權要求輔仁集團回購其股權。
值得一提的是，開藥集團成功借殼上市後，相關股東解禁期一到也隨即發布相關減持公告。
此外，自2019年6月份開始，朱文臣所持上市公司股權就被輪候凍結，經過追查發現，控股股東曾涉P2P業務。輔仁藥業先後發布了13份大股東股份凍結和輪候凍結的公告，截至目前，其所持有的45%股份，全部被質押或者凍結。
根據輔仁藥業集團有限公司民間借貸糾紛執行審查類執行裁定書發現，控股股東與開封市民間借貸服務有限公司存在借貸糾紛，實控人持有2000萬限售流通股股票被申請凍結。
曾有股吧社區網友直指：「輔仁全資控股宋河，利用輔仁另一個控股的P2P平臺短融網進行自融，現在宋河賴帳不還錢！宋河通過短融借了1000多萬，不還了！」
根據P2P網站短融網顯示，2016年1月，曾獲得知名上市集團企業輔仁集團的3.9億B輪融資，輔仁集團持股比例達40%，成為短融網最大股東。2018年8月9日，短融網運營主體(久億恆遠(北京)科技有限公司)發生股權變更，原股東河南輔仁控股有限公司變更為上海民峰實業有限公司，輔仁藥業董事長朱文臣也退出高管名單。隨後短融網開始出現逾期，也就是在輔仁集團退出後才「爆雷」。
寫在最後：上市公司的內控與「詭異」的財務數據
根據鄭州農業擔保股份有限公司、河南省宋河酒實業有限公司追償權糾紛其他民事裁定書發現，輔仁集團、河南省宋河酒實業有限公司等因擔保追嘗被凍結相關財產。
2018年1月11日，宋河實業委託鄭州農業擔保公司為其在鄭州銀行北環路支行的融資借款提供擔保，並與鄭州農業擔保公司籤訂了《(企業)委託擔保合同》，約定朱文臣、輔仁集團、輔仁藥業向鄭州農業擔保公司提供反擔保。基於鄭州農業擔保公司的擔保，鄭州銀行與宋河酒業籤訂了《流動資金借款合同》，合同金額3000萬元，借款期限2018月1月12日至2019年1月4日。
根據公告發現，上述擔保未履行上市公司審批程序，該擔保是通過公司自查發現後才補充公告。自此，令人不解的是，公司內控是否健全？是否還有其他未經審批的擔保事項還未發現或披露？
根據輔仁藥業財報發現，2017年至2018年，公司流動資金佔用額分別為30.09億元、33.21億元，佔當期收入之比分別為51.88%、52.57%。值得一提的是，重組標的開明集團也曾應收帳款與營業收入佔比較高被問詢。2013年至2015年，開明集團應收帳款餘額佔當年營業收入比例均在32%以上，該比例遠高於同行水平。對此，公司解釋稱，同行作為上市公司議價能力強，而開明集團重組前議價能力弱。但是，重組上市後，其應收與營業收入佔比並未降低。
此外，集團出現兩套財務數據。根據重組報告書發現，輔仁集團2015年的總資產為183.61億元，總負債為113.84億元，淨資產為69.78億元。但是，根據輔仁集團披露的2015年度報告發現，其總資產為209.84億元，總負債為118.67億元，淨資產為91.17億元。兩份不同的數據，總資產相差26.23億元，總負債相差4.83億元，淨資產相差21.4億元。相差為何如此之大，其中有何原由，這或許需要公司進一步解釋。(文/夏蟲)
來源: 新浪財經