制裁生效伊朗「不懼」?原油市場五大變化不可不知

2020-12-25 百家號

美國對伊朗的經濟制裁美東時間11月4日午夜全面生效，這場混雜了經濟戰、外交戰和心理戰的對抗陡然升級。

美國國務卿蓬佩奧：將在周一公布獲得自伊朗進口原油豁免權的八個國家和地區名單。隨後北京時間周一晚上被豁免的地區名單公布，分別包括中國大陸、中國臺灣、印度、韓國、日本、希臘、義大利和土耳其，歐盟將不會獲得自伊朗進口原油的豁免權。獲得對伊朗原油制裁豁免的國家和地區，有「幾周」時間來逐漸減少自伊朗的原油進口。豁免權是暫時性的。預計伊朗原油出口量將減少100萬桶/日。

這兩天的原油市場，最大的新聞莫過於美國對伊朗進行了制裁，但是與開始有所不同的是，美國不出所料的開始服軟，美國國務卿宣布會對8個國家和地區進行豁免，這其中包括中國大陸、中國臺灣、印度、韓國、日本、希臘、義大利和土耳其。需要注意的是，權豁免並不是長久的，有效期是180天。那麼對於此消息，原油市場會做出怎樣的反映呢？

一、伊朗原油出口短期內可能會上升

川普的伊朗制裁政策被認為是有史以來最為嚴厲的制裁，美國在最開始計劃是將伊朗的原油出口完全封鎖。但實際情況是，目前的政策表明川普正在軟化強硬的態度，之前宣傳的效果現在已經大打折扣。由於部分國家和地區包括日本、韓國和印度已經在伊朗制裁生效前就減少了原油進口，尤其是日本和韓國已經將伊朗原油份額減至零。而在豁免之後，這些國家將繼續進口伊朗的原油。5月份的時候，日本和韓國伊朗原油進口量為26萬桶/天，現在已經基本降至0。印度的石油進口量也從73.5萬桶/天縮減到35.5萬桶/天，這其中的差額64萬桶/天中的一部分有可能會在11—12月份彌補回來。

二、伊朗表現強硬，短期市場波動將增加

伊朗什葉派高級宗教領袖Alamolhoda表示，如果伊朗石油出口停止，不僅荷姆茲海峽將被封鎖，沙特油輪也將被扣押，而波斯灣國家都將被伊朗飛彈夷為平地。此外，Alamolhoda還宣稱，如果伊朗決定在波斯灣採取行動，伊朗有權「立即」為400美元/桶的油價創造條件。

對於伊朗的這種言論，能源研發中心認為其恐嚇作用大於實際作用，在這種極端情況之下，伊朗不會傻到在此時將自己置身在危險境地之中。但我們不能排除伊朗會在局部製造矛盾，比如由胡賽武裝出馬對某些目標進行打擊報復。

所以短期來看，市場的波動性肯定會大幅增加。從基金持倉情況就能發現，基金經理們已經開始撤退，因為一旦發生這種極端變化的行情，結果是難以預料的。

三、伊朗石油出口多元化

據印度的新聞報導，印度和伊朗正在敲定一項機制的細節，該機制將允許新德裡通過印度的銀行向德黑蘭支付印度貨幣。印度將重新啟用上次伊朗制裁期間的措施，即在印度銀行的一個帳戶上付款，而該銀行沒有開展國際業務，因此不容易受到美國的制裁。然而，在上次制裁期間，石油的付款是分為兩部分的，即45%以盧比存入印度銀行，55%以歐元支付。這一次，伊朗將會收取全部的盧比。預計伊朗將利用這些資金從印度進口物品。

歐盟也開始想辦法對抗美國的制裁，畢竟歐盟並不在美國的豁免名單裡。歐盟預計將宣布一種特殊的支付工具(spv)來和伊朗進行貿易往來。然而，據消息來源稱，這個項目遇到了幾個複雜的問題，這可能意味著這個支付工具要到2019年才開始運作。

其他國家都在想辦法從伊朗進口貨物，伊朗自然也不會完全受制於美國。伊朗國家石油公司目前大約有50多艘油輪，這些油輪往往可以通過關閉GPS應答器的方式暗地裡出口伊朗石油。所以未來的伊朗石油出口，必定會更加的多元化，並且可追蹤性也大大降低。

四、其他國家產量繼續增長

9月份的數據，儘管伊朗的原油產量下滑15萬桶/天，但OPEC整體產量仍然上漲了13.2萬桶/天，其中主要的增幅來自於利比亞的10萬桶，沙特的10萬桶。因此，所謂的伊朗出口下滑難以被完全彌補完全就是不可信的言論，即使伊朗下滑了37萬桶/天的產量，OPEC整體仍然是維持增加的態勢。

另外今年利比亞和俄羅斯也在覬覦著伊朗的市場份額，目前利比亞呈現出快速增產的跡象，俄羅斯原油產量也已經創出了歷史新高，在伊朗產能退出市場之後，必定會有大批的產能進行替代，因此我們完全不用擔心伊朗出口下滑帶來的影響。

五、長期油價走勢平穩，波動率將下降

儘管短期內油價的波動率可能會有所上升，並且波動率也確實上升到了一年多以來的最高位。但我們認為油價波動率的大幅上升將是短期行為，長期油價波動率最終會趨於回歸，這從WTI的基金持倉中就可以看出。

圖：原油價格波動率

WTI基金淨多頭已經連續8周減少持倉，這是有記錄以來的最長一次了，基金經理們逐漸明白了伊朗問題在當前的環境下並不會有太大的波瀾，價格的大幅上漲也根本不具備基本面的支撐。投資者已經將伊朗制裁落地的預期反應在油價之中，因此即使制裁生效或者實施豁免，預期原油市場受到的影響將會有所弱化，價格的走勢也將會更加的平穩。

圖：WTI基金淨多頭持倉

總體來看，伊朗制裁的結果沒有偏離市場預期，豁免的問題已經反映在原油的價格當中，所謂利空出盡便是利好，在美國制裁生效並且公布了豁免名單之後，技術性超賣背景下要高度警惕報復性反彈，短期繼續追空操作需要謹慎，筆者建議空單應擇機儘快離場。長期來看，當前的市場已經逐漸處於供大於求的格局當中，疊加上伊朗的豁免，使得國際石油市場供應更加的充足，因此長期價格預計會比較疲軟，再想回到前高可謂難上加難，年內的走勢將維持弱勢振蕩。(作者單位：海通期貨)

（文章來源：期貨日報）

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