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文丨楊舒芳，作者丨戈一
終於，在線音頻行業決出了「第一股」。1月17日，UGC音頻社區荔枝（原荔枝FM）在納斯達克率先敲鐘上市。
當天 ，歡聚時代創始人李學凌發了個朋友圈，稱荔枝上市漲速太快，竟然觸發了出納斯達克的熔斷系統。但最終，收盤價定格在11.63美元，僅高於發行價5%；同時，換手率高達89.57%——也就是說，大部分參與交易的投資者，都選擇了當日賣出。
在不利的市場環境下，沒有遭遇首日破發，荔枝在一定程度上已經是幸運的。但從募資額腰斬，到投資者積極拋售，資本市場的態度已經表現得非常明顯。
一個問題來了，「耳朵經濟」還會是好生意和好故事嗎？
糾結的「音頻第一股」
關於音頻行業誰會成為第一股的猜想由來已久，處於第一梯隊的喜馬拉雅，和第二梯隊的蜻蜓FM、荔枝都曾有過上市傳言。
一位接近喜馬拉雅投資機構的人士透露稱，喜馬拉雅的上市進程是被決策的反覆所拖慢的。最初的計劃是參與上海科創板，甚至已經完成了拆VIE；後續又變更為赴美上市，並重新搭建了VIE架構。
《財新》此前的報導佐證了這一說法，稱喜馬拉雅已啟動Pre-IPO融資，融資額約為3.5億美元，最終將視市場情況而定。同時還將謀求2020年赴美上市，初步計劃融資規模在5-10億美元之間。
蜻蜓也曾有過上市傳言，甚至有過官方表態。2018年6月，蜻蜓FM前COO肖軼曾表示在為上市做準備，計劃在兩到三年內上市。但蜻蜓方面後續再沒有對外提及此事。
最終，反而是荔枝在時間上搶了先。截至1月17日收盤，荔枝市值5.32億美元。
不論在哪個行業，「第一股」都是一個容易被記住的標籤，有時還會成為顯而易見的優勢。拿直播來說，早年虎牙搶先鬥魚上市，成為直播第一股，就一度為虎牙助力不少。
但更多的時候，「第一股」也只能是一個標籤，最多是一個有點好聽的標籤。
荔枝難題：核心業務面臨挑戰
有趣的是，作為「音頻第一股」，荔枝的自我對標對象卻不是喜馬拉雅或者蜻蜓FM。荔枝CEO賴奕龍更樂意談起的，是快手。
事實上，從2016年荔枝決定將主要方向調整為語音直播後，就與上述兩家公司開始了差異化競爭。喜馬拉雅和蜻蜓FM的PGC模式下，主要盈利方式是廣告+知識付費+會員；荔枝的UGC模式下，大部分收入則來自於直播打賞。
從招股書信息來看，荔枝淨收入主要為虛擬禮品銷售，2018年全年及2019年前9個月（截止9月30日），虛擬禮物銷售收入分別佔總收入的98.3%和99.1%。
單一的收入模式，是荔枝面臨最嚴峻的問題之一。這也在一定程度上解釋了，為什麼從提交招股書開始，資本市場給予荔枝的反饋就不算積極，最終的上市募資金額4510萬美元，甚至不足原定的1億美元的一半。
更值得關注的，是語音直播作為荔枝的支柱業務，正在遭遇來自行業內外的八方挑戰。這不止會成為荔枝未來在收入上的潛在風險，也會對護城河的搭建和深化造成困難。
不知是不是巧合，就在荔枝上市的前一天，喜馬拉雅方面突然宣布，平臺主播數已突破1000萬。此前，喜馬拉雅還披露過另一個數據，月收入超十萬的音頻直播超過千名。
競爭不止來自音頻行業內部。我們看到，無論是網易雲音樂這樣的泛音樂平臺，還是映客一類的視頻直播平臺，音頻直播都已經是標配選項，包括B站的直播區，也有電臺和視頻唱見兩種模式。
不過，賴奕龍不認為直播會是荔枝未來唯一的變現模式。他的期待是，未來荔枝能像快手一樣做電商，通過聲音去做帶貨。
但這個設想顯然是不容易的，甚至與音頻的常規場景相悖。很多時候，用戶在聽音頻節目時，手機往往處於一種陪伴狀態，而不是像看視頻一樣緊盯屏幕的沉浸狀態。帶貨契機和購買鏈條的把握，都會是不好解決的問題，這也是聲音帶貨至今沒有形成規模的原因。
最起碼在短期內，直播收入仍然會是荔枝最主要的盈利模式。
音頻還是好故事嗎？
「耳朵經濟」的故事，開始於2013年。喜馬拉雅、蜻蜓FM，荔枝為代表的音頻平臺先後創立，音頻被認為會是一門好生意。
但從早期的電臺模式到如今的有聲書、廣播劇等，隨著音頻形式的不斷變化，許多問題也伴隨而至。
喜馬拉雅創始人餘建軍認為，音頻行業與視頻網站有類似的地方，競爭越到後期肯定會是「誰有好IP、誰有好作品，用戶就會匯聚在哪兒」。
但眾所周知的是，好IP、大明星動輒就是上百上千萬的版權和入駐費用，而資金投入未必總能換來更多的收入。無論是喜馬拉雅的《好好說話》系列音頻、《三體》IP劇，還是蜻蜓FM引入的《曉說奇談》《曉年鑑》系列，平臺都投入了巨額資金。
同時，難以避免的，音頻平臺的內容也越發同質化。
喜馬拉雅與蜻蜓面臨的問題及機遇都極為相似，兩個平臺對IP和明星的依賴性高，在內容版權上的投入也同樣巨大。一定程度上，優質內容的引入和生產，對平臺的資金鍊來說是不小的負擔，但又不得不付出這個代價。
對於未來的發展路徑和故事，音頻平臺們需要找到一個答案。隨著5G和人工智慧的來臨，語音交互有了新的可能，音頻平臺都在嘗試推出硬體產品、或尋找相關的內容合作平臺。這個時候，IoT是他們的機遇。
比較普遍的觀點是，音頻未來會是一個發展緩慢、但有價值的行業。
但緩慢本身已經是一個問題。喜馬拉雅的一位高管曾經在一次閉門分享中提到，他們很焦慮的一件事情，是隨著5G的到來和流量的降價，視頻會進一步不斷去蠶食音頻的空間。畢竟，對大多數人來說，可視化顯然會帶來更大的感官刺激。
對這個擔憂形成佐證的是，在最近兩年，長視頻與直播都已經受到了來自以快手、抖音為主的短視頻平臺的衝擊。
那麼，音頻要如何證明，它會是一個例外？