富途證券-富途牛牛9月4日發布研報，摘要如下：
Q2財報簡述
英偉達2020財年第二季度財報顯示，Q2營收25.79億美元，同比下降17%，環比上升16%；GAAP淨利潤為5.52億美元，同比下降50%，環比上升40%；Non-GAAP淨利潤為7.62億美元，同比下滑37%，環比上升40%；GAAP毛利潤率為59.8%，同比下滑3.5pcts，環比上升1.4pcts。
數據中心疲軟意料之中，推理端保持增長
本季度英偉達與Intel數據中心營收皆再次下滑。AMD數據中心業務雖持續增長，但GPU數據中心在本財季環比也出現了下滑，而英偉達數據中心營收環比增長3.3%。
英偉達數據中心最近兩個季度受超大規模客戶需求疲軟、庫存過剩等影響明顯，下半年數據中心業務大概率會小幅回暖，但重返高速增長仍不現實。
汽車業務、Switch助力Tegra大爆發
英偉達在上一財季Tegra業務營收同比下滑55%，環比下滑12%，頹勢嚴重。Q2Tegra業務營收4.75億美元，同比增長1.7%（前值-55.2%），環比增長140%！營收創歷史單季度新高。
遊戲主機方面，未來我們看好TegraSoC在任天堂Switch出貨高峰Q3的表現。國行版Switch預計在Q3正式推出，憑藉騰訊強大的運營能力，大概率會帶動Switch的大賣。汽車業務，鑑於Intel的Mobileye在Q2營收同比增速出現大幅下滑，英偉達汽車業務時隔六個季度再次超越Mobileye，但本季度高增長主要得益於沃爾沃合作協議的收入。
遊戲業務小幅回暖，Max-Q譜寫筆電未來
英偉達Q2遊戲業務營收13.13億美元，同比下滑27.26%，環比上升24.46%。主要得益於RTX與GTX16系列新品以及Switch新品表現亮眼。
遊戲本業務Q2在遊戲部門中增速最快。全球PC增速下滑的背景下，遊戲本成為了PC新的增長點。英偉達Max-Q技術較好地實現了性能與輕薄之間的平衡。我們堅持看好光追技術，英偉達押注光追的決策符合當下市場需求。
投資建議與盈利預測
由於較之前的盈利預測有所下調，基於DCF對自由現金流預測，假設WACC為13.1%，FY2024EV/EBITDA為21.9x，目標價暫調整為187美元。但我們仍然看好下半年遊戲業務表現，尤其是在樂觀情況下，遊戲筆記本的火爆或會帶動RTX2060/RTX2070的銷量，進一步提高光線追蹤技術普及率。期待遊戲業務爆發在Q3得到驗證。來源: 同花順金融研究中心