主持人：尊敬的各位領導，各位來賓，大家下午好！歡迎來到2018年「第九屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇」現場。我是陳曉楠，感謝各位光臨，很榮幸主持今天的盛會，與各位相聚在這最最富貴風流之地——蘇州。
從2004年第一隻陽光私募誕生起，中國私募基金行業已風雨兼程14年。如今，中國私募基金行業無論是管理規模、產品數量，還是從業人員數量上都得以快速發展壯大，走到現在又是一個新的歷史時刻，資管新規的落地，對整個資本市場對私募的行業來說，可能都是一個新的發展空間，新的機遇挑戰，同時可是面臨的問題，面臨一些新思考也非常多，走上一個新的徵程，在這裡不僅僅是一個私募大會，也是大家非常期待的片刻，我們一起來探討動向，跟大家一些新的金玉良言，在資管新規之下新的發展。我們現場請到非常多重要量級的嘉賓。
在盛典正式開始前，首先要向大家隆重介紹今天蒞臨現場的主要嘉賓。今天到場的嘉賓可謂群賢畢至，高朋滿座，為節省時間，嘉賓不必起身致意。
首先介紹我們今天的主講嘉賓：
清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織前副總裁 朱民
中國工商銀行資產託管部副總經理 王承遠
中國建設銀行財富管理與私人銀行部副總經理 嚴俊
中國民生銀行私人銀行部總經理 孔慶龍
平安銀行私人銀行與財富客戶事業部總裁 林曼雲
興業銀行私人銀行部副總經理 畢玉
華泰資產管理公司總經理 楊平
雲南能源金融控股有限公司董事長 李湘
萬聯證券股份有限公司總裁助理 韋罡
恆天財富投資管理股份有限公司董事長 周斌
大唐財富投資管理有限公司總裁 張冠宇
來自主辦方中國證券報的領導有：
中國財富傳媒集團董事長、中國證券報有限責任公司董事長 葛瑋
中國證券報有限責任公司常務副總經理 孫伶
中國證券報副總編輯 王軍
來自協辦單位國信證券的領導有：
國信證券股份有限公司總裁 嶽克勝
國信證券經紀事業部副總裁 徐敬耀
國信證券資產託管部總經理 葉萍
來自本次活動特別支持單位的代表有：
四川妥妥遞科技有限公司聯合創始人、總裁 姚耀
英國圖靈智能科技有限公司CEO Leslie Kanthan
來自特邀技術支持單位的代表是：
深圳迅策科技有限公司總裁 耿大為
以及不能一一念出名字的各位金融行業精英和投資者朋友們！歡迎你們的到來！
在此，我們要感謝獨家協辦單位國信證券，感謝妥妥遞科技、迅策科技、恆天財富、廣譽遠、平安銀行、圖靈科技、興業礦業、一萄酒業、高御金融科技對本次活動的支持！
感謝新華網、人民網、中證網、中國財富網、新浪財經、雪球、鳳凰財經、和訊網、網易財經、財經網、金融界等媒體對本次活動的支持！歡迎你們。
「中國私募金牛獎」始創於2009年，由中國證券報主辦、國信證券協辦，由多家專業基金評價機構共同組成評選小組，採用定量和定性指標相結合的方法，幫助投資者甄別、發現、挑選優秀的投資機構和投資管理人。金牛獎作為中國私募行業快速發展的見證者和親歷者，九年以來，在資本引發的關注和認同一路贏得了非常多的口碑「中國私募金牛獎」得到了私募行業的高度重視和資本市場的廣泛認同。在這個分享喜悅的時刻，我們首先有請主辦方領導：
中國財富傳媒集團董事長、中國證券報有限責任公司董事長葛瑋致辭。
葛瑋：尊敬的朱民院長，各位來賓，女士們，先生們：大家下午好！
今天我們相聚在美麗的蘇州金雞湖畔，舉辦第九屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨頒獎高端論壇。金雞湖畔是中國電影「金雞獎」永久性評審基地，「金雞獎」是中國電影界專業、權威的獎項，「中國私募金牛獎」是私募行業專業權威的獎項。「金雞獎」授予電影明星，「金牛獎」授予中國私募行業的明星。在此，我謹代表活動主辦方，對大家前來參加這一活動表示熱烈歡迎和衷心感謝，對獲得金牛獎的基金公司和基金精英表示熱烈祝賀！你們是行業的驕傲，是今天的明星！
2017年中國私募證券行業進入鞏固發展、恪守本質的新階段。數據顯示，截至2017年底，私募證券基金管理機構近8500家，基金數量超32000隻，同比分別增長8.9%和19.3%，行業整體規模2.3萬億元。堅持價值投資、長線投資的基金管理人在2017年大放異彩，一批債券、相對價值、宏觀期貨、多策略、組合投資等金牛私募基金機構都收穫了優異成績。成績屬於過去，挑戰已在眼前。
當前，國際經濟面臨複雜局面，國內經濟轉型壓力加大，金融去槓桿讓企業難以慣性發展。就在一個多月前，資管新規開始實施，對私募基金的信息披露頻率、槓桿比例等作出明確要求，要求私募基金管理人切實履行主動管理職責。這顯示出監管機構規範發展私募基金業的決心。新規可能會給部分投資運營不合格、不合規的私募機構帶來諸多陣痛，卻為行業的優勝劣汰、長遠發展提供了良好環境和廣闊空間。一批長期無展業意願的機構已被註銷，一批失聯機構、異常機構正在被公示，幾十家中介機構被列入不予登記申請名單；另一方面，一大批真正優秀的私募基金管理人正以自己卓越的投資、風控和服務能力脫穎而出，受到越來越多投資者的認可。可以說，立足誠信、規範發展，將成為未來私募證券基金管理人的通行證。
在新的監管環境下，優秀的私募基金管理人應該具備哪些能力？這是需要認真思考的問題。
首先要打造穿越牛熊的投資能力。回歸資產管理本源，就是讓包括私募基金在內的資產管理機構專注主業，以投資能力贏得投資者關注，以投資業績回報投資者信任。作為機構投資者，最為重要的就是發揮專業能力，引導資源合理配置，實現金融服務實體經濟。
其次要煉就嚴守底線、合規經營的風控能力。防範金融風險是金融工作三大主要任務之一。資管新規的出臺意味著對資管行業的各類亂象進行清理和規範。從這個角度看，私募基金管理人的風險控制體系必須要跟上監管變化的步伐，才能行穩致遠。
第三要鍛造準確直達客戶需求的服務能力。隨著我國居民財富的不斷積累，資產管理行業並不缺乏資金。缺乏的是真正以客戶為中心、高度重視投資者體驗的資管機構。實踐已經並將繼續證明，那些能夠滿足投資者不同需求，提供更多高效、便捷的財富管理服務的私募基金管理人，必將獲得發展先機。
中國證券報傾力打造「中國私募金牛獎」，就是要幫助投資者尋找符合這些條件的優秀基金機構和優秀基金經理。作為中國私募基金行業快速發展的親歷者和見證者，「中國私募金牛獎」評選始終秉持公開、公平、公正的原則，不斷完善評選標準，採用定量和定性指標相結合的方法，致力於遴選出能為投資者帶來長期穩健回報的專業資產管理人，為私募基金業健康發展提供「風向標」。
9年來，中國證券報和協辦方國信證券一直共同堅持這一理念，參加的評委單位一直堅守相關規則。這裡，我要向國信證券表達誠摯的感謝，向評委單位招商證券、海通證券、銀河證券、上海證券、中信證券、天相投顧表達真誠的敬意。正是大家的大力支持和共同努力，才使金牛獎保持著高水準、高成色。
中國證券報已經加入中國財富傳媒集團。集團2017年1月成立以來，穩定存量，打造增量，通過信息圖片、大數據、金融服務等一體化運營，著力推進資源整合、統籌協作，探索財經信息網絡化、可視化、傳播力、引導力、影響力明顯提升。
金雞報曉天下知，金牛奮蹄行更遠。我相信，在中國財富傳媒集團和中國證券報的支持下，中國私募基金未來的路將更加寬闊。願我們攜起手來，共同創造中國私募基金業更加燦爛的明天。謝謝大家。
主持人：謝謝葛總的精彩致辭，接下來有請本屆頒獎典禮暨高端論壇的獨家協辦方：國信證券股份有限公司總裁嶽克勝致辭。
嶽克勝：尊敬的葛瑋董事長、各位嘉賓：很高興能夠參加第九屆中國私募金牛獎頒獎典禮，與大家共同見證「中國私募金牛獎」的揭曉。今年是國信證券作為獨家協辦方與中國證券報合作舉辦該項評選的第九個年頭。在此我謹代表國信證券，對即將揭曉的金牛私募管理人和基金經理表示熱烈祝賀，對主辦方中國證券報以及一直以來支持國信證券業務發展的各界朋友表示衷心感謝！
2018年，私募行業發展面臨經濟環境和政策環境的雙重變化。在經濟方面，國內外經濟形勢更加錯綜複雜，既有全球市場復甦背景下流動性收緊、金融市場波動率提升的「灰犀牛」，也存在全球範圍內貿易摩擦不斷，貿易體系發生重大變化的「黑天鵝」。多重因素對國內外股票市場、大宗商品價格以及市場匯率形成顯著衝擊，時刻考驗管理人的投資能力。在監管政策方面，資管新規落地，金融業進入全面強監管時代。去通道，降槓桿，資管業回歸本源，私募管理人主動管理能力的核心優勢將得以充分展現。私募行業經過近年來的快速發展，目前管理基金總規模
已突破 12 萬億，證券類私募管理規模也超過 2.5 萬億。百億級、千億級私募管理人不斷湧現，成為資本市場及其重要的組成部分。私募管理人既是投資者服務的提供者也是資本市場的價值發現者，私募管理人的專業判斷能力，讓資本市場優質的企業標的不斷被發掘，從而實現投資者價值、管理人價值和資本市場價值「三位一體」。中國私募金牛獎對於優秀私募管理人的評價和發掘，不僅助力中國資本市場的健康發展，也促進了私募行業向高質量發展。
國信證券作為中國私募金牛獎的專業支持和獨家協辦方，未來將進一步助力私募行業向高質量發展。國信證券經過二十餘年的發展，在產品銷售、交易運營、研究服務等方面形成一定的市場優勢。在產品銷售方面，國信經紀業務突出的銷售能力和客戶基礎為私募基金提供強大的銷售支持； 在交易運營方面，國信託管外包、國信 TS 交易平臺為私募管理人提供專業、穩定、高效的服務。截至目前，已累計為超過 2000 家私募基金管理人提供綜合 PB、產品設計諮詢、資本引介、產品銷售、投研支持、交易支持、績效分析、資產託管、基金運營服務等一攬子金融綜合服務。
各位嘉賓，資管新時代已經來臨，私募行業在新資管時代將迎來更大的發展機遇，國信證券將積極助力私募行業向高質量發展。祝願本屆中國私募金牛獎頒獎典禮圓滿成功，祝願中國私募行業健康發展，創造新輝煌！
主持人：謝謝，其實本身投資市場就是不斷在變化，國際環境發生了非常明顯的變化，不確定性因素顯著增加，給中國的經濟和金融也面臨前所未有的新形勢和新挑戰，在這樣的時候大家都在問怎麼樣穿越迷霧，怎樣去撥雲見日？帶著這樣的疑問，讓我們掌聲有請：
清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民為我們做精彩的主題演講。
主持人：謝謝！今天在我們的頒獎典禮開始之前，還要給大家介紹一個特別的來賓，他跟我們金牛獎帶來了最特別的一個禮物，最特別一個貢獻。很多人說投資其實很像登山，但是不管是哪條路都沒有什麼捷徑，今天在這個現場我們會開我們無限榮光的榜單，給各位送上獎勵，這裡我們要看到的是我們的金牛獎，在今年有一個特別的方式就是去到了最高的山頂，名副其實全球最高峰，在1個多月的之前這位來賓把中國私募的旗幟插上了珠穆朗瑪峰的最高點。我們一起來看大屏幕。
（短片）
主持人：謝謝這份來自全球最高峰的祝福，現在就讓我們一起來請出我們的登峰英雄。於智博先生。怎麼會想到用這樣的方式？
於智博：我覺得最好的方式就是激勵我的員工。
主持人：我特別想知道就是登過珠峰之後，您也覺得自己的「內力」增長多少？另外，能從八千多米全身而退，您還有什麼感悟？
於智博：我覺得能夠我創業也是一樣，在座很多都是創業者，登珠峰也是這個理念，把這種理念傳輸給我們團隊。
主持人：感謝於總的分享！人生如登山，投資亦如登山，以科學的準備去挑戰無限的可能，期待著我們大家都能衝向人生的峰頂。
最激動人心的時刻即將到來，讓我們進入第九屆中國私募金牛獎開獎和頒獎環節！本屆「中國私募金牛獎」評選工作歷時半年，經歷了評選方案討論、數據整理核對、量化指標計算、定性評判以及評委投票等一系列步驟，最終共評選出13類獎項、總計73名公司和個人獲獎。
在往屆的基礎上，本次評選針對債券、相對價值、宏觀期貨、多策略4項分類增設三年期管理公司獎，同時增設組合投資策略管理公司獎。不僅體現了「中國私募金牛獎」對於產品創新和分類體系的關注，也秉承著我們對於價值投資、責任投資的不懈追求。讓我們以熱烈的掌聲，有請開獎嘉賓：國信證券金融工程總部總經理潘煥煥先生，為我們開出五年期股票策略投資經理獎。
潘煥煥：他們憑藉著過去五年操作，平均收益率20%左右，他們人均超過50億的產品規模，他們有出色的能力回饋自己的客戶，他們是相對較早的一批人用自己的品行和業績推動行業的發展，有哪些獲獎，請看大屏幕。
讓我們有請中國證券報副總編輯王軍先生，中國工商銀行資產託管部副總經理王承遠先生，上臺為各位獲獎者頒獎。
主持人：謝謝我們的頒獎嘉賓，有請頒獎嘉賓來一張大合影。
（合影）
主持人：果然是處變不驚，得了獎都特別從容，謝謝。接下來我們要派出第二個獎項，三年期股票策略投資經理獎，有請開獎嘉賓深圳中證投資資訊有限公司總經理 程勝。
程勝：第二個個人獎項股票策略個人2015年到2017年是中國資產市場波動較大的一年，我們經歷過很多事，面對極大的挑戰，帶有十八般吳儀武藝獲得出色。具體獲獎名單請看大屏幕。
三年期股票策略投資經理獎
高雲程 上海景林資產管理有限公司
楊建海 北京源樂晟資產管理有限公司
周 良 上海少藪派投資管理有限公司
於 龍 上海弘尚資產管理中心（有限合夥）
梁躍軍 朱雀股權投資管理股份有限公司
石玉強 大連通和投資有限公司
但 斌 深圳東方港灣投資管理股份有限公司
盧柏良 深圳前海道誼投資控股有限公司
岑 亮 深圳市鳳翔投資管理有限公司
陳 龍 寧波美港投資管理中心（有限合夥）
張可興 北京格雷資產管理中心（有限合夥）持人
主持人：祝賀各位獲獎者，下面讓我們有請獲獎者上臺領獎。讓我們請出徐敬耀先生為他們頒獎，讓我們以掌聲為他們送上祝福，並請攝影師留下這美好的瞬間。
（合影）
主持人：接下來揭曉的是一年期股票策略投資經理獎名單，有請開獎嘉賓，銀河證券基金研究中心執行總經理王國平。
王國平：向他們表示祝賀的同時，也希望2018年能夠為投資者帶來新的希望，讓我們一起揭曉這一項獲獎名單。
一年期股票策略投資經理獎
鄧曉峰 上海高毅資產管理合夥企業（有限合夥）
王鵬輝 深圳望正資產管理有限公司
卓利偉 上海高毅資產管理合夥企業（有限合夥）
楊鵬慧 青榕資產管理有限公司
梁 宏 上海希瓦資產管理有限公司
謝小勇 上海湧津投資管理有限公司
劉青山 北京清和泉資產管理有限公司
朱昆鵬 上海樸信投資管理有限公司
崔紅建 上海石鋒資產管理有限公司
主持人：祝賀你們。接下來讓我們有請中國建設銀行財富管理與私人銀行部副總經理嚴俊先生上臺為他們頒獎。
（合影）
主持人：在過去一年之間有非常好的成績，並不是一個特別順利的時刻，相信各位在私募行業很多年也經歷過非常多的起起落落。我們請鄧總您留步。有問題想要問一問您，現在其實股票市場有很大的風浪，很多有點縮水，下半年怎麼辦？給我們一點金玉良言。
鄧曉峰：資本市場就是有風浪的，未來的預期我們應該從企業發展的角度去獲得未來更好的機會，我們是秉持一個很好的看法，很多溝溝坎坎我們有走過來，從現在往前看，我們比歷史上更有信心去應對目前一些短期的風浪。
主持人：再次謝謝鄧總。
主持人：接下來我們要頒發出2017最佳人氣金牛私募基金經理獎。為了讓廣大投資者更充分地了解金牛獎，中國證券報官方微信公眾號首次推出「2017年最佳人氣金牛私募基金經理」投票活動，在本屆獲獎金牛私募基金經理中，通過投資者網上投票，選出得票最高的10位基金經理獲得「最佳人氣金牛私募基金經理」榮譽稱號。我們看一下大屏幕，名單的獲獎者到我們的臺上來領獎。
陳 龍 寧波美港投資管理中心（有限合夥）創始人
楊鵬慧 青榕資產管理有限公司董事長
張英飈 深圳市景泰利豐投資發展有限公司董事長
梁 宏 上海希瓦資產管理有限公司董事長
崔紅建 上海石鋒資產管理有限公司總經理
朱昆鵬 上海樸信投資管理有限公司投資總監
謝小勇 上海湧津投資管理有限公司CEO
但 斌 深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長
岑 亮 深圳市鳳翔投資管理有限公司創始人
蔣 彤 上海景林資產管理有限公司合伙人
接下來請出中國證券報全媒體平臺的總監錢秋臣先生為他們頒獎。再次恭喜獲獎者，謝謝我們的頒獎嘉賓。
主持人：接下來我們要頒發同樣是一個2017年最佳人氣私募基金公司獎。
同時，此次網絡投票環節，在獲獎金牛私募基金公司中，通過微信投票，選出得票最高的10家基金公司，授予「2017年最佳人氣金牛私募基金公司」榮譽稱號。他們是：
深圳市前海進化論資產管理有限公司
北京千為投資管理有限公司
深圳市凱豐投資管理有限公司
浙江九章資產管理有限公司
上海國富投資管理有限公司
上海銀葉投資有限公司
浙江白鷺資產管理股份有限公司
天津民晟資產管理有限公司
深圳悟空投資管理有限公司
歌斐資產管理有限公司
恭喜以上獲獎者！有請獲獎代表上場。同時我們請出恆天財富投資管理股份有限公司董事長周斌先生為他們頒獎。
（合影）
主持人：接下來頒發的是公司獎的頒獎環節，首先頒發的是一年期債券策略管理公司獎，有請開獎嘉賓上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千先生。
（劉亦千開獎）
一年期債券策略管理公司獎
上海茂典資產管理有限公司
上海耀之資產管理中心（有限合夥）
北京千為投資管理有限公司
上海銀葉投資有限公司
北京佑瑞持投資管理有限公司
上海淳楊資產管理有限公司
主持人：有請獲獎者上臺領獎，有請。請出中國證券報基金新聞部副主任餘喆先生為他們頒獎。
（合影）
主持人：接下來要頒發的三年期的債券策略管理公司獎，有請開獎嘉賓中信證券研究部金融產品組首席分析師 厲海強。
（厲海強開獎）
三年期債券策略管理公司獎
北京樂瑞資產管理有限公司
主持人：有請獲獎代表上場，請出英國圖靈智能科技有限公司CEO Leslie Kanthan，為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：接下來要頒發的是一年期相對價值策略感覺公司獎。有請開獎嘉賓國信證券資產託管部總經理葉萍。
葉萍：在過去一年裡市場波動加大，在這種環境下，相對價值策略很好表現了對風險的可控性，在最近的一年裡湧現出很多優秀的相對價值策略公司，具體獲獎名單請看大屏幕。
九坤投資（北京）有限公司
浙江九章資產管理有限公司
上海明汯投資管理有限公司
天津民晟資產管理有限公司
上海艾方資產管理有限公司
主持人：恭喜各位獲獎者！請獲獎代表上場！有請中國民生銀行私人銀行部總經理孔慶龍先生頒獎。 再次祝賀我們的獲獎嘉賓。
（合影）
主持人： 接下來我們要頒發三年期的相對價值策略管理公司獎。有請開獎嘉賓天相投顧公司投資研究中心負責人賈志。
（賈志開獎）
三年期相對價值策略管理公司獎
上海國富投資管理有限公司
寧波靈均投資管理合夥企業（有限合夥）
主持人：有請各位上臺領獎，我們請出雲南能源金融控股有限公司董事長李湘為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：有請上海國富的陳總留步，剛剛的開獎詞中比喻相對價值策略的小步前行，廣種薄收，您覺得這個策略今年的收成怎麼樣？
上海國富陳總：我們看到這兩年市場變化也會非常快，第一個就是市場波動性開始加劇，第二個市場趨勢性也不太明確，所以對未來的市場我們認為追求確定性的收益是一個比較明智的決定，第二個作為量化的投資者我們也需要時刻注意一個是模型的風險，第二個我們也會慢慢把這個市場一些特徵我們在不斷做一些創新，對科技的創新，第二就是對這個策略的創新，都會有加強，市場也開始朝向一個更有利於量化的方向進行。
主持人：接下來是一年期宏觀期貨策略管理公司獎。讓我們以熱烈的掌聲，有請開獎嘉賓深圳中證投資資訊有限公司副總經理鄭力。
鄭力：宏觀即或策略獎項是對管理即或進行的考核，宏觀對衝策略要求管理人有優秀的配置能力管理期貨，通過對期貨品種短中趨勢判斷捕捉交易期貨，2017年哪些管理人展現了出色的投資能力呢？讓我們看大屏幕。
一年期宏觀期貨策略管理公司獎
上海從容投資管理有限公司
永安國富資產管理有限公司
上海思勰投資管理有限公司
上海淘利資產管理有限公司
主持人：祝賀這四家公司，有請領獎者。平安銀行私人銀行與財富客戶事業部總裁林曼云為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：接下來是三年期宏觀期貨策略管理公司獎。讓我們請出恆天財富公司執行總裁、首席投研官聞群女士。
聞群：2017年我們的期貨衍生比市場有了很多新的變化，伴隨著期貨衍生品市場的不斷創新和完善，我們的期貨策略有湧現了一批非常優秀的管理人，他們過去3年裡通過跨市場，跨品種的多空交易，在平滑風險的同時為投資者獲得的很多的收益。具體名單請看大屏幕。
三年期宏觀期貨策略管理公司獎
深圳市凱豐投資管理有限公司
浙江元葵資產管理有限公司
上海千象資產管理有限公司
主持人：讓我們有請興業銀行私人銀行部副總經理畢玉為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：請千象資產馬總留步，聽說您們這個策略與股市的相關性很低，在故股市下跌時你們反而會取得較好的收益，那麼您覺得今年CTA策略會王者歸來嗎？
馬總：CTA策略有很大特點，在我們的投資組合當中應該是屬於低配的，但是任何策略都有一定的周期性，CTA策略也不例外，就是在過去2017CTA策略是一個小的低谷，但是我覺得進入2018年以來隨著市場波動的提升和越來越多一些新品種的上市，CTA策略表現有了非常大的改觀，這裡面包括特別是一些細分領域的策略，包括像一些中短周期的策略，資本的策略，尤其這一段時間以來表現特別突出，在今年以來CTA策略能夠取得一個好的表現，從根本上是取決於團隊的能力的，所以我覺得我們對今年的CTA的策略的表現還是比較樂觀的。
主持人：接下來我們要揭曉的是組合投資策略管理公司獎。有請開獎嘉賓四川妥妥遞科技有限公司聯合創始人、CEO 李中。
李中：私募金牛獎推出了組織投資策略獎，（英文）通過進一步的分散降低了風險，給長期資金一共具備良好收益比的投資產品，雖然組合投資策略獎是第一次亮相，但是多年深耕，產品運行通過3年，獲獎者是誰請看大屏幕。
組合投資策略管理公司獎
平安道遠投資管理（上海）有限公司
歌斐資產管理有限公司
主持人：有請獲獎公司。讓我們請出大唐財富投資管理有限公司總裁張冠宇為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：再一次祝賀我們的獲獎者。接下來是一年期的多策略管理公司獎，讓我們有請出開獎嘉賓，深圳迅策科技有限公司總裁耿大為。
耿大為：一年期多策略管理公司獎，過去2017年是量化策略的小年，也是走新量化多策略的一年，面對複雜的國際變化，量化單一策略難免出現很多，但是許多優秀的管理人取得了良好的成績，請看大屏幕。
浙江白鷺資產管理股份有限公司
深圳市前海進化論資產管理有限公司
主持人：讓我們有請中國證券報有限責任公司常務副總經理孫伶先生為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：接下來頒發三年期股票策略管理公司獎，讓我們有請海通證券研究所副所長高道德。
（高道德開獎）
深圳豐嶺資本管理有限公司
上海同犇投資管理中心（有限合夥）
上海寬遠資產管理有限公司
北京漢和漢華資本管理有限公司
深圳悟空投資管理有限公司
北京頤和久富投資管理有限公司
深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司
深圳市翼虎投資管理有限公司
主持人：我們請出華泰資產管理公司總經理楊平，為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：接下來揭曉分量最重的獎項，各位走到今天一定都要穿越風雨，把這個時間跨度放到更長的話，這個風浪更多，投資其實很像是和時間賽跑，不一定跑的快是贏家，對時間的力量和價值的力量會有非常深刻的認識。接下來是五年期股票策略管理公司獎這一獎項，考核的是公司的綜合實力，它不但要看公司的整體業績回報和風險控制能力，還要考察公司的投研水平和管理機制等因素。究竟有哪些公司在5年長跑之後依然保持領先地位？我們請開獎嘉賓招商證券研究發展中心研究總監楊曄。
楊曄：這個今天頒獎的方式用了一個信封，所有頒獎詞在裡面，我剛開始有一點擔心，萬一有不認識的字怎麼辦？所以不希望有這樣的情況。中長期的評價是中國私募基金獎一貫堅持的原則，我們希望評選出來的能夠成為穩健的操作者。經歷了2017年，但今年情況可能比上半年有更大的波動，希望波動能夠在上半年結束，我們看到了一批優秀的私募管理人仍在持續創造豐厚的匯報，從2013年以來到現在取得了優秀的成績，我們將表彰這些中國私募行業的領先公司，接下來讓我們看一下哪些老朋友獲得了這項獎。
北京誠盛投資管理有限公司
上海世誠投資管理有限公司
上海景林資產管理有限公司
北京源樂晟資產管理有限公司
北京睿策投資管理有限公司
深圳市明達資產管理有限公司
淡水泉（北京）投資管理有限公司
北京市星石投資管理有限公司
朱雀股權投資管理股份有限公司
上海重陽投資管理股份有限公司
主持人：恭喜各位獲獎者！請獲獎代表上場！
讓我們有請中國財富傳媒集團董事長、中國證券報有限責任公司董事長葛瑋、國信證券股份有限公司總裁嶽克勝，為各位獲獎者頒獎。
（合影）
主持人：五年期公司獎是一項含金量非常高的獎項，今天在這裡我趁機向大家提一個要求，每一位獲獎者對下半年市場發表一句投資箴言。
嘉賓1：2017年的市場是一次分化，價值回歸，2018年我們判斷是二次分化，價值發現。
嘉賓2：今天是6月30日，市場能比很多人的預期要弱一點，我們想我們下周要發表我們的觀點，我們在有風險的時候更大的機遇也在醞釀。
嘉賓3：我們對2018年總體的觀點就是輕指數，大家知道星石相對於大風向，大機會多一點一點，現在我們發現經濟增長也會不是那麼快，但是能夠看到非常好的企業已經到了估值比較好的時候，我們忍不住在這樣的時刻去買一些好的股票。謝謝。
嘉賓4：基於基本面的影響投資，讓我們覺得現在這個市場是比較興奮。
嘉賓5：中國經濟應該會發展的更平穩，更紮實，全球最便宜的資產我覺得也會迎來更好的市場機會。
嘉賓6：第一感謝主辦方，第二感謝同行。
嘉賓7：今年在座的各位估計大部分人是虧錢，從過去10幾年來看的話，市場悲觀的時候都是一個很好賺錢的機會，中國經濟的韌性在這幾年得到了強化，整個經濟的抗風險的時候行業的抗風險能力比原來好的多，我相信隨著恐慌的下跌可能是一個相對比較好的靶點，企業風化越來越嚴重了，也是選擇各股的一個機會。謝謝。
嘉賓8：我覺得今年上半年中國的股票市場把內部外部的擔憂都體現出來了，但是你去火車站，去機場，去餐廳會發現這種擔憂在中長期都會被打消，所以我覺得在大家都很悲觀的時候我們可以對長期樂觀一點。
嘉賓9：剛才開獎嘉賓講希望市場的波動隨著上半年而結束，我想這個可能只是一個美好願望，我們的市場還會以一個高波動的面貌在我們面前。
嘉賓10：我們主要方法的基於風險收益比，今年上半年風險已經大部分釋放，下半年希望抓住機遇。
主持人：謝謝各位，謝謝你們，再一次祝賀。接下來進入一個很特別的環節，讓我們再次對所有的獲獎者表示祝賀！ 接下來進入特別環節：財富有約。中國證券報媒體運營部主任王泓上場。
王泓：是一個特別短的環節，但是他既不是領獎，又不是演講，也不是商業推薦，也是中國證券報此前經過長期的而產生的一些想法和心願，恰恰是與在座的各位私募投資者以及專業個人投資者息息相關的，而且這個心願已經他的1.0的版本已經落地，現在我就跟大家非常簡要介紹一下我們這個想法和心願，財富有約，其實客戶調研市場信息全媒平臺。如果用一句話來概述這個平臺和服務就是說，我們要打造上市公司機構投資者和個人投資者高效的渠道，滿足投資需求，以全媒體渠道。大家現心裏面會跳出有的幾個平臺和服務，中國證券報這個服務不一樣，我們整合了三個資源。人脈資源和客戶渠道，第二是我們的媒體資源，媒體屬性，那就是專業內容的專業傳播，第三屬性。這三個領域的整合是我們目前跟其他的平臺有所差異。
前兩個圓圈集中在調研上，中間是集中在圍繞調研其他相關內容上，後三個圓圈有助於不推動私募經營和營銷。我們這個平臺大家可以感覺到是一個調研、預約的後臺和內容展現前臺的合二為一。我們已經在對上市公司的投資者關係管理的整合以及他的資產鏈條的上線和服務方面開始進軍，所以我們在全國採媒就是我們十幾個運營中心遍布了4000家上市公司，不僅是認識而且是信任，認識和信任一定是兩個不同的概念。
我要調研服務，大家可以看到簡略講，有的時候，大家也許不太相信上市公司的一面之詞，那麼他的上下遊經銷商，競爭對手一些關聯公司和夥伴就可以成為我們打交道的對象。第三點賣房集群和買方平臺，我們在這個平臺上把賣方和買方重要的信息整合進來。
第四點和諧，成立25年來組織了大量的上市公司與投資者的活動，我們知道機構在調研的話，按照規定要提交調研內容表，上市公司會定期發布這個表。在生活化的場合在一個信息化交流化的場合我們在做這些活動的時候，跟剛才講的是完全兩個不同的屬性。
這個自主披露在我們這個平臺上已經有相當的上市公司在我們1.0版本上試著進行自主披露，就是除法制外的信息披露，主要圍繞下面這幾個部分，突出的是記者的提煉與整合，把中證報的關鍵點，進行專業編錄。跨業交流，大家只要看最後務實和務虛。各市場主體之間、投資與產業界、業界與學界、以及更細分的行業技術、營銷、上下遊企業的交流平臺。我們要做相當相當專業細分的詳細的各個細分行業的技術品牌和營銷方面的內容的推介和業務的交流，我相信是下一階段。
內容生態，點讚大賞，右上角一切能生產有價值的內容的人與活動，其實剛才已經提到了，這個一切有價值的活動我的理解分為兩部分，一部分是適合於在這個平臺上展示的內容，另外一部分只要是職業投資者他們會有一個切身的體會，在調研的時候形成一些獨立思考，這些思考往往是無法和別人交流的，不是說不願意交流，而是交流不了，這是一個專業投資者獨立思考厲害的地方。如果是這些內容那就讓我們留存在自己的心裡好了。
助力營銷，這是中證報想嘗試的一個新的東西。我們旗下有兩個子公司，在北京擁有比較強的關係，我們馬上就要展開兩場私募基金與銀行高淨值的活動。右下角，上市公司高管人脈全是中證報一直在經營的，根本他們不同的屬性與我們私募基金，個人投資者進行交流。粉絲，今年應該是中證報的新媒體元年，近百年中證報的粉絲跟我們產生了相當的黏性，今年我們會把這些粉絲潛在的商業互動煥發出來。
這是粉絲生態我不多講，也就是說，希望各位私募界的朋友們，把你們各類原創東西，策略報告，財經短文可以展現在我們這個平臺上，同時這個平臺還將吸引各個方面的財經撰稿人。如果是嚴肅的內容我們可以由中證報新華社客戶端，對重大策略的判斷都可以體現出來，有一些生活化的，趣味化的東西，我們可以為私募基金每家公司形成自己獨特的這個標籤和特點的形成自己的粉絲居正，這有助於平時受限法規形成自己的渠道和品牌渠道和口碑。
這個二維碼希望大家關注一下，這個運營形態並不完善，但是我們已經有了一個1.0的測試版本，希望各位真誠的直接的向我們提出各種寶貴的意見和建議，我們將在這個財富有約的種子群當中聆聽大家寶貴的意見希望我們能夠攜手把這個平臺運營好。在大家的資料袋裡面也有一個，裡面還有一頁非常樸素黑白面的文字材料我相信大家會有興趣，最後祝大家身體健康，不要再出現我剛才這個特別情況，事業有成，謝謝大家。
主持人：我們今天看到了非常多的獎盃，其實也看到非常多的光芒，接下來我們就要特別請出三位獲獎的代表，他們都是各個領域的佼佼者，他們將會為我們繼續來分享他們投資的機會和經驗。首先請出的一位是上海景林資產感覺有限公司總經理高雲程。
高雲程：各位同行，各位領導大家好，剛剛領了獎已經把我的核心話說了，大家上半年經歷了非常大的市場的波動，我其實體會到了整個行業的緊張甚至是一點點焦慮，我剛才在下面做了一個事，把2008年6月30日上政指數跟2018年的上證指數做了一個數學題，大家猜一猜漲了多少？4%，過去的10年，因為上證指數是一個歷史最悠久的指數，只漲了4%要是我10年前知道這個數字的話，我肯定非常猶豫，要不要在這個時間離開這個行業。我還看到一個數字是過去的3年，所有的A股當時上市的股票到今天上漲的個數是9%，下跌的個數是91%，而且下跌的中位數接近一半，你如果你的股票沒有跌超過一半，你就在過去的3年當中跑贏了大部分的人。我覺得這兩個數字其實挺悽慘的，不管是過去的3年還是10年很多投資者是非常難成為贏家的，但是為什麼這裡在在專業投資者能夠獲得非常不錯的回報？我覺得最後是我們能夠有能力篩選出9%的公司。下面我想花一點點時間跟大家分享一下我們是怎麼去思考投資的風險和機會，我們怎麼去篩選公司的機會的。
第一張PPT分享的就是我們做投資的最終極的那個公式，就是一個企業的未來的現今流折線，價值投資不是說是一個很低的PD值實際上是這個企業未來能夠不斷產生現金流的折線，這個問題說起來容易，當你問自己問題的時候，你就會過濾掉無數各公司，所以我覺得用現金流折線的方法是一個過濾器，你會發現很多變革的行業，很多你不知道這個企業是否能夠存活下去的行業你是很難給他一個合理的估值的。而其他行業恰恰相反，這樣的行業我們以前給的估值並不充分，而在這樣的理念下我們會給他更高的估值，也是從去年開始，隨著今年MCI進來的這些海外的資金他們去買的一些股票背後的原因。
我覺得中國經濟確實已經到了曾經的紅利，逐步在下滑這麼一個階段，紅利的下滑拆分看，分成幾個紅利慢慢的消失，人口、投資、貿易，當我們做這個PPT，這一頁在早之前做的，沒考驗過美國會跟中國發生貿易戰的可能，資源和環境紅利的消失或者是存在力的效率。同時中國的移動網際網路的紅利也進入了存量的時代，大家看到這個我們的手機的網民的增速已經趨於飽和，我們以這個QQ或者是微信，現在的用戶數，在往上的增速會非常緩慢，淘寶的用戶數和網際網路使用市場都到了一個非常飽和的階段。還有我們依賴投資金融槓桿，在結合半年以來的轟轟烈烈的去槓桿的過程，更加證明了這一點，這主要是我們過去的可能過度的槓桿還一些債。
這個是我們做了一些貿易戰的統計，剛才朱民教授已經把貿易戰講了很清楚了，貿易戰才剛剛開始，依靠外貿帶來的增速增長一定會在未來一個階段變成或者是負面的拖累，我們需要的是依靠內需對經濟的推動。
但是還有機會嗎？在這樣的情況下，中國經濟是不是剛才的那些挑戰會一蹶不振呢？我們覺得其實還有很多機會，從這些行業的或者是一些中觀的層面。第一個就是中國會產生1億中產階級家庭。大概是3億人口，這個跟美國的人口是非常接近的，1億的中產階級家庭，我們分為上為中產和富裕人群。1萬-2萬的是中產人群，2萬以上是富裕人群，這個裡面有非常多的服務可以提供的。產生了什麼樣的變化？這些人他們會怎麼消滅？我們羅列了一些，比如說80後和90後是網際網路的原住民，他們更注重個性的表達從量到質，第二個是由實入虛，更關注企業娛樂式的消費，第三點是去中心化，第四點是從一個東西的絕對擁有到可以使用他就可以了，所以我們看到很多共享經濟的產生。同時從海選到精選。我們會不管走到哪個地方有太多的選擇會讓我們沒有選擇，我們希望的是商家經過他們的篩選給我們精選出來的東西，這才是所謂精選最後有他們生存空間的原因。
這裡我想舉幾個例子，第一個就是我們娛樂的消費在我們的可支配收入的佔比還有很大的成長空間。大家還可以記住第二數字，中國三大視頻網站的付費用戶已經超過了7000萬，美國有一個很牛的股票，奈菲，現在的付費用戶有多少呢？1.1億，中國3個視頻網站分別大約已經有了7000萬的付費的用戶，而且這個數字還在持續的增長，他們有多少使用者呢？他們大概有3-4億的使用者，所以什麼事情到中國，從我們龐大人口奇數你會發現這裡面存在投資的機會。第二個機會是老齡化帶來的機會，這一代或者是下一代的中老年他們的醫療需求變得旺盛的時候，他們是有極強的支付的能力的。第三個機會當人口絕對的紅利消失之後我們看到的是人口質量的紅利，中國的工程師紅利或者是我們大學畢業生的紅利會在未來若干年給我們提供非常優秀的勞動力的質量，其實我們經常說中國的經濟要轉型，轉向更多的來自於高附加值的服務商品，依靠什麼？依靠做傳統產業農民工可以嗎？不可以。我們依靠的就是受過高等教育能夠在研發，高端製造上或者更高附加值的這些產業的服務人員帶來新的競爭力。
第四點是新模式，新技術帶來的投資機會，這裡的羅列，人工智慧，大數據、共享經濟等等，這些只能推導出一個結果，就是讓企業的效率提升，所以我們現在看到很多龍頭企業，他利潤水平是在不斷提升的，這就是我想跟大家分享的，行業集中度的提升。
在過去的若干年裡面我們看到一個現象是，不管是鋼鐵、水泥、房地產這些傳統行業還是網際網路這樣的新型產業，醫藥，都看到一個重要的趨勢，產業集中度在快速提升。用一個例子來舉的話，二三十年前我們各個行業可能都有無數個縫隙，但是在現在我們絕大部分行業是龍頭或者是寡頭在競爭這樣一個格局。
比如網際網路這張圖是截止到2018年5月最新鮮的網際網路用戶小時數的分析，這個紅色的是阿里，這個灰色的是頭條系，還有黃色的幾乎不變的是百度，大家其實可以看得很清楚，用戶時長還在緩慢增長，這也解釋了騰訊跟頭條會發生很多用戶的爭奪。所以我們看到在各行各業都出現了寡頭或者雙寡頭，這裡我羅列了一些名字，在安防行業，海康、大華，空調，格力跟美得。白酒茅臺、五糧液等等。行業集中度集中在了這些行業公司上，為什麼龍頭變得更強了？絕對要感謝網際網路，網際網路帶來的是大家對品牌認知力持續的提升。當我們回到15、20年前其實做一個消費者是不會公平對待的，你如果是一個三、四線城市的消費者，你只能在當地的百貨公司甚至是一些集市上買到他們給你提供的商品，但如果是上海、北京的消費者，他很幸運可以買到更大牌的消費者。但是現在網際網路提供了同樣訊息和同樣產品的可達性的能力，只不過晚三天或者是晚二天，所以當你獲得的同樣的諮詢之外，你又獲得的非常便宜和便利的快遞的服務，物流的服務。
中國的快遞公司送一單貨賺多少錢嗎？3-4毛錢，平均一單快遞只要7塊錢，如果他收你7.5元你覺得合理嗎？我覺得挺合理的，對於這些快遞公司來說他們的盈利會快速增長，同時他們也是提供最便宜物流的成本，讓全國的消費者可以獲得同質化的商品。
這張圖可能有一點小，這張圖我們講的是企業利用大數據和網際網路在不停改造自己的管理模式，生產模式，組織架構。當然每個企業這麼做之後，他其實提高了效率，也增加了他的員工的工作的時間，而且是變相的。大家去想一想有沒有這樣的生活經理，比如我的孩子天天在抱怨，你為什麼一天玩手機？看手機？我們在玩手機嗎？我們在手機上處理工作，因為當有了這些工作的平臺延伸到生活當中，實際上潛移默化當中我們處理問題的時間增加了，處理問題的效率提高了，這就是網際網路到企業級的應用帶來效率的提升。
另外一點就是研發，只要一句話，當龍頭企業投資在這個領域的研發超過了他的競爭對手的全部銷售收入的時候，你覺得這些小企業想逆襲還那麼容易嗎？本身研發是一個概率事件，只有投資到了一定的程度，才有可能在你的研發管理裡源源不斷呈現，最後的研究成果。
我們看到在這個很多科技領域，在醫藥領域最後能夠走出來的都是一些龍頭公司。說完了這幾個機會之後說一說估值。其實現在的A股和港股都處在過去10年平均水平，中國經濟經歷了若干次好的情況和壞的情況，流動性好的時候和流動性壞的時候，但是我們現在出在這個均值的下滑，港股也是，甚至在這個估值在歷史的低位。今年全樣本的A股增長也可能是在10-15%之間。那我們在全球範圍內的估值水平來看，中國的估值也是處在偏低的位置。
我想總結一下我們對市場的看法可能總結成三句話，第一個是回到我們第一頁，什麼樣的企業能在這麼困難的這個篩選當中只有9%的篩選當中能夠不斷的增長和活過來呢？就是這些優秀的企業，而我們要做的事情就是長期投資在這些優秀的企業上，第二句話是市場上的好公司不多，我們要多選一些。第三句話，特別適合現在，我們要逆向一些，因為我幾乎在過去的幾個月當中，聽到的都是悲觀的聲音，把長期的短期的內部的外部的都反映到市場波動當中。在這個時候我們可以適當的樂觀一點，但是這個樂觀不是盲目的，我們要認真的去篩選能夠持續不斷提供好的現金流匯報的公司，做為金融投資者我們只有伴隨著這樣的才能夠做風險最小的投資。謝謝大家。
主持人：謝謝，接下來再請出一位貴賓，接下來我們要請出的北京樂瑞資產管理有限公司董事長唐毅亭。唐毅亭先生是我國債券市場伊始的第一批債券交易員，其創辦的樂瑞資產此前連續多次蟬聯「中國私募金牛獎」，今年更是成為新設債券類三年期獎項的唯一獲獎者，有請唐毅亭為我們做主題演講。
唐毅亭：各位領導，各位同仁大家下午好，今天演講的題目很特別，其實我平常演講都是說一點關於市場投資的事，這一次我要說的是我們的客戶。我今天演講的題目叫佔全基金2.0打破剛兌天地寬。什麼意思？債券基金包括在座的股票基金，現在面臨的狀況是什麼？就是我們面臨一個剛兌打破的狀況，那麼剛兌打破以後將來我們這樣一個基金趨該何去何從該如何發展，該如何提升對客戶服務的水平？分三個部分，第一個就講剛兌產品的問題，我們知道我們過去的差不多10年包括理財產品在內信託的產品，基金公司子公司包括券商的一些產品，他都是以剛兌理財產品的這樣形態存在於這個市場，但是我們看到2018年4月27日關於規範金融機構資產管理業務的指導意見，也就是我們所謂的大資管的新規發布，那麼這個新規發布以後呢？標誌著大資管時代正式來臨。
金融機構開展資管業務不得承諾保本保收益，且2020年完成修改。這個關係到自己的理財，到2020年底之前所有的剛兌理財產品都將退出歷史舞臺，我們將要迎來淨值化的產品。這個藍色產品的總量非常高，30萬，銀行理財產品的總量，其中有一部分大概25萬億是表外的，我們看到按照新規的要求剛兌產品將是一個在未來兩年，一年多的時間快速遞減的態勢。最終這個剛兌產品鏈。
但是從另外一個方面，剛兌產品供應鏈，我們看到老百姓的需求是少了還是多了？反而是越來越多，我們看到這有兩個圖，第一個是我們的老百姓的可投資資產的總量，2017年預計是170萬億，從高淨值來看直達60萬億高峰，老百姓在剛兌產品退出歷史舞臺之後他們該怎麼辦呢？剛兌產品之所以獲得老百姓的親睞。是選擇低波動的產品選擇高波動的產品？我想答案不言而喻，比如說一個股票基金或者期貨基金，這是不可能的。他仍然是低波動的產品，低波動的產品沒了，老百姓買什麼？
首先他會大規模的投資股票基金嗎？我想可能性也不大，雖然我們現在股票基金的回報率其實在我看來是非常好的，我們整體基金回報率，從2006年統計到現在是12.5%，不比我們的房子住宅回報率高，為什麼我們的股票基金到今天仍然只有二、三萬億的規模？是因為你的波動率。今天在座很多高達4億以上，因為他幾乎把市場標準提高了一倍多。
作為老百姓要投資股票基金，雖然長期看能夠帶來匯報，但是如果踩錯了點就不好辦了，在2008年的一次股災就使得股票基金指數低零，那麼2015年的股災同樣到現在為止，三年過去了也沒有回到那個高點。所以回撤迅速且幅度大，彌補虧損的時間較長，給投資者帶來的損失巨大。債券基金1.0我們過去的債券基金表現如何，我們想債券基金整體上其實也存在波動性。比如說我們看到2011年的債券形式18個月的漲幅為零，同樣的2016年的債市也使大家一年多的回報歸零。
從資產的角度看，我們原財來，我們看到大宗商品1.0，波動率22%，股票大多數的指數，無論是港股還是A股波動率30%左右，收益率普遍都在10%左右，那麼中債財務指數和中證怎麼樣，波動很小，波動也是3左右，最大回撤5-9%之中，波動率只有1.幾回撤更小，比較容易接近於老百姓低波動的訴求，今天講希望在行業的努力下推出債券基金2.0，填補理財市場剛兌產品留下的巨大空白，我們收益率留在6.8%，這些基金能夠滿足客戶替代性的需求，我們叫債券基金2.0版，其實2.0版不是不存在，是存在的，過去6年平均收益率超過6%，這20支基金佔比只有1%，這些基金正是債券基金2.0的傑出代表。中國戰略基金什麼時候成為行業者高端者的擔當，我們看到1%的基金和市場的一個對比，和理財產品的對比，理財產品的收益過去多年4.79%，2.0的基金7.91%，理財波動率非常小只有0.5%，這些2.0基金的波動率有4%，我們項目比非常高超過3%，這個2.0版基金的項目是1.19，也就是說超過1了。
那麼作為老百姓在剛兌產品打破之後最大擔心是什麼？這是我們最大客戶，我們很難在投資管理做到不斷進步，在剛兌產品失敗老百姓關心是產品的收益率，期限就夠了，只看收益率和期限其他不看，不管什麼公司發的產品，不管是什麼人管理的產品，現在關心是什麼？關心產品的最大回程和波動性，從目前重點來看，過去的產品客戶經理說你買什麼產品，客戶通常買什麼產品，收益率趨同，渠道說你買這個，客戶基本上認同買這個。在未來我想產品背後的管理就更為重要了，管理的歷史業績、優秀的管理團隊、合規性、透明性成為投資者真正關注的目標從產品的特別來說，不同期限的打破。
如何打造債券基金2.0，這是我們關注的問題。我們想債券基金2.0要想成功打造，叫欲佔C位，先管3關：資產配置關，專業化策略關，合規透明信任關，3關不過有可能被現在的市場消滅，資產配置和中國的環境有很大關係，我們知道中國的資產環境和戰略環境是非常特殊環境，特殊是波動高、回報率跟波動率相比以後，風險調整的回報率低佔了一個特點。我們看到債券流失從2000年開始有7.5年，我們配到一塊的好處是什麼？方法有各種各樣，直接802的一比重，配到一塊統統達到的效果，統統都是降低波動性。我們在運動資產配置的技術上，過去多年取得比較好的效果，我們旗下的一些基金項目比長期維持在1以上。這是債券方面，專業化策略關是說過去戰略資金策略同質化非常嚴重。過去不管是渠道私募的摘借也好，他們不關心你做什麼，他只能讓買個債券，怎麼獲得收益你不關心，搞不清楚。我們知道一點這個是投資很厲害，這個價值股投資很厲害，對債券基金來說策略遠遠沒有完成，我們想在未來可以分為利率策略、信用策略、垃圾債策略、可轉債策略、不良策略，其中比較重要是信用債策略，從去年到今年信用債務大潮逐漸分化出來的主要策略，我們都知道2014年，2015年以來真正違約率高是2016年，2017年，2018年這三年，特別是今年引起了關注。這個債券，這個信用債過去在中國是不能稱之為信用債的。美國的信用債相關信息是負債0.1，跟國債、信用債沒關係，美國高等級債和低等級債只有0.1，中國債券是一回事，中國的利率債和中國的信用債相關是超過1億，是0.98，意味著在過去的歷史階段，中國的信用債，信用沒有違約，信用債趨勢一致，在未來他們倆完全不一致，因為信用違約增加了，信用債真正暴露出來了。
你暴露利率風險還是股票風險，完全是不同的風險，是另外一個緯度的收益來源，這是信用債策略，今年有可能是信用債策略的元年，將來會變成主流的策略之一。最後一關是什麼關？就是合規透明信任關，為什麼這樣說？我本人是資金私募委員會的代表，推出了「信用信息報告雷達圖」，這個圖廣大的投資者包括我們的在座的經理還不熟悉，這個圖每個機構在網站上列印出來，不是對外公開，你可以拿著這個圖給你的客戶看，別人查不這個圖。根據這個圖基本上的信用等等都有全方位，這個圖越接近圓形說明你透明合規做得越好，這個圖中間有一個缺陷，說明裡面就有。高項目的業績才能讓私募資金得到老百姓的信任，我堅信這一點，贏得社會各界的支持，其實我想說，雖然我們叫私募，但是在未來剛兌打破這個理財的環境之下，我們的標準我想不用私募衡量自己，一個像目前合規標準看齊，第二個向國際標準看齊。如果是我們自己都把自己的標準提高，怎麼樣獲得老百姓的信任，怎麼樣獲得我們在座的渠道，各個市行老闆的信任，所以我想這第三關恰恰是最關鍵的一關。
我們可能是市場上比較認識到波動性重要的機構樂瑞，我們公司叫低風險，我們不求高效益但求低風險，我們以低風險的方式為客戶創造價值，謝謝大家，我的演講完畢。
主持人：感謝唐毅亭先生的精彩演講。
在資管業務回歸本源的大背景下，私募要從方法、團隊和風控等多方面不斷鍛造和升級，努力為客戶創造穩定可持續的超額回報。下面有請北京市星石投資管理有限公司執行長楊玲給我們帶來「監管新時代的私募新機遇」的主題演講。
楊玲：聽了其他同業講一些相關的情況，我在想我們作為金牛獎，怎麼奉獻我們更多的思考，能夠更大家帶來一些啟發，這是我今天給大家主要想溝通和交流的地方，我想就是我今天主要是分三部分，第一部分跟我PPT的題目略有不同，第一個講一下在資管新規發布以後。活躍在金融市場做了很多產品，我們對這個新的監管業態下有一個思考，第二個就是已經11年成立的創業公司，成立11天我們還叫創業公司，為什麼？不管革新自我才能夠在這個行業立足，第三個當然跟大家回報對於2018年總體的看法，一共這三部分。
第一部分就是給大家介紹一下在新的監管這樣一個形態下我們這樣一個思考，實際上就是說尤其是資管新規這個辦法出來以後，整個行業來講都覺得受到了一些重創，但自己感覺是階段性的，為什麼大家會感覺非常痛苦？但是實際上我不知道其他行業，私募行業來講我認為是一個好事。你可能會有不同一個因素的條件，或者在私募條件也會有一些條件。我們資管新規有一個特點，我們的業務模式拉平了，統一化。原有的模式出現了一些大的衝擊，在這個衝擊下我們會發現有一些投資模式，尤其是募端的模式。但是這個影響我覺得有一些原因，大家都在埋頭改合同，改一些模式，我覺得隨著統一化之後，可能迎來比較好的發展。
第二塊我覺得就是迎來一個好處，我們原來這個模式，原來這個模式牌照公司，在座我們請了很多私人銀行端的包括其他端的金融公司。這些金融公司實際上他們有著自己獨特的模式，在這個模式下就會有一些，比如說預期收益這樣一些模式和牌照模式等等的。當然了私募也不想跟這些金融機構PK，主要是想合作，在這個合作重要性層面是相對比較弱的，隨著一些新的比如說監管套利模式的逐步消失，包括期限錯配模式逐漸消失，包括其他的套利模式逐步消失，我們會發現資產管理逐步回歸本源。就是說PE這一塊，只要能把這個企業弄上就可以，更多的要挖掘，企業真正未來一個成長性等等。
比如說二級私募市場也是這樣的，要尋找更好的股票或者尋找一些別的，不僅僅是通過一些套利模式，通過欠套或者等等來完成一些產品設計，我們認為從長期來看越來越能夠體現。我們其實也有過一些交流，我們是做主動管理類的，還有量化，被動的，我們都會發現這樣一個現象，大家在投資、管理團隊，投入了大量的資金。我們是更多的對這個團隊，這投資平臺進行一些更大的投入。投入越來越迫切，為什麼？就是我下部分給大家分享的，私募存在的社會價值是什麼？這個其實我也思考了很多，2007年之前在公募就覺得投資理財需求，因為大家可支配的金融資產越來越高了，投資需求很大了，我覺得公募出來到私募去能夠滿足多樣化的需求，比如說我提供絕對回報，可能公募更多的是相對回報，我們現在會發現公募平臺化已經很大產生了，私募和公募最重要的區別是什麼？不管是中國還是在國外，最重要的一點區別不僅僅是募集形式，最重要的是額外提取20%的業績報酬，我們叫業績表現費。為什麼你能夠額外提取20%的業績表現費？是因為你的客戶錢更多，不在乎錢還是因為一些別的原因？
雖然我們面對高淨值的客戶，他願意給你更多付出20%的業績報酬，並不意味不在乎，而是因為他想在你這裡面獲得持續相對穩定的回報，這個實際上是我們，我們是想說創業11年的公司最想分享的一個客戶。你問問你的客戶，我最希望牛市的時候漲的最快，熊市的一點不跌。我們見過很多的同業並且去溝通，每個人都想做這一點，每年都想遠遠跑在前面，但是這個是非常難做到的，如果你想去衝當年的冠軍，如果你在年初的時候目標就是這個，你有可能在配置上相對風格化。
這樣意味著什麼呢？意味著在下一年度的時候很難能夠保持仍然還是冠軍，或者說你不可能N個年度都是冠軍。我們的客戶還是那句話，為什麼要給你額外20%的業績報酬並不是為了獎勵你去年得了冠軍，因為客戶是因為你得了冠軍才跟隨你，當你不是冠軍的時候，他的20%的額外報酬就白花了，所以客戶最終內在潛在的需求和他嘴上說的需求不一樣，高質量投資管理服務，我們也能夠做到，客戶真正所需求的，我所聞及我所見，我的投資管理服務是一致的，這是我們11年來的結果，我們更多服務零售類的服務，我們跟老總各種聯繫，這是我們真正想要需求的，客戶還是這麼個說法，他希望什麼都好，我們真正提供是這塊。
我們最終的想法是什麼？我們每一年追求每一年的冠軍，我們也去做了研究，假設你每年都選取上一年排名前十的基金，我們就會發現，我按照這個組合不斷調整我的組合去投資，最終業績表現相對比較吻合了，你的客戶不一定願意支付20%的業績報酬，我們思考的結果就是給穩定高質量的投資管理服務，這是能夠持續的。
所以我們自己定的目標，我們認為相對可達到的目標，每年我們能夠穩定在行業前四分之一或者我們如果能夠更好，當然是更好前的。幾年之後發現目前在做的私募都是往這個方向去走，所以說剛才說第一點我們覺得私募的使命能力長期下來，需要給客戶提供長期穩健的更好的投資回報，怎麼樣做到這點？這個很難保證，也很虛，如果你面對你的客戶你可能更想說我有什麼神奇的方法能做到這點，我有固定的模式、模型等等可以保證這一點，事實上就我們的思考結果來講，你可能得聚焦三方面。
第一個方面是人最重要是人，不管是公募基金還是私募基金基金，什麼是真正的資產？我們認為真正的資產是人，人的創造性，中國不管是公募還是私募，經營經理勤奮的工作是最有價值的資產，私募跟公募不一樣，私募都是經歷股市，我們也經歷了這一個環節，個人在整個投資管理的貢獻更大，我們會發現這個投資是一個長更長新的，有償。我們發現尤其是二期的經理頭髮禿的很快，我們經理也是。中國作為一個新型市場，市場遊戲規則不斷的變化，在這個過程中我們老代的經理，我們的朵金花。我們業績也不錯，遊戲股，獨角獸都是網際網路相關的，網際網路+，你需要不斷學習和更新，如果是個人你可能會受到局限，就不會受到挑戰的，現在的想法第一重要是人，我們由個人制走向團隊制，這是做作的私募剛出來創業是幾個合伙人，大家一起就開始幹，慢慢我們會發現還需要一個團隊，這樣一個團隊其實是不斷的磨合，我覺得最重要第一，大家意志相合，大家理念要相同，所以在這個過程中首先要挑選相投的人，這是第一個。第二個就是說大家在這個裡面還有自己的多樣化，你怎麼樣去解決既有團隊的合力，又能保持每個人的獨立性，我們也是摸索了將近10年的時間，慢慢摸自己的方向，你在大方向上形成一個合力，同時每個人保持自己的獨立性，我們發現投資這個東西妥協是最差的，你發現這個人都這個看法，我們整個團隊妥協是最差的選擇。所以保持相對獨立性是比較重要。在這個過程中我們說，這塊需要重金投入，好的人要留下來，還是不惜各種重金要把他留下來這個過程中需要大家很多的思考，這個短期有什麼？我們實際上在五年前、七年前，當時有一批大家在討論，就覺得新來的團隊對業績貢獻一般，都是又貴，因為他有自己的市場價值。我們的經常，當你的團隊形成的時候，就會源源不斷有貢獻力，投資經驗上的局限性，有效的一個結合力，我們覺得第一解決是人才。然後我再補充一個，我們自己覺得整個架構需要其他部門的努力配合，在我們的架構下可能經理更多關注投資管理，其他保證一些運營和其他的服務我們相對有一些隔離，我們有一些隔離的措施，我覺得每個公司都有不同的結構和分工，但我覺得最最重要的是什麼？相對比較明晰的分工使得各個崗位做各個崗位的事相對比較關注。
然後第二點比較重要，我們成立11年的公司仍然是創業公司，在座的私募公司應該每一家都覺得自己是創業公司，行業規則變化很快，你面對的市場很多遊戲規則都在不斷的變化，你會發現什麼都有變化，在這個變化的過程中，可能你的投資方法是很難說，你可能我們在整個11年的過程中，雖然說大方向我們自己叫基於基本面的價值投資，事實上在於我們必須得想生存必須得適應中國市場，對你的方法進行優化和調整，我剛才提到，我就喜歡銀行、就喜歡原來的，你在後面市場過程中你，就會相對比較難受。在這個過程中你不是能夠克服自己的缺點，能夠相對穩定在每一年的各種不同的市場風格下，能夠抓住你自己該得的機會，裡面前四分之一、三分之一這樣一個業績表現，我們就覺得私募基金所面臨的客戶非常條例，信息很豐富的客戶，他拋棄你看清楚就拋棄，不以掙錢和虧錢做標誌。所以說你覺得可能需要一個方法不斷自我革新，這個可能是我今年的一個總結。 如果你總是依賴原來的，在某些年受到很大的煎熬和衝擊。
然後第三個也是最重要，尤其在現金情況最重要，介紹風控很重要，我們知道風控及其嚴格，手機掃攝象頭各種很嚴格，我們私募是不是覺得氣氛有所輕鬆，誰會在腦袋上弄一個攝象頭，各種被監控很難受，實際上就說私募不要求在形式上相對一致，我想說從實制化，不論你走陽光私募的模式你所面對的東西是一樣，你作為實際管理要承擔相應的制裁或者是相應的被監管，只不過私募公司很多很難像公眾做到每一個都監管，你碰到問題在做裁決的時候是一樣的，你可以研究一下。
所以我覺得就是說因為我們11年來也碰到非常多，很多很好的同行，這些同行可能有的業務模式有點擦邊球，有的是因為自己不小心，在這個過程中風控是一票否決制，我們私募跟公募跟銀行等等最大的不同是什麼？第一是你是私有制，註冊資金不是特別好，在這個過程中比我們要大得多的金融來說，金融大集團、大的商業集團合作的時候，你的信任是最重要的。如果風控出現的問題，基本是一票否決，有些公司最後會發現整個公司有終止運行的問題。私募有牌照，是市場頒發的牌照，這個是值得我們去診視的，有時發現是及其重要的部門，我的建議要保持獨立性，分工部門要獨立的分工部門做一個運作，很重要尤其在現有的空間下，如果你要給市場實現私募的使命，給客戶實現持續的回報，這三點很重要，我們總結下來這三點做到，在座的這些都有的。
然後最後一點，其實剛才領獎的時候主持人問，我們2018年覺得是輕指數、重個股，我們會發現第一現在的估值比較低，我們自己算了一下，我們現在A股主要的指數，因為其他的大家風格不同，主要接近前面的2016年2638的點，還有2017年的，還有我們2015年的低點的估值。如果你一旦選錯很難受，因為現在很多客戶都在溝通，你現在沒覺得市場馬上要之爆漲上去，我先去買點固定收益，現在固定收益還不錯，我們銀行提供一些4-5個，還不錯。今年上半年交流達成就不錯了，在這種情況下我還是那句話，你的客戶希望你提供更好的，我們作為專業的客戶管理機構，你提供只能是能夠實現好的服務，在這樣情況下我們通過這個相對比較困難。
第二就是說已經估值相對比較多，市場會不會馬上爆漲上去，我覺得不太會，在這個過程中很難迎來整個GDP突然出現一個大的上行趨勢，還有就是去槓桿的方向。這個時候短期爆漲不會大家大，我們個人認為最優先策略不能錯過這個機會，調整你的尺度結構迴避風險客戶。事實上我們發現優秀的私募能做到這點，我們這個機會在哪，我們會發現大的機會和整個行業性的機會沒有那麼多，我們原來提過，可能今年要有一些行業進步，我們發現大的沒有，社會發生一個大的變化，給大家做個提示，第一人口紅利逐漸消失了，我們看到人才穩步上升，我們會發現大學生其實比想像的，或者跟中低勞動人口要便宜得多，我們在選個股收益公司的趨勢，我覺得有一點變化也很大，中國的網際網路發展比其他國家都快，就在於中低人群實現了收入的變化。我們在品牌，為什麼消費我們會發現在品牌化的消費，尤其是大眾消費品這塊其實有很大的優勢，這也給大家比較多的優惠。另外我們發現扶貧，扶貧提升很多，這是農村人口提升的重要原因。
還有環境的變化，使得我們進口替代在國內重要性有很大的提升，所以就是說我們實際上整個來講，整個大的板塊性機會不是那麼多，按照這些主線去捋，我們提出的投資戰略是由原來的價值成長，我還是講成長性相對比較好，業績支撐也OK這三條捋下來，你會發現在波動當中慢慢指數是打平，但是帶來很多收益，因為以後貿易摩擦成為常態，在這個常態下有些企業有很長的替代，第二是網際網路+，你有很多傳統行業，我不僅僅指傳統的網際網路公司，你會發現傳統行業在網際網路提升的過程中，網際網路金融等等受益比較大。
我剛才講到其實你不要看大家在座的各位都是高收入人群，沒有發現自己收入有很大的提升，中低人口收入提升很大，這個消費行為給我們企業帶來很好創業周期的成長。
因為今天時間有限，給大家匯報這些，我總的簡單的經驗和思考能給大家帶來收益。
主持人：謝謝感謝楊玲女士為我們帶來的精彩演講！
主持人：謝謝感謝楊玲女士為我們帶來的精彩演講！接下來進入「尖峰對話」的環節，這一環節我們邀請到的嘉賓有：
北京誠盛投資管理有限公司總經理 完永東
上海世誠投資管理有限公司董事總經理 陳家琳
上海高毅資產管理合夥企業(有限合夥)首席研究官 卓利偉
寧波靈均投資管理合夥企業(有限合夥)投資總監 馬志宇
國信證券財富與機構業務中心副總經理 熊輝
四川妥妥遞科技有限公司聯合創始人、CEO 李中
有請中國證券報·中證投資基金研究總監 王晶擔任主持人。
王晶：謝謝，大家好我是王晶，很高興有今天這樣一個機會跟大家交流。從事工作的這些年，長期評價一直是我們的堅持原則，我們希望能夠篩選出行業的恆星。誠盛的完總，世誠的陳總和高毅的卓總都是十年以上的從業經驗了，那麼馬總也是有將近10年的從業經驗，接下來的熊總和李總也是老兵，對中國頂尖的私募和高淨值人群也是特別理解的。李總原來是證監會行業的，現在下海創業。再次歡迎幾位。由於時間的關係我今天會直達主題，可以說市場還是非常給金牛獎面子的，因為在昨天市場終於結束了下跌，但是實際上這個時候這種情況是不能讓我們開心的，這個上漲是可以來一搭？用自己的判斷來給大家量明觀點。我們做投資的人是透過現象看本質，本質才是決定市場漲跌的原因，那麼市跌的原因是什麼？下半年是否會發生變化？
完永東：我覺得今年上半年的跌的原因第一個是貿易戰第二個是資管新規，但是我覺得這些都是現象，我們看這個A股市場這麼多年，剛才也有很多同業說了，我們漲了很多但是十年以後沒漲多少，如果把A股市場每一個上市公司加起來，我們可以比美股還牛，為什麼跌下來？因為我們現在的機制是為融資服務而不是為投資服務，如果機制沒有得到很好的改變，即使我們都漲，來一頓大牛市那麼結果和這個差別不是太大。剛才老師也說不上，我們迎來改變，也許我們這個到熊市的時候應該反思反思我們應該什麼，不僅僅是我們買方投資者需要改變，包括中介機構、監管部門都應該考慮一下，重融資，輕回報，這件事情如果我們不僅僅是針對上市公司的，如果我們這個市場總是重融資輕回報，那哪有投資者呢？這樣我們融資也會融不到，我覺得這是我們市場持續這麼多年比較低迷的重要原因。謝謝。
王晶：制度的改變不是一朝一夕能解決的，可能一般下半年的市場按照您的邏輯來講？
完永東：下半年會有反彈，像您都不敢確定，我們已經夠悲觀的，在貿易戰發生最悲觀的時間都發生了情況下，我們的下行風險也小於未來可能的上行的可能性。謝謝。
王晶：這個給大家講兩句關於背景方面的介紹，其實完總是一個投資上非常傾向於偏謹慎的投資人，他自己有個波幅理論，什麼叫一個波幅理論？就是在市場上漲的時候他們只要做到市場漲幅的70%就可以，當市場下跌的時候，小於下跌30%以內就可以，是通過長期一個70%上漲的到30%一個幅度控制之內，所以誠盛也是我們5年期公司獎的獲得者，大家不妨從這個角度來考慮一下，哪些東西是可以跌出價值的。我們請陳總發表一下觀點。
陳家琳：咱們完總是偏謹慎的，在創辦私募基金的時候，有人問我，你怎麼去做私募了？我也不知道，都是得試一下。2008年大家也看到了最後跌到1000多點，我們放到長遠一點，能夠否極泰來能夠怎麼樣，但是看一個季度半年或者怎麼樣，有的時候確實比較難以判斷，我想我們有理解抱著更加積極樂觀的態度。上個月參加了一個股東大會，巴非特放了一個投影1949年2月份美國一張報紙，你可以想像一下，前景非常慘痛，美軍在太平洋是節節敗退，不知道會怎麼樣？在這個裡面的話其實還經歷了太多的事情，從1942年到現在，有各種各樣的經濟危機都過來了，我想我們今天我們的國家，我們的這個市場已經到了這樣一個基礎，如果看到確實會有各種各樣不確定性，但是如果更加長遠的話，我們在這個市場上面會有非常多的機會。
王晶：緊接著既然看好這個市場，而且像陳總是專注於長三角地區的上市公司的，陳總有一個非常鮮明的特點就是他只做長三角區域的上市公司，這些公司他非常了解，那麼在這些公司當中您目前發現機會主要在哪裡？
陳家琳：雖然我們是老朋友，我不單單做長三角。
王晶：範圍擴大了是嗎？
陳家琳：為什麼我們把長三角作為一個領域，我們總體上還是做偏價值投資，而且所謂自上而下，花很多的時間在路上，如果有一個限定的大致的範圍區域的話，你的效率會比較高，你的效率會比較好。我們今天所處這個區域的話，確實會有很多優秀的公司，不同這個行業，不同的板塊，各種各樣的企業家，可以供你挑挑撿撿。我們在其他的這個地區的話也有非常多優秀的公司，我們也會做相應的布局。回到這個問題，我覺得在未來這一段時間裡面我們也是會在這個區域的基礎上面會比較多看重更加偏長期的，再結合我們投資，我們自己的投資研究能力圈，形成一個交集，你發現在這個交集裡面比較多的泛消費，醫療服務，先進位造還有一些傳媒教育，這一些我們認為能夠真正抵禦宏觀的起伏，給我我們投資人比較長期穩健的匯報。
王晶：卓總是這個行業的老兵了，應該是有20年的從業經驗的，像今年這種情況，接下來您對市場接下來的判斷是怎麼樣的？有什麼想對大家說的話？
卓利偉：做投資很多年，中國資本市場很多事情都碰到，我想其實我們從另外一個角度說我們做股票投資到底是做什麼？我們只是做一件事，就是在經濟和產業發展過程中，我們是不是能夠找到最好的公司，有沒有優秀的公司把這個掛出來，這些優秀的公司到底貴還是不貴，這個並不是說我們外部環境不重要，宏觀因素反而可能是對我們做價值判斷一個很好的逆向投資和逆向思維的一個過程。我覺得下半年的機會會比上半年多一些。為什麼上半年跌我覺得主要有兩三方面的問題，中美關係的問題，長期一個比較大的問題，像我前面朱院長分析的很透徹，這個問題對投資人來說是一個新的變量，這個問題從更長期的角度來說，我覺得也沒有說過不了的檻，我覺得中國發展的歷史，哪怕是改革開放以後的歷史，比這個挑戰大的時間都有過。關鍵是我們自身的問題內部的關係是不是理順，這也是給我們中國理順內幕關係重新更加去做，比如說市場化的改革，去做智慧財產權保護，去做產業上的創新，我想這個反而是一個契機。
第二個原因還是我們今年在去槓桿，去剛兌這個情況下，投資者結構發生了一些比較大的變化，或者有一些結構性的壓力，這也是會使得一些微觀的問題凸現出來，這個兩個原因是偏宏觀上的，本身年初的時候大部分股票可能還是從股票的個數來說百分比來說還是偏貴比較多，從這個角度來說，我們可以挑選的標的的數量一定會越來越多，所以投資不是謹慎或者是樂觀，我們任何時候可能都需要謹慎，或者說換成嚴謹，不管公司高還是低，我想從這個角度來說都是一樣的，我覺得從可挑選的標的角度來說，下半年機會比上半年多。
王晶：謝謝，我們常常說魚和熊掌不可兼得，講的是投資人會有自己的投資的慣性和所擅長的領域，那麼做價值投資的人會有一個持續的對於價值的關注，做成長股有另外一個思維模式，但是在卓總的身上得到了完美的結合，魚和熊掌都兼得了，怎麼做到這樣一個比較好的契合點，在這樣一套標準下我們能夠挖掘到什麼樣的機會？
卓利偉：大家習慣於把價值分為價值股和成長股，有時候會這麼說，實際上這是一個說法而已，在我的思維方式實際上沒有價值和成長之分，或者說我們要判斷未來的價值，過去的價值可能在當前的股價裡面體現了，實際上我們要考慮的對未來價值的判斷，我覺得我們基本面研究和企業的價值的評判，評估，比較有效，有比較樸素一個方法，所以我想從這個角度來說，任何的企業最關注的還是質量和估值，質量包括人的質量，估值的問題實際上是金融數據的問題，一方面是他的絕對估值，這兩個問題都能夠解決的話，我們可能在選擇標的的時候就不會以前說的那種糾結。謝謝。
王晶：謝謝。因為時間的關係，沒有把這些問題打散分兩輪，就想給大家一個集中的展示，分享完了股票多投的嘉賓之後請馬總聊一聊，市場在牛市的時候投資人是看不上，但是在市場低迷的時候價值就顯現出來的，今年上半年的走勢的確是比較令人辛酸，2018天的市場當中是不是有機會。
馬志宇：今年是比較利於這種策略，我們做量化對衝，我們專區的收益實際上是超額收益，像今年市場單年下跌的行情裡面我們仍然可能取得一個正收入。在多投股票我們採取的方法是量化多因子選股，總體可以歸結為一個，而這類因子應該是市場的過多率，我們從2014年溝通率在持續上升，這是一個明顯量化利好的現場，今年這個產品很值得期待。今年的表現也是符合預期，今年尤其在前四個月這個市場的波動持續維持一個比較高的位置，像貿易戰有利於市場活動的提升，因此這個環境對量化選故股比較良好，我們也依賴這個環境。
王晶：監管這個是無法繞過的一個詞彙，我想每個行業當中的公司和個人，都在思考未來的發展之路在何方，有人以當下很紅的一首詞創作一個作品，展現新時代監管的形象。
（短片）
謝謝大家，雖然這個名字叫《涼涼》，涼絕對不是監管的本意，健康才是監管的本意，提到監管以及監管背後的一個思路究竟是如何？我們接下來有請我們的熊輝總來說一下。
熊輝：我覺得還要放一首歌叫走進新一代，我還承擔一個角色開戶準入我其實能夠含監管越來越嚴重，我覺得其實監管的時候，其實就是正本清源，未來影響行業最嚴重的事項是打破剛兌，要換走進新時代，我們進入了全新的黃金時代，雖然很苦很累，做得好的人會更好。我說一下一線的情況，一線的客戶經過了這麼長時間，經歷了這麼多私募幾年的發展，我覺得客戶越來越理性、越來越聰明，強者遇強，我們私募非常關注，不光是業界還有口碑。第一我們監控合規風控低線，第二以客戶為中心。我覺得這樣才能走得遠、走得更長。
王晶：李總從業背景非常特殊，對政策監管和私募做了很深的研究，使請李總講一講怎麼看？
李中：我分享一下個人的觀點，我想說強監管有比必然性，很多時候看本質，所以我可能給大家分析一下強監管的本身目標是什麼？有兩個主題，我可以把兩個標誌性的事件分析，在美國其實十年前就開始對私募的強監管，雖然是自由非常開放、市場化的市場。第一個買到副（音）大家不太記得，500億美元的基金，20年的強勢騙局，這個體現比如有公募、私募的標準，包括售前、售中、售後都有體現。第二個是自帶危機也是十年前，防範系統性風險，從這個角度來看我們從新規和相關的法律法規，打破剛兌，防範監管套利等等，這些都是兩個主題我認為，我覺得從私募行也來看，強監管的新時代來臨，我覺得轉型會有鎮痛，行業與機構會有洗牌，我認為對整體是好的。但是我也想說，其實私募這個行業發展到今天，無論是法律地位還是行業地位還是監管制度的優勢，其實這都不是理所當然，也是來之不易。在金融監管的行業或者發展的角度，世界性的難題我們國家有很多體驗，一收就死，一放就亂，我們現在進入收的階段，這個階段不是一個其實跟國際接軌的過程，這個階段我覺得我們作為一個行業應該有一個危機感，其實私募基金行業的自律化監管、信息化監管，還有適度監管，私募基金行業一個優勢，我希望這個優勢能夠保持，但是危機感來自哪，大家可以查公開數據可以看到，去年證監會檢查328家，百分之多少有違規，大家可能想像不到，87%受檢查的機構有違規，30%是有嚴重的違規受到出發，而我覺得最重要的一點，檢查的機構平均規模是40億，大型、中型也還沒有完全滿足這個，我覺得危機感來自於此，如果在這個大背景下為這個發展做好準備。
另外就是提升管理能力、提升內控能力還有客戶服務能力，最後我要說其實金融市場，我們在跟國際接軌的過程中間，我相信私募這個行業進一步的信息化、專業化，會提升他的透明度。
王晶：謝謝李總，時間有限所以在最後還是要請每一位嘉賓用一句話提一下接下來的投資建議。
完永東：我們公司比較注重風險，我覺得現在風險較低，應該更加積極一些，因為A股市場跌多就多買，所以未來隨著市場的下跌，我覺得這塊應該有更多的機遇，從目前的情況來說外部壓力很大，我覺得我們改革的動力也會非常充足，我們看好或者國家會在很多方面做出改變，尤其是國有企業的改革方面，現在到不改不行，希望未來把握這方面的機遇。
陳家琳：我跟完總一樣，打氣，現在是A股的自然時刻，不知道大家有沒有看過去年的電影，在二戰時候的。他在演講的時候講到成功不是最重要，失敗也不是最重要，最重要是你堅持下去的勇氣，我們在這個市場裡面受託這個責任，堅持堅持下去的勇氣，我相信會有成功的那一天。
卓利偉：其實可能大家在現在這個環境下比較悲觀，尤其外部的因素，這個話題我也沒有能力去判斷，我覺得從嘗試去感受，就是說中國和美國的關係跟歷史上的一戰、前或者二戰前和美日關係不一樣，現在是高度全球化、高度網際網路化，現在歷史情景組合未必簡單的重複。我覺得最終還是在在商言商，這從長期的角度來說，我覺得犯不著很悲觀，在戰術也很重視，這是我自己想的。第二點回歸，我們在中國的產業挑最優秀的公司和最牛的團隊，能夠找出來便宜買過來，堅持這條路，這個宏觀環境下最重要的思路還是消費的結構升級和品類創新，我們的產業升級和製造業升級，這個中長期的邏輯沒有變，我們也沒必要失去信心，這個思路過去幾年以來一直沒變過，還是重複過去的老話，謝謝。
馬志宇：我對下半年的量化這個策略還是保持樂觀，現在可能剛才這幾位講，包括股票的股市有一定的疑慮，像量化最困難已經過去了，波動率達到到了最低點，行情對於很多傳統做量化這種有一個很大的傷害，經過當時的量化，包括我們也包括其他優秀的團隊有很多反思和進步，都做了很多努力，我們已經強大非常多，即便遇到2017年這樣難的環境，我們也有信心給投資者一個比較滿意的回報，在現在從宏觀環境上講，市場明顯比2017年上半年要好，包括現在也有，有助於提高波動率。對我們來講量化我們沒有能力講會漲還是會跌。
王晶：接下來有請熊總有什麼想給大家說。
熊輝：這可能是個機會，我想是這樣的一點，我們認為比如在這方面講的一點，了解產品、了解客戶，我覺得我們在深刻的理解這個話，我們總結出來今天把城市的產品推薦給客戶，把客戶的一些預期很重要，我們也感受到這半年我們私募在裡面，客戶沒什麼太大的。我做這些財務管理我一些小小的心得給大家分享。
李中：我覺得人一天24小時，經理其實都非常的辛苦，還是要有時間生活，怎麼樣能行穩致遠，我們在監管部門制定行業的標準同時，同時跟業內專業的一起合作，在推動這個行業前行，我覺得就簡單說，私募在這個新時代都要發生劇變，監管、業態整個投資需求，最後希望祝大家抓住這個時代，謝謝。
王晶：李總的發言非常關鍵，給大家強調妥妥遞不是一個快遞公司，由於時間的關係我們在臺上的討論只能到這這兒，每一位嘉賓都非常有含金量，大家可以拿出手機掃桌籤上的二維碼，我想套用一個名言，股票是用來投資不是用來炒的，希望大家都有美麗心情投資順利，謝謝各位，謝謝大家。
主持人：我覺得我們今天的場面是暖暖的，下面到了我們這場頒獎盛典真正的尾聲，接下來我們還有晚宴，謝謝大家。