（報告出品方/作者：東莞證券，熊莉、：魏紅梅）
投資要點：
中國寵物行業處於快速發展期。2010年以後，中國寵物行業進入快速 發展期，行業的增長不僅僅源於寵物數量的持續高速增長，更加有消 費升級的帶動。由於GDP的提升，人均可支配收入增加；同時老齡化 提升了社會孤獨感，人均對寵物的支出迅速增加。
行業仍在快速增長，未來幾年增速有望高於20%。根據中國寵物行業 白皮書，中國寵物（犬貓）消費市場規模從2010年的140億元增長到 了2019年的2024億元，CAGR為34.55%。根據弗若斯特沙利文的預測， 至2023年中國寵物市場規模有望達到4723億元，未來幾年增速有望維 持20%以上。
寵物數量穩定維持個位數增長。中國犬貓數量從2010年至今整體維持約7%以上的年均增速。根據白皮書，2019年中國城鎮犬貓數量達到 了9915萬隻，比2018年增長8.37%；其中狗5503萬隻，同比+8.22%； 貓4412萬隻，同比+8.56%。從寵物類型看，2019年城鎮犬貓佔全類型 寵物的97.50%，飼養犬貓是絕對的主流，相應的服務市場也較為完善。
飼養率仍有巨大提升空間。根據普華永道，2019年中國家庭寵物飼養 率僅約17%，遠低於英國的44%和美國的67%。中國飼養率遠低於發 達國家水平，提升空間大。中國社會人口結構的變化，以及生活水平 提升和領養率的提高，將有力推動寵物飼養率的增長。
人均寵物支出逐年上漲。從消費端看，從2017年至2019年，人均單只 寵物消費金額從4348元上升至5561元。2019年人均單只寵物消費5561 元，同比+10.87%。根據尼爾森預測，居民對寵物消費意願持續上升， 寵物消費佔居民消費的比例從2010年的0.10%上升至2018年的0.42%。
1、中國寵物行業處於快速發展期
1.1 寵物的定義
寵物（pet）指人們為了精神目的，而不是為了經濟目的而豢養的生物。傳統的寵物是 指哺乳綱或鳥綱的動物，養著用於玩賞和作伴。實際生活中的寵物包括魚綱、爬行綱、 兩棲綱、昆蟲，甚至植物，用於觀賞、作伴、舒緩人們的精神壓力。隨著時代的發展， 寵物的範圍很廣，包括動物、植物、虛擬寵物、電子寵物等。但大多數國家的法律還是 把寵物限定在動物範疇內。飼養寵物作為人類親近自然的機會，可以滿足人類的心理需 求，是非常健康正常的愛好。
1.2 行業歷史
中國寵物行業處於快速發展期。中國現代意義上的寵物行業始於 20 世紀 90 年代。1992 年，中國小動物保護協會成立，向整個社會宣導了保護動物、愛護動物、動物是人類的 朋友等象徵社會文明的理念。在重新為寵物定義的同時，將養寵物的生活方式提高到一 個以教育文化為基礎的概念之上，讓大家對「寵物」 形成了初步的認知。小動物保護 協會的成立標誌著國內寵物行業的形成。隨後瑪氏、皇家等國外寵物行業巨頭紛紛進入 中國。進入 21 世紀，中國寵物數量快速增長，同時，寵物角色開始轉變，寵物在家庭 中從「看家護院」的功能性角色向著「孩子、親人」的情感性角色轉變。國內開始出現 以寵物產品生產製造的規模化工廠，一些國內知名企業開始湧現；伴隨網際網路大潮，第 一批線上寵物服務平臺出現。2010 年以後，中國寵物行業進入快速發展期，行業的增長 不僅僅源於寵物數量的持續高速增長，更加有消費升級的帶動。由於 GDP 的提升，人均 可支配收入增加，老齡化社會提升了孤獨感，人均對寵物的支出迅速增加。除寵物平臺 外，共享經濟/雲養寵等新型服務模式也在寵物市場展開擴張，線上經濟蓬勃發展則為 行業覆蓋提供了巨大的便利。
2、領養率和消費升級兩大因素驅動下，行業增速有望高於 20%
2.1 未來數年行業規模增速有望高於 20%
行業仍在快速增長，未來幾年複合年均增速有望高於 20%。2010 年以後中國寵物行業進 入了高速發展期，寵物數量的增長疊加消費升級是行業增長的主要因素，帶動市場規模 開始快速攀升。根據中國寵物行業白皮書（以下簡稱白皮書），中國寵物（犬貓）消費 市場規模從 2010 年的 140 億元增長到了 2019 年的 2024 億元，CAGR 為 34.55%。近幾年 增速有所下滑，維持在 20%左右，仍屬於快速發展行業。往後展望，商業化程度的加速 及消費升級催生了新的行業增長點，預計未來幾年會經歷更高速的增長，根據弗若斯特 沙利文的預測，至 2023 年中國寵物市場規模有望達到 4723 億元，未來幾年增速有望維持20%以上。根據普華永道的預測，從 2019 年開始，在領養率提升和消費升級的推動下， 預計未來五年寵物市場規模延續高速增長,年增長率將隨之攀升至 24%到 28%之間。
備註：寵物市場規模=狗市場規模+貓市場規模
貓市場規模=(養貓人數/養寵家庭戶均人數)*貓各品類滲透率*貓各品類人均 消費金額之和
狗市場規模=(養狗人數/養寵家庭戶均人數)*狗各品類滲透率*狗各品類人均 消費金額之和
【此處的市場規模包括食品、用品、藥品、醫療、洗澡美容、寄養、訓練消費， 不包含活體、保險】
2.2 投融資活動維持活躍度
行業投融資活躍。根據《波奇俱樂部》的公開信息統計，2019 年中國寵物行業共發生投 融資案例 26 件，公開了明確數據的融資總額超過 22.37 億元，同比 2018 年大幅增加。從投融資領域分布看，食品生產與零售板塊最受資本追捧，2019 年融資額分別達 8.10 億元和 8.56 億元。食品板塊由於產能投入需求大，投資額也大；零售端投融資活躍， 新零售渠道下的線上投入與線下滲透並行。在經濟環境不明朗的 2019 年，寵物行業投 融資仍然活躍，凸顯出行業強大的逆周期性。隨著寵物數量的增加和養寵行為的科學化， 投融資活動有望快速培育出細分領域的供應商，寵物行業規模有望進一步擴大，並提升 行業發展內質。
2.3 寵物數量維持穩定增長趨勢，國內飼養率低且仍有巨大上升空間
寵物數量穩定維持個位數增長。從寵物數量看，中國犬貓數量維持較為穩定的增長速度， 從 2010 年至今整體維持約 7%以上的年均增速。根據白皮書，2019 年中國城鎮犬貓數量 達到了 9915 萬隻，比 2018 年增長 8.37%；其中狗 5503 萬隻，同比+8.22%；貓 4412 萬隻，同比+8.56%。從寵物類型看，2019 年城鎮犬貓佔全類型寵物的 97.50%，飼養犬貓 是絕對的主流，相應的服務市場也較為完善。從犬貓數量分布看，2019 年狗數量佔比 55.50%，貓數量佔比 44.50%，狗的數量領先貓，但貓數量增速略高。與中國龐大的人口 基數與家庭數量相比，寵物數量仍然偏低，領養率更是遠低於發達國家水平，未來寵物 數量仍然有很大的上升空間。
飼養率仍有巨大提升空間。根據普華永道，以家庭飼養率計，2019 年中國家庭寵物飼養 率僅約 17%，遠低於英國的 44%和美國的 67%。中國飼養率遠低於發達國家水平，若要追 上平均水平則有數倍的提升空間。中國社會人口結構的變化，以及生活水平提升和領養 率的提高，將有力推動寵物飼養率的增長。對比中美兩國家庭消費中寵物支出可以發現，從 2014 年至 2019 年，美國家庭寵物支出佔比僅從 0.49%提升至 0.52%，而中國佔比則 從 0.16%提升至 0.29%，反映了消費者對寵物消費的強大意願，尤其是在經濟相對發達 的地區。而從家庭支出佔比看，中國家庭對寵物支出佔比仍然偏低，同樣有較大的上升 空間。
2.4 人均可支配收入持續增長，寵物消費能力增加
寵物消費能力隨 GDP 與收入上升。我國經濟快速增長，人均 GDP 從 2004 年的 12486.94 元上升至 2019 年的 70891.78 元，既然 GDP 增速已回落至個位數，但對比歐美發達國家 仍遙遙領先。人均可支配收入逐年上升，從 2004 年的 9421.61 元上升到 2019 年的 42358.80 元。經濟增長下人均可支配收入上升較快，消費結構向更多元化發展，寵物消 費作為消費升級浪潮下的重要分支之一，產業已進入發展快車道。
3、養寵人群持續高增，老齡化與單身經濟下養寵需求提升
3.1 養寵人數持續增長
2019 年養寵人數首次突破 6000 萬人。根據白皮書，2019 年全國城鎮養寵主人首次突破 了 6000 萬人，達到 6120 萬人，比 2018 年新增 472 萬人，同比增長 8.36%。在養寵主人 中，同時飼養狗和貓的人數佔比約為 17%，城鎮養寵家庭滲透率為 23%，比 2018 年增長 4%，但仍遠低於發達國家水平，提升空間較大。
3.1.1 女性和 90 後為主要養寵群體
女性和 90 後為主要養寵群體。從寵物主人性別分布看，寵物主人主要為女性，且佔了 88.40%的大比重，僅有 11.60%的寵物主人為男性。從年齡分布看，90 後是主要的養寵 群體，2019 年寵物主人中有 45.5%為 90 後，比 2018 年提升 2.2%，且其中 95 後佔比已 達到 35.6%，說明養寵人群的年輕化。90 後作為養寵主要人群，在消費觀念上與中老年 人有顯著區別，普遍對寵物消費持有更開放的態度。
3.1.2 中高學歷人群更傾向於養寵
中高學歷養寵人群佔比提升。中高學歷人群普遍踏入社會較晚，婚姻生活也略遲，單身 時間較長，個人支出有限，能力和意願方面更能支持寵物消費。2019 年大學本科養寵人 群佔比最高達 47.7%，同比提升 2.5 個百分點；碩士及以上人群佔比達 9.6%，提升 2 個 百分點。根據教育部和國家統計局，我國接受高等教育的人數持續攀升，從 2009 年至 2019 年，本碩博畢業生從 282.66 萬人提升至 458.69 萬人，高知群體數量的增加逐步提 升了養寵群體數量。從寵物主人收入分布看，養寵人群主要為中低收入群體，其中月入 4000 元以下的佔比 49.6%，4000 至 9999 元的佔比 26.2%。
3.1.3 一線城市寵物主佔比最高，城鎮人口提升利好寵物行業
一線城市寵物主佔比最高。從寵物主城市分布看，一線城市寵物主佔比最高達 38.8%， 二線城市和三線及以下城市佔比分別為 26.8%和 34.4%。一線城市養寵人口佔比最高， 且以年輕人為主，其中 90 後佔比達 49.8%。改革開放以來城市化快速推進，城鎮人口比重從 2000 年的 36.22%上升至 2019 年的 60.60%，生活水平較高的城鎮人口傾向於養寵 作為生活的陪伴，且區別與農村養寵的低消費，該人群消費水平普遍較高，為寵物用品 的重要消費人群。
北上廣養寵人群佔比最高。從養寵人群城市分布看，大城市養寵人群佔比顯著高於中小 城市，2019 年上海、北京、廣州三大一線城市養寵人群佔比分別為 19.8%、11.0%、6.5%， 其次是經濟領先的城市。人群分布整體呈經濟越好的城市，養寵人群越多的趨勢，與消 費能力相匹配。
3.1.4 人均住房面積上升，養寵空間提升
人均住房面積上升趨勢下寵物居住空間伴隨上升。根據國家統計局，歷史上城市城鎮居 民人均住房面積逐年呈上升趨勢。如上海居民人均住房面積從 2007 年的 32.20 平方米 上升至 2019 年的 37.20 平方米，廣東居民人均住房面積從 2004 年的 25.12 平方米上升 至2019年的35.73平方米，北京居民人均住房面積從2004年的21.49平方米上升至2019 年的 32.54 平方米。城鎮居民是寵物市場重要的消費群體，居住環境的改善一方面可以 容納更多的養寵空間，另一方面可以容納體型更大的寵物，而數據指出體型更大寵物消 費金額顯著高於小寵物。
中大型犬佔比同比上升。居住環境的改善有利於養寵種類向中大型犬拓展，根據 2019 白皮書，小型犬數量佔比達 50%，中型犬和大型犬佔比分別達 34.40%和 15.60%。養犬種 類偏好中，最受歡迎的品種是小型犬貴賓/泰迪，2019 年佔比 22.6%，同比下降 3.5%； 中大型犬裡的中華田園犬 2019 年佔比為 12.4%，同比上升 7.3%，佔比大幅上升。其次 中大型犬裡的拉布拉多、邊牧、薩摩耶佔比均有所上升。隨著生活空間的擴大，中大型 犬數量未來有望延續上升，從而帶來更大的消費空間。
3.2 老齡化與單身經濟下養寵需求提升
3.2.1 單身人群增加，孤獨感驅使下養寵需求提升
孤獨感驅使下養寵需求提升。網絡帶來高度便利的同時，降低了人與人的社交數量，單 身經濟蓬勃發展，孤獨感日漸增加。從養寵人群對待寵物的態度看，僅有 5.6%的人群把 寵物當作寵物看，而有 93.2%的人把寵物當作朋友或親人看待。有 50.1%的單身群體把 寵物當作親人，養寵的態度表現為陪伴需求以緩解孤獨感，而 47.6%的已婚人士把寵物當作孩子。從寵物主婚姻狀態看，單身人士佔比最高達 32.5%，對寵物的陪伴需求最高； 未婚人士和已婚人士佔比則分別達 50.1%和 49.9%。根據民政部，我國近年來結婚率呈 下降趨勢，粗結婚率從 2013 年的 9.92%下降至 2018 年的 7.30%。網絡發展與生活壓力 的增加加劇了中國社會的孤獨感，為緩解精神需求，在單身經濟下的養寵需求有巨大的 增長空間。
3.2.2 老齡化社會下養寵需求提升
中國老年人佔比超過中等偏上國家水平。網絡帶來高孤獨感不僅來自未婚人士，老年人 特別是無子女或與成年子女分居的老年人同樣有較強烈的孤獨感。根據國家統計局， 2019 年我國 65 歲及以上老年人口達 1.76 億元，佔比 12.60%，為首年突破 12%。與其他 國家對比，中國 65 歲及以上老年人佔比已超過中等偏上收入國家的水平，但低於發達 國家水平。一方面，老齡化社會帶來對醫藥的巨大需求；另一方面，無子女或與成年子女分居的老年人同樣面臨較為強烈的孤獨感，在陪伴需求的驅使下提升養寵傾向。
4、寵物消費市場活躍，線上渠道成必爭之地
4.1 寵物消費金額持續上升
人均寵物支出逐年上漲。從消費端看，從 2017 年至 2019 年，人均單只寵物消費金額從 4348 元上升至 5561 元。2019 年人均單只寵物消費 5561 元，同比+10.87%；其中狗主人 單只消費 6082 元，同比+9.00%；貓主人單只消費 4755 元，同比+10.30%。大、中、小 型犬的年消費金額差異較大，2019 年小型犬年均消費金額 5093 元，中型犬 5919 元，大 型犬 7489 元,遠超小型犬的年消費。根據尼爾森，居民對寵物消費意願持續上升，寵物 消費佔居民消費的比例從 2010 年的 0.10%上升至 2018 年的 0.42%。
4.2 消費端分為食品、服務、用品三大品類
寵物食品行業增長最為迅猛，市場佔有率最高。寵物細分市場可分為食品、服務、用品三大種類。根據普華永道分析，2019 年寵物食品、服務、用品行業市佔率分別約為 55%、 25%、20%；2014 年至 2019 年的年均複合增長率分別約為 30%、18%、14%。食品行業是 市佔率最高的行業，且增速最高，進入門檻較低，投資吸引力強。根據白皮書，2019 年 寵物消費結構中，食品佔據消費主要部分，主糧和零食佔比分別達 39.4%和 19.5%，分 別同比增長 0.2 和 8.0 個百分點，零食增長更為顯著。養狗和養貓對食品消費佔比比較 接近，狗主糧和貓主糧消費佔比分別為 38.0%和 41.6%，零售佔比分別為 19.6%和 19.1%。 服務行業和用品行業進入門檻較高，市場成熟度較低，但仍維持快速增長。在寵物相關 行業中，食品板塊增長最快，快速增長的原因從以前的純粹寵物數量增加，逐漸演變成 近年來的食品滲透率提升、產品升級、人均購買力上升等。
4.3 食品滲透率高，服務還有較大上升空間
零食滲透率最高。從滲透率看，食品和用品滲透率高，服務滲透率低。零食和乾糧滲透 率分別達 79.0%和 54.6%，乾糧滲透率仍有較大上升空間。用品中驅蟲藥滲透率達到了 78.2%，其次玩具和保健品分別達 64.5%和 29.4%。服務中滲透率高的診療和洗澡美容分 別達 56.4%和 50.3%，像訓練、殯葬、攝影等項目仍處於萌芽階段。
4.4 營養配比是寵物乾糧最受關注因素，企業應重產品質量
營養配比是消費者最關注因素。乾糧是寵物食品最重要的消費種類，根據白皮書統計， 在消費者選擇乾糧時，最關注的因素是營養配比，佔比 54.3%，其次分別為配料組成、 用戶口碑、適口性好壞，均為與產品質量相關的因素。在乾糧包裝關注因素中，營養配 比仍然是第一關注因素，佔比 55.5%，其次為佔比 51.4%的配料比。可見消費者在選擇 寵物食品時，最關注的仍然是產品質量本身，對於性價比、物流、包裝等因素的關注度 相對較低。在企業層面來說，企業應該從產品質量為出發點，再逐步建立品牌口碑，以 適應消費者對產品內在品質的高要求。
4.5 線上消費普及率高
線上寵物消費滲透率高，大城市線上消費意願更強。根據弗若斯特沙利文《2018 年中國 寵物行業報告》，線上銷售為中國寵物主搭建了便捷的寵物消費渠道，2018 年有 89%的 寵物主人表示曾在網上購買寵物用品，表明線上消費滲透率高。大城市寵物主更傾向於 在網上購買寵物產品，2019 年一線和新一線城市網上寵物產品消費佔比分別達 23%和 26%，合計 49%；二線城市消費佔比則達 20%，3-4 線及以下城市佔比 31%。線上寵物用 品銷售正迸發出蓬勃的活力，將會成為商家銷售渠道的必爭之地。
網絡途徑是主要寵物信息獲取渠道。根據 2019 白皮書，絕大部分寵物主會通過網絡渠 道獲取寵物信息，間接刺激線上寵物消費，其中 83.1%的寵物主會瀏覽寵物微信號，25.7% 瀏覽寵物微博帳號，22.1%瀏覽抖音，雙微一抖佔比靠前，另外寵物類 APP 和寵物網也 是重要的信息來源。在寵物諮詢關注內容方面，寵物主最關心寵物知識乾貨，佔比達 79.2%，同時也是主要的消費指南。69.0%的寵物主關注寵物娛樂內容，而分別有 32.7% 和 23.2%的人關注打折促銷內容和商品推薦內容，這兩部分同樣對指導寵物消費有推動 作用。
消費者傾向通過線上電商購買寵物產品。根據 2019 白皮書，超過半數的消費者通過線 上電商購買寵物食品，線下渠道則主要集中在寵物店、寵物醫院和商超，佔比分別為 21.2%、14.2%和 8.0%。在佔比為 53.2%的線上電商渠道中，淘寶、天貓、京東三大渠道 佔比分別為 68.2%、54.6%和 40.9%；如波奇、E 寵、狗民網等垂直渠道僅次於主要電商 平臺，另外天貓國際和京東全球購等為進口品牌食品提供的便捷的購買渠道。在寵物用 品領域，與食品領域類似，線上仍然是最重要的渠道，佔比高達 58.2%。線上渠道利用 諮詢優勢和物流優勢，渠道佔比有望繼續提升，成為了企業渠道擴張的低成本必爭之地。
5、重點企業分析（詳見原報告）
國內企業傾向從代工模式（OEM）轉向自主品牌模式（OBM）。寵物行業發展前期，國內寵物消費市場主要由跨國企業佔據，如瑪氏、雀巢，國內企業普遍採取代工廠模式賺取 較低利潤。寵物行業進入高速發展期後，國內企業紛紛認識到寵物市場的藍海，開始探 索並建立自主品牌，向傳統的跨國企業發起挑戰，從代工廠模式到自主品牌模式的轉型 產生了一批頗具規模的自主品牌，如乖寶寶、頑皮、佩蒂等。從產品端看，國內企業開 始了自下而上品牌發展路線，產品從低端細分市場開始，目前已部分涉及中高端市場。 展望未來，高端和超高端市場大部分仍然將被跨國品牌佔據，但隨著國產品牌認可度的 提升和生產技術的完善，有望向該市場發起衝擊。國內寵物市場的發展潛力巨大，龍頭 市佔率仍然偏低，本土企業有望在激烈的品牌競爭逐步站穩。同時，線上渠道的普及讓 國產品牌能以更低的成本擴張品牌知名度，企業紛紛成立起天貓、京東自營等網絡渠道， 以吸引年輕一代特別是 90 後的寵物主消費熱情。
中寵股份：寵物食品領先企業。
佩蒂股份：寵物休閒食品領域最具規模和影響力的公司。
風險提示：原材料價格波動、新產品市場接受度不及預期、渠道搭建不及預期、產能上 限風險、食品安全問題、貿易關稅政策變動、匯率波動、市場競爭加劇等。
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