本報記者/郭陽琛/顏世龍/上海報導
日前，江西黑貓炭黑股份有限公司(以下簡稱「黑貓股份」，002068.SZ)披露2019年度「業績預告」，其2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損2.40億元至2.80億元，為公司成立以來首次虧損。
《中國經營報》記者注意到，此次黑貓股份一家公司的虧損卻煽動了江西景德鎮市國資系「下行」的「蝴蝶效應」。據了解，景德鎮市國資運營投資控股集團有限責任公司(以下簡稱「國控集團」)是景德鎮市唯一國有資本投資運營平臺，是景德鎮市國資委100%控股企業，旗下全資子公司景德鎮黑貓集團有限責任公司(以下簡稱「黑貓集團」)為黑貓股份的第一大股東。
而針對此次黑貓股份的預虧，作為其大股東、母公司、實控人的相關各方為何均表示「與我無關」?暫時失去黑貓股份這一「現金奶牛」的支撐，而又長期依賴政府之慷慨的國控集團還能走多遠?在景德鎮市國資系統煽起的這場「蝴蝶效應」影響究竟幾何?
「利潤奶牛」20年首虧
針對此次黑貓股份預虧，上述業績預告解釋稱，2019年度，受國內汽車行業產銷量下滑及國際貿易摩擦等負面因素影響，國內輪胎行業採購意願和開工率同比下滑，炭黑市場需求疲弱;新增產能的陸續釋放，導致炭黑行業新增大量供給，供需失衡行業競爭加劇;同時，受國內炭黑原料煤焦油價格保持高位震蕩影響，黑貓股份主營產品炭黑毛利率同比大幅下降，業績同比2018年出現較大幅度虧損。
中誠信國際就此也發布《關注國控集團下屬子公司黑貓股份2019年度業績預告虧損的公告》稱，黑貓股份業績下滑導致國控集團整體盈利能力下降。
而黑貓股份三季報也顯示，公司營業收入48.38億元，同比下降16.19%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.27億元，同比下跌128.84%;經營活動產生的現金流量淨額1.45億元，同比下跌73.75%。
記者從《國控集團2019年度第一期超短期融資券募集說明書》(以下簡稱「募集說明書」)等文件了解到，煤化工及相關多元化產品板塊是國控集團最主要的業務板塊，由全資子公司黑貓集團負責經營，主要產品包括焦炭、炭黑、複合肥、煤氣和藥用玻璃等，黑貓集團旗下多項產品在全國或江西省居於同行前列。其中，炭黑產品主要由黑貓集團控股子公司黑貓股份生產銷售，炭黑產量居全國第一、世界第三。
據中誠信國際信用評估報告，截至2019年9月末，黑貓集團持有黑貓股份 39.69%股份，國控集團則持有黑貓集團100%股權，「黑貓股份為國控集團下屬子公司」。
2016～2019年3月，國控集團炭黑銷售收入分別為36.73億元、56.27億元、66.14億元和13.23億元，分別佔其主營業務收入的38.20%、40.81%、40.64%和44.30%。而炭黑正是國控集團主營業務中的第一大產業。
因此，黑貓股份的經營情況成為黑貓集團和國控集團重要的「晴雨表」。募集說明書中，國控集團表示，「公司業務經營對子公司黑貓集團依賴度較高，黑貓集團的經營情況變動將對國控集團產生較大的影響。」
「黑貓股份利潤出現大幅下滑，會導致歸屬股東的利潤大幅減少，甚至虧損。上市公司分紅肯定沒有了，並且需要計提減值損失，肯定會對國控集團的利潤也有負面影響，這是個連鎖反應。」中國郵政儲蓄總行投資經理、高級經濟師卜振興表示。
「實控人」究竟是誰?
值得一提的是，針對黑貓股份的首次預虧，相關各方卻似乎陷入了「與我無關」的尷尬，而黑貓股份真正的「實控權」究竟歸誰卻成了一場「羅生門」。
記者梳理國控集團相關人事變動信息發現，國控集團與黑貓集團、黑貓股份聯繫不可不畏緊密。天眼查信息顯示，黑貓集團和黑貓股份的法人和董事長均為王耀，而周敏健、張純、饒瑋則在2019年12月起擔任國控集團新任董事。
其中，周敏健的履歷遍及黑貓集團、黑貓股份、國控集團三家公司。1993～2004年，他在黑貓集團先後任技術員、車間主任、管理科長、生產部長;2004～2007年，調任黑貓股份總經理助理;2007年，又回到黑貓集團任工程部部長;自2013年12月起，升任黑貓集團黨委委員、總工程師及黑貓股份黨總支支書、總經理。
另一名新任董事饒瑋，從2007年7月至今則先後履任景德鎮市國資委企業指導科科員、副科長、科長等職務。但面對記者詢問黑貓股份預虧、公司治理等事項，相關各方卻陷入一場「羅生門」。
景德鎮市宣傳部新聞科相關負責人在受訪時表示，國控集團和黑貓集團都屬於景德鎮市政府直屬的國有企業，為正處級，國資委負責兩家企業日常的管理工作。
「企業自主的經營行為我們不是很清楚。」景德鎮市國資委相關負責人則告訴記者，國資委是國控集團的主管部門，國控集團是其出資監管企業，「黑貓股份等企業的經營行為我們是不參與的，是由他們自己去弄、自主經營。」
而國控集團辦公室負責人在接受記者採訪時表示，雖然公司參股了黑貓股份卻沒有管控權，黑貓股份屬於景德鎮市國資委管控，「但營收、利潤等財務數據會做到公司的合併報表中。」
黑貓集團辦公室工作人員告訴記者，「黑貓股份是黑貓集團的下屬子公司，國控集團是其的上級單位，黑貓股份的日常經營都是自己決定的，我們不會介入。」
此外，記者多次致電致函黑貓股份，截至發稿，尚未收到回復。
北京滳慧律師事務所高級合伙人、股權爭議法律部主任畢寶勝表示，按照《公司法》規定，黑貓股份實控權仍屬於景德鎮市國資委，應對黑貓股份進行監管;而國控集團、黑貓集團作為黑貓股份的股東，應在黑貓股份的股東大會中產生較大影響。「但這種無人想負責的情況確實是當下國企資產管理的難點，會直接影響到下屬企業的市場競爭力和可持續發展。」
「太讓人費解了，黑貓股份股權相對集中，也算是優質資產，很難想像居然『無人想管』，這種情況並不常見，這無疑會對企業經營產生影響。」卜振興如此說道。
國務院國資委研究中心研究員胡遲認為，按照近些年國有企業改革的方向，景德鎮市成立國有資本投資運營公司——國控集團的初衷，就是將景德鎮市國資委和黑貓股份等實體企業隔離開來，所以當地國資委不直接過問企業經營情況也是合理的。
但就記者在採訪中遇到各方相互「推諉」的情況，胡遲表示這會影響黑貓股份的經營管理效率，出現這種「無人想管」的情況，主要是各方沒有充分理解自身的責任。黑貓股份作為混合所有制的上市公司，日常經營都是由其董事會決定的。黑貓集團持股佔比近四為第一大股東，通過派駐董事長、董事等方式在董事會對黑貓股份經營產生「影響」;而景德鎮市國資委若對上市公司經營有想法是不能直接幹預的，需要根據國資委的權力邊界，通過兩個層級，先傳達至國控集團，再通過黑貓集團在黑貓股份董事會上「表達意見」。
畢寶勝指出，如果管理職責劃分不清晰，具體責任沒有很好落實到位，致使企業資產處於監管不利狀態，可能造成企業權責不清及管理上較混亂。同時，資產內部流轉手續也可能存在一些不完善，給資產清查以及盤點工作造成阻礙，容易形成國有資產的閒置和損失。
「國資委履行監管職能需加強內部監督。」畢寶勝表示，例如，將黑貓集團參股經營黑貓股份等作為內部管控的重要內容，建立健全規範有效的內控體系。對各級企業負責人開展任期經濟責任審計時，要將其任期內企業參股投資、與參股企業關聯交易等有關事項列入重點審計內容。參股經營中造成國有資產流失或者其他嚴重不良後果的，也要嚴格追究責任。
另一名不願具名長期研究國企的專業人士則建議，「黑貓股份作為國企，還可以由當地黨委和政府與國控集團和黑貓集團去談，以此希望大股東發揮影響。這是一個特殊的解決途徑，也面臨著很多客觀的制約因素，比如資金、人力、時間等。」
政府補貼收入佔比過高
事實上，除了對旗下黑貓股份這一現金奶牛的管理過疏，記者發現，作為景德鎮市唯一國有資產運營主體——國控集團，其公司利潤則長期依賴政府補貼過活，而且當地政府可以說對其甚為「慷慨」。
記者梳理財報了解到，2016～2018年，國控集團營業收入為100.52億元、141.96億元、166.93億元;營業利潤為1.78億元、5.90億元、8.03億元，淨利潤為3.26億元、8.06億元、7.17億元;資產總計為440.77億元、455.69億元、588.47億元;負債率為71.19%、69.85%、61.62%。
進入2019年，國控集團同比盈利能力明顯下降。截至2019年9月，公司營業收入為 116.03億元，同比下降0.03%;營業利潤-2.03 億元，同比下降173.91%;淨利潤1.20 億元，同比下滑71.02%。
記者注意到，國控集團所獲利潤中政府補貼收入也佔比過高。相關數據顯示，2016～2018年，國控集團補貼收入分別為3.26億元、3.71億元和2.36億元，分別佔當年利潤總額的67.04%、36.04%和22.92%。值得注意的是，截至2019年3月，國控集團該年度收到補貼收入3.19億元，佔比利潤總額高達1609.04%。
在中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林看來，一方面，政府補貼會增加公司對國家固定補助的依賴性，過高的政策風險不利於其健康平穩發展;另一方面，會降低企業謀求自身發展的積極性，並使企業對其他融資方式的需求性降低，無法有效激勵管理者通過提高經營管理能力與企業盈利水平來吸引投資，不利於城投企業持續健康發展。
據了解，國控集團補貼收入的主要來自兩方面。一是與企業資產相關的財政補貼收入，如窯爐改造資金、技術改造貸款貼息、政府項目補助等;二是與其收益相關的財政補貼收入，如增值稅免稅收入、契稅返還、燃油補貼、財政補貼等。該公司在多份報告中表示，「補貼收入與企業主營業務密切相關，受國家經濟政策、當地政府預算收入等影響較大。」
值得一提的是，國控集團除了炭黑、焦炭、複合肥等化工產業，主要業務還包括不良債權處置、國有資產經營管理、基礎設施建設等。以其參與的當地棚改、特色小鎮等建設為例，政府不尋常的補貼值得關注。
據上述募集說明書等文件，近年來，國控集團主要負責了樂平礦區棚戶區、西瓜洲地段棚戶區、中渡口北片區棚戶區(拆遷安置房)及市西城韭菜園片區城中村棚戶區等多個棚改項目。
其中記者注意到，樂平礦區棚戶區基礎設施改造工程項目投資總額為13.27億元，採取BT建設模式，建成後移交給景德鎮市政府，由景德鎮市財政局向發行人分期支付回購款項，回購款項共計24.20億元，從2010年起分10年回款，應於2019年結束。據國控集團2019年公布的最新數據，2012～2017年，每年實現回款金額1.80億元、1.18億元、3.41億元、3.04億元、2.90 億元和5.01億元,至今仍有6.86億元回款未收到。
同樣採取BT建設模式的西瓜洲地段棚戶區和中渡口北片區棚戶區(拆遷安置房)改造項目，代建投資款 22.87 億元，並與景德鎮市政府協議約定回購總金額為25.50億元。分8年支付至2020年為止，但只在2015～2017年分別收到政府回款4.28億元、2.75億元和4.00億元，至今還有14.47億元未收回。
按照景德鎮市人民政府工作部署，自2014年，上述兩個項目回購款已從景德鎮市地方政府存量債務中剝離，轉移至景德鎮市城市建設資金管理領導小組辦公室。上述領導小組由景德鎮市市長任組長，辦公室設在市財政局，負責日常工作。
為何兩個相似的棚改項目，投資與回購金額差額相比如此巨大?
卜振興表示，目前棚改項目的實施主體還是以地方城投公司為主，帶有回購性的城投項目只存在於存量的棚改項目，「投資與回購金額的差額應該屬於所謂的『管理費』，正常情況下『管理費』應為投資額的3%～8%，樂平礦區棚改項目的『管理費』超過80%，可能不僅僅是這個項目的補貼。」
針對黑貓股份預計虧損、政府補貼等問題，記者分別向景德鎮市委宣傳部、國資委、國控集團、黑貓股份等致電或致函。截至發稿，上述單位均未進一步回復。