導讀：即將迎來首批2020年報，在年報預披露或者正式披露的時間窗口期，A股市場將迎來怎樣的年報行情？
01
上市公司2020年度業績預告正在陸續披露
截至1月7日，A股市場已有717家上市公司披露了2020年度業績預告。其中，2021年1月1日至1月7日期間，有39家上市公司披露了2020年度業績預告：33家預喜的公司中，20家公司的股價上漲（8隻股票漲幅超10%）；6家預減的公司中，4家公司的股價下跌。
「現在A股市場屬於『業績為王』的行情，只有基本面好的公司才能夠不斷上漲，差的公司則不斷被邊緣化，這種趨勢越來越明顯，所以年報業績較為重要。」前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱。
上海純達資產管理有限公司（下稱「純達基金」）基金經理曾海則認為，年報期間，業績是很關鍵的指標，表明公司的賺錢能力以及對股東的回報，但業績並不是唯一評估指標。在業績公布的時間點，實際業績與預期業績之間的差距，決定股價方向，超預期則股價上漲，低於預期則股價跌。
「2020年由於新冠疫情的影響，較多公司的業績不會很好，但基本已經在上半年集中反映，下半年市場反映出復甦預期。事實上基於三季報的單季度業績來看，部分行業和公司已經走出疫情陰影，並且由於2020年上半年的低基數，預計未來1~2個季度基本面上行趨勢不變，預計年報行情將延續至2021年一季報。」曾海對第一財經預判稱。
02
業績預期下的股價表現
「進入到年報預披露期，上市公司年報是投資者了解上市公司的一個重要參考信息，關於業績指標、現金流指標以及資產負債率等指標，是投資者判斷一家公司有沒有價值的重要參考指標。其中，上市公司業績是最重要的一項指標，投資者看重企業淨利潤以及每股收益。」楊德龍對第一財經稱。
進入到2021年以來，截至1月7日，已有39家上市公司披露了2020年度業績預告。其中，預增的有20家，預減的2家，1家預計首虧，3家預計扭虧，10家預計略增，3家預計略減。
也就是說，共有33家公司預計2020年業績同比上漲，6家公司預計2020年業績同比下降或虧損。
700多家企業即將公布2020年報，董秘該如何做好信息披露？
03
年報行情將如何演繹？
A股市場披露了2020年度業績信息的717家上市公司中，143家預增、16家續盈、100家略增、77家扭虧、56家預減、81家略減、54家續虧、74家首虧、116家存不確定性。
也就是說，有336家上市公司預喜，137家上市公司預減，128家上市公司預虧。
楊德龍認為，根據2020年的年報預告情況，此次春季攻勢可以結合年報行情，投資者需重點關注業績預增以及業績增長比較好的公司。
板塊方面，曾海建議，重點關注疫情受損，2020年三、四季度已經出現復甦的行業，如可選消費板塊，也可以關注漲幅較小的低估值大金融板塊。由於整體邏輯是復甦，因此2020年上半年疫情受益板塊，可能面臨一定的壓力。
從近期A股市場的變現來看，呈現出大市值和小市值股兩極分化現象。
「好股票不斷創新高，差的股票在不斷被邊緣化，這種分化以後會更嚴重，這是A股市場進入到機構投資者時代的一個重要標誌。」楊德龍稱，投資者一定要堅持價值投資，做好公司的股東，遠離績差股、題材股，隨著大量的居民儲蓄通過買基金入市，那麼機構投資者的佔比越來越高，機構奪回定價權，機構比較偏愛的優勢股票將會有更好的機會。
曾海也贊成，未來A股市場美股化、港股化的趨勢會延續。他補充兩點理由稱，一方面，中國經濟進入低速增長時代，大部分行業將進入成熟期，行業競爭激烈，導致份額向龍頭集中；另一方面，註冊制之後，上市公司不是稀缺品種，垃圾股難以享受流動性溢價。
04
年報這麼重要，董秘該如何做好披露工作？
董秘的第一項工作，就是年報披露。
原則上，年報財務相關的內容由財務部準備，其餘文案和總協調由董秘辦負責。年報經管理層分級審批最終定稿後，提交董事會通過，然後經交易所審核後披露，最終提交股東大會投票。
董秘辦還要負責年報的印刷與披露媒體的安排，以及董事會和股東大會的召開。整個年報的準備從會計師入場，到董事會公告，通常歷時數月。
年報裡的每一個數字，每一句話，都曾被反覆推敲。上市公司經營的真相，就隱藏在這些數字和文字背後。讀懂年報，就能接近事實。
年報厚厚一大本，該怎麼讀呢?我曾花了大量時間，學習同行的報告，並親自撰寫年報。發現這裡面大有學問。
每年，交易所都會預先發出定期報告披露指引，裡面極其詳盡地規定了年報的披露格式和要求。上市公司必須按照指引的規定，亦步亦趨地填上內容。有膽子大不嚴格按交易所要求寫的，那通常都是有什麼不願告人之密。所以要讀懂年報，不妨和董秘一樣，先學習定期報告披露指引。
05
個人董秘經驗分享
1.年報的第一節是「公司基本情況」
這一節沒什麼特別要注意的，通常是把去年的內容直接拷貝過來。裡面的董秘信箱用不了多久就會被垃圾信息堆滿，所以幾乎是無法使用的郵箱。
至於披露的聯繫電話，對大多數公司來說，那最多是個總機。投資人要想找到公司董秘，得過層層關卡，一般得到的回答都是：「領導出差了。」當然，我不是這麼幹的，這是後話。
2.年報的第二節是「會計數據和業務數據摘要」
這一節是財務部準備的，要點在於對較上年變化幅度大的項目的解釋，還有非經常性損益的影響。
有時候一家公司，淨利潤暴增，結果只是因為賣了些資產，而不是經營持續性轉好。從這節就可以看出來。
3.年報的第三節是「股本變動及股東情況」
我們可以在這節內容裡，先看到公司歷次融資和拆細造成的股本變動，那都是剪刀+漿糊的內容。然後是前10名股東和前10名非限售股股東情況表。
一般來說，每家公司裡面都有「主力機構」駐紮，通過大股東的變動，能夠覺察到機構投資人的態度變化。不過定期報告一年只有四次，而董秘每月可以收到交易所信息結算中心提供的前200位股東名錄。遇到特殊波動時，也可申請臨時列印當天的股東名冊。所以江湖傳說，某個股票誰買了多少，莊家馬上就知道了，這不是不可能，但是有一定技術難度。
在這節裡還有個有用的信息，就是公司實際控制人的介紹。公司治理最關鍵的核心，是誰控制這家公司，以及如何控制?很多有趣的事情，都是從這個章節裡發掘出來的，一個被低估很多的股票，大股東會千方百計增持進來。而一個被嚴重高估的股票，大股東一定想賣。搞清楚誰控制誰，非常關鍵。
4.年報的第四節是「董事，監事和高級管理人員情況」
裡面有公司主要領導的履歷介紹，以及薪酬情況。我讀每個公司的年報，都特別喜歡這一節。而且我發現，董事會上每個董事看的最仔細的，也是這一節的內容。
人最關注的是自己，董事們總是把簡歷讀了又讀，改了又改。有一次，證券代表忘記更新一位董事的年齡，立即被發現了，後來這一節我只好親自審核。高管的報酬和持股數在這節裡是個重點，另外，公司員工情況中的員工數量和專業與年齡結構值得特別關注。
公司報表造假，很少會把腦筋動到員工薪酬上來。一個快速發展賺大錢的公司，員工數量應快速增加，管理層薪酬應持續提高，員工年齡應趨於年輕。有的公司，靠與經銷商造假合同虛增利潤，從員工數量和薪酬上一眼就能看出破綻。
5.年報的第四節是「董事，監事和高級管理人員情況」
這一節通常是用垃圾文字堆砌出來的官樣文章。可以直接撕下來給孩子疊飛機。
6.年報的第六節是「股東大會情況簡介」
看看哪家機構派員來參加股東大會了，可幫助推算誰是這個公司的主力機構。有的公司還真的不想讓投資人參加股東大會，用的招數有跑到西藏開會的，也有專挑與同行業更著名的公司同時開會的。基金研究員分身乏術，上市公司也就樂得清閒。
我所在的招商地產，永遠是在蛇口新時代廣場開股東會。好公司，當然不躲著股東。不過我也曾暢想，咱要是哪天也能到喀納斯開次股東大會，那該多好。
7.年報的第七節是「董事會報告」
這一節是整個年報的精華所在。不看報表，也要看「董事會報告」。這一節的主要內容，是描述公司過去一年是怎麼幹的，幹得如何，未來一年又準備如何發展。散戶是很少有人逐字逐句去看這些內容，但是機構會。所以這一節主要是寫給機構看的。
這裡也是公司通過定期報告，傳遞關鍵信息，並主動控制投資者預期的關鍵。這一節，由我主筆，每一個字，都經過反覆斟酌。每一句話，都暗含深意。
比如某家上市公司，計劃作重大資產重組，他有可能在這裡面含糊地提一句：「公司繼續積極研究如何藉助資本市場，通過兼併重組等方式，進一步做大做強公司主營業務」到年中，公司股價出現大幅度拉升，隨後停牌重組。若交易所怪罪下來，公司完全可以解釋為，事項已在年報中進行過預先披露。
當然，寫年報的要點是，含而不露，留足餘地。該說的事情說了，不該說的一字沒露。而投資人要做的，就是反向解碼。揣摩這字裡行間到底是啥意圖，公司的戰略規劃和戰略實現情況可都在這裡。值得仔細讀兩遍。
8.年報的第八節是「監事會報告」
那段文字也可以不看。
9.年報的第九節是「重要事項」
涉及重大訴訟，重大重組，關聯交易等等。凡是有大量關聯交易的公司，在這裡都是要看的重點，需要和往年的數據仔細對比。如果這節裡有撤換會計師事務所的情況，那就要格外小心。沒有人願意輕易撤換會計師，除非不能「得心應手」。
10.年報的最後一節是「財務報告」
整個財務報告的分析也是個專業問題。該怎麼分析我是以後才學會的。
當時我把全中國像樣的上市公司年報讀了個遍，發現有兩類公司的年報最漂亮。一類是像萬科這樣的，字裡行間都透著進取精神和領袖氣質。一類就是中石油，長江電力這樣的大央企，那文字公司都是部級水平，可謂力透紙背。以上兩類公司成為我初期模仿的榜樣。在同事們的幫襯下，年報就那麼寫出來了，此後越寫越規範，不久就被深交所評為信息披露優秀企業。
06
年度報告編制及披露工作流程
700多家企業即將公布2020年報，董秘該如何做好信息披露？