隧道股份三季報點評:業績略低於預期,看好基建投資業務快速發展
類別：公司研究 機構：國海證券（000750）股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-10-30
三季報要點:
2015年1-9月,公司實現營業收入160.57億元,同比增長0.20%;實現歸屬淨利潤9.34億元,同比減少0.14%,扣除非經常性損益後同比增長3.01%;EPS0.30元,同比下降14.28%。
由此計算,公司7-9月實現單季營業收入57.8億元,同比減少6.05%;實現歸屬淨利潤2.95億元,同比減少4.91%。
我們的觀點:
業績略低於預期,收入增速有所下降。報告期內公司營收和利潤基本與去年同期持平,營收增速自2季度起有所下降,我們認為主要受宏觀經濟因素及PPP模式下工程發包方式改變影響,新增工程總量增速放緩,在建項目履約支付及收入確認有所延滯。我們判斷隨著近期穩增長政策的不斷推出,專項金融債券及財政支持力度的增大,基建項目的開工及履約率將陸續好轉,看好四季度公司營收及利潤增速的改善。
綜合毛利率有所下降,運營、設計及裝備製造業務毛利增加將進一步優化利潤結構及水平。公司前三季毛利率11.37%,同比下降2.5ppt,較中報期下降0.9ppt。管理費用同比增加36.08%,主要為研發費用增加所致。投資收益同比增加41.72%,主要為轉讓昆明元朔股權所致。公司毛利水平受施工業務營收增速放緩及所得稅增加影響,但投資、運營、設計及裝備製造業務毛利仍維持較高水平,特別是運營業務毛利達40%左右。我們認為隨著地下綜合管廊、海綿城市、軌道交通及PPP項目的逐漸放量,公司上述業務收入有望持續增加並將有效提高公司的毛利水平。
地下工程業務佔比達54.5%,充分受益於地下綜合管廊、海綿城市及城市軌道交通建設。公司為地下工程專業承包商,是我國最早進行盾構隧道試驗和工程應用專業的建設單位。公司具備超大型隧道的大型市政工程施工和地下裝備製造能力,具有市政公用總承包特級資質,隧道及地下工程施工技術優勢明顯,我們認為公司地下工程業務佔比與公司的優勢和能力相匹配,看好地下管廊、海綿城市及軌道交通項目對公司業績的催化。
加碼基建投資業務,在PPP模式下有望成為規劃+設計+施工+運營+金融服務平臺級公司。公司公告擬對全資子公司上海基礎設施建設發展有限公司(「上海基建」)進行增資,將所持有的「上海嘉瀏高速公路建設發展有限公司」、「上海大連路隧道建設發展有限公司」、「杭州建元隧道發展有限公司」、「杭州晟文建設發展有限公司」四家BOT項目運營公司及一家BT項目公司「寧海元鳳建設發展有限公司」股權注入上海基建,增資後上海基建的註冊資本將由25億元大幅增加至40.5億元,實現了公司投資業務的集中和規模體量的突破。當前公司投資總量約526億元人民幣,其中在建投資項目約181億元,進入回購期及運營期的項目約345億元。公司在大量BT/BOT項目上獲得的經驗對於參與PPP項目具有很強的借鑑意義,同時公司對於大量融資類項目所需資金的調配能力形成了自身的獨特優勢,我們看好公司能夠快速適應建築行業基於PPP模式發展的新趨勢,以基建金融服務為特色形成核心競爭優勢,從而成為PPP模式下項目規劃+設計+施工+運營+金融服務的全生命周期平臺級公司。
上海國資改革加速,看好公司發展空間。今年以來上海國資改革進一步提速,多家市屬國企採取資產重組等方式進行整合,包括綠地集團借殼金豐投資、現代設計借殼稜光股份整體上市,百視通吸收合併東方明珠（600637）、光明食品集團與良友集團重組等,以及近期上海國際集團將持有的錦江航運47.98%股權轉讓給上港集團（600018）,上港集團繼而戰略重組錦江航運等。公司控股股東為上海市國資委所屬的上海城建集團,上海國資運營平臺國盛集團參股7.39%,公司持續對業務架構進行調整,已逐漸轉變為以資本管控運營為主要方式的控股型國有企業集團,我們看好改革帶給公司的發展空間。
維持「買入」評級。我們看好公司在穩增長、PPP模式及國企改革趨勢下的發展空間,預計公司2015-2017年EPS分別為0.50、0.55、0.62元,當前股價對應PE估值為24.5、22.0、19.4倍,維持「買入」評級。
風險提示宏觀經濟大幅波動風險,政策推進及基建投資不達預期風險。
恆立油缸點評報告:牽手德國哈威,向全球領先液壓系統集成商邁進
類別：公司研究 機構：東吳證券（601555）股份有限公司 研究員：陳顯帆,黃海方 日期：2015-11-13
事件
公司公告與德國HAWE Hydraulik SE(哈威集團)展開戰略合作,與哈威集團全資子公司哈威控股、Andreas Gonschior先生(哈威控股子公司哈威InLine總經理)籤訂《國際合作協議》,
各方擬在研發、採購、銷售、品牌、股權等方面全方位進行戰略合作。同時,公司擬用自有資金及貸款按對價1370萬歐元收購哈威InLine100%股權。
投資要點
哈威集團(HAWE Hydraulik SE)是享譽全球的液壓龍頭,此次全資收購的孫公司哈威InLine主營液壓軸向柱塞泵。
HAWE Hydraulik SE 是享譽全球的德國家族企業,歷史超過60年,專業從事液壓泵、閥和液壓系統的研發、製造與銷售,其閥體全鋼結構、耐高壓、壽命長,產品廣泛用於工程機械、工具機、船舶、液壓工具等行業,年銷售額達4億歐元。哈威控股為 HAWE Hydraulik SE 的持股平臺,用於資產管理,旗下有16家公司(此次收購標的為其中的一家),2014年公司實現收入1302萬歐元、淨利1183萬歐元,主要是投資收益。此次恆立與哈威控股籤訂從研發、採購、銷售、品牌、股權的《國際合作協議》,將實質性獲得其大股東哈威集團(HAWE Hydraulik SE)在液壓領域全方面的支持。本次100%全資收購的哈威InLine是目前能提供最為全面的軸向柱塞泵系列的全球知名廠商之一,產品廣泛用於工業、車輛、海工、起重機、吊車、起重平臺等領域,2014年哈威InLine營收1048萬歐元、淨利11萬歐元(收購對價14年PE為125X),我們相信中國廣闊的市場、公司極具活力的民企管理體制、優質低成本的原材料鑄件將在未來有效改善哈威InLine的盈利能力,起到較好的協同作用。
中國液壓件進口替代空間數百億,此次牽手哈威較好地提高了公司產品競爭力,加速推進公司向全球領先液壓系統集成商進軍。
中國液壓件市場空間廣闊,僅工程機械液壓件市場便百億元+,但整個市場國產化率60%,高端液壓子市場如挖機泵閥國產化率僅10%,中國液壓件市場進口替代空間達數百億。恆立此前為國內挖機油缸龍頭(市佔率40%)、且海外戰略拓展順利(2014年對全球工程機械巨頭卡特彼勒銷售額近2億元),但優勢產品僅在油缸類(挖機,盾構機、海工等非標)、較為單一,此次牽手哈威將直接引入哈威InLine的高壓軸向柱塞泵(產品系列全球最全面之一)、同時未來有望延展到集團的其他泵、閥、液壓系統產品及技術,極大地提高了公司產品綜合競爭力、豐富了產品線,為公司向全球領先液壓系統集成商打下堅實基礎。
挖機有望在1-2年內逐步周期築底+非標油缸高成長+恆立液壓投產+5年海外投資計劃,周期與成長兼具,公司未來業績具高彈性。
預計今年國內挖機銷量同比下滑30%-40%,去庫存節奏加快,未來隨著一帶一路的推進,我們預計挖機市場有望在1-2年內逐步周期築底;盾構機、海事、汽車吊等需求仍然較好,非標目前保持30%左右高成長;恆立液壓今天正式投產,已投入超8億元,規劃未來達產年產多行業應用的200萬件各類液壓閥及液壓系統,5萬臺高壓柱塞泵,預計恆立液壓達產年收入可達20億元+;公司堅持國際化戰略,將在5年內出資6000萬美元(已用1370萬歐元)投資全球範圍工業 4.0與智能製造相關液壓領域;我們看好公司周期性與成長性兼具,未來高業績彈性可期。
投資建議:
我們看好挖機市場1-2年內逐步見底、非標油缸與其他液壓件成長、周期+成長給公司帶來高業績彈性,看好公司未來能成長為全球領先液壓系統集成商。預計2015-2017年EPS為0.14/0.26/0.44元,對應2015年PB為3.3X,首次予以「增持」評級。
風險提示:挖機市場復甦不及預期;恆立液壓拓展進度低於預期。
偉星新材:經濟下行壓力下增長依舊穩健,繼續看好全年業績
類別：公司研究 機構：光大證券（601788）股份有限公司 研究員：陳浩武 日期：2015-10-30
公司2015年1-9月業績增長17.5%,EPS0.57元
2015年1-9月公司實現營業收入18.3億元,同比增長11.9%,歸屬上市公司股東淨利潤3.3億元,同比增長17.5%,每股收益0.57元;單3季度實現營業收入7.1億元,同增16.5%,環降1.9%,歸屬上市公司股東淨利潤1.4億元,同增19.6%,環增5%,單季貢獻每股收益0.24元。
2015年1-9月我國實現GDP6.9%增速,經濟仍存在下行壓力,塑料管道行業亦受影響,步入平穩發展期。公司經營穩健,1-9月營業收入增速回升至11.9%,歸屬上市公司股東淨利潤增速亦上升至17.5%,經營與業績穩健性凸顯!
主營產品毛利率上升
報告期內公司綜合毛利率43.5%,同比上升2.6個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率為14.8%、7.5%、-0.2%,分別同比上升1.5、0.09、0.12個百分點,期間費率22%,同比上升1.7個百分點;銷售費用的上升是期間費用增加的主因。
單3季度公司營收同增16.5%,環降1.9%;綜合毛利率44.8%,同比上升3.7個百分點,環增1.5個百分點;銷售費率、管理費率、財務費率分別為14.5%、6.8%、-0.3%,分別同比上升1.3、0.2和0.1個百分點,期間費率21%,同比上升1.6個百分點;
價值投資最佳標的,繼續看好全年業績
觀念的轉變促使家裝行業迎來品牌消費大浪潮,公司主營產品PPR優先受益於消費升級;優秀的產品、「星管家」服務與扁平化的渠道結構組成公司獨特的商業模式。原油價格底部運行促進成本端改善,房屋銷售及交易回暖提供需求保障,且有綜合管廊建設投資升溫等利好。經濟下行壓力下公司業績依舊穩健,是價值投資的最佳標的之一。報告期末中央匯金公司持有偉星新材（002372）0.96%股份,為第四大流通股股東。
預計2015-2017年淨利潤增速分別為24.2%、24.3%、18.0%,EPS0.83、1.03、1.22元,目標價21元,對應15年25倍PE,「買入」評級。
風險提示:國家宏觀經濟下行,塑料管道行業需求受影響;原油價格上漲帶動公司原材料成本上升。
納川股份:管材低迷是業績下降主因,新能源動力對賭業績無憂
類別：公司研究 機構：長江證券（000783）股份有限公司 研究員：範超 日期：2015-10-29
報告要點
事件描述
三季報公布:前三季度營收8.4億,同增36%,歸屬淨利0.14億,同降66.3%, 折EPS0.03元; Q3營收3.2億,同降5.8%,歸屬淨利-0.1億,同降303.7%。
事件評論
管材低迷是業績下降主因,新能源動力總成實現放量。營收同增36%, 貿易增量不增利,管材受制於市政工程仍顯低迷,前Q3收入估測1.5億元,同比下降33%,福建萬潤確認收入1.2億元。雙主業雖提振了整體的盈利能力,然管材的低迷難改業績下滑的局面。制約之下整體毛利率下滑0.7個百分點,為18.3%。期間費率為14%,較上年同期提升了1個百分點,主要是財務費率上升了1個百分點,銷售費率上升了0.6個百分點。應收帳款因管材訂單結算不暢達到歷史峰值,為5.8億,較期初提升6805萬元,資產減值損失也因此較上年同期多計提1250萬元。最終歸屬淨利僅實現1357萬元,同比下降66.3%。
管材因耀華併入收入有所回升,費率及資產減值損失計提致業績大降。管材Q3實現7916萬,約是上半年的規模,上海耀華並表是主因。受萬潤和耀華並表貢獻影響,毛利率同比上期提升了8.2pct,約17.8%。費率為16%,同比上期提升了7.2pct,銷售費率因並表範圍發生變化提升2.6個百分點,財務費率因承兌匯票和借款融資上升了2個百分點。疊加資產減值損失計提,歸屬淨利虧損1023萬,同降303.7%。
穩增長主題下管材有望迎來拐點。公司大口徑埋地排水管,有望在管廊和海綿城市兩大基礎建設積極推廣的背景下,銷售迎來拐點。尤其是海綿城市,排水管網作為低影響開發設施施行後溢水的最後一道措施,在各個試點中均被重點投資建設。9月住建部發文要求各城市展開排水防澇檢查,10月各地上報結果,政策加碼下地方管網建設重視度將持續提升。公司與四川安縣、龍巖的PPP 合作建設正在積極開展。除此之外,核級管材的合作研發也在持續推進。
動力總成政策打開成長空間。9月新能源汽車累計銷售13.7萬輛,同增230%。規劃到2020年總量達到200萬輛,以目前的保有量26.1萬輛看成長空間廣闊。預計福建萬潤將在技術背書下實現站穩省內, 開拓省外。非公開攤薄後預計15~17年EPS0.09、0.34、0.55元,對應PE150、38和23倍。
新興鑄管:經營穩健3季度微虧,期待非鋼業務轉型升級促騰飛
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞,王鶴濤 日期：2015-10-27
報告要點
事件描述
新興鑄管（000778）發布2015年3季報,公司前3季度實現營業收入376.07億元, 同比下降22.68%;營業成本362.86億元,同比下降21.36%;實現歸屬母公司淨利潤為2.93億元,對應EPS 為0.08元,同比下降56.35%。據此計算,3季度公司實現營業收入107.74億元,同比下降26.36%,2季度同比增速為-21.51%;營業成本103.82億元,同比下降25.49 %,2季度同比增速為-20.23%;3季度實現歸屬母公司淨利潤-0.56億元,同比下降134.02%, 2季度同比增速為19.41%;3季度EPS 為-0.015元,2季度EPS0.083元。
事件評論
經營穩健3季度微虧,期待非鋼業務轉型升級促騰飛:公司主營業務包括鋼材、貿易和鑄管三板塊。3季度公司業績出現虧損,應主要源於鋼材與貿易業務萎縮:1)鋼材業務方面,受制供需矛盾惡化,3季度新疆螺紋鋼價格同比下跌31.70%,公司鋼材產量同比下降3.18%,量價齊跌下鋼鐵業務應有虧損;2)鑄管業務方面,雖然3季度鑄管價格下跌,但或受水務管網投資建設增加影響,公司球墨鑄管3季度產量反而同比增長7.67%,整體而言,公司鑄管業務業績3季度應相對穩定;3)公司貿易業務與經濟景氣度關聯較高,在經濟下行背景下,公司3季度貿易業務收入應有下滑,這從公司中報披露的貿易業務收入下降15.19%可見一斑。此外,雖然3季度公司費用同比減少1.15億元,但仍無法扭轉公司虧損局面。
環比方面,同樣受制行業低迷和鋼價下跌,公司3季度收入環比大幅下降, 毛利率環比基本持平,不僅如此,2季度投資收益4.64億元,3季度並無此項,共同導致了公司3季度業績環比降幅較大。
立足主業,積極謀求轉型:雖然公司身處重資產鋼鐵行業,但轉型意願一直強烈。早在鋼鐵行業資源及終端製造相對景氣時期,公司積極進行相關多元化,進軍上遊礦石、煤炭資源,並布局下遊管道、鍛造等產能。在鋼鐵行業景氣不再的今天,公司積極拓展非相關多元化,涉足能源等領域。總體而言, 公司通過多元化謀求路轉型的意圖強烈,不排除未來有望形成以傳統業務為立足點,能源、類金融等多領域蓬勃發展的業務格局,而國企改革優化人事與激勵機制將進一步加速這個進程。
預計公司2015、2016年EPS 分別0.18元和0.22元,維持「買入」評級。
數字政通:智慧管網業務布局進一步完善
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：林娟 日期：2015-11-24
事項:公司近日發布公告,公司使用自有資金以現金支付的方式參與競拍金迪管線和金迪科技各40%股權,公司現已成功拍得該股權。本次股權競拍的最終交易價格為人民幣30,600萬元。
平安觀點:
溢價拍得金迪管線和金迪科技各40%股權,彰顯公司對於地下管網未來發展的信心:按照國有股轉讓掛牌程序,依據資產評估結果,經中國冶金地質總局批覆,中國冶金地質總局地球物理勘查院所持金迪管線40%股權和金迪科技40%股權掛牌價格合計為1.2億元。公司參與競拍並最終以3.06億元競拍成功,相對於掛牌價格1.55倍的溢價彰顯了公司對地下管線行業未來發展的信心,顯示了公司布局地下管線業務的決心。
公司智慧管網業務布局進一步完善:金迪管線的主營業務包括生產地下管線探測儀器、開發軟體、銷售產品,在國家允許的範圍內對國內外地下管線進行探測檢測等業務。金迪科技的主營業務包括管網檢測、環境檢測、水文分析等業務。競拍取得這2家公司的股權,將增強公司地下管網檢測方面的服務能力,增強公司在智慧管網建設方面的技術和市場能力,完善公司智慧管網業務集巡查、管理、修復於一體的綜合服務模式。
智慧管網業務未來發展空間巨大:國務院2014年印發《關於加強城市地下管線建設管理的指導意見》,提出「2015年底前,完成城市地下管線普查,建立綜合管理信息系統,編制完成地下管線綜合規劃」的目標任務。根據中國城市規劃協會地下管線專業委員會數據,截至2011年,我國僅城市供水、排水、燃氣、供熱四類市政地下管線長度就已超過148萬公裡,2001-2011年間管線長度年均複合增長率接近10%。
據此估算,目前我國上述四類市政地下管線長度應在200萬公裡左右。假設每公裡地下管線普查需投入1萬元,則僅普查一個環節就將有200億左右的市場空間。再考慮到普查後的管理、修復等環節,我們認為,地下管線綜合信息服務未來將有千億的市場規模,公司智慧管網業務未來將有巨大的發展空間。
盈利預測和投資建議:我們維持對公司2015-2017年的盈利預測,EPS 分別為0.40、0.54、0.78元。競拍取得金迪管線和金迪科技各40%的股權,成為金迪管線和金迪科技的第一大股東,必將加快公司智慧管網業務的發展。我們重申對於公司的推薦邏輯,智慧城市業務是公司的傳統主業,能夠為公司貢獻穩定的業績增長,智慧醫療、智能泊車、智慧管網業務則將為公司帶來很大的業績彈性,我們看好公司的未來發展,維持「推薦」評級。
風險提示:智慧醫療業務發展不達預期,智能泊車業務發展不達預期,智慧管網業務發展不達預期。
蘇交科非公開發行點評:定增有效改善財務狀況,看好PPP及外延發展空間
類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-11-19
定增有望改善流動資金狀況,優化資本結構,降低財務費用。
截止9月末公司應收帳款帳面餘額29.51億元,應收帳款佔比較大,經營活動現金流量淨額為-4.49億元,同比變動-531.51%,我們認為公司作為工程設計諮詢企業,受宏觀經濟環境、行業支付結算及收入確認原則影響,出現應收款佔比較大及現金流為負的情況符合實際。公司此次定增募資後將在優化公司資本結構的同時降低財務費用,公司模擬的資產負債率將下降到37.26%,我們以當前6個月至1年(含)人民幣貸款基準利率4.60%進行測算,假設此次定增募集資金可全部取代銀行貸款融資,將減少利息費用約0.46億元/年,一定程度上將提高公司的盈利能力。
補充資金後有助於公司開展PPP項目建設及外延拓展。公司9月中標九華山風景區核心景區立體停車場PPP項目,並與貴州道投融資管理有限公司聯合成立了貴州PPP產業投資基金。我們認為公司作為綜合實力較強的工程勘察設計企業,將在PPP模式下獲得重大發展機遇。公司卡位建築行業產業鏈前端,技術、科研及項目管理、運營優勢明顯,PPP模式下商業模式具有更大的靈活性和不可替代性,定增獲得資金支持後,更有望在PPP模式下以資金槓桿撬動前後端資源,成為以資本運作為發展驅動的PPP平臺級公司。此外,公司補充資金後有利於進一步進行外延拓展,我們看好公司利用自身資本優勢,不斷整合上下遊產業鏈中優質企業,在集中度較低的國內工程設計諮詢行業中快速成長為全產業鏈的整合者。
發力交通基建、海綿城市及地下管廊,看好公司在穩增長政策下受益空間。當前經濟環境下國家不斷加大基建投資規模,著力推進鐵路、公路、城軌、棚改、地下綜合管廊及海綿城市建設,交通基礎設施的新建和改造升級投資也保持在高位。公司抓住機遇積極拓展交通、市政工程諮詢與工程承包業務,我們認為公司從傳統意義上提供項目設計諮詢、EPC總包服務向提供項目規劃+融資+勘察+設計+施工十系統集成+運營維護的全生命周期、綜合性服務方向轉型,且併購廈門市政院獲得市政工程專業甲級設計資質,積極關注地下管廊和海綿城市建設項目,未來有望充分受益於穩增長政策下基建市場中長期高景氣度運行,具有確定性發展機會。
上海、太倉國資及實際控制人認購增發股份,彰顯對公司長期發展價值的認同和信心。此次非公開發行股票的發行對象中,六安信實以其設立和管理的「上實上投領華投資基金」認購,其投資人為上海海外公司和上海盛龍投資管理有限公司(圖1);太倉銘源穿透後可至東源(天津)股權投資基金管理股份有限公司,太倉市國資委下屬的太倉市資產經營投資有限公司參股20.06%(圖2)0中信建投兩項定向資產管理計劃穿透後可至公司兩位實際控制人符冠華、王軍華。我們認為上述發行對象特別是公司兩位實際控制人以「真金白銀」的方式認購/增持公司股份,彰顯了對公司未來發展和長期投資價值的充足信心,上海海外等國資背景投資者也為公司在相關領域的發展創造了多種可能性。
積極布局智能交通、環保、網際網路等新興業務,看好公司外延發展空間探索業務新支點。公司子公司蘇科暢聯主要從事智能交通系統的諮詢、設計、研發、生產以及銷售。目前蘇科暢聯在城市公共運輸、高速公路和普通公路三大領域已形成一系列的整體解決方案並在國內外多個領域得到應用。公司控股的英諾偉霆以工業廢水深度處理工藝研發為核心業務,專注於石油化工、煤化工、鋼鐵中的焦化和冷軋以及化工園區各類工業廢水的深度處理,未來公司將重點打造環境產業,形成結合環境評價、諮詢、第三方檢測、工程設計、廢水處理和運營服務為一體的上下遊聯動服務。此外,公司還攜手眾包服務交易平臺豬八戒網共同打造「八戒工程網」,開創「網際網路+工程設計諮詢」模式。
公司內生外延發展並重,受益於PPP模式及環保、智能交通、網際網路業務拓展,成長性及安全性俱佳,維持「買入」評級。謹慎起見,我們暫未考慮非公開發行因素的影響,預測公司2015-2017年EPS分別為0.62元、0.83元、1.07元,當前股價對應的市盈率估值分別為40.3、30.1、23.2倍,維持「買入」評級。
風險提示。宏觀經濟大幅波動風險,非公開增發實施的不確定性風險,業務拓展及併購不達預期風險,PPP項目推進程度不達預期風險。
安控科技非公開發行預案點評:通過自動化核心TRU滲透全行業智能應用
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,黃海方,周爾雙 日期：2015-12-01
公司擁有完整的RTU產品產業鏈,是國內遠程測控系統整體解決方案的提供與實施的行業領跑者。公司主營RTU(遠程控制終端)產品的研發、生產、銷售及整體解決方案和相關運維與技術服務。隨著「網際網路+」興起,公司結合在工業自動化領域多年的經驗積累和硬體產品上的先發優勢,向信息化、智能化的新興需求靠攏,走以工業智能化為核心的智慧產業發展道路。
發展戰略:以油田服務遠程控制為基礎,輻射滲透其他行業,縱向拓展產業鏈如智慧糧庫、智慧水務、智慧燃氣等領域。打造跨行業RTU為核心的智能應用,全面提升公司競爭力。RTU產品分為通用RTU產品、油氣行業專用產品及環保行業專用產品三大類。
2015年前三季度實現營業收入2.6億元,同比10.24%;實現歸母淨利潤647.86萬元,同比下滑43.93%。第三季度單季實現收入1.28億元,歸母淨利潤1506.01萬元。公司需要新的業務規模來突破增長瓶頸。
收購克拉瑪依三達新技術,進軍油田服務遠程控制行業。三達新技術主要從事油田化學品、撬裝設備的研發、生產及銷售,並提供油田工程技術服務。公司有自治區唯一的「新疆油田含油汙水處理工程技術研究中心」,在區域油田汙水處理方面有較大市場份額。
業績承諾:2016和2017實現扣非淨利潤分別不低於2530萬元和2800萬元。
杭州智慧園建設項目提升和擴大產能。項目建設為一體化RTU、模塊化RTU和衍生智能產品生產線及相關研發測試中心的建設。達產後增加產能一體化RTU90,000臺,模塊化RTU42,000臺。產能中相當一部分自用於公司的智能一體化服務產品。預期收益:增加年銷售約6.3億元,增厚業績8434萬元。
公司下半年以來,資本運作頻繁:一,收購鑫勝電子和求是嘉禾布局智慧糧庫市場;二,公司和九鼎投資、至簡投資籤訂框架協議設立併購基金投資工業自動化和環保監測設備。基金總規模10億元,首期規模5億元。三,發行股份及支付現金以3.1億元對價購買澤天盛海100%股權並募集配套資金(已完成)。澤天盛海主營業務為定向井、水平井隨鑽測量技術服務及相關設備的研發生產銷售,業績承諾:2015-17年增厚淨利潤2625、3233、3713萬元。
盈利預測:前三季度部分收入滯後問題在第四季度會削弱。假設本次非公開發行在2016年上半年完成,我們預計2015-2017收入分別為5.54、10.33、14.82億元,每股收益0.28、0.49和0.70元。
對應PE分別為77、44和31倍。由於前幾次收購都已經完成,對2016年業績產生積極影響;本次發行投資項目或存在的不確定性對2016年業績影響幾乎沒有,基於以上我們給予「買入」評級。
風險提示:收購兼併的協同效應發揮低於預期。
梅安森調研報告:三大新業務蓄勢待發,華麗轉型大幕拉開
類別：公司研究 機構：東北證券（000686）股份有限公司 研究員：龔斯聞 日期：2015-10-30
投資要點:新業務環保監測、地下管廊信息化、智慧城市安全雲等領域突破在望,公司將迎快速成長期。
受益「重慶模式」先發優勢,環保監控業務有望全國推廣。公司充分受益重慶三峽庫區的環保戰略地位。從市場空間來看,重慶的環保市場足夠公司短期成長。重慶模式是政府用排汙權交易的模式,引導居民主動參與環保,是環境治理方面的重大創新。從全國市場來看,國家對重慶模式高度認可,很多省份也希望能夠藉助這種模式發展本區域的環保產業。隨著重慶模式的推廣,水治理信息化的千億市場將逐片打開。公司將享受充分的先發優勢。地下管廊信息化技術優勢顯著,訂單能見度高。公司在城市管廊建設方面,主要參與信息化建設。在這個領域公司具有明顯的技術優勢。
公司為客戶提供從監測監控、自動控制、指揮調度、地理信息平臺、數據清洗分析服務等綜合解決方案,而且施工過程中的監測目前只有梅安森（300275）提出來。同時,公司與合作夥伴在鹹陽市中心做了老管網改造的試點,能夠做到帶負載施工。市場對試點工程反應非常積極。城市管廊建設方面的項目公司持續跟進一年多,目前有多個管廊試點城市或準備申報城市的項目在洽談當中,訂單能見度高。智慧城市安全監測進展順利,戰略合作可望再突破。公司在監測監控、地理信息等領域與方正國際、中科曙光（603019）在市場資源、資金實力、雲計算技術、大數據技術方面深度合作,目前已經有項目在接洽當中。引入戰略合作夥伴是公司重要的市場策略,潛在的合作夥伴值得重視。
給予「買入」評級!強烈看好公司在環保、管廊、智慧城市安全雲的突破,預估公司2015~2017年EPS分別為-0.32/0.54/0.89元,維持「買入」評級。
風險提示。環保領域拓展不及預期,地下管廊業務拓展不及預期。
青龍管業:Q3業績下滑,關注訂單釋放
類別：公司研究 機構：海通證券（600837）股份有限公司 研究員：周煜 日期：2014-11-03
事件:
公司10月30日發布2014年三季報。2014年1-9月實現營業收入5.83億元,同比下降19.06%,歸屬於上市公司股東的淨利潤6262萬元,同比下降18.84%,實現攤薄每股收益0.19元,淨資產收益率3.85%,同比下降1.02個百分點。
點評:
1.受訂單減少影響,三季度營收下滑
由於訂單較去年同期有所減少,公司主業收入有所下滑。Q3單季實現營業收入2.19億元,同比減少36.57%,歸屬淨利為2426萬元,同比下降37.90%,淨利率11.08%,銷售費用率同比下降5.57個百分點,管理費用率上升5.04個百分點。
2.水利建設進入黃金時期,市場前景廣闊
政府加快推進重大水利工程建設,在今明兩年和「十三五」期間分步建設納入規劃的重大農業節水、重大引調水、重點水源、江河湖泊治理骨幹工程,大型灌區建設等方面的172項重大水利工程,在建工程的總投資規模大約是6千億元左右。我國未來7年仍將保持水利建設的高峰,PCCP 等輸水管產品的需求有望獲長期穩定的增長空間,市場前景廣闊。
3.公司區域控制力強,中長期發展可期待
公司生產PCCP 管道已經有近40年的歷史,產品種類齊全、質量優良,行業地位穩固。此外,公司成本控制嚴格,毛利率一直保持在30%以上,處於上市PCCP 企業領先水平。近年來公司不滿足於佔據西北地區市場,瞄準投資機會進入華中市場,隨著綜合實力的不斷提高,公司的中長期發展仍可期待。
4.積極發展煤氣管,參股民營銀行
公司混凝土管收入佔比78%,塑料管道收入佔比22%。公司規劃未來將逐步擴大塑料管道佔比,爭取未來塑管收入達到10億元/年(2013年為2.7億元)。目前公司已經具備生產高規格HDPE 燃氣管能力(銀川市部分供貨),燃氣管是公司塑管未來的一個發展重點;截止1H2014,公司募集資金餘額4.4億元,在手現金2.6億元,資產負債率26%,具備較強的資本運作和放大槓桿能力,公司將通過理性投資為股東提供更高回報。此外,公司管理層認為金融行業是未來最具發展前景的行業,有望參股民營銀行。目前民營銀行的設立還處於項目前期準備階段,後續發展尚需得到寧夏金融辦等各級主管部門的批示。
5. 牽手正和島,謀劃新增長公司7 月30 日披露以自有資金3000 萬參股北京正和島合作企業(有限合夥),成立聯合投資基金。公司經營穩健,為提高公司綜合經濟收益,希望通過較少投入產業基金,試水資本運作。未來可以通過正和島平臺選擇優秀項目,自身或者與其他會員合作投資高成長,高估值行業,從而為企業發展注入新的活力。公司不排除未來進入其他領域發展。
盈利預測與投資建議。
公司是PCCP 管行業龍頭企業,今年受西部地區水利建設趨緩影響,業績有所下滑,受益明後年以及十三五期間政府對水利建設重視,業績將重回增長。公司牽手正和島、廣發醫療基金,積極尋找跨行業發展機會,公司市值較小,管理層市值管理意願強烈,估值具備較大向上空間,我們預計公司2014-2016 年每股收益為0.22 元、0.29 元、0.28 元。給予公司2015 年2.46 倍PB,目標價11.00 元,給予「增持」評級。
主要不確定因素。
原材料價格大幅波動,項目承接及競標風險。
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責任編輯：yyc