來源：紅刊財經
證券市場紅周刊 特約 劉志超
我主要在美股、A股和港股三個市場進行投資，其中美股和A股都是從2007年開始的，2016年時，我將重心逐漸轉移至美股，港股則從2019年開始參與，目前以美股和港股為主。去年底我基本上滿倉，一直到今年2月底進行了減倉操作，並增加了做空倉位，對持有的多倉進行對衝。目前我的倉位大約95成，虧損在6%左右。
中概股危機 不能只靠數據找便宜貨
我的第一份工作是美股交易員，2007年入行。我記憶裡比較重大的市場事件有2008年金融危機，2011年美股中概公司信任危機，2015年美股中概私有化浪潮，以及2020年初的新冠疫情危機。
2008年金融危機時，我還在美股交易員的職位上，以短線快進快出的思路在二級市場交易。當時有一件非常重要的事對我的投資觀念產生了巨大影響。金融危機時，巴菲特大手筆抄底，然而不久後市場繼續下跌，同事們嘲諷巴菲特，說股神也被套，巨虧十幾億，還不如我們短線交易，形勢不對了就止損，哪裡會虧那麼多。然而過了一年，形勢天翻地覆，巴菲特2008年出手的投資已經大賺。
巴菲特的抄底，讓我對什麼是「投資」有了新的認識。短線交易思路讓危機後眾多公司股價的數倍漲幅跟我無緣，在數年一遇的資產地板價促銷時刻，我只賺到了一點皮毛。促使我對自己的投資策略開始反思。
之後我加入了雪球創始人方三文的創業團隊，做一個叫i美股的美股投資中文網站。在那裡，開始學習從基本面入手去了解、分析一家公司，逐漸轉向了以商業價值為錨的投資思路。
也正是在那時，市場遭遇了一次嚴重的中國概念公司信任危機。當時有一批通過反向收購到美國上市的小中概公司被做空機構揭露造假，直接被退市或者退去粉單市場，如渾水第一份做空報告的發布對象東方紙業、中國高速集團等。
這極大的影響了中國公司在美國資本市場的形象，使美國投資者對中概整體產生了不信任感。後來這種關注向一些知名中概公司擴散，比如分眾傳媒、新東方和奇虎360都被做空機構發布過做空報告。加上後來的支付寶事件，更是對中概公司的不信任感火上澆了一把油。
這一連串事件導致那段時間中概公司的估值非常低。但我們知道，一些非常優秀的網際網路公司都是在美國上市的，包括百度和網易等優質藍籌中概，它們也遭遇了一定程度的錯殺。對於投資者而言，如果是採取以基本面為錨的投資策略，買入持有業務紮實、利潤實在的公司，回報會非常好。
這場中概信任危機，讓我深刻地認識到投資不只是看數據找便宜貨，更要深入實際，去看這家公司的產品和服務是不是真實存在，影響力有多大。只有深入調查研究過，才能對投資標的有發言權。
2015年A股上半年大牛市時，許多中概公司對比國內的高估值，不滿在美國常年低估值，紛紛發出了私有化邀約。然而年中A股牛市在去槓桿中被戳破，市場連續非理性的暴跌，影響了一些財團的私有化資金，以及對比而言估值似乎又沒有那麼低估。許多中概公司的私有化進程進入了僵局，而當時很多美股投資者對私有化是抱有很大成功期望的，不少投資者不惜動用高額融資進行「私有化套利」。A股的暴跌也傳導到了美股中概公司上，股價下跌又使得大量融資盤被迫去槓桿，股價最終跌到慘不忍睹。
我也是在那個時候重倉了陌陌，從6塊多美元一直買到9塊多美元。後來陌陌取消了私有化，同時期直播業務快速增長，股價也逐漸攀升，最高到達51.5美元。無論從絕對額還是回報率看，陌陌都是給我資金帳戶貢獻最多的一隻股票。買入擁有一定用戶體量，具有較強用戶黏性，且已經探索出契合產品氣質，具備較強盈利能力的業務，同時管理層誠信有能力，這樣的公司值得重倉。
加倉美港股兩地的中國公司
接下來，就是今年的新冠疫情危機。A股由於國內疫情迅速受控，沒有多麼大的跌幅。但是疫情失控使得美股大幅下跌2周，又疊加原油價格暴跌，使美股進入熔斷暴跌模式，又跌了兩周。之後美聯儲接連釋放強力政策，美國通過2萬億美元經濟救助法案，市場目前進入了穩定期。
我在2月20日減少了多倉，並且增加了一些做空倉位進行對衝。在3月4日前，美股第一輪下跌末期，我逐步卸掉了空倉，處於大約4到5成淨多倉的狀態，遭遇了接下來兩周的暴跌熔斷行情。截至3月6號收盤，今年帳戶還是盈利的，但隨著原油價格暴跌，美國又經歷幾次熔斷後，目前帳戶轉為虧損6%。
現在對於疫情對經濟的影響，有很多宏觀判斷，不過，我認為宏觀上的變化可能無法確切地給予投資建議，畢竟投資要落在具體的行業或者公司。從微觀的層面，可以觀察到一些行業需求衰退甚至消失，而另一些行業卻迎來需求強勁增長。投資者需要關注的，是分辨清楚哪些行業受損，哪些行業受益，受損是暫時的還是長期的。疫情在很大程度上改變了人們的消費行為，這些會在很大程度上影響我們投資的結果。
我認為美股接連熔斷的跌幅，是結合疫情初期川普反應不及時、市場的失控擔憂以及當時美元流動性枯竭的雙重反應。而目前美國政府已經顯示出了對疫情的高度重視，美聯儲已經釋放了不設限的流動性，把市場的擔憂都解決了。至於對經濟前景的擔憂，美國政府2萬億美元的刺激政策很好的起到了支撐的作用。用美聯儲主席鮑威爾的話說，他沒有看到美國經濟下半年不會強勁復甦的理由。
至於國內市場，最大的問題可能在進出口方面，歐美的疫情導致需求消失、訂單延期，國內的出口公司會非常困難。由於國內疫情現在已經受控，內需應該不會成為太大的問題，但是個別行業需要政策支持，比如航空、酒店等，否則也撐不過去。投資方面國家已經有了新基建的投資方向，這點應該不是問題。
站在當前時點，我認為目前是比較好的加倉時機。我也會選擇在美股和港股上市的中國公司，這是因為最優秀的一批中國網際網路公司主要在這兩個市場上市，同時港股估值處於歷史低位。同時，我只會選擇經營市場在國內的公司，包括上下遊供應鏈；受益疫情影響的公司；疫情結束後需求會回補的公司。
至於加倉的節奏，左側交易的重點是心裡要對公司的價值有一個錨，股價跌破了這個錨點，才逐步加倉，越跌越買。不是剛開始下跌就開始逐步買入，而實際上公司估值依然很貴。
對於好公司來說，確實只有在短期的意外事件影響下才給了投資者一個較好的買入機會，但同時也要認識到，短期的意外事件是否影響了公司長期的競爭優勢，以及好公司在什麼價格上屬於貴了、不貴、便宜。
這次全球金融市場的巨震，我最大的收穫是進一步加深了對市場短期不可預知的認識，以及隨時要為極端情況留足緩衝空間。同時，我也想跟投資者分享兩點：一、不要冒著失去本金的風險去借錢投資，二、下跌的飛刀在不同階段其實就是銀子、金子和鑽石。■（註：作者系獨立投資人）