江豐電子:打造世界級靶材企業

2020-11-22 中證網

　　首次覆蓋給予「推薦」評級:我們認為江豐電子將深度受益於我國濺射靶材行業國產替代趨勢。預計公司18-20年實現收入6.9/9.5/14.1億元,淨利潤0.84/1.21/1.86億元(對應EPS分別為0.39/0.55/0.85),同比增長32%/43%/54%,首次覆蓋給予「推薦」評級。

　　我國濺射靶材行業將受益於政策推動、下遊產能轉移、以及國產替代。分下遊應用領域來看,其中,①半導體靶材:未來3年本土晶圓代工產能陸續投產將大幅提升對靶材的需求,而目前國內半導體靶材仍為日美主導,在政策推動及產業轉移趨勢下,本土企業替代路徑明確;②面板靶材:我國面板出貨面積已佔全球33%,且正處於加速國產替代過程中,但目前國內面板靶材主要以攀時、世泰科等國外企業供給為主,本土化率較低,國產替代空間較大;③太陽能電池靶材:目前我國薄膜電池產量較小,太陽能電池用濺射靶材僅約佔全球6.2%,隨著我國薄膜電池生產線的投產,市場有望快速增長。

　　國內濺射靶材龍頭,橫向與縱向延伸,打造世界級濺射靶材企業。其一,公司為國內唯一較大規模量產半導體靶材的企業,將直接受益臺積電、中芯國際、聯電等在大陸晶圓代工產能的放量,且公司未來新客戶拓展值得期待。其二,公司實現橫向與縱向延伸,①橫向:開拓空間更大的面板及太陽能電池靶材市場,公司鉬靶項目達成後,預計將新增2.36億年收入及接近5000萬年利潤;②縱向:向上遊延伸,拓展高純金屬提純與製備業務,預計隨著公司年產300噸超高純鋁項目的逐步達產,將逐漸實現原材料自供並提升靶材盈利水平。

　　催化劑:公司新中標靶材項目訂單;公司募投項目達產。

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