2015年即將過去，金融市場的變化可謂劇烈。
我們經歷了全球股市的劇烈震蕩、各國央行貨幣政策及固定收益市場分化、新興市場貨幣貶值、大宗商品暴跌、美元強勁升值等過程。
在國內範圍，我們也經歷了從極度樂觀到極度悲觀的股市、從資產泛濫到資產荒的債市、從人民幣匯率一潭死水到突然貶值的匯市變化過程。
展望2016年，我們可以循著「一個核心、兩條主線、三個市場、四類資產」的思路去捋順投資邏輯，找到核心問題，揣測各國政府和央行意圖，探究對金融市場的影響，以合理安排我們的風險管理和資產配置策略。
一個核心----債務型通縮
全球過高的債務槓桿是近5年來我一直強調的全球經濟核心問題，也正式基於此自2011年起即預判全球通脹將走低、美元將持續升值、大宗商品及貴金屬將持續貶值。
到目前為止，全球包括中國在內的主要國家全社會整體負債率（政府、非金融機構、個人總負債與GDP比率）仍然處在極高的不可持續水平，這就是為什麼全球經濟危機以來持續低迷和通貨膨脹持續位於低位的根本原因，也就是我們通常所說的債務型通縮。
解決過高債務問題有三個選項，一是容忍債務風險發酵，硬著陸去槓桿，全民過苦日子；二是迅速建立新的經濟增長點以盈利增長消化債務；三是採取手段刺激通脹快速回升從而實際有效消減債務。
第一項會令政府倒臺，第二項實施起來非常困難，看來最容易的只有第三項了！
因此，全球共同的核心麻煩是債務型通縮，全球共同的首要任務是製造通脹。
兩條主線----貨幣政策和美元匯率
製造通脹的首要任務需要貨幣政策和匯率政策兩條腿走路，但實現起來也沒那麼容易。
全球政府和央行不管以前是否保持相對獨立，現在也都穿起了一條褲子，聯手拼命拉高資產價格（金融資產、實物資產）和消費物價，手段包括極端寬鬆的貨幣政策和競爭性貶值的匯率政策。
在貨幣政策方面，美國危機後果斷地採取了持續的零利率和大規模量化寬鬆，使美國經濟相對表現健康並領先微弱復甦。其他經濟體顯然錯過了最佳的時間窗，此刻美聯儲貨幣政策回歸正常化的強度和美元走強是全球主要風險所在。
當前，由於資產泡沫再度膨脹，美聯儲執意加息已不可阻擋，問題在於這種「玩兒火」搞不好不但會損及其他經濟體，更可能會燒到自己，美聯儲對此應該深刻了解，因此，問題可能不那麼嚴重。
一方面全球化使外圍風險反過來會殃及美國自身，美國快速收緊貨幣政策將損人不利己；另一方面加息與強勢美元疊加，會澆滅美國剛剛燃起的微弱的通脹火苗，陷自己於危局。
所以，如果美國的目標與全世界保持一致，那麼必須參與到成功製造通脹的共同努力中來。這將可能促使美聯儲在貨幣政策回歸常態後很長時間不會採取進一步行動，步伐非常緩慢，甚至出現反覆，以配合全球進程；同時，美元匯率需要止住上漲勢頭並進行適當調整，以鞏固通脹苗頭和對衝因加息帶來的再度緊縮風險。
如果上述推論是成立的，那麼2016年的兩條主線的方向應該是：全球持續放水寬鬆（關水龍頭的也不會太快），美元匯率展開回落調整。
三個市場----美國、歐洲、新興市場及亞太
美國：加息進程的緩慢和美元調整將有利於美國經濟鞏固復甦勢頭，但同時，也會對美股及美債帶來負面影響。一方面廉價資金不再，風險偏好將下降，收益率趨升將使股債進入下跌通道；另一方面美元匯率吸引力下降可能導致資金外流。
歐洲：獲得了繼續放鬆貨幣政策的保障，使經濟復甦的可能性增強。同時由於美元調整可能使歐元繼續走軟企圖成為泡影，將部分抵消貨幣政策方面的努力。而同樣高企的股市和債市則面臨與美股、美債共同的命運。
新興市場及亞太：整體寬鬆的貨幣政策環境和美元調整將極大改善新興市場所面臨的壓力，減弱資本大規模外逃的風險。更重要的是，全球製造通脹的目標將有利於資源型經濟體的穩定。這些將有利於新興市場貨幣匯率和資本市場的穩定。
四類資產和8個預言----股市、債市、匯市、商品
預測市場是一個非常困難的事情，但沒有預測，就你不會有交易的依據，就不可能提前進行資產配置布局，也自然會將自己陷入盲目無措的境地。預測被市場驗證是錯誤的可以隨時進行修正，但沒有思想的投資行為是可怕的。
第一大資產----股票
預言1：全球股市將整體將表現不佳，歐美股市進入熊市。
在前期累積漲幅過大及美聯儲收緊貨幣政策影響下，全球股市可能跌多漲少，但寬鬆環境可能會令跌勢較為緩和。其中美、歐股市可能將錄得15%左右的跌幅。
預言2：中國股市二級市可能將能成為股市首選投資標的，中國一級股權市場迎來最佳投資機會。
中國股市在機制完善和註冊制加速背景下，投機交易將受到極大遏制，估值向合理水平靠攏，個股走勢分化加劇。同時優質企業的湧現會激發市場投資熱情，股市整體表現料將延續修整態勢。15年年底至16年年初趨於再次向股災後建立的底部區域回落，然後展開上行行情，最大漲幅有望達到30—35%，上證可能會抵入4000—4200區域，隨後再度向3800—35500間回軟繼續整固。
中國股權投資市場方面，國家政策鼓勵仍將極大促進市場的發展，同時隨著供給增加和前期炒作狂熱的減退，創業者和投資者將更加趨於理性，VC/PE市場價格將和成交量都將趨於回軟，預計在明年二季度達到谷底。此時，一批優質且廉價的項目將湧現，是極佳的參與股權投資的機會。
第二大類是資產----債權
預言3：全球債市走勢分化，歐美債市面臨長期牛市終結。
歐美債市將結束長達30餘年的牛市行情。一方面美歐債市已經因收益率處於極端低位和利率趨升面臨較大風險；另一方面，全球持續數年無節制放水也令未來通脹風險加大，未來央行可能不得不大幅收緊貨幣政策，由於貨幣存量過於巨大，利率上行趨勢可能是長期的。
預言4：中國債權市場波動率上升，風險逐漸釋放，債券長期牛市仍在但收益水平走低。
中國債市方面，由於利率仍然趨於下行面，債券整體牛市尚未完結，趨勢仍然向好。但由於經濟下行導致的風險暴露從信貸到債市再到影子銀行的傳遞過程遠未結束，未來債權市場的違約將會成為常態，加上前期收益率下行過多、槓桿過高、信用利差過窄的影響，債權市場無論從價格還是結構都可能出現一輪調整。未來債權投資可能向兩極化發展，即低風險低收益的利率債投資和高風險高收益的信用債及影子銀行投資。
第三大類資產----貨幣
預言5：美元匯率出現調整
如果美聯儲加息進程緩慢及其他經濟體寬鬆力度打折扣的預期成立，則美元將在2016年出現調整，這是今年一季度以來我一直堅持的觀點。預計以美元指數計算的美元整體匯率將下跌10%左右，澳元、英鎊、歐元等貨幣將成為具有投資價值的貨幣。
但值得注意的是，美元匯率也只是調整而已，因未來全球經濟走穩後，美元加息進程將遠快於其他經濟體，預計2017年將重拾升勢。
預言6：人民幣匯率穩中有降
對於人民幣來說，一方面基本面上人民幣面臨客觀的貶值壓力，另一方面國際化進程要求人民幣保持相對穩定，同時在金融改革上（尤其是資本項目）政策可能傾向於寬進嚴出，債券市場開放有利於主權長期資金進入，亞洲及新興市場貨幣的反彈也有利於人民幣保持穩定，走軟應在可控範圍，兌美元匯率目標大約在6.6-6.7之間。
第四大類資產----大宗商品
預言7：大宗商品否極泰來
如果需求的低迷和供給的充裕始終壓制商品價格，那麼只有美元匯率能夠成為大宗商品的救星。若美元調整前提成立，則將成為大宗商品價格反彈的基礎。
另外兩個不能忽視的因素可能改變未來大宗商品的供需關係。
其一是俄羅斯和美國在敘利亞乃至整個中東的角力，加上ISIS興起導致固有矛盾強化，未來區域局勢可能變得更加複雜，這可能對原油供給帶來影響。
其二是中國大力鋪開的一帶一路計劃，其主題是基礎設施建設。從當前情形看，眾多國家希望通過中國的資金和技術拉動本國基礎設施建設刺激經濟增長，這可能帶來大宗商品需求的回升。
預計原油價格有望由目前低位附近回穩反彈，目標在50-55美元/桶之間。
預言8：貴金屬有望出現中期反彈
全球寬鬆的持續寬鬆有利於壓低實際利率，加上美元走軟，將有利於貴金屬形成吸引力。預計黃金、白銀有望出現10-15%的反彈。
需要再度強調的是：第一，一定要徹底改變以往依賴類固定收益理財產品獲得無風險高收益的習慣，由於非常前文所述原因，這個品種的理財要麼收益率會大幅走低，要麼風險會非常巨大；第二，要儘快學會股票和股權投資，在未來3年裡，雖然需要忍受一定的市場波動，但整體獲得不錯收益是較為確定的事情；第三，海外配置要學會選擇市場和資產，雖然人民幣有可能走軟，但美元所投資資產如果下跌，一樣會會錄得損失，匯率也是必須要考慮的事情。
整體而言，資產配置首選中國股票和股權；債權配置宜選擇低風險組合，從風險和收益平衡角度考量競爭力不及股票和股權投資；適度配置貴金屬和大宗商品；外幣可選擇澳元、歐元、英鎊等組合。
以上所有的結論均以全球寬鬆持續和美元匯率調整的兩個方向性假設為基礎，如果這兩個假設被證明是錯誤的，那麼整個邏輯就要推到重來。
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