來源：新浪財經
期貨大盤觀察：
商品市場延續多頭趨勢，黑色系整體延續上漲趨勢，螺紋鐵礦相繼創下階段新高，焦炭尾盤大幅拉升衝擊前高，板塊整體仍是上漲思路；有色板塊延續強勢，仍是多頭思路；能化板塊出現分化，注意持倉狀態多空優選價差幅度達到標準的品種，農產品中長線多頭思路不變。商品結構為上漲中的上漲。
01 滬鋁
■ 策略：多單可繼續持有，新倉試多跟隨
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日上海金屬網現貨鋁錠報價15930-15970元/噸，均價15950元/噸，上漲30元/噸。
2．盤面：多頭趨勢明顯，今日再創新高，衝擊16000。
■ 熱點信息：
1．庫存持續降低（多）
據SMM統計，截至11月16日，國內電解鋁社會庫存61.5萬噸，較前一周四下降1.4萬噸，再創今年一月以來新低。11月19日，倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存140.4萬噸，減少5150噸。
2．下遊汽車產銷數據較好（多）
國家統計局公布數據顯示，10月汽車產銷分別完成255.2萬輛和257.3萬輛，環比分別增長0.9%和0.1%，同比分別增長11.0%和12.5%。截至目前，汽車產銷已連續7個月呈現增長，其中銷量已連續6個月增速保持在10%以上。中汽協公布數據顯示，11月上旬，11家重點企業汽車產量完成74.4萬輛，同比增長12.5%。
3．山西氧化鋁產量降低，因大氣汙染防治（多）
山西發布大氣汙染防治措施，山西新材料有限公司（氧化鋁）為D級企業，限產70%，限產五個月，理論影響供應140萬噸/月。
4．電解鋁行業利潤較高，產能較高（空）
最近電解鋁行業利潤重返2000元/噸上方，鋁企開工率持續提升。因新增產能持續投放，中國10月電解鋁產量升至320萬噸，再創紀錄高位。
■ 後市分析：
滬鋁基本面仍然利多。供應端，河南、山西受天氣汙染及限產政策影響，產能大幅降低，疊加秋冬採暖季減產預期以及鋁錠庫存持續去庫，鋁供應收緊明顯。不過鋁產能總體仍較高，且電解鋁行業受高利潤刺激不斷提升產能，供應壓力仍存。需求端，儘管進入十一月傳統淡季，但下遊汽車、光伏及消費包裝領域鋁需求保持較高水平，此外隨著全球經濟復甦，鋁出口量預計持續增加，整體需求較為強勁。技術上，滬鋁多頭趨勢明顯，今日再創新高，衝擊16000，多單可繼續持有，新倉試多跟隨。
■ 預期偏差：
限產政策；鋁企開工率；淡季需求下滑；新冠疫情及疫苗研發
02 滬鋅
■ 策略：多單底倉繼續持有，新倉繼續關注試多機會
■ 技術分析：
1．現貨：長江現貨0#鋅21328元/噸。
2．盤面：上漲中的上漲。
■ 熱點信息：
1．鋅礦年產量同比降低（多）
海外疫情蔓延擴散，全球礦產國要求礦山停產，二十家礦商（佔全球鋅礦產量43%）財報顯示，Q2產量同比-16%。疫情導致鋅礦增量預估持續往下調，2020年海外鋅礦年度增量預估-8萬金屬噸。
2．市場情緒好轉（多）
新冠疫苗研發超預期，帶動市場風險偏好提升，抬升有色的價格；市場預期美國刺激政策預期很快出臺，令市場情緒好轉。
3．鋅礦庫存去化（多）
除美國因紅狗礦運輸出口減少之外，幾個主要鋅礦國出口下降小於產量下降幅度。
■ 後市分析：
海外疫苗再傳利好消息，美股走高，同時美元指數延續弱勢均對鋅價構成支撐，整體宏觀氛圍尚可。現貨方面，鋅兩市庫存外增內減，持貨商繼續出貨，下遊逢低入市為周末少量備貨，市場接貨氛圍表現平穩，整體成交表現尚可。盤面看，今日如期走強，刷新階段高位，多單底倉繼續持有，新倉繼續關注試多機會。
■ 預期偏差：
鋅礦供應、海外疫情
03 螺紋
■ 策略：多單鎖定部分利潤，底倉跟隨
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日上海期貨交易所螺紋鋼現貨價格4309元/噸，相比上一日持穩。
2．盤面：螺紋今日再次大幅走強，多頭趨勢強勁。
■ 熱點信息：
1．螺紋鋼產量及總庫存下降（多）
根據我的鋼鐵網周度數據，螺紋鋼產量下降3.61萬噸至359.98萬噸，螺紋鋼總庫存下降71.67萬噸至720.99萬噸。
2.10月份房地產投資增長（多）
根據國家統計局數據，1-10月全國固定資產投資同比增長1.8%，比1-9月份加快1.0個百分點，房地產開發投資增長6.3%，比1-9月份加快0.7個百分點。
3．螺紋鋼表觀需求下降（空）
根據我的鋼鐵網周度數據，螺紋鋼表觀需求下降33.13萬噸至431.65萬噸，隨著北方天氣轉冷，北方地區施工放緩或對高需求的持續性造成影響。
■ 後市分析：
當前螺紋鋼庫存和產量的下降對價格形成了一定的支撐，從國家統計局發布的宏觀數據來看，房地產方面表現較好，但未來天氣轉冷後需求有下降的趨勢，本周數據已顯示了表觀需求的下降。盤面看，螺紋今日再次大幅走強，多頭趨勢強勁，多單鎖定部分利潤，底倉跟隨。
■ 預期偏差：
表觀需求；鋼廠生產狀況；天氣狀況
04 鐵礦
■ 策略：多單可繼續跟隨，多單持有中
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日大連商品交易所鐵礦石現貨價格962元/噸，相比上一日持穩。
2．盤面：鐵礦上破區間後多頭信號明顯，依託關鍵位再次拉升。
■ 熱點信息：
1．宏觀數據表現良好（多）
根據國家統計局數據，1-10月全國固定資產投資同比增長1.8%，比1-9月份加快1.0個百分點，房地產開發投資增長6.3%，比1-9月份加快0.7個百分點。
2．港口鐵礦石庫存下降（多）
我的鋼鐵網11月20日消息，全國45個港口進口鐵礦石庫存12751.40萬噸，較上周降26.3萬噸。
3.247家鋼廠進口鐵礦石庫存處於高位（空）
我的鋼鐵網11月20日消息，本周247家樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量11254.84萬噸，環比增加190.91萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為301.75萬噸，環比減少1.45萬噸，庫存消費比為37.3，環比增加0.81。
■ 後市分析：
當前宏觀層面尤其是房地產投資數據表現較好，且港口庫存處於低位，支撐了鐵礦價格，但目前鋼廠庫存來看處於相對高位，日耗有下降的趨勢，因此也對礦價形成一定的阻礙。盤面看，鐵礦上破區間後多頭信號明顯，依託關鍵位再次拉升，多單可繼續跟隨，多單持有中。
■ 預期偏差：
鋼廠庫存；鋼廠日耗；下遊需求
05 焦炭
■ 策略：新倉等待再次拉升後的新進機會，穩健的朋友關注前高上方的多頭信號
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日大連商品交易所焦炭現貨價格2226.8元/噸，相比上一日持穩。
2．盤面：焦炭整體仍是多頭趨勢，尾盤資金大量進場，衝擊前高，上漲趨勢明顯。
■ 熱點信息：
1．焦炭產量下降明顯（多）
我的鋼鐵網統計本周全國230家獨立焦企樣本：產能利用率75.39%，環比上周減少1.48%，年同比增加1.81%；剔除淘汰產能的利用率為85.08%，環比上周減少1.32%，年同比增加8.49%；日均產量67.45萬噸，環比上周減少1.33萬噸。
2．焦炭庫存創兩年新低（多）
我的鋼鐵網本周數據顯示，焦炭庫存61.87萬噸，環比上周減少0.06萬噸。
3．環保限產等措施導致產能陸續退出（多）
本周表內關停3家、表外關停2家焦化，無新焦爐出焦，另外山西運城、忻州、臨汾等地因環保限產檢查、安陽因去產能影響暫時有限產，造成焦炭產量下降明顯。
■ 後市分析：
當前環保限產措施導致了焦化產能的陸續退出，焦炭產量有所下降，焦炭庫存處於低位，供應端來看，焦炭價格有著較強的支撐，焦企利潤持續高位。盤面看，焦炭整體仍是多頭趨勢，尾盤資金大量進場，衝擊前高，上漲趨勢明顯，新倉等待再次拉升後的新進機會，穩健的朋友關注前高上方的多頭信號。
■ 預期偏差：
限產力度；焦企生產狀況
06 瀝青
■ 策略：關鍵位下方思路偏空
■ 技術分析：
1．現貨：瀝青價格報收2813元/噸，較上周上漲0.86%。
2．盤面：下跌中的震蕩。
■ 熱點信息：
1．本周瀝青產量環比增加（空）
本周瀝青總產量為76.97萬噸，環比增加2.35萬噸或3.15%。
2．國內瀝青廠開工率上升，需求走弱（空）
國內主要瀝青廠家開工上升，廠家及社會庫存小幅下降；北方地區部分煉廠轉產焦化，受冷空氣影響需求逐步走弱，山東、華北地區剛需為主。
3．瀝青產量達近年峰值（空）
瀝青產量來看，今年瀝青產量更是大幅超出2016-2019年的最大值。自今年5、6月份之後，各地復工復產節奏加快，加快道路施工，煉廠增產瀝青的積極性更強。
■ 後市分析：
供應端來看，考慮到主力煉廠間歇生產以及轉產焦化料。需求端來看，全國大範圍降溫降雨天氣影響瀝青終端需求，業者多按需採購為主，貿易商多主動去社會庫存為主。考慮到總體庫存同比去年仍有很大壓力，而在成本端因素支撐。盤面看，關鍵位下方思路偏空，目前空頭策略還需驗證，等待價差進一步表現。
■ 預期偏差：
煉廠產量、下遊需求
07 LPG
■ 策略：若盤中再次走弱可輕倉試空跟隨
■ 技術分析：
1．現貨：華北持穩為主，主流報價2850-3300元/噸；華東持穩為主，主流報價3030-3800元；華南普遍大跌，主流報價3180-3500元。
2．盤面：震蕩中的下降。
■ 熱點信息：
1．去庫效果不佳（空）
港口庫存增加，主營煉廠持穩為主，碼頭成交重心承壓下行，出貨氛圍欠佳，下遊按需採購為主。
2．國內市場供應增加（空）
廠家出貨順暢，心態堅挺。但市場供應方面，區內部分廠家恢復生產，市場供應有所增加。
3．原油持續疲軟（空）
近期原油持續疲軟，遭受大挫，令主營煉廠有擔憂，或成為LPG漲勢的最大障礙。
■ 後市分析：
歐美疫苗研發的樂觀預期提振市場情緒，EIA美國原油庫存增幅小於預期，國際原油期價呈現震蕩上漲；華東液化氣市場持穩運行，福建地區小幅回落，港口成交重心小幅下移；華南市場價格穩中有跌，主營煉廠持穩為主，碼頭成交重心承壓下行，出貨氛圍欠佳，下遊按需採購為。主盤面看，LPG整體寬幅震蕩，今日再次走弱，小周期空頭結構顯現，若盤中再次走弱可輕倉試空跟隨。
■ 預期偏差：
原油走勢、下遊需求
08 豆粕
■ 策略：多單可持有
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日國產豆粕價格多數上漲，漲幅在10-30元/噸。11月20日美國大豆進口成本價為4007.57元，創下9個月高位，為中國發放美國大豆徵稅豁免後首次突破4000元關口。巴西大豆進口成本價為3899.97元，較上日漲12.31元，創下階段高位。阿根廷大豆進口成本價為3955.02元，較上日漲15.63元。
2．盤面：多頭結構再次顯現，今日衝擊前高，延續上漲趨勢。
■ 熱點信息：
1．美豆出口銷售超預期（多）
美國農業部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，截至11月12日當周，美國2020/2021年度大豆出口銷售淨增138.77萬噸，高於市場此前預估的60-120萬噸。
2．生豬產能持續向好（多）
據農業農村部監測，10月份能繁母豬存欄環比增長3.1%，同比增長31.5%，已連續5個月正增長；生豬存欄環比增長4.2%，同比增長26.9%，已連續4個月正增長。目前生豬產能已經恢復到2017年年末的88%左右。
3．國內豆粕庫存增加，因大豆壓榨量維持高位（空）
根據天下糧倉數據，截至11月13日，沿海油廠豆粕庫存已經增加至87萬噸，周度環比增加2.8萬噸，遠高於去年同期水平。國內油廠保持較高開機率，壓榨量連續5周維持在200萬噸以上。
■ 後市分析：
上遊方面，受前期USDA報告調低美豆產量與期末庫存預期刺激，疊加出口銷售超預期及壓榨量大增至紀錄高位的支撐，美豆價格持續上漲，提振國內豆粕價格。下遊方面，國內生豬產能恢復超預期，飼料需求旺盛。不過國內豆粕庫存過高對粕價帶來較大壓力。總得來說，豆粕基本面仍偏多。技術上，豆粕多頭結構再次顯現，今日衝擊前高，延續上漲趨勢。多單可持有。
■ 預期偏差：
中儲糧停收大豆；國內油廠壓榨量與庫存變化；新冠疫情及疫苗研發
09 棕櫚
■ 策略：多單仍要持有跟隨，關注調整幅度，新倉可等待下跌企穩後的多單新機會
■ 技術分析：
1．現貨：11月20日廣東省廣州24度精煉棕櫚油報價7180元/噸，較前日跌10元/噸；山東省日照24度精煉棕櫚油報價7220元/噸，較前日跌10元/噸；江蘇省張家港24度精煉棕櫚油報價7220元/噸，較前日跌10元/噸；福建省廈門24度精煉棕櫚油報價7180元/噸，較前日跌10元/噸。
2．盤面：多頭趨勢，今日低開後小幅震蕩，午盤迅速下跌。
■ 熱點信息：
1．馬棕產量減少，天氣與疫情限制產量（多）
據南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據，11月1-15日馬來西亞棕櫚油單產減少15.96%，出油率減少0.02%，產量減少16.07%。馬來西亞氣象部門表示，暴雨、風暴和強風預計將持續到12月底。此外，受疫情影響，自11月9日至12月6日，馬來西亞吉打州、馬六甲州等七個州實施為期四周的有條件行動限制令。
2．馬棕出口創半年新低（空）
據馬來西亞檢驗機構AmSpec Malaysia周五公布數據顯示，馬來西亞11月前20日棕櫚油出口量為908443噸，較上月同期的1084701噸減少16.25%，降幅較前15日再度擴大，創半年新低。
3．國內油脂庫存維持低位（多）
截至11月13日，國內棕櫚油港口庫存39萬噸，環比增加2萬噸，同比大減39.90%，處於較低水平；國內豆油商業庫存117萬噸，環比減少4萬噸，同比減少3.19%。
■ 後市分析：
供應端，11、12月是棕櫚油傳統供應淡季，疊加疫情及拉尼娜現象帶來的不利天氣影響，馬棕櫚產量與年末庫存預計有較大下滑，此外國內油脂庫存均維持在較低水平，棕櫚油供應緊張。需求端，馬棕櫚出口量大幅下滑帶來需求擔憂，亦導致周五棕櫚油期價大跌，不過考慮到11、12月本就是棕櫚油需求淡季以及印度排燈節結束後油脂需求有所減少，近期棕櫚油需求下滑在預料之中，在我們之前的研報中亦早已提及。預計需求下滑帶來的利空影響很快會被市場消化。此外國內油脂需求仍然旺盛，對油脂價格支撐較強。技術上，油脂的多頭思路不變仍是重點追蹤的品種，多單仍要持有跟隨，關注調整幅度，新倉可等待下跌企穩後的多單新機會。
■ 預期偏差：
馬棕櫚產量與出口量數據；國內油廠壓榨量與庫存變化；拉尼娜現象
--中糧期貨-尹中堃
策略群：18600093622
中糧期貨策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，並提供期貨經紀、投資諮詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標誌。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。
團隊自2012年進入市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力。團隊聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力於交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智慧技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處於領先地位，引領該領域的研究潮流。
風險揭示：
1．王君 投資諮詢資格證號：Z0013698；
2．本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；
3．市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合併不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；
4．在法律範圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。
5．本研報中所用k線圖及價差、資金流向、成交量等數據截取自文華財經贏順雲端交易軟體。
中糧期貨