漫步者不斷新高,一文看懂無線耳機!

昨天我的12月強勢股列表裡，有兩個TWS無線耳機票：漫步者和國光電器。

今天繼續新高！強者恆強。這背後是什麼動力！無線耳機賽道如何現在關注為時已晚嗎？

Tws在10月的時候，就已經很強了，當時漫步者和國光漲得太厲害，我11月組合就把勉強把趨勢整正好杯柄突破的瀛通通訊納入，11月它也錄得23.30%的漲幅。但是比起漫步者和國光、甚至興旺達，都算不得什麼。再一次說明還是聚焦最強的強勢股。但是當時沒有認真做功課，現在來補補課。

這個板塊11月漲幅如下：

漫步者：48.84%

國光電器：38.60%

興旺達：27.32%

瀛通通訊：23.30%

億緯鋰能：21.32%

嘉禾智能：20.83%

……

立訊精密：6.98%

共達電聲：-5.66%

首先，有兩個概念：

Bluetooth：藍牙技術，一種無線數據和語音通信開放的全球規範，它是基於低成本的近距離無線連接。經歷多代發展，目前是藍牙5.0。

TWS：True Wireless Stereo，真正的無線立體聲。相比普通藍牙耳機，TWS耳機擁有更好的音質、更快的傳輸、更強大的續航。

一、蘋果airpods吃獨食階段。

耳機是連手機上用的，蘋果16年9月發布第一代tws無線耳機airpods至今，佔了市場一半份額。全球一年手機出貨量14億部，安卓12億，蘋果2億，為6:1；今年數據蘋果tws佔據一半。

蘋果獨佔，為啥安卓手機的tws跟不上來？

tws是真正無線立體聲，就是手機音頻出來要左耳、右耳同步，藍牙技術是一對一的，蘋果想了一個非常巧妙的辦法。先讓左耳機和手機1對1連接，連接的時候是需要一個配對密碼的，左耳機則把密碼偷偷告訴有右耳機，右耳機就可以監聽到空氣中的藍牙信號。所以，對手機而言是1對1連接，而對用戶來說，這是1對2連接。這個技術非常巧妙，然後蘋果對技術實施了專利封鎖。

所以安卓廠商只能採用轉發方案的普通無線耳機技術，普通無線藍牙耳機分主耳機和從耳機。首先手機和左耳機1對1連接，先把聲音傳到左耳機，然後左耳機再把聲音傳給右耳機。

轉發方案分為高通的2.4G轉發，恩智浦的NFMI、恆玄的LBRT轉發，但本質上都是轉發。相比於蘋果的監聽模式，轉發模式存在以下劣勢：

1）轉發過程，兩個耳機之間有人存在，轉發模式連接的穩定性不好。

2）延遲很高，手機到左耳機，再到右耳機，延遲比一次連接要多。

3）左耳機既要接受信號，又要發送信號，功耗高。

所以，這是從技術原理上就決定了，之前的安卓tws是不可能做到和airpods一樣的效果。

二、安卓技術的突破。

基於藍牙的發展，先後幾家公司在tws上跟進。

1、絡達於2019年初推出MCSync技術，和蘋果的方案有點類似，搭載這個技術成熟的晶片絡達1536也是在7月份推出，每個月更新一代，基本上可以實現和蘋果差不多的連接體驗。

2、高通2018年2月，高通推出了TWS+技術，是一個內部方案，只能是高通的藍牙晶片和高通的手機平臺才能連接。推廣速度較慢。因為藍牙底層協議修改了，所以手機安卓作業系統也需要修改。這就導致OPPO O-Free、小鳥track air、漫步者TWS5等產品儘管採用了高通QCC30XX晶片，但都閹割了TWS+功能。

2019年9月，vivo 發布的999的真無線藍牙耳機，支持tws+功能。目前支持機型為NEX 3、NEX 3 5G、iQOO Pro、iQOO Pro 5G、Z5，這幾款機型使用驍龍 855 以上晶片。

雖然才剛剛開始，但是表明高通的這個內部方案已經成熟了，後面就是更新升級的問題了。

3、華為，華為FreeBuds、FreeBuds 2 Pro、榮耀FlyPods採用的都是恆玄的轉發方案。2019年9月，華為發布的FreeBuds 3則採用了華為自研的麒麟A1晶片，實現了和高通同樣的方案，雙路傳輸。也是內部方案，必須要連接華為的手機才能實現雙路傳輸的功能，而且暫時只有mate30 和30 5G，其他機型的還需要等OTA升級之後才能支持。

華為自研麒麟A1晶片與蘋果自研H1 晶片類似，表明華為對TWS耳機的定位上了一個新臺階。通過內部方案，華為也將建立起FreeBuds 3耳機-華為手機連接生態，可以達到甚至超過AirPods-iPhone生態良好的體驗效果。

所以，絡達7月份、高通9月份、華為9月份，也就是都在三季度實現了技術的突破，高通、華為等技術突破，可以媲美蘋果體驗，安卓tws迎來技術的拐點。

三、TWS真無線耳機規模

2016年，全球TWS耳機的出貨量僅有918萬部；

Research 的數據，18 年 TWS 耳機出貨量為 4600 萬部；

2019年，僅上半年實現的出貨量就達到4450萬部，預計今年全年有望超1億部。

保守預計到 2020 年全球 TWS耳機將達到 1.3 億部，TWS 全球市場將達到270 億美元。

中國市場，TWS耳機增速高於全球平均水平，出貨量季度環比增速超過100%。

蘋果系列：

2018年總計賣出3500萬部Airpods；

2019年市場預期airpods銷量5000萬臺左右，基本佔據半壁江山；

2020年預測8000萬~1億臺。蘋果手機的銷量每年是2億臺，也就是tws佔手機銷量的一半，airpods一個1200元。對應1200億RMB市場。

安卓系列：

安卓手機銷量每年12億部多，tws價格99-1199的區間，安卓的tws出貨量2-3年內應該可以達到6億，假設安卓一個平均賣400元，是2400億RMB市場。整體上安卓tws市場空間是蘋果的2倍，即使再打個5折，比起目前也存在翻倍空間。

比如拿三星一家來舉例，s系列和note系列每年出貨量6000萬，三星高端tws可以達到2000~3000萬的級別，按億緯鋰能紐扣電池供貨預測是2500萬。另外，三星還有2.3億左右的中低端手機。

三星今年的tws出貨量是在600-800萬的級別，明年2500萬意味著是3-4倍的增長。

三星如此，其他手機不會坐著不動，這是市場預期差和彈性最大的地方。

所以，tws絕對不是替代高端的sony等耳機，而是替代了傳統的有線耳機。

安卓tws拐點已經到來，也是消費電子的細分。將為整個產業鏈業績帶來至少翻倍空間。

為此，為啥漫步者、國光們，哼次哼次的上漲！

四、具體到股票：

1、上遊主要是藍牙晶片和設計廠家：蘋果、華為、三星、高通。

TWS耳機芯蘋果是藍牙晶片性能最好，其次是高通和華為，三星目前還沒有自研晶片，OPPO和小米未來可能都用高通的晶片。

2、下遊包括天線、電池、PCB、揚聲器等零部件廠商和組裝廠商。

A股相關公司有：

【組裝】立訊精密、瀛通通訊、漫步者、共達電聲（萬魔聲學）。

【聲學】歌爾股份；

【PCB】鵬鼎控股。

【存儲晶片】兆易創新；

【充電】聖邦股份、韋爾股份；

【電池】億緯鋰能、欣旺達。

(1)漫步者:智能音箱之王。

公司2018年兩大業務：耳機3.58億收入（41%佔比）和多媒體音箱4.69億收入（53%佔比），是公司營收的主要來源。

漫步者擁有「一主一輔」（「漫步者」和「聲邁」）兩大產品品牌，形成多媒體音箱、耳機、汽車音響三大門類、20多個產品系列、近百種規格的產品體系。

公司主要產品多媒體音箱收入佔比超過95%。公司多媒體音箱始終保持關注度第一的地位，國內市場佔有率達25%以上，國內行業位居第一，全球排名第三。

其中耳機主要包含手機耳機、音樂耳機、電腦耳麥、遊戲耳機及麥克風。多媒體音箱主要包括家居音箱、電腦音箱、戶外音箱等。漫步者自18年下半年開始陸續推出一系列的TWS耳機，隨著上遊晶片技術升級，公司TWS產品持續升級。2019年上半年，公司推出了最新的TWS1真無線藍牙耳機，採用了高通了QCC3020，全新5.0藍牙方案，傳輸速率最高可達3.0MB/s，高通特有的aptX高規格解碼，延時更低、容錯性好。廣受消費者好評。

目前公司產品線價格帶分布從199元、299元、398元、499元及698元不等。針對廣大中低市場，漫步者的TWS耳機銷量自19年年中以來大幅增長。前三季度整體出貨超過100萬套，預計全年有望挑戰400萬套，並成為公司業績大幅增長的主要因素之一。

其他主要業務包含，專業音響、汽車音響、空氣淨化器等。

頂著減持，不斷上行，經過一輪上漲，目前動態pe已經靠近100；

(2)國光電器：

公司是國際電聲行業知名的揚聲器製造基地，同時進入專業HI-FI，監聽音箱等高端產品的設計開發和生產領域。公司擁有揚聲器，音箱，電子插件及功放成型生產線共129條，其中58條為音箱生產線，41條為揚聲器單元生產線，19條為電子插件及功放成型生產線，11條SMT生產線。音箱日產能力達到12.6萬套左右，揚聲器日生產能力達到32.8萬隻，電子功放日生產能力達到5萬套。

目前邏輯：智能音箱的放量。兩個大客戶百度和小米。兩家公司都有人進國光管理層了。百度的份額提升的非常快。百度現在押寶人工智慧，所以智能音箱在百度的業務中地位很高。智度系的進入。智度的老大陸宏達，是玩資本運作的大佬。

(3)共達電聲

共達電聲擬收購的萬魔聲學，公司2018年完成萬魔聲學實際控制，萬魔聲學是一家在全球消費市場具備影響力的TWS耳機品牌廠商，更是國產耳機的NO.1，還為小米、華為等主流手機廠商的TWS耳機有ODM業務，公司老闆被稱為小米耳機之父。

1more為品牌，也走的高通技術路線。

共達電聲重組萬魔聲學。 非公開發行股份的方式收購萬魔聲學 100%股權，對萬魔聲學實施吸收合併。萬魔聲學估值為 33.598 億元。實際新增新股 564,912,973 股，本次發行的價格為 5.42 元/股，吸收合併萬魔聲學後總股本為 9.25 億股。

業績承諾 2019年—2022年扣非淨利為1.45億、2.2億、2.85億、3.57億。

2019年10月9日出草案修訂案，已報證監會。

目前共達股價為13.75元，總股本9.25億，對標總市值127億，對應2019-2021年的業績承諾，未考慮共達電聲自身原有業務，市盈率分別為87/57.7/44倍。

萬魔聲學前段時間深圳的展覽獲得「2019年度音頻行業技術創新大獎」表彰，業內認可度高。

目前位置看，這筆重組通過的話，還有上行空間：

（4）億緯鋰能、興旺達

消費電池，這兩個疊加了太多的行業特徵，近期不斷新高，不展開。

（5）立訊精密、歌爾股份、聖邦股份、韋爾股份

這幾個同樣疊加多行業，泛科技股，科技浪潮每一輪都沒拉下，除了內生產業復甦周期，再加上部分外延併購，2019年完全拒絕回調。

立訊精密：公司2017年導入AirPods供應鏈，12年至18年業績持續穩定增長，聲學領域發展不斷超預期，預計今年立訊Airpods有望產出超2400萬條，成為主要增長貢獻點，同時SPK和RCV多客戶增長持續。

歌爾股份：公司2018年導入AirPods供應鏈，今年實現利潤貢獻，預計年產能超過1200萬條，藉助強大聲學優勢，同時進入Bose、Sony等客戶TWS設計生產，有望受益於行業恢復業績增長。

（6）奮達科技、惠威科技……等邊緣股。

奮達科技，公司深耕智能音箱市場，已成為天貓精靈、京東叮咚、百度、bestbuy等主流智能音箱品牌的重要供應商，擁有穩定且不斷拓展的優質客戶，目前訂單非常充足，產線處於滿負荷運行狀態。公司可穿戴業務未來將迎來良好的發展機遇，明年訂單量充足，預估仍將保持高速增長，毛利率也能得到一定的提升。公司堅定看好TWS耳機行業，在2014年末成立了子公司奮達電聲，獨立研發、生產和銷售TWS耳機，經過幾年的技術沉澱，目前已與亞馬遜、Creative、Aixlu等國內外客戶展開合作，TWS有望成為公司未來重要發展方向之一。

瀛通通訊：公司從耳機用微細線材進入耳機ODM領域，2018年原材料價格壓力今年有望緩解，進入海外及國內消費電子大廠供應鏈，TWS耳機有望使其重回增長通道。

環旭電子：公司SiP有望幫助TWS降低成本，集成無線傳輸晶片和傳感器，預計能夠進入廉價版本AirPods供應鏈。

鵬鼎控股：FPC有望大量被AirPods等採用，用以集成傳感器，便於組裝，同時公司今年進入華為供應鏈，預計帶來穩定增長。

主要注意前五項，集體強勢！但是邏輯發掘不是簡單抄作業，需要按我們的強勢邏輯尋找正確的買賣點！

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