光伏迎來平價時代，碳中和成為全球共識，行業加速上行根據IRENA， 2019 全球光伏電站LCOE 成本降至0.068 美元/kWh，接近化石燃料發電成本0.066 美元/kWh，全球逐步進入平價時代。
中歐日韓紛紛發布碳減排目標或者規劃，拜登勝選美國總統，美國將重回巴黎協定，全球光伏新增裝機有望加速上行。我們預計2020 年全球裝機125GW，其中國內35GW，海外90GW;預計2021-2025全球裝機分別達到168/218/273/341/410GW。
逆變器：新增+更換雙輪驅動，國產企業加速出海經測算，到2025 年全球逆變器需求達到455GW，市場規模832 億元，其中國內市場規模159 億元，海外市場規模673 億元。國產逆變器成本與價格優勢明顯，產品迭代更快，海外市佔率將持續提升。
關注21 年供給偏緊環節：矽料與光伏玻璃
根據測算，2021 年矽料需求達到56.7 萬噸，預計2021 年國內矽料產能達到47.5 萬噸，全球矽料產能達到56.2 萬噸，供給偏緊。2021年1-4 季度光伏玻璃需求分別為2.4、2.8、2.9、3 萬噸/日，1-4 季度供給分別為2.3、2.5、2.6、3 萬噸/日，全年供需緊平衡。
中遊製造：新一輪行業洗牌開啟
矽片薄片化和大尺寸趨勢明確，182 和210 短中期共存，行業龍頭和新進入者紛紛擴產，供給將要過剩，2020-2022 單晶矽片產能分別為152/210/264GW。我們認為成本優勢龍頭將繼續勝出，沒有歷史包袱的優秀矽片新勢力也將取得一席之地。
單晶PERC 轉換效率持續提升，考慮性價比和產業鏈配套成熟度，未來一段時間將繼續保持主流地位。HJT 具備效率高和降本潛力大優點，得到國內外各大電池片企業以及新進入者的高度重視，2022 年HJT總產能將達到50GW 左右，伴隨HJT 產業鏈成熟度提高，經濟性優勢將會顯現，將成為下一代電池片主流路線。
雙玻組件路線確定，一體化龍頭優勢明顯。2019 年雙玻滲透率14%，2020H1 滲透率25%，未來將成為絕對主流。組件環節格局分散，具備成本和品牌優勢的一體化龍頭將持續擴大份額。
膠膜格局穩定，龍頭盈利能力提升
福斯特是膠膜領域絕對龍頭，目前市佔率55%左右。膠膜正處於向白色EVA 和POE 膠膜切換階段，新品短期供不應求，龍頭企業毛利率持續提升。憑藉先發優勢，龍頭未來在新品領域也將具備規模和成本優勢，市佔率有望持續提升。
投資建議
碳中和成為全球共識，光伏迎來加速上行階段。推薦光伏產業鏈各環節龍頭企業：陽光電源、隆基股份、福萊特、通威股份、捷佳偉創、上機數控、錦浪科技。
風險提示
光伏裝機量不達預期，競爭幅度大於預期，價格下降超預期。