來源：斑馬消費
作者：範建
都市麗人能走過「至暗時刻」嗎？
日前，公司交出自上市以來最差一份業績：2019年，錄得營收40.82億元、歸母淨利潤-12.98億元，同比分別下降19.91％、443.13％。
公司解釋，這是將舊存貨一次性撇減，以及豁免客戶拖欠帳款、預提應收帳減值撥備以及閉店成本等所致，上述合計近12億。
進行一次性大規模會計撥備，相當於一次性甩掉「包袱」。但，這之後就能相安無事嗎？
斑馬消費注意到，公司主力產品文胸、內褲等產品收入已全線下滑。面對困境，公司計劃「回歸專注實用、功能和性價比較高的產品」，向國內低線城市拓展業務。
衰落：5年閉店超2000家
在日前披露的2019年報裡，中國內衣第一股都市麗人（02298.HK）在幹了把「大事」：將7.38億元舊存貨一次性計提，這直接導致公司歸母淨利潤大幅下降至虧損12.98億元。
為何突然一下就把存貨計提了？
斑馬消費梳理發現，這可能與公司最近幾年經營業績持續低迷、核心產品收入全線下滑不無關聯，亟待輕裝上陣。
文胸產品是貢獻公司收入最大一支核心產品，在最近幾年收入波動明顯。
數據顯示，2016年至2019年，其分別實現收入20.40億元、22.86億元、25.04億元和18.72億元，其貢獻公司收入比例分別為45.2％、50.3％、49.1％和45.9％。
深圳沃爾瑪保安出身的公司創始人鄭耀南，還是沒弄懂女人的文胸。2016年前後，穿著體驗較好的無鋼圈文胸盛行市場，公司鮮有這種產品。也因此，公司曾被媒體質疑是否被一根鋼圈「封印」了？
2019年，公司主力產品收入全線下滑。核心產品文胸收入同比下滑25.24％，內褲、睡衣及家居服、保暖服產品收入，同比分別下降9.02％、11.35％和32.33％。
雖然公司產品在市場上賣不動，但銷售費用支出卻保持增長，2018年、2019年，其銷售及營銷費用分別為14.71億元和16.31億元，分別同比增長10％和9.6％。
近幾年，公司一路狂奔，喊出「萬店計劃」，如今閉店成為常態。
數據顯示，高峰時期的2015年，公司門店總量達到8058家。此後門店數量逐年減少，2016年至2019年，其門店總數分別為7651家、7181家、7305家和5970家。上述5年間，門店總量合計減少2088家。同期，公司員工人數從8800名降至3530名。
2012年林志玲代言之後3年，是公司最風光的幾年，其營收規模每年遞增7億元，並在2014年在聯交所上市，公司市值曾突破180億港元。那是鄭耀南的高光時刻，個人身價曾達85億元。
截至3月26日收盤，公司市值不到19億港元。
下狠手：大規模會計撥備近12億
除了計提上述7.38億元舊存貨之外，公司還一次性豁免公司主要客戶拖欠金額3.27億元、預提應收帳減值撥備0.69億元、以及關閉店成本0.52億元，合計4.47億元。
都市麗人對自己下手這麼狠，導致2019財年業績虧損，從另一角度來看，公司是在尋求大破大立之後得以輕鬆上陣。
不過，市場裡早已瀰漫著公司巨虧帶來的負面影響，公司並非在此之後就高枕無憂。
斑馬消費梳理發現，從2016年開始，公司業績波動頻繁，甚至像是坐上了過山車。
從營收增速來看，2016年為-8.90％，2017年、2018年回正為0.67％和12.20％，2019年再度陷入負增長。同一時期，公司的歸母淨利潤亦是如此，從2016年的-55.19％，2017年、2018年回正為31.01％、19.31％，2019年再次陷入負增長。
回望過去4年，公司營收規模一直保持在40億元至51億元的區間，但淨利率一直備受詬病，收入規模大，實際賺的錢少，2016年至2019年，淨利率分別為5.36％、6.98％、7.45％和-31.84％。
同是內衣上市企業的安莉芳控股和匯潔股份淨利率均為正值，2016年至2019年上半年，安莉芳控股（01388.HK）淨利率保持在4％-21％區間，匯潔股份（002763.SZ）淨利率保持在8％-13％區間。
公司主要靠向加盟銷售獲得大部分收入，2016年至2019年，公司分別向加盟商銷售25.20億元、24.33億元、28.01億元和19.50億元。來自加盟的收入佔比從高峰時期2016年的55.85％降至去年的47.77％，4年降幅8.08個百分點。
從資金角度來看，公司帳面上的資金相對寬裕，截至2019年末，公司在手現金及現金等價物8.55億元，短期債務、長期債務合計4.55億元。同期，其資產負債率為41.18％，較上年增加16.19個百分點。
曾光鮮亮麗的都市麗人能否重回輝煌被業內關注，這取決於在換高管團隊、換代言人以及祭出向國內低線城市拓展的戰略等措施是否得行。
啟信寶顯示，公司子公司廣東都市麗人實業有限公司除設計、生產和銷售服裝、內衣業務外，還在今年2月新增非醫用口罩業務。