2018年之後，A股迎來慢牛走勢。2019年至今的兩年時間裡，上證指數上漲35%，滬深300上漲64%，創業板指上漲121%。歷史上A股總是熊長牛短，因此投資者們面對即將到來的2021總有些許忐忑，「A股還能繼續牛起嗎，豈不是要創造歷史？」（數據來源wind，截至2020.12.15）
近日，萬家戰略發展產業混合型基金擬任基金經理李文賓進行了一場直播，明確表達了對2021年A股市場的看法，看好的細分行業。你們想知道的，我們成長黑馬李文賓都給出了答案。
1能否前瞻下20201宏觀政策組合？
以及它將如何影響股票市場？
李文賓：我們做二級市場投資，離不開對整個宏觀經濟和政策的把握和預測。2021年全球將會面臨怎樣的宏觀經濟環境呢，我們的結論是一句話 ---經濟復甦是非常確定的。無論國內還是海外，全球將進入一輪共振的復甦周期，所以政策的刺激力度會根據疫情的進展以及經濟復甦的高度進行動態調節。2019年底，我們當時整個團隊預測全球經濟將會進入到一輪補庫的周期，這將推動經濟在2020年出現一波溫和復甦和反彈。但是因為疫情影響，這一輪庫存周期中斷了。但是在今年疫情之後，西方國家尤其是在美國，不斷向消費者發放大量的補貼，導致西方的需求大幅超預期。目前海外整體的固有庫存和消費庫存都處在一個歷史的極低的水平。我們認為在2021年經濟重啟的話，海外產業鏈補庫存將會是非常超預期和確定性的事件。第二，2020年我認為比較超預期的在於美國地產周期。我們都知道美國從2008年次貸危機之後，整體居民資產負債表經歷了長時間的修復，特別是從2016年開始，我們觀察到美國的地產市場進入到了一輪繁榮和復甦周期，特別是美國的地產產業鏈，大幅拉升了相關產業。從美國的政策層面來看，2020年在疫情之後美國的財政政策是低於預期的，由於美國政府的債務依然高高在上，所以我們認為美國政府加槓桿的力度在2021年中性偏樂觀。所以在這樣的大背景下，如果說是要支撐美國以及其他西方國家的經濟復甦和產業復工，財政政策可能會受到限制，貨幣政策可能會是首選的選項，所以美聯儲2021年依然會維持相對偏寬鬆的政策導向。
國內情況來看，我個人認為2021年將會是財政政策寬鬆，貨幣政策寬鬆的組合，因為第一我們國家將經濟轉型、擴大內需作為未來中長期的政策導向，在經濟轉型的背景之下，我們需要為企業提供良好的流動性，支持和幫助企業不斷的提升自己的科技含量，提升核心競爭力。第二，2021年將會是資管新規推後的最後一年，在政策配合上我們將會保持相對寬鬆的政策環境。最後，目前市場會對明年的CPI或者PPI有所擔心，擔心明年國內會出現超預期的通脹。從目前我們的研究，我認為明年CPI不會成為貨幣政策偏緊的主要原因。
所以從海內外來看，明年將會是經濟復甦的共振，以及貨幣政策偏寬鬆的組合。這樣的組合非常有利於股票市場，也會使得2021年整個股票市場呈現出非常多的結構性投資機會。
2為什麼看好消費和科技？
李文賓：萬家戰略發展產業在設計和投資的層面，是非常契合目前中央和國家面的大政方針，將會緊密契合國內和國際雙循環的國家中長期的發展戰略。我個人認為雙循環的政策導向在歷史上的重要性，不亞於供給側改革，將會是我們國家未來幾年甚至幾十年的重要政策之一。
何為雙循環？我個人認為首先是不斷培育和發展強大的國內市場。周末最新的政治會議提出了需求側改革，強調的是擴大內需，不僅需要去促進消費升級，同時也需要著重培育新型消費，比如通過5G技術的推廣，培育一些新的消費領域。比如類似於智能駕駛的新興消費領域.最後我們也需要去重視服務消費。另外中國的城鎮化依然處在上升期，可以去挖掘出更多的需求。我們認為到2025年，消費對GDP的增長貢獻將會接近70%。
再看國內國際雙循環，從國際循環來說，我認為立足點在於「科技創新」。中國在過去20年建立了全球最為完善的工業化體系，在全球貿易自由化獲得了非常多的幫助和收益。在目前這個時間點強調國際化，我認為它的著重點是通過產業升級，為海外提供更高質量、更高附加值的產品，而不是局限在過去以犧牲環境，以低毛利率為競爭要素的產業的競爭格局。提升製造業在全球產業鏈中的地位，科技創新是唯一的途徑。所以，我們將緊緊圍繞和聚焦「消費和科技」兩個方面進行挖掘。
3消費和科技的哪些細分領域更有潛力？
李文賓：消費方面，我個人比較看好食品飲料、家電和消費建材。科技領域，我比較看好，電子（尤其是半導體產業鏈）、醫藥、新能源汽車、光伏、高端製造和軍工產業鏈。
分別舉些例子。拿食品飲料行業來說，因為中國具有全球最大的消費團體，同時隨著城鎮化水平的提升，中國經濟結構的升級，居民消費能力將會跟隨支出一起逐步提升。此外，中國消費者將會從「吃飽喝足」過度到「吃好、喝好」。這就為食品飲料行業提供了誘人的消費升級的增量市場。
半導體行業，中國是全球最大的半導體消費國和消費電子中轉、製造大國，在過去長達20多年的時間，中國企業在半導體領域的話語權和全球市場的份額不斷提升，雖然受到國際打擊，但是我們對中國半導體領域的自主可控抱有非常樂觀的預期，無論是半導體設計，半導體製造以及封測等方方面面，中國企業正藉助海外打壓的原動力，逐漸替代海外企業的市場份額。
我個人也非常看好新能源汽車產業，2012年國家將新能源汽車產業列為六大戰略新興產業，到目前為止，通過中央和地方政府不斷補貼和投入，中國企業不斷的研發和升級，中國已經成長為全球最為主要的新能源汽車市場。在過去的3~5年，我們看到中遊電池產業鏈，上遊資源端，下遊整車端，都湧現出了非常多優秀的企業。尤其是在電池領域，我們看到越來越多的海內頭部整車公司已經開始選擇中國的電池產業鏈作為他們的主要供應商。我個人對未來新能源汽車的發展的空間是非常樂觀的。我們有一組數據，今年雖然受到疫情影響，但是中國新能源汽車的銷量依然會超過150萬輛，全球新能源汽車銷量將會接近300萬輛。2021年全球新能源汽車銷量將會超過450萬輛，我個人預期的話到2025年，全球新能源汽車銷量將會從今年的300萬輛上升到超過2000萬輛甚至3000萬輛。也就是說在未來3~4年，我們會看到新能源汽車產業鏈的市場規模將呈現8倍到10倍以上的增長。
我也非常看好醫藥行業。中國政府在過去3~5年做了一件非常了不起的事，通過在仿製藥這個領域的帶量採購、一致性評價等相關政策，大力壓縮了並不具有創新、更多是依靠銷售的仿製藥市場供給，消耗了整個醫保資金80%甚至90%的仿製藥的市場快速萎縮，多出來的這部分資金用到什麼地方了呢？從我們的研究來看，用到了真正具有技術創新能力的企業，包括創新藥，創新醫療器械，以及一些創新技術的升級和研發。
4能否分享些過往的成功案例？
李文賓：2019年二季度末，我們開始大力布局科技板塊，我們都知道2019年5月1號，當時美國政府對華為開始了定點打擊，所以我們會看到2019年5月份開始，整個科技板塊出現了持續的下跌，而下跌幅度非常大。為什麼我們在敢於在2019年二季度末大幅加倉科技板塊呢？那是因為經過我們的調研發現，美國對華為產業鏈的打擊，反而促使了中國絕大部分需求終端企業開始向國內供應商去切換，中國的科技反而獲得了更多的訂單。所以我們看到了中國科技企業在美國打壓之下，反而出現了一個訂單和業績向上的拐點，因此大幅增持了中國科技產業。
2019年四季度開始我們開始增配醫藥板塊，我選擇的是原料藥這個板塊。可以說醫藥這個行業它的細分子行業非常多，我們當時抓住了增速最快，股價表現好的原料板塊。
2018年10月份開始，我們大力配置了養殖板塊。2018年A股市場表現不佳，但是在2018年10月份開始，我看到2019年我們將會迎來一輪非常超預期的養殖周期，所以我們在2018年10月份開始逆勢大幅增加了養豬和養雞這兩個板塊的配置。非常左側的超前布局養殖板塊，也為我們2019年獲得很好的開局立下了汗馬功勞。同時在配置養殖開始，我個人預測2019年三季度會看到景氣高點，所以在2019年三季度景氣高點逐步減倉。
5能否介紹下自己的投資風格？
李文賓：我的投資體系和理念，基於行業比較的維度。首先我會去精選行業，非常關注行業的景氣周期，同時辨別行業的競爭要素。第二我尤為關注行業的競爭格局，在我過去的投資中關注到一個現象，就是有一些景氣周期非常好的行業，由於競爭格局比較混亂，上市公司很難獲得穩定的回報。相反對於一些增速穩健的細分領域，競爭格局非常好，上市公司可以非常舒服的獲取中長期的盈利增長。
在選股的時候，我偏向於自下而上精選具有高質量持續成長的上市公司。什麼樣的公司會實現高質量的持續成長？原動力的話，我認為自於企業管理層的管理能力，研發投入，產品競爭力，激勵機制，以及渠道、品牌等方面運作。
6您被粉絲稱呼為成長黑馬，您為什麼青睞黑馬股？
李文賓：我不僅會關注每個行業的一線白馬龍頭股，同時也會去挖掘具有盈利拐點和預期差的一線灰馬，或者說是處於基本面拐點的黑馬股。
為什麼會有這樣的一個思路呢？因為在過去三年多時間裡，在外資的幫助和基本面改善之下，一線龍頭公司出現了盈利和估值的戴維斯雙擊。但是從2019年開始，政策轉向了偏寬鬆的信用環境，畢竟作為全球第二大經濟體，中國每一個細分市場都足以容納不止一家龍頭公司，足以讓多家優秀企業共同發展。對於中國千億甚至上萬億的市場空間的行業來說，其中的第2名、第3名、第4名存在非常大的預期差。在整體偏寬鬆的信用環境下，2019年3季度以來，我們也看到很多行業的第2名、第3名、第4名的收入和利潤增速都大幅超越了行業的第1名。
7您怎麼控制回撤？
李文賓：主要是從兩方面，第一在行業這個層面，我們儘量去聚焦優秀的行業，第二是在個股層面適當分散投資。在個股這個層面我們不會特別集中，不會希望通過押寶某些個股來實現淨值上漲。另外通常會保有10%-15%的左側布局倉位。
8萬家戰略發展將於12月21日起發行
產品的建倉策略是？
李文賓：第一，在建倉期保持穩健和謹慎，通過倉位控制漸進式建倉，努力獲得比較好的安全墊。第二，在個股選擇層面，更多去做左側投資，不去在熱門行業當中做過多配置和追高，為後續創造更為從容的操作空間。而且在個股質地上，去選擇具有盈利拐點，或者說具有非常好的盈利確定性的個股，降低波動。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。