A股首單「主拆創」:拆解聯美控股分拆兆訊傳媒背後的時機選擇

2020-12-17 證券之星

聯美控股(600167)日前公告，擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創業板上市。倘若此次分拆計劃成功實施，聯美控股將成為「A拆A」案例中「主板拆創業板」分拆首單。

多家券商機構也紛紛給出了「買入」或「強推」評級。從二級市場表現來看，11日聯美控股一字漲停後，雖然12日大盤低位運行，聯美控股尾盤依然強勢上漲翻紅。

回溯來看，自從2018年兩家合併以來，各自的業績都實現了持續穩健上漲，可以說是併購案例中母公司和子公司「互相成就」典型模範。那麼公司為何要在今年啟動分拆計劃呢？

首先，借境內分拆政策「東風」。

2019年12月13日，證監會正式發布了《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，境內分拆上市政策通道正式打開。此前共有6家公司公告子公司分拆預案，其中原中小板上市公司東山精密(002384)明確表示計劃將子公司分拆至創業板，其他如中國鐵建(01186)等公司主要計劃分拆子公司至上交所的科創板和主板上市。

其次，趕創業板試點註冊制良機。

梳理聯美控股選擇分拆的時間窗口可以發現，公司啟動計劃正值創業板試點註冊制預期強化的關鍵節點。

3月1日新證券法正式實施，明確了「研究制定在深圳證券交易所創業板試點股票公開發行註冊制的總體方案」。加快推進創業板改革並試點註冊制，備受市場矚目，是當前資本市場深化改革的關鍵所在。

可以預期的是，倘若推進創業板改革並試點註冊制等方面在不久實現新的突破，聯美控股所選擇的在此時間節點啟動分拆，而且選擇的是「主拆創」式分拆，有望使公司進階首批嘗鮮創業板註冊制的企業。

第三，補不同業態估值「鴻溝」。

對上市公司而言，補償估值差異，實現估值重塑，應該是此次分拆最大的必要性所在。聯美控股的主要業務是清潔供熱，相關業務利潤貢獻佔比約90%,因此市場普遍將聯美控股列為公用事業(電力、熱力生產和供應)企業。根據wind公開數據，該板塊56家最具代表性企業的市盈率(PE)加權平均23.4倍。反觀兆訊傳媒所在的廣告傳媒行業，根據wind公開數據， 25家最具代表性企業的市盈率加權平均值186倍。很明顯，分拆上市有利於推動公司價值重估。

來源：證券時報

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