來源：證券時報·e公司
可交換債、可轉債換股出現的套利差，已經從小眾投資者市場走向前臺，利用換股價差進行套利已經被越來越多投資者知曉。
深科技（000021）控股股東中國電子信息產業集團有限公司（簡稱「中國電子」）於2019年12月發行了「中國電子2019年非公開發行可交換公司債券」，發行規模12.00億元，債券期限3年，標的股票為中國電子持有的深科技A股股票，債券簡稱「19中電E2」，債券代碼「117155」。
可交換公司債券的換股期為2020年6月29日至2022年12月23日。時間一到，就已經有大部分可交換公司債券實施了轉股。6月29日至6月30日，完成換股6368萬股，佔公司股本總額的4.33%。7月1日至7月8日，新增換股1635萬股，佔公司總股本的1.11%。
截至7月8日，上述可交換公司債持有人累計換股8003萬股，佔公司總股本的5.44%，尚有約2175萬股未完成換股。
之所以換股熱情高漲，主要是深科技近期股票大漲。根據協議，可交換公司債換股價格為11.79元/股，100張可交換債可以換成深科技股票約848股。按照7月9日收盤價計算，深科技的最新收盤價為27.66元/股，100張可交換債換成股票的價值為23455元。而19中電E2收盤價為186元/張，意味著換股套利為（23455-18600）/18600=2.6%。
也就是說，前一天買入19中電E2後在尾盤轉換成深科技股票，第二天以深科技前一天的收盤價賣出，收益為2.6%。再加上深科技股票近期大漲，疊加換股套利，換股必然大受歡迎。
那麼換股之後，對深科技控股股東持股比例有何影響呢？由於可交換公司債的發行者是深科技的控股股東中國電子，因此換股的債券量越多，中國電子的損失越大，相當於中國電子以11.9元的價格賣出了深科技。
同時，中國電子持有的深科技股票佔比也將隨之下降。此前，因發行本次可交換公司債券需要，中國電子已於2019年12月將其持有的深科技1.986億股質押給平安證券，佔深科技總股本的13.5%。經過兩輪換股逾8000萬股後，相當於中國電子被動減持了深科技5.44%的股票。扣除上述轉股股票後，中國電子質押在平安證券的股票只剩下1.19億股，佔公司總股本的8.06%。如果債券持有者繼續選擇換股，中國電子的持股比例將進一步下降。