2020 年，新冠疫情的意外爆發給中國醫藥企業帶來了巨大的挑戰。一方面疫情蔓延使企業推遲了復工復產，同時醫院的診療量、處方量大幅下降，使得部分產品銷售降低；另一方面，口罩、抗病毒、醫療器械、疫苗、體外診斷試劑等相關產品需求提升，使得對應板塊企業業績增長。
目前各醫藥企業均已披露 2020 年上半年業績報告，我們通過上市公司對外公布的數據，來看看疫情下中國醫藥企業的業績表現。
營收 Top 20 企業
上半年，醫療衛生板塊跑贏大盤，雖然筆者沒有統計，但是從一些行研報告和股評中，不難得出上半年醫藥股在整體市場中「身居高位」這樣的結論。
從營業額 Top20 上看，入選企業與 2019 年年報統計結果差異不大，因未對國藥控股合併報表，國藥一致與國藥股份進入 Top20，邁瑞醫療憑藉 28.75% 的營收增幅，也躋身 Top20 榜單；其餘企業排名與 2019 年報相比略有變化。利潤增速中，Top20 企業亮眼的還是比較多的，如華大基因淨利潤同比增長 734.19％。
表 1. 2020 年上半年生物醫藥領域上市公司營業收入 Top20 公司
註：1港元=0.8827人民幣；1美元=6.8409人民幣
表2. 2020年上半年生物醫藥領域上市公司淨利潤Top20公司
數據來源包含 A 股（數據來源：東方財富 Choice 數據）、港股、部分新三板、部分美股上市公司，不包含未上市公司，數據直接抓取自年報表格，港股、美股年報模板不同於 A 股，故部分信息可能存在空缺。
細分領域概況
對行業細分領域進行分析（不同統計來源數據會有差異，此處參照國盛證券數據），對比 2019 年，各細分領域增速降低，創新藥與化藥龍頭出現負增長。拆分 Q1、Q2 兩個季度，可以看出由於受到疫情的影響，藥店營業收入穩定增長，其餘各細分領域一季度營收下降，二季度改善明顯。
表 3. 2020 年上半年醫藥行業各細分領域營收增速
圖1. 2020年上半年醫藥各細分領域營收增速示意圖
數據來源:國盛證券研究所：醫藥行業 2020 年中報總結；wind
創新器械
醫療器械是一個多學科交叉、無明顯專利懸崖的技術密集型行業，受益於需求驅動。受疫情影響，相關產品持續放量，國內外品牌影響力和認知度得到極大提升，醫療新基建等國家政策扶持，也給國內器械行業的持續擴容帶來了更多的機會。
邁瑞醫療，疫情拉動的生命信息與支持業務，如監護儀、呼吸機、輸注泵；以及醫學影像業務，如便攜彩超、移動 DR（移動數位化 X 線機）的需求量大幅增長，實現營業收入 105.64 億元，同比增長 28.75%，其中生命信息與支持業務實現營業收入 53.43 億元，同比增長 62.26%。
華大基因和聖湘生物因新冠核酸檢測試劑需求激增，營業收入分別實現 41.08 億元和 21.00 億元，其中華大基因的新冠核酸檢測試劑海外累計發貨超過 3,500 萬人份。聖湘生物已供往國內外近 3,885 萬人份（其中約 1,380 萬人份供往國際市場）。
樂普醫療和大博醫療等高值耗材企業由於新冠疫情影響導致收入增幅較小，但隨著醫用高值耗材的行業地位逐漸提升，進口替代成為趨勢，長期看行業集中度將進一步提高，有利於國產品牌市場佔有率的提升。
表 4. 5 家醫療器械公司 2020 年上半年營收、淨利潤比較
數據來源：各公司2020年半年報
創新疫苗
疫苗是醫藥行業中一個小而美的細分賽道，競爭門檻高，行業具有高市場增量空間。2020 年 1-8 月，中檢院合計批籤發量為 3.84 億劑，同比增長 13.61%。受疫情影響，一季度接種人數有所下降，但新冠疫情的爆發使得國民健康意識與傳染病防控意識進一步提升，疫苗行業擁有較大發展空間。
該領域的明星企業智飛生物上半年收入 69.9 億（同比增長 38.8%），業績增長驅動為其代理的 HPV 疫苗放量，以及自主產品漸入收穫期。以 HPV 疫苗為例，智飛上半年四價、九價 HPV 疫苗批籤發 366.44 萬支、215.98 萬支，同比增長 29.80% 與 83.13%。
疫苗是戰勝新冠病毒的最強武器，上半年新冠疫苗相關概念股中，漲幅翻倍都屬於稀鬆平常。中國疫苗最快進展臨床 3 期，從中報中尚不能體現其對營業收入與利潤的影響，更多是反應的市場態度與盈利預期。像康希諾 8 月 13 日登陸科創板，成為第一個「A+H」疫苗股，市值一度突破千億。反觀 9 月 8 日阿斯利康宣布暫停一項新冠疫苗試驗，其中國合作方康泰生物次日收跌 16.57%。
數據來源：渤海證券--醫藥行業專題報告：2020 年 1-8 月疫苗批籤發：流感疫苗繼續攀升、國產創新疫苗持續放量；各公司半年報
獨立醫學檢驗實驗室
獨立醫學檢驗實驗室 (ICL) 是指專業從事醫學檢測的機構。雖然 ICL 市場份額佔比基數小，但是市場需求量大、增速快，驅動因素主要在於：
醫療資源不平衡帶來的市場著眼點； 醫療消費市場升級，大眾對精準化、個性化的高端健康需求促進市場擴容； 技術創新，檢測技術與多學科融合及應用日趨成熟。
一季度受疫情影響，醫院診療、臨床試驗等檢測需求下降，ICL 行業收入下降 9.87%，二季度常規業務回暖的同時，受新冠疫檢測驅動，營收增速快速恢復，上半年增幅達 21.58%。
該領域明星企業迪安診斷，上半年營業收入 44.73 億，較上年同期增長 11.99%，淨利潤 5.01 億，增幅 102.19%；金域醫學上半年營業收入 34.75 億，較上年同期增長 36.63%，淨利潤 5.56 億，增幅 223.71%。
數據來源：各公司 2020 年半年報、2019 年年報；國盛證券研究所：醫藥行業 2020 年中報總結
網際網路+醫療
在疫情催化、政策鼓勵，以及 5 G、人工智慧等技術的促進下，網際網路醫療行業正迎來加速發展階段。
主業為「網際網路+醫療服務」的平安好醫生實現營業收入 27.47 億元，同比增長 20.9%；其中，在線醫療板塊同比增長 106.8%，貢獻營業收入 6.95 億元。疫情高峰期間，平安好醫生 APP 訪問人次超過 11.1 億次，APP 新註冊用戶數量是疫情之前的 10 倍，新增用戶日均訪問量是疫情之前的 9 倍。
此外，傳統醫藥公司也紛紛布局網際網路醫藥業務。上海醫藥旗下的上藥雲健康已對接 31 家網際網路醫院，並與其中多家達成了獨家配送委託關係。九安醫療公司的糖尿病診療「O+O」新模式的覆蓋城市已經延伸至天津、北京、上海、廣州、深圳、瀋陽等地，與北京大學第一醫院、北京協和醫院、朝陽醫院、天津醫科大學代謝病醫院、深圳人民醫院等二十餘家專業醫療機構合作設立糖尿病共同照護門診。
小結
短期疫情影響落幕，細分賽道龍頭表現穩健，長期優勢依然顯著。目前醫藥行業各個環節恢復較好，下半年行業整體有望重新進入正常增長軌道。由此看來，2020 年的醫藥板塊，頗有種千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風的意味。