文|劉健會
編輯|李惠聰
2月18日晚，北大資源集團有限公司（00618.HK，下簡稱「北大資源」）發布公告稱，公司的控股股東北大方正集團有限公司(下簡稱「方正集團」）近日收到北京一中院通知，債權人北京銀行已申請對方正集團進行重整。
不僅僅是北大資源，方正集團旗下其他5家上市公司也都發出此公告——這宣布方正集團距離進入破產程序只剩下臨門一腳。
方正集團走向破產在去年12月便已現端倪，彼時方正集團出現了第一次債務違約，美元債最大跌幅達也到了70%，故此次資產重整也屬意料之中。
新地產在去年的一篇報導曾指出：2019年12月2日， 方正集團「2019年度第二期超短期融資券」（以下簡稱「19方正SCP002」）出現違約，並被上海清算所公示。
「19方正SCP002」，發行總額為20億元，本計息期債券利率為4.94%，期限270天，輸出超短期債券。
根據「19方正SCP002」的債券招募書，還有15天寬限期，方正集團彼時的回應「還在積極努力去爭取（能夠兌付）」。
在15天過後，方正集團並未能如期歸還，給出的解決辦法是，方正集團提供其持有的重慶銀行股份有限公司（01963.HK，下簡稱「重慶銀行」）股票為違約債券的延期提供增信。
上清所發布的後續公告稱，在支付了債券利息後，北大方正違約債券的23家持有人同意延期支付「19方正SCP002」本金，將該期債券兌付日變更為2020年2月21日，延後兩個月，期間維持原利率4.94%不變。
延期兩個月，利息按照原利率不變沒有加收罰息，似乎形式開始好轉，但北大方的「積極努力」和債主寬限的兩個月並沒有使事件迎來轉機。
正如開篇提及的2月18日晚，方正集團發布公告，正式宣布公司進入重整，而發布時間距離「19方正SCP002」債券協商後的還款期2月21日限僅剩三天。
Wind數據顯示，截至2月18日，方正集團債券存量規模為365.4億元，存量只數為24隻，一年內到期規模為73億元。而「19方正SCP002」違約後，聯合資信將北大方正集團長期信用等級由AAA下調至A，評級展望為負面，這73億元的違約風險比過去更高，但這還只是負債中的冰山一角。
早在2019年12月，方正集團在與金融機構的電話會議中坦白，負債3000億左右，有息負債總計1600億，成本年化平均8%，遠高於其他企業。
從方正集團的盈利水平上看，公司目前完全沒有償債能力。方正集團2019年三季度報告顯示，該公司在2019年1-9月份實現營業收入917.69億元，歸屬於母公司股東的淨利潤為-31.93億元。結合債券到期情況和公司經營情況看，北大方正集團負債水平升高，盈利能力低下，償債壓力加大，很可能出現大規模債券違約。
在2019年，方正集團就開始了自救，不斷進行內部改制。北大方正黨委書記、董事長生玉海稱：「方正大部分資產都處於抵質押狀態，能夠處置的部分資產只能滿足部分付息。這些資產如果用於重組，將能夠給各金融機構帶來更大保障。在教育部領導下，在各金融機構的支持下，方正將積極解決歷史問題。」
作為資產超過3000億元，涉及科技，金融，地產等諸多方面的大企業，方正的重組引得各方關注。彼時，方正集團表示準備引入大型央企作為戰投，「北京大學一直非常努力推進，中央也在積極協調，且選擇以整體引進方式。」
最先與方正集團對接的是泰國正大集團，但因政策原因要求必須引入央企，最終導致雙方分手。隨後央企中交建、珠海國資委、國有四大資產管理公司之一中國信達都有參與方正集團重組的意向。
中國信達在更早前也向方正集團提供了80億元資金，但在第一次債券違約與多家債權人電話會議中，星展銀行問到這筆款項。方正集團當時便表示借款也已經全部用完，資金極度緊張。
這筆資金並不是白來的，路透社的一篇報導還指出，中國信達投行部門已開始梳理北大方正的資產狀況，中國信達子公司信達證券對方正證券各個部門情況進行了調研摸底。中國信達的身影通常只出現在破產重組的公司之中，此次進入方正集團目的不言而喻。除中國信達外，人民銀行也已牽頭成立方正集團工作組。一旦法院裁定受理重整申請後，工作組有望成為方正集團管理人，依法合規推進清產核資、債權申報與審查工作。
各路人馬已經進入方正集團開始了清產核資。一番清算下來，方正集團6家上市公司中，屬於優質資產是方正證券和北大資源。
根據聯合資信2019年6月關於北大方正及其相關債券信用評估報告中顯示的北大方正下屬上市公司財報，2018年方正證券利潤總額為7.54億元，北大資源為20.72億元，其他四家上市公司的利潤合計不到2.7億元。
2018年，北大方正營業毛利潤為162.40億元，地產平臺（主要經營主體為北大資源）佔到了46.37%。這樣一隻現金奶牛在方正集團的地位不言而喻，但北大資源在方正集團的六家上市公司中卻突然沉默。
2020年1月21日，北大資源股票宣布臨時停牌，公告中並未詳細說明停牌原因，截至記者發稿時，該公司股票仍在停牌。
我們能看到的唯一的線索是在公司停牌前一日，北大資源曾發布公告表示，因近期公司部分融資活動受到相關擔保方影響，某些金融機構對公司部分附屬公司採取了措施。
北大資源目前正採取兩方面措施在積極應對：
其一，與相關金融機構協商，爭取解除或避免進入司法程序；
其二，加強自身運營，並積極拓寬融資渠道，以履行相關融資協議項下的支付義務。
就在去年新地產的一篇報導中指出：2019年2月，西藏昭融投資有限公司接連兩次向
香港交易所發出《關於北大資源集團有限公司訴訟情況風險提示函》。函件稱「北大資源集團拖欠西藏昭融近十億元欠款，逾期一直沒有歸還」。
2019年2月14日，北京高級人民法院查封凍結了北大資源所持有的51%股權，函件表示，如果日後西藏昭容申請處置查封股權，將直接導致北大資源控股權的變化，也就是說如果北大資源不能及時還清欠款，其公司股份將會被用作抵債。
根據企查查的信息顯示，涉事的這筆股權目前仍被凍結，而這是北大資源現有的唯一一筆股權凍結，停牌原因可能與這筆凍結有關。
國內A股在2020年2月3日已經正式開盤，且已經過去了17天，而港股開盤更早。如此長時間的停牌，北大資源究竟在醞釀什麼？這一切似乎要等待重整信息的後續公布。
也有公開報導認為，司法重整不同於破產清算。司法重整的目的是挽救出現問題的企業，通過對債權人、債務人以及其他利害關係人的利益協調，進行債務清償與股權結構的調整，以避免企業破產。
北大方正由於體系龐大，且涉及到國有資產，直接破產肯定是不適宜的，因此通過司法重整，並引入新股東，解決債務問題，並實現股權結構的調整，是解決北大方正問題更為合適的應對舉措。
新地產記者曾就此事採訪一位不具名的券商人士，他表示，在經歷兩個月後方正集團走到重整這個境地，說明此前與諸多企業談判的重組並不順利。但公司也可藉此機會尋找更多有意向的投資者並重新理清校企產權進行混改。同在北京的另一家的校辦企業同方股份已經完成了校辦企業的改制，方正集團這樣的局面不會持續太久。
或許北大資源的復牌之日就是方正集團改制的開始。
傳承中國房地產首席專業期刊《地產》雜誌近20年的新聞格物精神，聚焦行業公司發展，追蹤市場，洞悉資本，權威發布。
不卑不亢,不浮不躁。理性講述商業故事，冷眼旁觀企業之變，精準記錄行業變遷。紙媒隱去的時代，精神薪火代際相承。理性深度觀察中國房地產， 「地產雜誌」不應錯過。
想了解更多？
趕緊掃碼關注我們
地產雜誌新媒體爆料請加微信↓↓↓↓
lihuicong2005；xuxin10；PreservedRoses