當前鐵礦石基本面的好轉並沒有結束，但過快的漲價節奏和過高的幅度或將面臨政策壓制風險。我們預計12月下旬和1月初將是風險集中釋放的觀察期，預計黑色系品種的價格將進入頂部震蕩期。
目前鐵礦供需格局仍然偏強，但在當前高位或將面臨政策壓制風險。
當前鐵礦石港口庫存在加速去化的過程中，基本面仍然在好轉。但上周黑色系品種價格集體快速大幅衝高，交易所緊急擴大了鐵礦交割標的範圍，同時中鋼協也聯合鋼廠與澳礦進行了多次關於原材料定價問題的洽談。黑色系產品價格有望進入頂部震蕩期。我們預計12月下旬和1月初將是風險集中釋放的觀察期。
從基本面來看，鐵礦目前的幾大利好仍未完全兌現。
1)國內終端需求仍然旺盛。今年隨著終端工地趕工和製造業整體復甦帶來的利好，鋼廠訂單飽和，開工率持續維持在較高位置，對於鐵礦的剛需旺盛。
2)國內鋼廠鐵礦石補庫需求仍未滿足。當前鋼廠鐵礦石庫存需求在15-20天左右，而按照以往慣例鋼廠需要在春節左右的時點把庫存增加到25天左右，也就意味著12月和1月份將是鋼廠主要的補庫周期。
3)海外需求逐漸恢復。歐美衛生事件近期出現一定好轉，無論是海外終端需求還是鋼廠開工率均出現回升，全球鐵礦石需求端回暖對原本供應國內的鐵礦形成分流，東南亞地區需求訂單的好轉能夠較好地表徵海外鋼材市場的需求恢復。
4)結構性問題突出。目前高品礦整體溢價率仍然較高，海外鋼廠以使用高品礦為主，其價需兩旺的局面料將從成本端驅使鋼廠選擇中低品礦，但選用中低品礦則需要消耗更多的焦煤焦炭，目前雙焦價格同樣處於高位，所以預計高品礦的需求和價格在短期內均難以下降。
後續需要關注的風險和時點，12月底至1月初有望成為風險爆發的集中期。
1)天氣因素：寒冷天氣到來或將對下遊終端需求帶來不利影響。自11月下旬，我們監測到全國平均氣溫已經接近5年來的下限。相比往年，今年更加寒冷的天氣將影響下遊施工作業的效率及進程。
2)冬儲因素：冬儲指的是鋼材庫存在春節前後1個月快速的累積。今年北方冬儲已經陸續開始，市場對當前較高的冬儲價格較為擔憂，一旦鋼材社庫出現超預期的累積，預計也將會帶來鐵礦價格高位回調的壓力。
3)資金端風險：12月底，部分企業尤其是大型國企會有降低資產負債率的要求，前期託盤資金等或將面臨回收的風險。
4)政策端風險：近期交易所、中鋼協等部門對於鐵礦石價格高漲極度重視，目前已經進行了多輪海外洽談，擴增交割標的等操作，對於做多情緒形成打壓。
投資策略：
從基本面來看鐵礦目前的利好仍未完全兌現，但考慮到黑色產業鏈的季節特徵以及資金端和政策端收緊的影響，預計黑色系產品價格將進入頂部震蕩期。
建議重點關注擁有優質磁鐵礦、成本具備全球競爭力的河鋼資源、鐵礦石儲量豐富且產能有望持續擴張的宏達礦業;同時建議關注高品位富鐵礦石儲量大的海南礦業、本土傳統鐵礦標的金嶺礦業等。（編輯：mz）