2020年湖南省地方政府與城投平臺專題分析報告
——長株潭一體化：「輻射」還是「虹吸」？
研究機構：普益標準數據研究中心
研究員：林富美 郭全毓 陳雪花
2020年9月
摘要
湖南省2019年GDP為3.98萬億元，排名全國第9位，GDP同比增速為7.6%，完成了預期目標（7.5%-8%），高於全國平均水平1.5個百分點。從平均水平來看，2019年全省人均GDP為5.8萬元，遠低於全國平均水平（7.09萬元）。從產業結構看，2019年全省第三產業對經濟的貢獻率達到52%，比第二產業高7.6個百分點，第三產業正逐漸成為支撐經濟發展的主要力量。財政收入方面，2019年全省一般公共預算財政收入為3007.0億元，一般公共預算自給率為37.8%；近兩年政府性基金高速增長，2019年增速達到了34.3%，帶動財政總收入高速增長17.9%，後續需提高一般公共預算收入對財政的貢獻度。債務方面，全省2019年地方政府債務餘額10174.5億元，債務規模排名全國第六；債務率168%，高於全國平均債務率156%，全省債務規模較高，償債壓力也高於全國平均水平，償債壓力較大。
湖南省下轄14個地級市行政單元（13個地級市、1個自治州），按照經濟發展水平分成四大板塊，分別是長株潭地區、洞庭湖地區、湘南地區和大湘西地區。長株潭地區因長沙市單體經濟發展較快，區位優勢明顯，經濟整體領跑全省，2019年長沙市GDP總量達到了11574.2億元，是全省唯一一個地區生產總值超過萬億的城市，約佔全省經濟總量的三分之一；而大湘西地區則整體落後於其他地區。財政方面，2019年長沙市的一般公共預算收入水平約為1600億元，財政自給率達115.2%，均遠超其他地級市；湘潭市2019年全面落實減稅降費政策，帶動一般公共預算收入下降6.9%。債務方面，2018年長沙市的地方政府債務餘額全省最高（2019年多個地級市數據未公布），為1534億元，但其政府債務率卻在全省所有地級市中最低，償債壓力較其他地區小；郴州市政府債務餘額和政府債務率均在全省第二位，償債壓力較大。
從區縣層面來看，經濟方面，湖南省2019年GDP排名全省前十的區縣中，長沙市下轄的區縣就佔據了八席。其中長沙市雨花區和長沙縣的經濟實力最強，排名全省前兩位，2019年GDP分別為2076億元和1710億元；雨花區的綜合競爭力排名全國百強區第17位，是前二十強中唯一的非沿海省份城區。財政方面，2019年長沙瀏陽市的一般公共預算收入最高，約為128.4億元；財政自給率方面，長沙市望城區高達94%，排名第一。債務方面，長沙市的區縣雖然債務餘額較高，但因其經濟財政較強，財政可覆蓋債務，因此債務負擔較輕；而郴州市汝城縣政府債務餘額高，但財政水平不強，債務負擔重；郴州市蘇仙區因城投債餘額較高，財政實力支撐有限，償債壓力較大。
根據普益標準的地方政府評價模型，地級市層面，長沙市在經濟、財政、債務以及發展潛力四方面全面領先於其他地級市，以92.02分的綜合得分毫無懸念地成為全省第一名，且得分比排名第二的郴州市高出將近10分。區縣級政府中，排名在前十位的區縣中，長沙市佔到了8個，其中排名第一的是長沙市嶽麓區，綜合得分為82.46分；邵陽市邵東縣在智能製造和高技術發展方面走在了全省的前列，成為經濟強縣，排名第8位；株洲醴陵市憑藉其在財政和發展潛力方面的實力成功躋身第10位。
根據普益標準數據統計，截止到2020年8月底，湖南省共有城投企業487家，其中曾發行過城投債或信託產品的城投企業共有207家。在區域分布方面，發債或信託城投中地級市的城投平臺（含省級）共116家，佔比56%，區縣級的城投平臺共91家，佔比44%，市級城投數量相對較多。從區域來看，長株潭地區的城投企業數量遠超其他地區，張家界(000430,股吧)和湘西州的城投企業數量全省最少。
在融資方式上，就債券市場而言，根據普益標準數據統計，截至2020年8月底，湖南省城投債餘額5160.4億元，其中地級市城投募資3848.4億元，佔比74.6%，而區縣級城投企業共募資1312億元，佔比約25.4%。從債券期限和票面利率來看，區縣級城投的平均投資期限較地級市城投多8個月，融資成本高出地級市39BP，由此可見，在標準的債券市場中，投資者對地級市城投企業的實力更為認可，認為地級市城投企業的投資風險較區縣級城投要低。就信託市場而言，截至2020年8月底，湖南省有42家城投企業有存續的集合信託產品，餘額163.5億元，其中地級市城投企業存續86.6億元，區縣級城投企業信託76.9億元，地級市城投存續信託規模略高於區縣級。從期限和融資成本來看，地級市城投企業的融資期限略低於區縣級城投企業，但平均利率卻略高於區縣級。究其原因，地市級層面信託餘額主要集中在湘潭市、常德市和株洲市，而區縣級信託餘額主要集中於長沙市，長沙市的城投企業因資質較優，融資成本較其他地級市低，因此導致全省層面地級市城投的信託風險溢價高於區縣級層面。
對比債券、信託兩種融資途徑發現，湖南省城投企業債券的募資規模是信託的近32倍，且無論是地級市城投，還是區縣級城投，均以債券為主要融資方式。在期限和利率方面，債券的平均期限為5.17年，而信託的平均期限僅為1.96年，債券期限是信託期限的2.6倍，同時債券的平均利率為6%，而信託的平均利率高達8.69%，明顯存在利率倒掛。可見，利用債券融資比信託更有優勢，期限更長但成本更低，且湖南省城投企業的融資渠道最主要的還是債券，信託只是輔助融資，從而側面反映湖南省城投企業的流動性風險較為可控。
根據普益標準的城投企業評價模型，我們計算了湖南省162家發債城投企業的綜合評分，其中地級市城投平臺參評94家，區縣級平臺參評68家。全省城投企業主要分布在1~8檔，其中地級市企業主要分布在1~8檔，其中5檔的企業最多，而區縣級城投主要分布在3~8檔。從普益評價結果可以看出在前5檔中，湖南省地級市城投企業的數量遠高於區縣級城投，但4、5檔的地級市城投的平均綜合得分與區縣級得分無明顯差距，表明同檔的優質區縣城投實力和地級市城投相當，但數量較少。即整體來看，湖南省有較多的優質地級市城投企業，而區縣級城投則要選擇頭部企業。根據地級市城投企業的綜合得分，綜合排名在前十位的平臺均為長沙市的企業；區縣級城投企業綜合排名前十的城投中長沙市有8家，湘潭市和郴州市各有2家企業入圍前十，分列第9名和第10名。
一、湖南省地方政府綜合分析
（一）湖南省GDP全國第9，財政總收入高速增長
湖南省位於長江中下遊，湘江貫穿省境南北，東臨江西，西接重慶、貴州，南毗廣東、廣西，北連湖北。湖南省總面積21.18萬平方千米，全省下轄14個地級行政單元（包括13個地級市、1個自治州）、122個縣級行政單元。隨著經濟的發展，湖南省內逐步形成了長株潭、洞庭湖、湘南和大湘西四大區域經濟板塊。其中，長株潭經濟板塊依託其優越的交通和資源優勢，經濟發展領先於其他經濟板塊；湘南地區礦產與旅遊資源豐富，且地理位置上毗鄰珠三角，發展僅次於長株潭地區；洞庭湖地區地處魚米之鄉，工業發展較好；而大湘西地區因地形複雜，經濟發展較為落後，重點發展旅遊文化產業。
湖南省2019年GDP為3.98萬億元，排名全國第9位，GDP同比增速7.6%，完成了預期目標（7.5%-8%），高於全國平均水平1.5個百分點。從平均水平來看，2019年全省人均GDP為5.8萬元，遠低於全國平均水平（7.09萬元）。
圖 1：2019年全國各省經濟指標
數據來源：普益標準
產業結構方面，2019年湖南省三次產業佔比分別為9.2%、37.6%和53.2%。從對經濟增長的貢獻率來看，2019年全省第三產業對經濟的貢獻率達到52%，比第二產業高7.6個百分點，第三產業已逐漸成為支撐經濟發展的主要力量。具體來看，湖南工業正加快向中高端升級，2019年全省規模以上工業增加值同比增長8.3%，增速創2015年以來最高，比全國平均增速快2.6個百分點。其中裝備製造業發展迅猛，增加值同比增長14.1%，對全省規模以上工業的增長貢獻率達50.9%，新能源汽車、電子計算機整機、建築工程機械等中高端裝備增勢尤為喜人。新興行業內生動力足，2019年，新興行業中網際網路和相關服務、研究和試驗發展、軟體和信息技術服務業增長較快,營業收入增速分別為50.1%、33.4%、19.2%，三個行業合計拉動規模以上服務業增長2.0個百分點。
在財政收支方面，2019年湖南省的一般公共預算收入為3007.0億元，排名全國13位，全省一般公共預算自給率（一般公共預算收入/一般公共預算支出）為37.8%。一般公共預算收入同比增速為5.1%。另外，全省2019年財政總收入（一般公共預算收入+政府性基金收入+國有資本經營收入）為6046.1億元，同比增速高達17.9%，增速排名全國第二。近兩年，湖南省政府性基金高速增長，2019年增速達到了34.3%，受此影響，其佔財政總收入的比重不斷上升，2019年佔比49.5%，與一般公共預算收入的比重（49.7%）相當。但政府性基金收入主要來源於土地出讓收入，可持續性較弱，可見湖南省財政收入的穩定性偏差，後續應提高一般公共預算收入對財政的貢獻力度。
（二）湖南省債務規模較高，償債壓力較大
在地方政府債務方面，湖南省2019年地方政府債務餘額為10174.5億元，債務規模排名全國第六。2019年末全省城投債餘額為5738.69億元，約為政府債務餘額的56%。就實際債務負擔水平來看，2019年全省負債率（地方政府債務餘額/GDP）為26%；債務率（地方政府債務餘額/財政總收入）為168%，高於全國平均債務率156%；廣義政府債務率高達263%，排名全國第8。湖南省債務規模較高，償債壓力也高於全國平均水平，償債壓力較大。
圖 2：2019年全國地方政府債務指標
數據來源：普益標準
（三）普益標準地方政府評價模型
普益標準從經濟、財政、債務和發展潛力等四個方面對地方政府進行綜合評價。
經濟方面選取了GDP、人均GDP、GDP增速及城鎮化率等四個指標進行打分並加總，省級和地級市政府在經濟方面的滿分為20分，而區縣級政府的經濟得分滿分為30分。
在財政方面，選取了財政總收入、一般公共預算收入比率、稅收收入比率、一般公共預算收入增速、一般公共預算自給率等指標進行打分，財政指標的總分值為35分。
在債務方面，我們選取了負債率和債務率進行評價，其中廣義負債率是指用廣義地方負債（城投有息負債+地方政府債務餘額）/GDP來衡量的地方政府債務水平，一般預算債務率是指（地方債務/一般預算收入），廣義一般預算債務率是指（廣義地方債務/一般預算收入）。考慮到區縣級的債務在一定程度上會由上級政府負擔，故普益評價給予省級和地級市的債務得分滿分為35分，區縣政府的債務得分總分為25分。
在發展潛力方面，我們選擇常住人口增速、稅收增速和人均GDP增速來衡量地方政府的發展潛力，該項總分值為10分。
最後，我們將這四方面的得分進行相加，得到地方政府的綜合評分。
表 1：2020年普益標準地方政府綜合評價模型
二、湖南省地級市政府綜合分析
（一）長沙市經濟領跑全省，長株潭一體化進程較慢
目前湖南省下轄14個地級市行政單元（13個地級市、1個自治州），按照經濟發展水平分成四大板塊，分別是長株潭地區，包括：長沙市、株洲市和湘潭市；洞庭湖地區，包括：嶽陽市、常德市和益陽市；湘南地區，包括：衡陽市、郴州市和永州市；大湘西地區，包括：婁底市、邵陽市、懷化市、張家界市和湘西土家族苗族自治州（以下簡稱湘西州）。總體來看，長株潭地區因長沙市單體經濟發展較好，區位優勢明顯，經濟整體領跑全省，2019年長株潭地區生產總值16835.0億元，比上年增長8.0%。其中長沙市得益於其省會城市的優勢，裝備製造業、汽車行業、材料以及食品類等產業發展迅速，是全市經濟發展的主要拉動力，經濟水平遠超省內其他城市，處於絕對領先位置。2019年長沙市GDP總量達到了11574.2億元，是全省唯一一個地區生產總值超過萬億的城市，約佔全省經濟總量的三分之一；而株洲市和湘潭市的經濟增長仍然主要依賴工業拉動，在環保政策趨嚴、部分工業產品去產能以及缺少重大項目投資支撐等綜合影響下，經濟發展處於全省中遊，2019年GDP總量分別為3003.1億元和2257.6億元，排名全省第5和第7位，與長沙差距明顯。洞庭湖地區2019年生產總值9197.1億元，同比增長7.7%，其中嶽陽市和常德市經濟總量分列全省第二和第三位。湘南地區2019年生產總值7800.4億元，同比增長7.7%。大湘西地區整體落後於其他地區，2019年地區生產總值6667.5億元，同比增長7.9%，特別是湘西州和張家界，這兩個城市以發展旅遊業為主，2019年GDP水平均低於1000億元，排名全省倒數兩名。
人均GDP方面，長沙市依然「傲視」全省，達到了13.8萬元。湘潭市以7.9萬元連續第9年排名全省第二，這一方面是因為其人口數量較少，截至2019年底，湘潭市人口僅為288.2萬人，在全省排名倒數第三名；另一方面，湘潭市依託其在工業方面的發展，經濟發展質量較高。而湘西州人均GDP僅為2.7萬元排名全省倒數第一位，邵陽市人均GDP僅為2.9萬元，排名全省倒數第二位。邵陽市與湘潭市正好相反，其人口基數大，2019年人工總數排名全省第三，但GDP總量卻排名全省倒數第四，在湖南省扶貧辦公布的2015-2020年全省8000個省級貧困村名單中，邵陽市就佔到了1273個，是數量最多的地級市。
從產業結構角度來看，長株潭地區第二和第三產業發展均較好，其中長沙以第三產業為主，先進裝備、智能製造、新一代信息技術、新材料、生物醫藥、節能環保、現代物流、現代金融、文化創意等產業發展良好；株洲市被稱為「火車拉來的城市」，軌道交通產業是其支柱產業；湘潭市作為老工業基地，一直堅持「產業興市，工業強市」定位，近年來更是重點發力智能製造業，以打造「一谷三城」（智造谷和軍工城、汽車城、文創城）為契機，推動產業脫胎換骨、轉型升級，形成了智能裝備製造和汽車及零部件、食品醫藥、新一代信息技術、新材料「1+4」產業加快崛起的新格局，培育了吉利汽車等一批產值過百億的企業。洞庭湖地區重點打造石油化工、船舶、糧油水產品加工、輕紡等4大產業集群。湘南地區是承接產業轉移示範區的重點地區，重點發展有色金屬精深加工、精密模具、電子信息、輕工製造、紅色旅遊等產業。大湘西地區經濟整體較為落後，但自然景觀豐富，主要發展生態文化旅遊、中醫藥、健康養老等產業。
綜合來看，長沙市一直都是湖南省經濟的「領頭羊」，長沙的迅猛發展也給其他城市帶來了壓力。長株潭城市群提出已有二十幾年，但目前長沙單體發展較快，城市群一體化進程較慢，「內耗」式競爭加劇。從城市群內部來看，近年來，長沙市的人口佔城市群的比重、高新技術企業數量佔城市群的比重均有所上升，而株洲和湘潭則呈下降趨勢，長沙對周邊城市的「虹吸效應」大於「輻射效應」的擔心也「層出不窮」。長沙市作為省會城市，在帶動周邊城市以及省內其他城市的發展方面還有很長的路要走。
圖 3：2019年湖南省各地級市GDP熱力地圖
圖 4：2019年湖南省各市生產總值構成
數據來源：普益標準
（二）長沙市財政狀況良好，益陽市和懷化市對轉移支付依賴性高
在財政收支上，2019年長沙市的一般公共預算收入規模遠超其他地級市，約為1600億元，規模將近為排名第二的株洲市的5倍；財政總收入為2426.6億元，規模約為第二名株洲市的4倍，長沙市「一家獨大」的特徵在財政上表現尤為明顯。懷化市、益陽市和張家界市一般公共預算收入均未超過100億元，排名全省墊底。在一般公共預算自給率方面，只有長沙市超過100%，達到了115.2%，一般公共預算收入能夠覆蓋一般公共預算支出，其他地級市自給率均較低，排名墊底的益陽市和懷化市僅為19.8%和19.4%。值得一提的是，湘潭市2019年全面落實減稅降費政策，直接影響稅收減收23.8億元，帶動一般公共預算收入下降6.9%，從而導致該市未能完成年初的預算目標。從稅收比率來看，湖南省各地級市的稅收收入佔一般公共預算收入比重基本都處於60%～80%之間，全省整體的財政收入質量一般。
綜合來看，長沙市的財政狀況良好，一般公共預算收入能夠覆蓋一般公共預算支出。其他城市的財政自給能力較弱，特別是益陽市和懷化市，對於上級轉移支付的依賴性較高。
圖 5：2019年湖南省各地級市財政指標
圖 6：2019年湖南省各地級市財政總收入
數據來源：普益標準
（三）全省債務負擔均較重，長沙市負擔全省最輕
從地方政府所披露的債務規模來看，2018年長沙市的地方政府債務規模全省最高（2019年多個地級市數據未公布），為1534億元；其他地級市均未超過1000億元，排名第二的郴州市為681億元，與長沙市仍有不小的差距；排名最後的張家界市政府債務餘額僅為153億元。從城投債存量規模來看，長沙市達到了1726億元，排名第一；排名第二的是株洲市，為750億元；排名最後的是湘西州，僅為33億元。廣義債務構成中（城投債餘額+地方政府債務餘額），全省的城投債餘額主要集中在長沙市、株洲市和湘潭市，這三個城市的城投債餘額佔廣義債務的比重也排名全省前三位，分別為52.95%、56.87%、和52.89%。
債務負擔方面，從政府債務率（地方債務/財政總收入）來看，全省所有地級市的地方政府債務率均超過100%，最低的長沙市也達到103%，最高的懷化市高達322%。廣義政府債務率（廣義地方債務/財政總收入）方面，全省最高的是郴州市，達到了492%，最低的是嶽陽市，為180%。
總體來看，湖南省全省的債務負擔均較重，各地級市的政府債務率和廣義政府債務率均超過100%。從內部來看，經濟較發達的地級市雖然債務規模較大，但債務負擔較經濟落後地區要低。
圖 7：2018年湖南省各地級市債務指標
圖 8：2018年湖南省各地級市債務率指標
數據來源：普益標準
註：因2019年未公布數據的地級市較多，因此採用2018年的數據分析
（四）長沙市綜合實力最高，張家界市排名墊底
根據普益標準的地方政府評價模型，我們對湖南省14個地級市進行綜合評價。
從四方面的綜合表現來看，長沙市以92.02分的綜合得分毫無懸念地成為全省第一名，且得分比排名第二的郴州市高出將近10分。郴州市也超過了80分，其餘城市均在70~80分之間。綜合得分排名後三位的均位於大湘西地區，其中張家界市排名墊底。
具體來看，長沙市在經濟、財政、債務以及發展潛力四方面全面領先於其他地級市，優勢明顯。郴州市憑藉雄厚的財政實力以及良好的債務表現，在綜合得分上領先於除長沙外的其他城市。而湘西州因近年來在人均GDP增速及稅收增速上表現較好，其發展潛力得分僅次於長沙市，排名全省第二。另外，婁底市因在人口增速、人均GDP增速以及稅收收入增速上未公布數據，因此發展潛力得分上只得基礎分，排名全省墊底。
表 2：2020年湖南省地級市政府普益評價結果
數據來源：普益標準
三、湖南省區縣級政府綜合分析
（一）長沙市雨花區經濟實力全省第一，醴陵市和邵東縣「擠」進前十
根據2019年的公開數據，在湖南省下轄已公布GDP的區縣中，長沙市下轄的區縣佔全省前10名中的8個。就現有數據來看，長沙市雨花區的GDP最高，為2076億元；長沙市長沙縣經濟實力位居全省各縣榜首，排名全省區縣第二，2019年GDP總量達到1710億元；長沙市望城區、株洲市醴陵市和邵陽市邵東縣的GDP未超過1000億元，在前十名中排名靠後。人均GDP數據缺失較多，不予分析。
產業結構方面，GDP排名前十名的區縣中，長沙市下轄的區縣中，第三產業佔比超過50%的有6個，其中長沙市芙蓉區和長沙市開福區的第三產業佔比更是超過了80%，第三產業成為引領經濟增長的主要動力。長沙市雨花區、長沙市長沙縣、長沙市瀏陽市和株洲市醴陵市主要依賴第二產業。
具體來看，長沙市雨花區目前已初步形成了戰略性新興產業為引領、現代服務業為主體、先進位造業為支撐的現代產業體系，更擁有雨花經濟開發區這一省級開發區，經濟發展質量高，雨花區綜合競爭力排名全國百強區第17位，是前二十強中唯一一個非沿海省份城區。長沙市長沙縣經濟實力位居全省各縣榜首，它處於長株潭「兩型社會」綜合配套改革試驗區的核心地帶，是全國18個改革開放典型地區之一，2019年更是入選全國綜合經濟競爭力十強縣（市）；長沙縣轄區內陸路交通便捷，境內多條高鐵、高速和國道、省道穿境而過，2010年後更是培育了臨空經濟這一新的經濟增長點。
圖 9：2019年湖南省排名前十區縣GDP
圖 10：2019年湖南省排名前十區縣GDP構成
數據來源：普益標準
（二）湖南省各區縣財政實力分化明顯，長沙市轄區狀況較好
在一般公共預算收支方面，在已公布數據的區縣中，2019年長沙市瀏陽市的一般公共預算收入最高，約為128.4億元。一般公共預算收入在100億元以上的區縣還有長沙市長沙縣和長沙市望城區，其餘區縣均小於100億元。其中湘潭市湘潭縣以28.7億元排名第十名。財政自給率方面，長沙市望城區高達94%，排名第一，長沙市瀏陽市也達到了90%，排名第二。前十區縣中，一般公共預算自給率最低的是湘潭市湘潭縣，僅為45%。排名全省最後的常德市石門縣的一般公共預算自給率僅為17%。
稅收比率方面，一般公共預算收入排名前十的區縣中，長沙市望城區稅收比率達到了86.7%，排名第一。稅收比率最低的是嶽陽市君山縣，僅為39.3%。
綜合來看，湖南省各區縣的財政實力分化明顯，其中長沙市下轄的區縣財政收支狀況較好。
圖 11：2019年湖南省一般公共預算收入前十區縣財政指標
數據來源：普益標準
（三）長沙市區縣整體債務負擔較輕，郴州市多個區縣債務負擔重
從政府債務規模來看，在已公布2018年政府債務的區縣（含縣級市）中，政府債務餘額排名全省前十名的區縣中，長沙市有3個，郴州市有3個，衡陽市有2個。全省政府債務餘額最高的是長沙市寧鄉市，為151億元；長沙市瀏陽市也超過100億元，以129億元排名第二。從城投債存量規模來看，長沙市寧鄉市的城投債餘額為全省最高，約為159億元；債務規模次之的是長沙市瀏陽市，其城投債餘額為119億元，其他區縣均未超過100億元。從廣義債務構成來看，郴州市蘇仙區的城投債務佔比最高，為54.9%，長沙市寧鄉市以51.3%緊隨其後。
債務負擔方面，從政府債務率看，全省債務規模前十的區縣中，政府債務率超過100%的有7個，最高的是郴州市汝城縣，為421%，債務風險較大。從廣義政府債務率來看，政府債務規模前十的區縣中，只有長沙市望城區的廣義政府債務率未超過100%，其他9個區縣均大於100%，其中郴州市蘇仙區更是高達788%，債務風險大。
綜合看來，長沙市的區縣雖然債務餘額較高，但因其經濟財政實力較強，財政水平可覆蓋債務，因此債務負擔整體較輕。而郴州市汝城縣政府債務餘額高，但財政水平不強，債務負擔重。郴州市蘇仙區因城投債餘額較高，償債壓力也較大。
圖 12：2018年湖南省排名前十區縣債務規模
圖 13：2018年湖南省排名前十區縣債務率
數據來源：普益標準
（四）嶽麓區綜合實力全省第一，長沙縣排名縣域第一
根據普益政府評價模型，湖南省共有46個區縣參評。
從綜合得分來看，排名前十位的區縣中，長沙市佔到了8個，邵陽市和株洲市各有一個。全省綜合得分超過80分的有4個，均屬於長沙市，分別是嶽麓區、雨花區、天心區和望城區。其中排名第一的是長沙市嶽麓區，綜合得分為82.46分，嶽麓區坐擁國家級新區湖南湘江新區、全國兩型社會綜合配套改革試驗區、國家自主創新示範區三大戰略平臺，眾多世界500強、中國500強企業在此布局，促使嶽麓區成功躋身全國綜合實力百強區。雨花區以82.17的綜合得分排名區縣第二位，其綜合競爭力排在全國百強區第17位，是前二十強中唯一的非沿海省份區，雨花區經濟正邁向高質量發展，已初步形成戰略性新興產業為引領、現代服務業為主體、先進位造業為支撐的現代產業體系。邵陽市邵東縣素有「百工之鄉、商貿之城、民營之都」的稱號，在智能製造和高技術發展方面走在了全省的前列，成為經濟強縣，排名第8位。株洲市醴陵市憑藉其在財政和發展潛力方面的實力成功躋身第10名。
表 3：2020年普益標準湖南省區縣級政府綜合評價結果前十名
數據來源：普益標準
四、湖南省城投企業概覽
（一）長株潭區域城投企業數量遠超其他地區，區縣城投集中於長沙市
根據普益標準數據，截止到2020年8月底，湖南省共有城投企業487家，其中曾發行過城投債或信託產品的城投企業有207家。發債或信託城投中地級市的城投平臺（含省級）共116家，佔比56%，區縣級的城投平臺共91家，佔比44%，市級城投數量相對較多。從區域分布來看，長株潭地區的城投企業數量遠超過其他地區，其中長沙市的城投企業數量最多，有51家；株洲市和湘潭市的城投企業數量也超過了20家，分別為29家和21家，分列第二和第三位。以上三座城市的城投企業數量佔到全省的將近一半。張家界市和湘西州的城投企業數據均為3家，排名全省最後。
圖 14：2020年湖南省發債及發行信託城投企業數量分布情況
數據來源：普益標準
從區縣層面來看，湖南省通過債券或者信託融資的區縣級城投企業主要分布在長沙市和郴州市下轄的區縣中。其中長沙市下轄的區縣城投企業數量有25家，排名全省第一，郴州市有14家，排名第二。其他區縣城投企業數量均少於10家，其中永州市無區縣層面的城投企業。
圖 15：2020年湖南省區縣級城投企業數量前十的區縣
數據來源：普益標準
（二）債券融資更受湖南城投企業「青睞」，信託分布較為均勻
城投企業的融資方式主要可分為以債券為主的標準化產品，和以銀行貸款、信託、資管、融資租賃等為主體的非標產品。根據普益標準數據，下文主要分析債券和信託產品融資情況。
1. 湖南省城投企業融資方式概覽
在債券市場上，截止到2020年8月31日，湖南省共有169家城投企業有債券存續，其中地級市城投企業有98家，區縣級有71家，地級市多於區縣級。從債券數量上來看，共有920隻債券存續，其中地級市發行650隻，佔比70.7%，區縣級發行270隻，佔比29.3%。從融資規模來看，截止2020年8月底全省城投債餘額共計5160.4億元，其中地市級城投企業共募資3848.4億元，佔比達74.6%，區縣級城投企業共募資1312億元，佔比25.4%。地級市城投企業的融資規模約為區縣級的2.9倍。另外，平均每家地級市城投企業發行約6.6隻債券，募資約39.3億元；平均每家區縣級城投發行約3.8隻債券，融資約18.5億元，規模遠低於地級市平臺。從債券期限和票面利率來看，區縣級城投的平均投資期限較地級市城投多8個月，融資成本高出地級市39BP,表明債券市場對湖南省的區縣級城投給出了更高的風險溢價。由此可見，在標準的債券市場中，投資者對地級市城投企業的實力更為認可，認為地級市城投企業的投資風險較區縣級城投低。
在信託產品市場上，截止2020年8月底湖南省共有42家城投企業有信託產品存續，其中地級市城投企業24家，區縣級城投企業18家，地級市略多於區縣級。從區域來看，湘潭市的地級市城投企業數量為全省第一，有10家；長沙市的區縣級城投企業數量排名全省榜首，為8家。涉及信託產品共275隻，其中地級市城投企業發行140隻，區縣級城投企業發行135隻，數量相當。從融資規模上看，湖南省城投企業存續的信託產品規模為163.5億元（根據普益標準集合信託產品數據得到，部分未公開的單一信託產品未涵蓋在列），其中地級市城投企業存續86.6億元，區縣級城投企業存續76.9億元，地級市城投存續信託規模略高於區縣級。從期限和融資成本來看，地級市城投企業的融資期限略低於區縣級城投企業，但平均利率卻略高於區縣級，說明在信託市場地級市城投企業的風險溢價高於區縣城投。究其原因，地市級層面，信託餘額主要集中在湘潭市、常德市和株洲市，三者合計佔比84.8%，而區縣級信託餘額長沙市佔了53%，總體而言，長沙市的城投企業因資質較優，融資成本較其他地級市低，因此導致全省層面地級市城投的信託風險溢價高於區縣級層面。
綜上表明，湖南省城投非標信託市場中，地級市和區縣級無論在城投企業數量、產品數量以及產品規模上都相差不多，地級市略高於區縣級，全省信託分布較為平均。
表 4：截止2020年8月底湖南省城投企業存續債券與信託產品情況
數據來源：普益標準
對比債券、信託兩種融資方式發現，在融資規模上，湖南省城投企業債券的募資規模是信託的近32倍，且無論是地級市城投，還是區縣級城投，均以債券為主要融資方式。從企業數量上來看，目前仍有債券或信託存續的城投企業共有187家，全省僅通過債券融資的城投企業有145家，佔比達77.5%，有18家城投企業僅通過信託融資，而同時採用兩種方式融資的有24家城投企業。在期限和利率方面，債券的平均期限為5.17年，而信託的平均期限僅為1.96年，債券期限是信託期限的2.6倍，同時債券的平均利率為6%，而信託的平均利率高達8.69%，明顯存在利率倒掛。可見，利用債券融資比信託更有優勢，期限更長但成本更低，且湖南省城投企業的融資渠道最主要是債券，信託只是輔助融資，反映出湖南省城投企業的流動性風險較為可控。
另外，在平臺類型方面，在106家地級市平臺中，僅發行債券的企業有82家，佔比77.4%，僅通過信託融資的有8家，同時通過債券和信託融資的有16家，約有22.6%的企業會通過信託產品融資。在81家區縣級城投平臺中，僅通過債券融資的有63家，佔比77.8%，僅通過信託融資的有10家，兩種方式並用的有8家，即區縣級城投企業中約有22.2%的企業會通過信託產品融資。綜合來看，湖南省地級市和區縣級城投企業通過信託融資的比例相當。
圖 16：截止2020年8月底湖南省不同融資方式的城投企業數量
數據來源：普益標準
對於24家同時有債券和信託存續的城投企業，我們按照信託產品金額佔總募資額的比例從高到低排序，排名前十位的城投企業如下表，其中地級市城投企業有8家，而區縣級城投企業僅有2家。在前十名的區縣級城投企業中，信託佔比在50%以上的有兩家企業，均為地級市城投，分別為湘潭振湘國有資產經營投資有限公司和株洲金城投資控股集團有限公司；而區縣級城投企業的信託佔比均在40%以下。總的來說湖南省的城投企業對信託的依賴程度較低。
表 5：截至2020年8月底湖南省信託佔比前十名的城投企業
數據來源：普益標準
2. 湖南省城投企業債券主體概覽
就2019年末債券規模來看，全省債券餘額最高的是湖南高速公路集團有限公司，共計529.74億元，其資產規模為5622.24億元左右，居於全省城投企業第一位；資產負債率約為65.49%，槓桿率略高。該公司主要從事湖南省內高等級公路建設、經營與管理等業務，依靠湖南省區域優勢以及自身所具備的行業壟斷性、高速公路投資建設、運營管理、公路工程施工方面的優勢和配套產業鏈的經營開發能力，成為湖南公路行業的龍頭企業。
在債券餘額前十的城投平臺中，有3個為準副省級平臺，7個為地級市城投平臺，外部評級為AAA的僅有3家，這3家企業均為準副省級的企業，得到湖南省以及長沙市政府的大力支持。
表 6：2019年末湖南省城投企業債券餘額前十名的企業
數據來源：普益標準
3.湖南省城投企業非標違約情況
在2018年1月1日至2020年8月31日期間，湖南省暫無城投企業出現非標產品違約情況。
（三）普益標準城投企業綜合評價模型
由於城投企業的優劣不僅與企業自身的經營情況有關，還與其所屬地方政府的綜合實力密不可分。因此，普益標準針對城投企業的綜合評價模型中，包含了地方政府綜合評價、企業實力及輿情三個方面。模型涉及的具體指標及對應分值如下表所示，最終根據各項指標得分計算出城投企業的綜合評分，並根據分值將企業劃分為1至9檔，對應的評分依次降低。
表 7：2020年普益標準城投企業綜合評價模型
（四）地級市城投整體優於區縣級，區縣城投集中分布於3~8檔
根據普益標準的城投企業評價模型，我們計算了湖南省162家發債城投企業的綜合評分，其中地級市城投平臺參評94家，區縣級平臺參評68家。
1.湖南省城投企業綜合評價結果概覽
從全省各城投企業的普益綜合評價結果來看，全省城投企業主要分布在1~8檔，無9檔的企業。其中地級市企業主要分布在1~8檔，5檔的企業最多，有32家，6檔的有19家，4檔的有14家，7檔和8檔的分別有2家和1家。而區縣級城投主要分布在3~8檔，6檔的數量最多，為21家，其次5檔企業有18家，4檔和7檔的企業均為11家，無1~2檔的企業。
從普益評價結果可以看出在前5檔中，湖南省地級市城投企業的數量遠高於區縣級城投，但4、5檔的地級市城投的平均綜合得分與區縣級得分無明顯差距，表明同檔的優質區縣城投實力和地級市城投相當，但數量較少。即整體來看，湖南省有較多的優質地級市城投企業，而區縣級城投則要選擇頭部企業。
圖 17：2020年湖南省城投企業普益評價各檔數量分布和平均得分
數據來源：普益標準
2.普益標準地級市城投企業評價結果
根據地級市城投企業的綜合得分，綜合排名前十位的平臺均為長沙市的企業，且普益評價均為1檔。從綜合實力來看，湖南湘江新區發展集團有限公司位列第一，該公司是2016年才成立的企業，其主要服務於湘江新區的基建、重要片區開發、現代產業體系構建、生態環境開發和治理和兩型社會建設的重要功能，是長沙市經濟發展中的重要企業，公司近兩年營收增長迅猛，經營較好，輿情得分也較高，綜合得分高於其他企業。
另外，常德市公共運輸有限責任公司的綜合評分在全省地級市公司中排名墊底，也是地級市平臺中唯一的8檔企業。該企業主營城區及近郊公共汽車客運業務，資產負債率超過95%，且有逐年增大的趨勢，償債能力較差；經營狀況不佳，近兩年毛利率均超過-100%，淨資產收益率也呈現負增長。
表 8：2020年湖南省地級市城投企業普益綜合評價前十名
數據來源：普益標準
3.普益標準區縣級城投企業評價結果
根據各區縣級城投企業的綜合得分，綜合排名前十的城投中長沙市有8家，湘潭市和郴州市各有2家企業入圍前十，分列第9名和第10名。
在綜合能力方面，長沙麓山投資控股集團有限公司表現最佳，該企業的經營範圍涵蓋基礎設施建設、土地整理，並逐步擴展到產業投資和金融資本運作方面。自公司成立以來，經營規模和實力不斷壯大，經營業績良好，且在區域內具有行業壟斷性。因其在實現國家部署的長株潭兩型社會綜合配套改革試驗區的建設開發過程中具有重要作用，因此得到了長沙市嶽麓區政府的大力支持。
另外，區縣級城投平臺中資質最差的是吉首市城市供水總公司，該企業也是全省城投平臺中為數不多的8檔企業。該企業主要從事純淨水供水、安裝、維修水管及銷售五金產品、配件等，平臺地位較低，且償債能力弱，故企業綜合實力很弱。
值得一提的是，衡陽縣城市和農村建設投資有限公司的企業實力得分高居所有區縣的榜首。該企業主要從事城市基礎設施建設，因其在國民經濟發展中的重要作用，受到中央和地方各級政府的高度重視，得到了國家產業政策的重點扶持；公司近兩年主營業務收入快速增長，資產負債率較適中，償債能力良好。
表 9：2020年湖南省區縣級城投企業普益綜合評價前十名
數據來源：普益標準
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（責任編輯：冉笑宇 ）