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最近有色板塊近遠月價差波動較大，多數金屬近月合約明顯走強，造成這一變化的原因是減稅預期嗎？給投資者帶來的套利空間大嗎？
國泰君安期貨產業服務研究所高級研究員季先飛：多數金屬合約近月明顯走強有降稅預期的驅動，但更主要的是受中國內部需求提升所帶動。實際上，我們並不是非常強烈看好降增值稅預期，降稅空間已經被壓縮，並且今年發生疫情後，市場更需要的是擴大內需和提高企業信心。在中國政府強力政策驅動下，國內加工企業快速復工復產，官方和財新製造業PMI回升，企業信心和下遊需求已經開始修復，這是有色金屬近期幾個合約轉back的主要原因。在期限套利上，建議跟隨趨勢做近遠月正套。需要重點說明的是，滬鉛合約高back，但由於倉單少低且價差沒有回歸需求，依然不適合做單純追求收益的反套。
安糧期貨投資諮詢部鍾遠：新冠疫情衝擊，經濟下行壓力較重，政策上確實一直存有逆向對衝預期，可能也是近遠月價差擴大的一個原因，但如果說主要政策預期造成的，未免有些勉強，因為這種預期從春節後復市以來就一直存在，而近強遠弱在最近才更凸顯。個人認為，在下跌行情中，近強遠弱的格局，體現的是行情波段尾聲的一個信號，畢竟近月代表著現貨，是期貨的錨，現貨滯跌，直接關聯近月，而遠月是預期，這種情況下，套利窗口不如行情初期。
徽商期貨有色金屬分析師張璽：目前，跨期價差方面，多數金屬近月主要受益於礦山停產以及國外多項政策的刺激帶動消費，而遠月反應了悲觀的預期，所以多數金屬跨期價差呈現出近強遠弱的態勢。但是以銅這個品種為例，目前的價差結構難以持續，主要是由於庫存任然處於一個很高的位置，需求上，未來一段時間，海外製造業停工直接影響銅消費需求。
近兩周，上期所銅周度庫存連續下滑，庫存拐點已經出現了嗎？國內銅下遊需求復甦情況如何？
國泰君安期貨產業服務研究所高級研究員季先飛：對國內銅庫存拐點的判斷為時尚早，主要基於兩方面原因：一是從歷史上看，銅庫存拐點前後一般會出現近遠月高back和進口高利潤，但這兩種情況目前尚未出現；二是從基本面驅動看，海外疫情還在惡化，中國涉及銅產品的後期出口還存在較大不確定性。
中國國內下遊需求正持續恢復。工人到崗、勞保用品、交通物流和訂單是限制此前加工企業的主要原因，但這些限制條件在當前均得到極大改觀。訂單恢復是帶動需求復甦的核心，受益於中國積極財政政策和更加靈活適度貨幣政策驅動，下遊和終端企業復產復工加快，其中大型電纜企業生產已經完全恢復，訂單已經超過年前水平；管杆板帶等大型企業訂單明顯好轉，產能利用率連續攀升。
安糧期貨投資諮詢部鍾遠：上期所銅的庫存在春節復市後大幅攀升，從春節前至3月底增幅超過20萬噸，一季度庫存增加本身就是一個傳統的季節性現象（春節因素），二季度往往體現出去庫存態勢，今年即便沒新冠病毒，庫存也會出現累計，只是疫情防控導致成品外輸受限和下遊復工推遲，今年庫存累計是2016年以來最多的。隨著國內疫情基本得到控制，已經轉入全面復工節奏，下遊的需求會邊際好轉，至少要好於2-3月份，而銅的需求主體在國內，因而有理由相信，庫存拐點有望在二季度實現，至於去庫的力度仍需要進一步觀察國內及國外的進展情況。
徽商期貨有色金屬分析師張璽：近期，上期所庫存下滑可能也是受到了新冠疫情對部分地區物流以及停產的影響。從國內下遊消費情況來看，3月電線電纜企業開工率為80.01%，環比繼續回升4.18%，預計4月消費還將有好轉。不過有部分廠家反映目前出庫情況雖有好轉，但成品庫存仍處在累庫狀態。另外，本月國家電網宣布提高電網投資至4500億元，特高壓建設規劃持續加碼，預計未來會對線纜消費產生帶動。
本周以來境外疫情仍在肆虐，期銅走勢卻較為堅挺，原因是什麼？銅價底部可以確認了嗎？
國泰君安期貨產業服務研究所高級研究員季先飛：各國強勢出臺的經濟刺激政策為市場提供流動性支持，此前拋售資產的行為暫時中止。同時，海外疫情也導致銅礦生產國暫停部分銅精礦生產和運輸，銅精礦加工費下滑，加上國內終端和下遊持續恢復，銅庫存已經連續兩周下降，這緩解了投資者極度悲觀的情緒。此外，市場預期沙特和俄羅斯有可能就石油生產問題達成協議，以及中國推進購買石油增加緊急儲備的計劃等，帶動原油價格短期上修，導致通縮預期弱化，這些是支撐銅價短期走勢偏強的主要原因。
但是，我們認為銅價中期存在二次探底的可能。本輪疫情對銅產業鏈的衝擊主要集中在消費端，是主導銅價中期下行的主驅動邏輯。隨著海外疫情持續惡化，主要國家採取的封城封國、交通運輸管制、限制人口流動等措施還將持續，主要的銅消費終端有可能繼續惡化，將成為拖累未來銅價的主要因素。
安糧期貨投資諮詢部鍾遠：疫情是一面雙刃劍，剛開始恐慌從需求端對銅價帶來衝擊，但與此同時，疫情防控層層加碼，也會對海外礦產端原料的生產和運輸帶來限制（當下海外南美已經有部分礦出現），此外，價格大幅暴跌後，在釋放風險的同時，也會衝擊礦產端的成本，因而疫情對價格的影響邏輯，後期逐漸由需求端轉向供給端。可以說，銅價的階段性底部可能出現，但趨勢性底部還需要等待全球疫情明朗後的真實供需反饋（當前海外疫情未結束，趨勢底部未明朗，從技術角度說，最起碼需要二次下跌才能確認）。
徽商期貨有色金屬分析師張璽：近期銅價低位反彈主要受益於美國、歐洲等地繼續釋放政策利好，尤其是美聯儲宣布開啟無限量購買美債和MBS來提供充足的流動性，緩解了市場對於美元流動性不足的擔憂，同時美國國會通過2萬億美元的經濟刺激方案，歐洲央行支持必要時重啟OMT購債計劃，全球進入寬鬆階段。但是，基本面預期悲觀限制了銅價的反彈高度，預計將重新回到震蕩尋底的趨勢之中。
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