@懂私慕
閃崩！12連板後，這隻股票上演天地板，8億元1小時就被活埋！「白衣騎士」救駕也沒用了？什麼才是逆向投資的關鍵？
來源：雪球、每經牛眼
連續12個連板後，ST康美「閃崩」了！
今日早間，ST康美開盤繼續漲停，至此收穫12連板。然而，約9時42分，該股突然「閃崩」，在經過多空番博弈後。截至收盤，ST康美下跌5.01%，現價4.36元/股，該股振幅達10.02%，成交額放大至8.94億元。
此前受「國資接盤」消息利好，自9月3日復牌後，ST康美連續漲停，直至今日盤中遭遇大跳水。一根陰線改變信仰，在復盤康美事件的時候，我們還需要去探討一個問題：什麼是逆向投資？在用逆向思維選股的時候，需要注意什麼？
01
12連板後，ST康美上演天地板
8億元被埋
今日ST康美延續前期強勢，毫無懸念地以漲停板開盤。
ST康美今日分時圖
ST康美分時成交圖
不過，9:42之後風雲突變，不到1分鐘內便有近20筆大賣單湧出，合計超過36萬手，約合1.7億元出逃。股價隨之打開漲停板，並在3分鐘後逼近跌停。之後股價幾番上下折騰，但仍然在10:49之後封死跌停板直到收盤，也就是說，ST康美在大約1個小時內便經歷了完整的「天地板」。
截至收盤，ST康美報4.36元/股，跌幅5.01%，成交金額8.98億元，創出近1年新高。收盤時，跌停板上仍然有25.3萬手賣單，約合1.1億元未能出逃。
ST康美近期日K線圖
稍早前，因「連續3個交易日內，漲幅偏離值累計達到15%」，ST康美分別於9月7日（9月3日至7日連續3個交易日）、9月10日（9月8日至10日連續3個交易日）現身龍虎榜單。盤後數據顯示，該股漲停期間成交額並不太大，且其中上榜席位皆為券商營業部。
ST康美之所以連續大漲，與其近期「易主紓困」有關。此前，ST康美因涉及巨額財務造假被罰，實控人馬興田被公安機關採取強制措施，公司17名董監高被上交所予以紀律處分。在此背景下，7月22日晚間，ST康美公告控制權擬發生變更，公司股票自7月23日開始停牌。
9月2日晚間，ST康美披露與揭陽易林藥業投資有限公司（簡稱「易林投資」）籤署託管協議。股權穿透後，接盤方易林投資背後的3名股東均有國資背景。正是受到「國資接盤」消息利好，自9月3日復牌後，ST康美連續漲停。
在ST康美今日上演「天地板」之前，9月15日晚間，ST康美再度公告提示風險，這也是公司自9月3日復牌以來發布的第四份風險提示公告。
公告中具體提出了6項投資者需要注意的投資及交易風險，其中，前5項此前已有公告，具體包括：與易林投資已籤署附條件生效的《表決權讓渡協議》，目前協議尚未生效，存在重大不確定性。
但是在上漲中正嗨的投資者，已經完全無視了風險提示，他們認為這是「估值修復」。
02
ST康美無法抹去的黑歷史
雖有國資「接盤」，但ST康美的「黑歷史」仍無法抹去。
2016年至2018年上半年，康美藥業通過財務不記帳、虛假記帳，偽造、變造大額定期存單或銀行對帳單，配合營業收入造假偽造銷售回款等方式，虛增貨幣資金分別達225.49億元、299.44億元和361.88億元，合計總額為886.81億。
此外，公司還虛增數百億營業收入，虛增近40億利潤。上述行為致使康美藥業披露的相關年度報告存在虛假記載和重大遺漏。
雖有，前不久不斷漲停造成的繁榮「假象」，並不改ST康美衰敗的業績事實。8月28日，ST康美公布的半年報顯示，報告期內公司實現營收25.16億元，同比下降69.05%；淨利潤為-14.23億元，同比下滑1765%。
而公司還面臨較大的償債壓力。今年上半年，ST康美的經營淨現金流僅3.71億元，主要的現金流入為103.21億元的借款，而其用於償債支出的現金就高達114.43億元，目前期末現金及現金等價物餘額僅為2.76億元。
截至6月底，ST康美長期借款中有125.59億元的抵押借款，而在今年年初，ST康美的抵押借款餘額為20.89億元，以此計算，ST康美上半年新增抵押借款超過100億元。同時，ST康美流動負債合計201.38億元，負債合計431.75億元，資產負債率達到69.16%。
易林投資接手託管之後，之前「劣跡斑斑」的「妖股」ST康美迎來了連續上漲之旅。
易林投資三名股東均有國資背景。其中，揭陽市城市投資建設集團由國開發展基金有限公司佔股62.26%，揭陽市國資委佔股37.74%；廣東省金服股權託管中心由廣東省國資委通過廣東省交易控股集團有限公司100%控股；廣州神農氏中醫藥發展有限責任公司由廣州市人民政府通過廣州醫藥集團有限公司100%控股。
值得注意的是，易林投資的股東之一廣藥集團，曾於2019年9月與康美藥業籤署戰略合作協議，二者在中藥材供應鏈、產品銷售渠道等業務方面聯繫緊密。
業內人士指出，這也意味著，這家剛成立不到一個月的公司，正是為解決康美藥業困局而設。
國資出手託管，無疑給公司及其股東注入一劑「強心針」，但對於ST康美未來的業務規劃、債務、股權如何處置，將投入多少資金等問題，易林投資尚未給出明確方案。
協議內容顯示，易林投資託管期間，ST康美的資產、負債、業務收益與經營風險，均不發生轉移，仍由ST康美享有或承擔，且易林投資託管不構成任何生產經營、資產負債的承諾或擔保，其股東派駐團隊和人員，也不構成對ST康美的直接託管。業內人士認為，雖然廣東兩級國資委和廣藥集團接管了ST康美，但設置了較為嚴格的防火牆。
03
ST康美值不值得逆向投資？逆向投資需要注意什麼？
不少投資者買入ST康美，都抱著逆向投資的思維，它的股價最高曾達到27.77元每股，而今12個漲停後才只有4元每股；對於逆向投資者而言，誘惑太大了。
眾所周知，困境反轉股做成功了收益非常豐厚。雪球用戶@閒人李文杰曾寫過一篇《通過逆向投資，獲得長期收益的帖子》，裡面寫道：
「困境反轉的重點是反轉，但是更多的公司陷入困境是因為行業形勢根本性的改變了，或者自身犯了很大的錯誤，那就不是困境反轉而是價值毀滅了。能夠走出困境再塑輝煌的公司不多了，能夠被我們精確捕捉到就更難了。所以在行業和個股的選擇上，都必須挑剔。」他還列出了自己選股和買賣的系統：
一、行業、公司的選擇
即使看錯了，損失也不大，那麼所選的這家公司肯定不容易破產，這是前提。這就需要這是個能夠長期存在的行業。未來的需求是可以預見的。另外的因為我們投資人始終處於信息劣勢端，多數技術更新快的行業，劣勢會更加嚴重。行業不景氣的時候，才能看出公司競爭力強不強。
所選公司護城河要比較深，競爭力強，最好的是已經形成寡頭或一定的壟斷。一般性競爭優勢有成本優勢、品牌優勢、渠道優勢、高周轉優勢等。行業危機來時，我們的關注公司的優勢是否保持。生意模式是否能繼續奏效。
二、要買的便宜
以市盈率法為例：股價=每股淨利潤×市盈率。那麼判斷股價已經在谷底，不會更壞呢？
可以這樣看，將影響利潤比較主要的因素是產品價格、銷量、原料成本、人工成本、匯率、折舊攤銷、商譽減值等。那麼對於各因素要分別考慮，加總分析。各因素大部分處於極為不利的情況下，加總起來盈利情況就極可能是最壞時候了。另外的，如果公司此時正在逆勢擴張，產生的前期投入、廠房折舊等，容易形成成本和收入的錯位。
三、買入時機的選擇
基本思路是要順應趨勢。不同類型，有不同的買點。
股票市場是一個信息不對稱的市場。我們能掌握的信息只是冰山一角，對於我們能較好的研究和有較大把握的股，可以越跌越買。
高確定性，市場認可度高的股票，可以左側交易，在最恐慌的時候買入。市場的糾錯時間短，只有在最恐慌的時候，持有者才可能低價賣出股票。等持有人冷靜下來，就不會輕易賣出。比如最優質的那幾隻大白馬。
確定性低、分歧比較大的股票，需要時間走出分歧，形成共識。這種類型股票需要更多的基本面數據支持，和較長的時間觀察，更適合右側交易。因為確定性差的話，容易出錯，抄底失敗。
四、何時賣出？
賣出時機依據我們的買入理由.買入理由被證明錯誤時，賣掉。低估的時候買入，上漲到合理估值甚至有點泡沫了，賣掉。有更好的標的，換倉。
雪球用戶@閒人李文杰總結了最近兩年的逆向投資的案例：
白雲機場：民航航空費取消、T2航站樓開始折舊影響當年淨利潤。
生物股份：公司主營業務是動物疫苗主要是豬疫苗，非洲豬瘟導致生豬存欄下降45%，導致公司淨利潤大幅下降。未來幾年生豬存欄肯定會恢復。
人福醫藥：高商譽爆雷。主業是麻醉劑是搞管制產品，是好行業，歸核化增加確定性。
華海藥業：集採打擊仿製藥公司股價。頡沙坦發現有毒性物質，導致公司股價大跌，華海藥業是仿製藥中質量很優質的公司。公司主要業務在海外，集採非但不會使公司業績變差，還會增加公司業務。
新城控股：老王被捕，股價四跌停。
周黑鴨：公司總部在武漢，八九層的店開在湖北。正好是新冠疫情的中心。疫情影響下千店關門。
利爾化學：主打產品草銨膦價格底部。
當然，對於逆向投資，雪球App裡的投資者也有不同的看法，比如@白馬公子就說：逆向投資很難，還需要運氣，不建議嘗試。
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