來源：星空財富
文/菠菜的星空
一、如櫻花般絢爛的瑞幸
每個清晨，菠菜徘徊在公司的電梯間時，都忍不住看一下牆上瑞幸咖啡的廣告。本季海報是一身白色西裝的劉昊然站在櫻花樹下，微笑著手握一隻小藍杯，下方註明本季主打的單品是珞珈櫻花拿鐵。
度娘告訴我，櫻花的花期一般在3-7天，短暫而美好。人生絢爛，但苦於一瞬。對於一家迅速融資燒錢的公司而言，瑞幸的命運從成立起便註定走上了一條如櫻花般絢爛而短暫的不歸路。2017年10月瑞幸在北京開了第一家店伊始，這個由神州系操盤的資本運作團隊就開啟了融資之路。
1.CEO錢治亞，前神州優車COO；
2.聯合創始人&CMO楊飛，前神州優車CMO（後因不良經歷從高管名單中隱去）；
3.神州鐵三角：陸正耀、劉二海、黎輝三人各自成立公司投資了瑞幸，陸正耀作為董事長實控了瑞幸。
瑞幸的班子，妥妥的是神州原班人馬。
2017年10月瑞幸在北京開了第一家店；
2018年7月瑞幸完成了A輪2億美元的融資；
2019年5月19日在納斯達克敲鐘上市；
還有比這更快發展的企業嗎？我是沒見過。
瑞幸的幾輪融資
老祖宗有句名言，欲速則不達……那麼，假如已經「達」了，他們會怎樣？
二、瑞幸的不幸
昨夜，美股開盤後瑞幸咖啡從22.204美元/股暴跌至6.4美元/股，今年最高點時該公司的股價為51.38美元/股。網友們驚呼，買瑞幸咖啡1.8折，瑞幸股票也1.8折。
這熟悉的劇情，一定是有人在做空瑞幸。
沒錯，就在1月31日盤中，知名中概股做空機構渾水發布了一份匿名投稿的做空報告。該報告指出：
1.2019 年第三季度和第四季度，每店每日的商品銷量至少誇大了 69% 和 88%；
2.有11260小時的門店流量視頻為證。92個全職和1418個兼職調查員，獲得了25843張小票，在981天營業時間內錄集了11260多小時的門店錄像，並收集大量員工內部微信聊天記錄（這位匿名者一定也做空了，這筆錢賺的真值了）；
3.瑞幸創始團隊已經通過股權質押的方式，套現了十數億美元（賈會計笑了）。
那麼問題來了，為何發了做空報告後瑞幸並沒有撲街而是現在爆雷呢？答案是有一票人來給瑞幸洗地：
1.香榭（另一家做空機構）：這報告寫的不夠準確，我們做多瑞幸；
2.中金：沽空指控缺乏有效證據，收入不存在造假；
3.安永審計的瑞幸，IPO是普華永道參與的，預期3年30倍的是摩根……妥妥的大V加持。
中金也是B輪投資者
然而，他們都在昨天被瑞幸自己打臉了。按照美國SEC的慣例，有做空報告橫空出世就要成立特別調查小組來對上市公司進行調查。調查還是有結果的，就在昨天4月2日，瑞幸自爆22億財務造假。中國老股民嫣然一笑，這算多大的事兒，在A股也就是頂格罰個60萬。但瑞幸是在美股上市的，按照SEC的慣例，這種嚴重的要面臨供應商、投資者集體訴訟，很可能會因為賠不起錢而退市。
菠菜諮詢了我公司法律顧問，根據2020年3月1日開始實施的新版《證券法》（2019年修訂版）中第二條規定：
也就是說，即使在境外上市侵害了國內投資者利益，也可以追究法律責任。
我望著電梯裡的瑞幸咖啡廣告詞，長籲了一口氣，當櫻花落時，我是否還能喝上一杯小藍杯？
三、不幸中的萬幸，泡沫終究會破掉
瑞幸的不幸難道僅僅是爛在根兒上的創始人團隊嗎？這僅僅是一部分原因。故事要從神州優車的那個泡沫破掉講起。2017年1月，沽空機構GeoInvesting發表了對神州優車的做空報告，對其財務計算方法、關聯交易、和關聯方神州專車去年下半年單量等提出質疑。大家注意以下兩點：
1.這份沽空報告是質疑財務報表的算法，而並不是說財務造假，性質上和瑞幸這次翻船不同；
2.2014年神州在港股上市，2016年高管就已經成功套現；
3.神州優車後來業績表現一般，但至今並未退市。
結合前面展示的2017年這幫神州系的元老們開了第一家瑞幸實體店，難道不是因為套現玩資本運作玩嗨了想換個項目繼續嗎？瑞幸比神州更快，註冊就在開曼群島，妥妥的VIE結構，華爾街最喜歡的性感股權架構，向著美股狂奔。華爾街可能不懂中國租車市場，但一定天天喝咖啡。讓中國人喝得起自己的咖啡，並用互聯思維開始打造線上銷售，這故事在華爾街投資人那裡是這種感覺：
1.中國GDP不斷的增加，能夠喝咖啡這種「高級」飲料的中國人會越來越多，市場潛力巨大；
2.咖啡會使人類上癮；
3.中國目前沒有一家自己品牌的連鎖咖啡店；
4.中國有很好的物流供應網絡。
因此，華爾街投資人相信，終有一天中國人會接受西方世界高級的「咖啡文化」。然而這個邏輯在國內圈錢顯然是行不通的。因為在國內投資人眼裡瑞幸的故事是這樣的：
1.神馬！咖啡都要叫外賣，我還不如喝喜茶；
2.神馬！中國人有錢了都天天喝咖啡？連中國人都愛喝的茶葉、愛吃的包子都上市不了，憑啥這麼難喝的刷鍋水能上市？
3.神馬！星巴克已經很難喝了，去那裝13已經不再流行，誰會去瑞幸咖啡館？談事、社交的地方多了去了；
4.神馬！瑞幸有羊毛可薅，還薅不完，一邊薅優惠券一邊罵這公司能賺錢鬼才信。
等等，這終究是瑞幸翻船的一個原因，也是眾多分析文章大喊瑞幸割美國韭菜大快人心的一個方面。這隻小藍杯能炸翻華爾街離不開2017年的一個宏觀大背景。2017年上半年是中國經濟的高潮，製造業大發展，槓桿不斷加碼，投資機構很容易能融到錢。彼時大水泛濫才有了2017年10月央行一把手周小川在離任前對中國金融行業的警告——警惕明斯基時刻的到來（槓桿斷裂引發的泡沫破滅）。後來國內進行了一系列的去槓桿動作，美聯儲也出於量化緊縮的環境中。同年10月瑞幸咖啡開了第一家店，然後一路走上資本運作的道路，在國內先拿到A輪，然後不斷的吸引境外投資者，甚至為了增加亮點還搞起了咖啡自動販賣機。總之，能想到的故事都講了，連賣杯子、小食、機器人都不放過。
瑞幸僅是這個時代眾多網際網路+融資的冰山一角，冰山的下面是高槓桿和機構間過剩的流動性。而這些流動性被這些看上去很美的公司，以及背後的資本操盤人像海綿一樣洗了過去。這個市場，總有人在賺錢，有人在賠錢；恰似放出來的水，總要有個池子來盛進來。假如找不到這樣的池子，哥幾個可以畫一個。
我喝的不是瑞幸，而是愛國主義情懷
在這個疫情帶來的資本嚴冬裡，小藍杯炸了華爾街。對於中國經濟而言，恰好說明我們是先行去槓桿的，對經濟的調節具有明顯的主動性。又到周末，我建議大家不要死守著降息降準帶來的流動性能板塊，多關注成長性公司。
瑞幸，得之我命，失之我幸！
菠菜公司樓下的瑞幸咖啡實拍，傳說中的咖啡擠兌現場版。