今年3月份以來，美聯儲"印鈔"速度已經出現"火箭式增長"。Raymond James的分析師在其最新的報告中指出，今年前6個月，美聯儲的貨幣供應量就增長了20%，年複合增長率甚至高達47%。
作為國際金融產品的主要計價貨幣，美元泛濫勢必會帶來通脹，從而導致其他商品的價格上漲。最近幾天，表現最為明顯的無疑就是貴金屬了。數據顯示，現貨黃金本周二（7月28日）一度漲破1980美元/盎司，現貨白銀也一度漲超8%……
這麼凌厲的漲勢，除了避險情緒上升之外，對抗通脹風險也是一大主因。因為市場越來越意識到，世界上的美元實在太多了，因此在黃金價格飆升的同時，美元指數持續下跌，目前已經跌破94。
相比於敏感的黃金，同樣是以美元計價的油價迄今卻還遲遲沒有動靜。目前，美國WTI原油的價格仍在41美元/桶附近徘徊，而布倫特原油也僅僅交投於43美元/桶附近。也就是說，近2個月來原油的價格仍處于震蕩階段，並未出現大幅上漲的情況。
這是否符合市場規律呢？在Raymond James的分析師眼中，這顯然是不太對勁的。分析師們認為，相比於沙特和俄羅斯的減產行動，美聯儲似乎正以一種相對不費勁的方式，"人為地支撐油價"。
那麼，美聯儲是如何"人為"地支撐油價的呢？支撐油價能起到什麼作用呢？對於美國經濟來說，這是否會產生負面影響呢？本文將圍繞這些問題進行闡述。
1.美聯儲如何"人為"地支撐油價？
雖然相比於過去幾天漲勢瘋狂的黃金，國際油價的表現似乎不溫不火。不過，與今年4月份的負油價相比，目前油價能穩定在40美元/桶附近，已經非常不容易了。
將油價從深淵中救回來，沙特和俄羅斯領導的減產活動顯然是功不可沒的。不過，從另一個角度來看，從3月底開始就啟動"印鈔機"，不遺餘力地"印鈔"的美聯儲，在提升國際油價方面很可能發揮了更大的作用。
為什麼這麼說呢？
簡單來說，這是由於美聯儲超發貨幣，導致美元因泛濫而貶值。打個比方來說，假設全社會擁有價值100萬元的商品，此時流通的貨幣量卻達到1000萬元，此時如果有人擁有其中的100萬元，那就可以買下全社會的商品，這將導致其他人什麼都買不了。
這顯然不太正常。由於此時錢多物少，那麼商品總價值必定會上升，漲到1000萬元（忽略貨幣流通速度）才正常。在這個過程中，原本100元能買到的東西，現在需要1000元才能買到，其實就是貨幣因超發出現貶值並引發通脹的過程。
雖然過去幾個月中，美國濫發美元的速度沒有這麼快，但是其"火箭式增長"的印鈔速度仍令人們印象深刻。今年6月初，其資產負債表規模一度飆升至7.22萬億美元，意味著在過去半年中美聯儲大約"放水"3萬億美元，增加了近一倍。也就是說，理論上美元將貶值50%左右，而以美元計價的貴金屬和大宗商品，價格早晚會出現飆升。
以2008年金融危機為例，為了拯救美國經濟，2007年12月到2009年7月，美國貨幣供應量累計增長了13%，年複合增長率為8%。當時原油的價格表現如何呢？
從行情圖上來看，隨著危機的爆發，2009年初國際油價一度下探33美元/桶。不過隨著美聯儲大規模"放水"，油價開始飆升，到2011年5月，油價一度飆升至110美元/桶上方，累計漲超240%。
按理來說，在經濟面臨危機的情況下，油價應該"跌跌不休"才是。然而，當時油價卻逆勢上漲，原因除了沙特等國減產之外，可能和美聯儲大幅印鈔也脫不了干係。
除了大幅印鈔導致美元貶值、原油價格上漲之外，美聯儲的貨幣政策還能如何影響原油的價格呢？別忘了，由於出現通貨膨脹，原油生產過程中所需投入的勞動力、土地和其他原材料的價格也將上漲，從而推高原油生產成本，迫使原油生產商提高油價。
Raymond James的分析師認為，美聯儲事實上就是通過大量"印鈔"來提高通脹率，從而"人為"地支撐油價。
2.支撐油價對於美國來說有何意義？
雖然分析師認為美聯儲是"人為"地在支撐油價，但是這可能只能算是"無心插柳柳成蔭"。對於美聯儲來說，其大量放水的根本原因，其實是為了拯救美國經濟，而非專門為了支撐油價。
不過，不可否認的是，油價確實很可能因為美聯儲"印鈔"而上漲，從而獲得支撐。對於美國經濟來說，支撐油價主要有以下三重意義。
（1）拯救油企，提振美國經濟和就業市場
作為全球三大石油和天然氣生產國之一，油氣行業在美國經濟中所佔的比例其實並不算低。美國石油學會（API）此前的數據顯示，能源行業在美國GDP中佔比達到近8%，2015年就為美國貢獻了5.6%的就業崗位。
API此前發布的報告顯示，2017年能源行業的平均薪酬達到10.22萬美元，比同期美國私營部門的平均薪酬5.53萬美元高了85%。另外，該行業還為美國提供了1030萬個就業崗位，極大地提振了美國的就業率。
除此之外，2012年至2016年間，美國油氣行業平均每年用於基建設施的資金達到2270億美元；同期的資本支出佔美國所有行業資本支出的比重也達到近16%，比公用事業和運輸行業資本支出之和還要多。
由此可見，在油氣行業發展最繁榮的時候，能源行業一直是美國經濟增長的重要動力之一，油氣開採行業也是美國增長最快的行業之一。
然而，由於油價過低，加上債務負擔過重，美國能源企業大多瀕臨破產。數據顯示，今年迄今美國能源行業已經有20多家企業宣布破產，僅在今年6月份，就有7家油氣公司申請破產，其中包括"頁巖先鋒"切薩皮克。
分析認為，雖然目前的油價與4月平均水平相比上漲了一倍多，但是這可能仍不足以讓油氣行業"活下去"。機構預測認為，今年可能有100多家美國能源公司被迫申請破產。
然而，如果油價也因為美元貶值而像黃金一樣出現大幅上漲，那麼這對能源行業來說無疑是有利的，甚至連那些陷入債務困境的公司也有望因此而得救。與直接借錢給這些企業、加重其債務負擔的做法相比，提升油價顯然更有可能拯救這個行業，反過來也有助於提振美國經濟和就業市場。
（2）提高美國通脹率，擺脫通貨緊縮的威脅
除了有助於能源企業擺脫困境之外，油價得到支撐也有助於提高美國的通脹率。美國商務部6月25日公布的數據顯示，第一季度美國PCE物價指數年化季率終值僅為1.3%，核心PCE物價指數年化季率終值也只有1.7%，不及美聯儲2%的長期通脹目標。
而油價上漲無疑將提高美國的通脹率。作為現代工業社會的"血液"，石油及其衍生品被廣泛應用於交通、基建、醫療用品、日常生活用品等多個領域。數據顯示，2018年全球日均消耗的原油已經接近1億桶，其中超過6000萬桶用於運輸行業。
正因原油在現代經濟中發揮著重要作用，因此當全球經濟疲軟時，能源的價格也將持續下跌。問題是，能源價格持續下降、各行各業的生產成本降低，人們的生活成本也將隨之下降，難道不是一件好事嗎？
凡事都有兩面性。
在油價過高的情況下，通脹率持續上升，此時人們勢必希望油價下降。例如2018年，美國就曾多次對沙特喊話，要求降低油價，其實就是因為油價太高不利於社會生產和人們的生活，此時降低油價對於各國經濟都是一件好事。
然而，在油價過低的時候，大宗商品和生產資料的價格也將下跌，此時通脹率也將持續下降，甚至可能引發通貨緊縮。要知道，與通貨膨脹相比，通貨緊縮是一種更加難以治癒的"病"。經濟學家曾指出，一旦社會陷入通貨緊縮，那麼可能需要花費數十年的時間才能將其根除。
因此，目前美國的通脹目標仍低於美聯儲的長期目標，意味著其通脹率仍比較低，而在美聯儲眼中，這是不利於美國經濟的發展的。而在油價得到支撐之後，該國的通脹率也可能因此得到提振，從而避免陷入通貨緊縮之中。
（3）為美國實現能源主導"留得青山"
毫無疑問的是，能源行業的"生死"還將關係到美國能否實現能源主導的問題。換句話說，在油價得到提振的情況下，如果美國油氣企業能夠躲過一劫，對於美國實現能源主導的目標無疑有著重要意義。
在原油市場的"霸主爭奪戰"中，產量和市場份額無疑是決定性因素。而在上世紀70年代經歷過石油禁運的打擊之後，美國開始奮發圖強。早在2012年，美國就已經超越沙特，成為全球最大的產油國，截至2018年底，美國基本上已經實現能源獨立。
不過，對於美國來說，這可能還遠遠不夠。去年11月29日，美國EIA（能源信息署）公布的數據顯示，2019年9月美國單月原油和石油製品的出口量大於進口量，這意味著美國70年來首次成為石油淨出口國。
由於產量和出口量大增，美國在全球油市中的地位也不斷提高。2018年底，IEA（國際能源署）就曾在其報告中指出，雖然歐佩克+在維也納舉行的大型會議未邀請美國加入，但是美國在全球石油市場中的影響力已經變得越來越大。該報告甚至還表示，美國已經同沙特、俄羅斯一起主導全球能源生產。
2019年1月，諮詢機構Rystad Energy也曾表示，預計2025年美國原油和天然氣的產量將超過沙特和俄羅斯之和。在聽到這一預測之後，沙特和俄羅斯很可能都"倒吸了一口冷氣"，甚至可能令沙特和俄羅斯進一步堅定了"消滅"美國油氣企業的決心。
今年3月份沙特發起的油價戰，表面上看是衝著俄羅斯去的，但是實際上卻很可能是為了給美國一大批岌岌可危的油氣企業帶來致命一擊。不過，得益於美聯儲的救助，目前美國能源行業還不至於崩潰。而如果大量能源企業能夠渡過難關，那麼未來美國仍有機會與沙特、俄羅斯爭奪能源主導地位。
由此可見，對於美國能源行業來說，美聯儲大量放水，很可能將"無心插柳柳成蔭"，有望幫助能源行業擺脫危機、提振美國經濟和通脹率，並未美國實現能源主導的目標"留下青山"。
3.提振油價對美國有何負面影響？
凡事都有利與弊。難道提振了油價，對美國來說就是百利而無一害的嗎？顯然不是。對於美國經濟來說，油價的提高可能也會帶來以下2大負面影響。
其一，油氣企業仍面臨破產風險
事實上，在油價適當上漲的情況下，美國油氣行業勢必可能因此而獲益。因為隨著油價上漲，這些企業的資產將更加值錢，那麼債務負擔也有望下降。然而，如上所說，油價上漲還將導致通脹率上升。
一旦通脹率超過美聯儲設定的目標，屆時美聯儲可能會通過加息來對其進行抑制，例如2018年，美聯儲就曾因通脹率超過其目標而一連4次加息。而對於能源行業來說，美聯儲加息勢必將導致其資本成本上升，令陷入困境的能源公司更加難以進行再融資，因此仍可能面臨破產的風險。
其二，令美國更加難以實現能源主導。
對於沙特和俄羅斯來說，減產行動的目的就是通過犧牲一部分市場來換取更高的油價。然而，當油價得到提振之後，歐佩克+勢必不再減產，相反還可能大幅增加產量，以爭取更多的石油能賣個好價錢。
在這種情況下，如果美國能源行業因融資難而不再擴張，甚至因此而加速破產，那麼其產量勢必無法得到大量提升，那麼與沙特和俄羅斯爭奪市場的能力也將進一步下降。屆時，美國要想實現能源主導，其難度可能也將進一步加大。
文 | 陸爍宜 題 | 曾藝 圖 | 盧文祥 審 | 程遠