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真美食品闖關創業板：營收淨利不進而退，高管薪資動輒10億被質疑上市「圈錢」

2020-12-18 14:07:17 來源:京達財經 已入駐財經號 作者:佚名

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　　研發、生產、銷售肉脯、肉丸、 肉腸、肉鬆等肉類休閒食品的廣東真美食品股份有限公司(下稱「真美股份」)正開啟謀求上市之路，但闖關之路並不平坦，質疑聲不斷或成阻礙。

　　一方面，真美食品的業績正處於不進而退的狀態，如果說2018年該公司營業收入、淨利潤增速還能面前維持正增長，那麼2019年，則是該公司營業收入、淨利潤雙雙下滑的一年。而就在業績呈現下滑趨勢的2019年，真美食品的高管，薪酬動輒超10億，3高管薪酬已近50億元，錢從哪兒來？又為何如此高薪？有錢支付高薪又為何上市籌資？是否有圈錢之嫌？

　　質疑聲不斷，真美食品的上市路也在泥濘中艱難前行。

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　　營收、淨利增速「不進而退」，高管薪酬超10億被質疑上市「圈錢」

　　先來看真美股份的業績情況。2017年至2019年完整年度，真美股份營業收入分別實現2.52億元、2.59億元及2.55億元，2018年、2019年營業收入同比增長2.78%、-1.54%。從營收增速來看，該公司正呈現出「不進而退」的趨勢。

　　同期，該公司淨利潤分別實現4,528.25萬元、5,115.64萬元及4,240.29萬元，2018年、2019年淨利潤同比增速分別為12.97%、-17.11%，淨利潤增速呈現快速下滑趨勢。

　　營收、淨利潤稍顯慘澹的真美股份，管理層薪資卻高的讓市場吃驚。根據招股說明書，2019年真美股份董事長莊沛銳從該公司領取的收入高達19億元，董事莊沁鈿領取薪酬16.4億元，財務總監劉偉龍領取薪酬13.92億元。綜合來看，2019年真美股份支付上述3人的薪酬就高達49.32億元，近50億元。

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　　據了解，此次，真美食品擬籌資4.28億元。其中，2.85億元用於沙溪生產基地建設項目，4274.75萬元用於技術研發及食品安全檢測中心建設項目，1億元用於補充流動資金。

　　籌集資金不及3高管2019年薪酬的十分之一，對此，市場中傳出各種質疑聲，真美食品真的缺錢嗎？高管為何薪酬如此之高，是營收、淨利潤數據的幾倍，更在營收、淨利潤停滯不前的情況下還堅持如此高的薪酬？真美食品上市是真的缺資金還是「圈錢」？

　　應收帳款過億風險大，產能利用率明顯不足或成常態

　　當然，除了業績下滑、高管薪酬奇高，真美食品還有著其他風險。

　　首先，流動性方面，2017年至2019年各期末，真美食品應收帳款帳面餘額不斷攀升，分別為7411.29萬元、1.12億元及1.17億元。其中，帳齡在一年以上的應收帳款餘額為3.55萬元、819.37萬元、2,036.70萬元，成倍增長，佔應收帳款餘額比重分別為 0.05%、6.93%、16.24%。

　　較高的應收帳款，意味著一方面，真美食品要面對應收帳款回收中或會出現的逾期或壞帳風險；另一方面，資金佔用較多，也會成為限制其發展速度及規模的一大重要原因。

　　產能利用率方面，2017年至2019年，真美食品產能利用率都處於較低水平。肉脯類產品產能利用率分別為104.94%、106.49%及74.87%，2019年產能利用率突然大幅下滑；肉丸類產能利用率分別為2.06%、20.14%及92.69%，相對來說，產能利用率較好；肉腸類產能利用率分別為14.51%、18.25%及28.67%，產能明顯未充分使用；肉鬆類產能利用率分別為78.72%、60.68%及54.90%，同樣一路下滑，產能未充足使用。

　　如此情況下，真美食品還在招股說明書中表示，隨著眾多品牌的加入，食品行業的競爭愈發激烈，與此同時，消費者對口味、營養和品質的要求也變得越來越挑剔，單一產品難以滿足千變萬化的需求。為滿足消費者的需求和提升其市場競爭力，近年來，真美食品對產品、配方和工藝進行不斷創新，持續豐富產品品類、調整產品配方、升級傳統優勢產品、提升設備技術、優化生產工藝。

　　那麼，不斷求新的真美食品，核心競爭力究竟是什麼？客戶黏性又如何？產能明顯不足的情況下，研發創新產品，是否又會循環導致產品的低產能利用率？或許，這些都是擺在真美食品面前的問題。

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