《科創板日報》（北京，記者 高倩），港交所做出同股不同權制度改革後的第二年，中國網際網路巨頭阿里巴巴，果斷選擇在港交所二次上市；如今在上交所成立三十周年、科創板滿一周年之際，從阿里集團走出來的螞蟻集團選擇徹底擁抱中國資本市場，在上海、香港兩地上市。
8月25日，螞蟻集團向港交所及上交所同步遞交上市招股文件，擬在A+H發行的新股數量合計不低於發行後總股本的10%，發行後總股本不低於300.3897億股（綠鞋前），意味著將發行不低於30億股新股。此外，本次A股發行可引入綠鞋機制，超額配售權最高不超過15%。
另據知情人士透露，螞蟻集團擬在10月份進行A+H上市，可能募資至多300億美元，估值超過2000億美元。如果市場條件允許，此次IPO規模為300億美元，將取代沙特阿美290億美元的IPO，成為全球規模最大的IPO。
不過，無論最終的數字定格在多少，都不會影響到螞蟻集團這次超大型IPO的地位和意義。
如果將螞蟻集團比喻為一隻巨鯨，它的一舉一動都將影響著周遭的海洋生物。同樣，這次IPO，螞蟻集團也將掀起資本巨浪，券商、資本市場都被捲入其中。
全球最大IPO
採用A+H方式上市的公司來頭似乎都不小。追溯最早採用A+H方式上市的公司，還是2006年的工商銀行，它是內地首家兩地同股、同價、同步上市的企業，彼時創下首次公開發行集資額居全球之最的紀錄（約募資219億美元）。之後國有六大銀行均採用這種方式上市。
回到螞蟻集團，它雖然不是第一家採用A+H方式上市的公司，卻有極大可能同樣成為全球最大的IPO。有數據顯示，從全球已有的IPO募資情況來看，螞蟻集團以300億美元的金額位居第一，打敗沙特阿美的294億美元。
由此來看，螞蟻集團將成為今年以來最大的吸金巨獸，而這也將會對中國資本市場產生一系列連鎖影響。
普華永道發布的《中國TMT企業IPO數據回顧與前瞻報告》顯示，2020年上半年內地TMT企業IPO數量較2019年下半年的74起下降至55起，同期融資總額也從約1553億元下降至約972億元。
其中，前三大募資企業，分別是在港交所二次上市的京東集團（275億元）和網易集團（221億元），以及科創板上市的華潤微電子（43億元），共募資539億元，佔總募資金額的55%。而螞蟻集團預計募資金額更大，高達300億美元（約為2076億元），遠超2019年下半年和2018年下半年募資額中位數（1617億元）。
那麼，螞蟻集團的全球最大IPO，會不會影響到下半年其他公司的募資呢？
「影響不大，」資深投行人士王驥躍向《科創板日報》記者分析，「（因為）現在整體資金充裕，螞蟻集團的融資，戰略投資者佔比應該會較大，對市場直接衝擊不大。」業內人士張怡文也給出明確答案，「不會。今年資金環境整體比較寬鬆，市場上並不缺錢。」
不過，螞蟻集團的IPO，勢必會對兩地資本市場產生衝擊，尤其是剛滿一歲的科創板。
「螞蟻上市後必然納入科創50指數，將成為科創板的風向標。類似主板的中石油與創業板的東財。」張怡文說道。
王驥躍也認為，螞蟻集團上市，在科創板屬於絕對領先地位，未來在科創指數中的權重也大，上漲下跌都會對指數有較大影響。而且短期內，可能很難有相當體量的公司再上科創板了，京東數科和吉利汽車都還有差距，中芯國際也相對小很多了。
相比而言，在港交所，有騰訊阿里美團京東網易在，螞蟻集團的體量不至於這麼顯著，對指數影響也會小一些。
數億元上市費用
前券商從業者江彬告訴《科創板日報》記者，「（螞蟻集團）這麼一個案子，一個投行可以吃十年，直接負責的團隊可以退休了。」王驥躍也表示，「這個案子能有幾個億收入。」
螞蟻集團IPO，之所以如此受關注，就是因為它是一場真實又壯觀的「造富運動」。螞蟻集團7月官宣兩地上市消息時，網傳公司整個辦公樓都沸騰了，更有人直言是「財富自由的聲音」。另據未經官方證實的員工持股平臺的統計數據，這次IPO可能誕生60位億萬富翁。
相比起直接受益的股東們，券商、投行等一次性參與的中介機構也會從螞蟻集團IPO中收益頗豐。從招股書披露的信息來看，螞蟻集團計劃在科創板募資480億元，中金和中信建投為聯席保薦人。而在香港，螞蟻集團則聘請了中金、花旗、摩根大通、摩根史坦利負責上市事宜。
翻看阿里香港上市的信息，公司發行5億股新股，發行價每股176港元，募資880億港元，承銷費率為0.25%，其需要支付的承銷費用為2.20億港元。如果超額配售7500萬新股全部行使的話，募資1012億港元，全部承銷費用達到2.53億港元。
此外，據瑞恩資本計算，2.20億港元的承銷費用，再加上其他上市費用，阿里的上市費用在4.43億港元左右。加上超額配售部分，則全部上市費用高達4.76億港元。
本次IPO，螞蟻集團預計兩地共募資300億美元，如果按照0.25%的承銷費率計算，需要支付的承銷費用為0.75億美元（約為5.18億元）。該數字已經超過阿里香港上市的全部費用。其中在A股市場，如果按募資480億元來計算，承銷費用為1.2億元。
多位採訪對象告訴《科創板日報》記者，每家券商的承銷費率是可以「砍價」的，再加上承銷股票規模、股票定價、超額募資等影響因素，會導致螞蟻集團最終的承銷費用有變化。
具體到承銷費用，這些中介機構也處於競爭狀態。像阿里香港二次上市時，全球發行5億股普通股，共計有44家券商參與承銷，其中中金、瑞信承銷佔比達到32.0%、25.5%，也意味著兩家合計吞下1.22億港元的承銷費用。
而對於能拿到大IPO案子的中介機構來說，短期內通宵達旦工作是逃不掉的。「對於投行來說，處理這種案子屬於戰鬥狀態的，幾個月的持續戰鬥，通宵達旦肯定是有的，但是也不至於連軸的通宵達旦。」王驥躍說道。
在張怡文看來，螞蟻集團這種項目估計投行所有人都要參與，最後論功行賞。不過對於大券商來說，資源其實並沒有完全傾倒。
「投行會集中優勢兵力戰鬥，但是也不能荒廢其他項目。相對來說，這類項目的工作難度並不是特別大，因為結果是確定的，投行工作的影響並不大，只是因為體量大，體力活會多一些。」王驥躍談到，「而對於中金和中信建投這樣的券商來說，全年投行收入是有幾十億的，是一個大單需要重視，但不能只吃這一單。」另外，來自中信建投的內部人士呂思也向《科創板日報》記者透露，並不是全動員狀態，畢竟還有「很多其他項目」。
對於沒有參與其中的中介機構，也非常希望後續有機會「抱大腿」。
「（螞蟻集團上市）跟我們中小券商關係不大，保薦也不會找我們，後面減持、質押各種業務也夠嗆。我們現在在努力爭取合作。」某券商從業者周強向《科創報日報》記者描述該行業生存狀況。而他所說的合作，是指證監會最近發布的《證券公司租用第三方網絡平臺開展證券業務活動管理規定(試行)》，這似乎為「抱大腿」提供了可能。據《科創板日報》記者了解，騰訊與招商證券已經取得合作，而螞蟻集團還未與券商合作。
至於螞蟻集團會與哪些券商合作，周強分析認為，它可能會優先選擇在金融科技方面領先、服務能力強的券商或有合作基礎的券商，而且有可能採用分批合作的方式。比如，華泰證券、中金、中信建投、德邦證券等。考慮到螞蟻集團的部分重心在向上海遷移，上海本地的海通證券與國泰君安證券機會也很大。另外，杭州本地的浙商證券與財通證券也不排除有合作機會。
新規定釋放出了積極信號，但何時能輪到中小券商，身在其中的從業者似乎心裡也沒底。
IPO大年
雖然新冠肺炎疫情還在全球蔓延，與此同時國際局勢也充滿不確定性，但這樣的複雜背景並未影響到整個資本市場的表現，這也意味著券商的收入有了保障。
張怡文直言，「今年是IPO大年，每周都有上市的，全年估計大幾百家。投行今年年終獎都會很樂觀，特別是中金和中信建投。」中信建投剛發布的2020年中報數據顯示，其利潤達到45.88億元，同比增長95.91%，遠好於去年同期。王驥躍也同樣認為，今年是IPO大年，而且8月份以來已經發行80家公司。
普華永道的一份報告證實了這一點。2020上半年IPO相關數據顯示，有118隻新股在A股上市，融資總額達1393億元，分別增長了84%和131%。值得關注的是，上交所以73起IPO數量排在全球首位，1117億元的融資金額在全球排名第二。其中，滬市主板有27起IPO，融資金額為609億元，科創板有46起IPO，融資金額為508億元。同期，香港總共有64家新股上市，募集資金總額達到875億港元，比去年同期上升22%。
資本市場如此活躍，是多方面因素促成的。
王驥躍認為，今年整體上資金充裕，而且是全球範圍的資金充裕，更多公司上市融資也正常。另外，資本市場出現科創板這樣的增量板塊，而去年上半年還沒有科創板公司上市。加之科創板和創業板註冊制的實施，公司上市審批節奏也加快了。「中國進行註冊制改革，本身是要加大直接融資比重，讓資金直接支持到實體經濟 。」此外，美股掛牌公司到香港二次上市，這塊去年也沒有。
普華永道中國市場主管合伙人梁偉堅此前也表示，雖然新冠肺炎疫情對全球資本市場產生一定影響，但上半年A股IPO保持活躍，特別是科創板開局良好，總體符合預期，試點註冊製取得了階段性的成功。同時，新證券法的推出以及創業板改革的有序推進，也為中國企業的上市活動提供了助力。
對於資本市場的全年表現，普華永道預計，全年A股多層級資本市場獲得IPO企業數量將有望超過300家，融資規模超過3000億元人民幣。同時，香港市場全年預計將有180家企業上市，全年融資總額或將介於2300億港元至2600億港元之間。年內，香港交易所將有望再次躋身IPO全球前三甲。
不過，各大公司是否要加入到這場資本洪流裡，還要自己定奪。「上市這事，越早越好，誰知道窗口期能持續多久，符合條件了就要去上。」
而可以肯定的一點是，像A+H這樣的上市方式，因為涉及到兩個市場定價的問題，還是更適合大公司。包括工商銀行在內的六大行，以及如今的螞蟻金服，上市規模都較大。
（應採訪對象要求，文中張怡文、江彬、呂思、周強均為化名）
（讀完文章有感，歡迎交流gaoqian@cls.cn）