各州投票站將於美東時間11月3日晚6至11月4日凌晨1點依次關閉，對應北京時間11月4日上午7點到下午2點。正常年份大選日當晚通常會出爐，但今年的特殊性在於郵寄全票激增和不輕易承認敗選。由於結果出爐很早（投票站8~9點關閉），佛羅裡達走向將是最終結果以及結果何時出爐的一個關鍵風向標。1) 川普輸掉佛州，意味基本敗選，結果大概率在當天成定局；2)川普贏下佛州，是勝選的必要非充分條件，但選舉日或變成選舉周；3)若陷入僵局，可能會重演2000年小布希和戈爾的糾紛，甚至變成選舉月。
大選投票日：應該關注什麼？結果何時能夠出爐？
終於，美國2020年大選將在當地時間11月3日迎來最終投票日「大戲」。我們在近期的一系列報告中，梳理了大選的基本情況（《美國2020大選：現狀、演變與影響》）、大選不同結果下的政策前景與市場影響（《美國大選的五種情形推演》）、大選衝刺期關注點和配置策略（《大選衝刺期的配置策略》、《美國大選進入倒計時的關注點》）。那麼，臨近大選投票日，市場更為關注的是結果何時能夠出爐以及投票日當前應該關注什麼。
i. 今年投票日的時間安排：11月3日為正式投票日，持續全天，按照時區差異，各州投票站將於美東時間11月3日晚6至11月4日凌晨1點依次關閉，對應北京時間11月4日上午7點到下午2點（相差13小時）。其中，幾個關鍵州的投票站關閉時間為：佛羅裡達（早8點~9點，以下均為北京時間），賓州（早9點）、密西根和得州（早9點~10點）、威斯康辛（早10點）。
圖表: 各州投票站將於美東時間晚6至凌晨1點依次關閉，對應北京時間11月4日上午7點到下午2點
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：270towin，中金公司研究部
ii. 正常年份的流程和劇本：以往大選年（2000年除外），由於郵寄選票沒有那麼多（如2016年佔比23.6%），因此通常流程和劇本為：在投票日當天邊投票邊計票的情況下，在各州投票站依次關閉後不久，相當一部分票結果已經統計完畢，餘下未統計票不足以改變大局。此時，主流媒體會預測或宣布各州的勝出者，直到主要各州出爐後，預計失敗的一方會打電話給另一方承認敗選，大選「結果」也就此出爐，時間一般不會晚於投票日當前的深夜。
iii. 今年的特殊性：郵寄選票翻倍以及不輕易承認敗選。受疫情影響，今年提前投票特別是郵寄選票比例激增。2016年總計投票1.37億（投票率61.4%），其中提前投票34%，郵寄投票~24%。反觀今年，提前投票人數激增（截止10月31日為8780萬人已是2016年4724萬提前投票的1.9倍），儘管會有一定前置效應，但大概率意味著今年投票人數可能較2016年高出3000~4000萬。更重要的是，相比2016年3300萬張的郵寄選票，今年總計9101萬張的郵寄選票接近翻了三番，我們預計佔比高達50%以上，其中5701萬張已經收到。
由於郵寄選票寄送時間的延遲、計票時間更長、以及可能造成誤差的爭議，如此大比例的郵寄選票將使得今年的選情變得更為複雜。不僅如此，不同於以往的是，兩位候選都不會輕易承認敗選也加大了選情膠著的可能性。
圖表: 今年的截止10月31日的提前投票8780萬人已是2016年4724萬提前投票的1.9倍
資料來源：Electproject，RCP，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
圖表: 更重要的是，相比2016年3300萬張的郵寄選票，今年總計9101萬張的郵寄索票接近翻了三番，預計佔比高達50%以上
資料來源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
圖表: 搖擺州的郵寄選票申請數量激增
資料來源：Electproject，RCP，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
圖表: 不過，大部分郵寄選票已經返回
資料來源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
iv. 關鍵仍在佛羅裡達。不出意外的是，作為傳統搖擺州的佛羅裡達仍將是此次大選中的重中之重，由於其結果出爐很早，佛羅裡達走向將是最終結果以及結果何時出爐的一個關鍵風向標。
1）川普輸掉佛州，意味基本敗選，結果大概率在當天成定局。川普在普選票上的大幅落後使其可選擇的勝選路徑較拜登非常有限，失掉佛州將使其勝選路徑變得尤為艱難（僅剩6種可能），因此如果丟掉佛羅裡達，市場將迅速往拜登勝選方向傾斜。此外，這種情況下也會加快選舉結果出爐速度。雖然佛州郵寄選票佔比高達64%，但82%的已經返回，而且佛州允許大選日前就開始提前計票，因此將明顯加快其最終結果出爐速度，我們預計或在北京時間中午左右。
圖表: 上周川普在最為關鍵的搖擺州佛羅裡達（29張選舉人票）的民調支持率一度反超拜登
資料來源：Bloomberg，RealClearPolitics，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
圖表: 佛州是川普贏得大選的必要非充分條件，失掉佛州將使其勝選路徑變得尤為艱難（僅剩6種可能）
資料來源：Electproject，RCP，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
2) 川普贏下佛州，是勝選的必要非充分條件，但選舉日或變成選舉周。作為川普勝選的必要但非充分條件，贏得佛州將加大其勝選概率但並非板上釘釘，這種情況的出現將可能會使得大選結果難以在11月3日當天出爐，主要是因為接下來幾個關鍵州如賓州、密西根和威斯康辛等不允許或者無法在投票日前開始處理郵寄選票，因此其結果可能會在一到兩天之後出爐。這種情況下，選舉日有可能成為選舉周。
3) 在佛州陷入僵局（目前RCP民調兩者相差1.2%），可能會重演2000年小布希和戈爾的糾紛。這也是我們最為擔心的尾部風險，2000年時隔36天到12月中上訴到最高法院，結果才最終出爐，使得選舉日變成選舉月，進而不可避免的擾動市場情緒。
圖表: 2000年，大選結果時隔36天出爐，標普500指數在此期間最多下跌7.6%
資料來源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部（數據截止2020年10月31日）
文章來源
本報告摘自：2020年11月1日已經發布的《大選觀戰指南：結果何時能夠出爐？》
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