來源：中國基金報
大風已至，趨勢已來。
鋰電出海、電車逆襲、風光平價，新能源如今開啟新篇章。
新能源板塊也成為A股投資新風口，2020年，中證新能源指數大漲105.29%（數據來源：Wind，截至2020.12.31）
近期完成短期調整後，新能源行業長期機會何在？
為此，我們特邀請兩位行業專家——南方新能源ETF擬任基金經理龔濤、東吳證券電力設備與新能源組高級分析師陳瑤做客南方直播間，解碼新能源風口的投資機會。
以下為直播內容的文字整理，有刪改：
1
新能源大板塊投資大勢已成
【龔濤】：自上而下來看，新能源大板塊趨勢已成，不管是國內還是今年增長最為核心的歐洲，以至於未來的美國都可以看到趨勢性機會，整個新能源在碳達峰、碳中和的背景下，新能源車、風力發電、核電、光伏等投資機會較為確定。
政策利好頻出、技術加快迭代、使用成本降低，多種因素共同導致新能源行業需求或將得到爆發性增長。
2
可再生能源發電和新能源車是兩大黃金賽道
【陳瑤】：發電和交通是碳排最重要的兩個部分:2019年碳排放大概有40%+來自發電領域，20%來自交通領域，20%+是來自於建築領域。所以在推動碳減排過程中，發電領域的能源結構改善以及交通領域新能源汽車推廣就非常重要。
在發電領域，2019年全球非化石能源在一次能源消耗佔比平均在15.7%左右，可再生能源電力佔比還有非常大提升空間。
在新能源車領域，2020年全球新能源車滲透率只有3%左右。
展望未來十年，無論從發展空間，還是重要程度，新能源車以及光伏風電都是非常好的黃金賽道。
3
新能源行業發展已步入正反饋循環
【龔濤】：推動新能源發展已經成頂層設計共識，特別是在拜登當選之後，預期相關清潔能源推廣政策將對全球新能源行業帶來增量影響。
除了美國之外，全球各國家的一致性也越來越強，比如歐洲推出的碳排放罰款的制度就很大程度促進了相應行業發展。
回到行業基本面，隨著技術迭代以及成本降低，新能源車、光伏等領域已經逐步形成正反饋，進而促進需求端的進一步增長。
對於用戶來說，以新能源車為例，相比燃油車，新能源車購置和使用成本正在經歷一個很可觀的下降。綜合各方面來說，我們認為正反饋趨勢已在形成中。
4
光伏板塊崛起源於行業基本面改善
【陳瑤】：過去市場給出低估值的最重要原因在於光伏行業的補貼政策，補貼會帶來兩大問題，
一是：補貼往往會有一定程度發放遞延，這會拖累光伏行業現金流；
二是：光伏行業對補貼依賴性較大，政策變化導致光伏板塊周期波動性比較大。
這兩大問題成了制約光伏板塊估值抬升的絆腳石。
展望2021年，2020年國內光伏行業成本下降幅度大超預期，從而帶來整個板塊的業績大提升。2020年全球光伏裝機只有15%—20%的同比增速，但是國內光伏龍頭的業績基本是50%以上的增長，這就是由於成本下降以及市佔率提升所帶來的業績持續超預期。
5
國內新能源車在多個賽道處於領先地位
【陳瑤】：從車企的角度來看，新能源車主要追求在三電、智能軟體上的技術領先。三電就是電機、電控、電床，這方面A股有上市公司處於龍頭地位；從車的BMS的軟體系統管理，包括智能化這個角度來看，全球最領先的是美股的一家新能源車企，其次是國內新造車勢力。
從材料角度來看，國內有一些材料領域比如隔膜裡的一家上市公司就具備非常強的全球龍頭地位。
6
未來五年，新能源行業或將持續處於高增速
【陳瑤】：我們從光伏和新能源車這兩個板塊講一下。
從發電結構佔比目標來看，假設到2025年光伏佔整個電力結構的發電佔比是7%左右，2019年光伏佔比在3%左右，如果提高到7%，到2025年全球光伏新增裝機需要達到320GW左右，對應未來5年年化複合增速是24%左右。
新能源車層面，我們主要從銷量的角度預計：2020年全球新能源車銷量是300萬輛左右，對應下來全球新能源車的滲透率在3%左右。
到2025年同樣分國內和海外兩個角度，
國內此前出臺政策是2025年新能源車滲透率要達到20%，對應下來到2025年中國的新能源車的銷量需達到600萬輛左右，而2020年是130萬輛。
海外主要是綜合各大車企銷量規劃，我們做的一個判斷是2025年海外新能源車達到15%的滲透率，屆時整個海外新能源車銷量會達到1000萬輛，對應全未來五年新能源車的銷量複合增速是40%左右。
7
新能源行業當下的高估值源於高預期
【陳瑤】：第一，新能源行業是一個成長性行業。
第二，中國在這兩個產業裡面都具有很強的競爭力。
無論是從成長性、行業空間還是中國的製造業在全球的話語權來看，我們在新能源領域都是有很強的競爭力，這也是為什麼大家更願意去給它一個更高的估值。
【龔濤】：第一，中長期來看，我們對這個行業折算出來的複合增長率都比較高的。在這樣的基礎上，我們往往願意給這些公司確定性溢價。
第二，國內新能源車及光伏產業已經具備了相當競爭優勢，而且這些企業龍頭強者恆強，已經體現在所謂的龍頭估值溢價。
第三，目前是新能源行業快速發展階段，過分關注靜態估值意義不是特別大， 2020年是新能源板塊啟動元年，處於快速成長初期的行業我們應該更加關注行業景氣度等指標能否延續，而不是盯著偏靜態的歷史指標。
此外值得注意的是，新能源行業部分個股經歷過一波上漲後，已出現估值過高的現象。
8
近期新能源板回調更多源於情緒面，而非基本面
【陳瑤】：從2020年四季度以來，新能源板塊超額收益明顯，所以市場對於新能源行業的負面情緒反應相對更加敏感；
但從基本面角度來看，以光伏行業為例，首先可以看到2020年12月光伏裝機量大超預期，國內2020年全年光伏裝機有望達到45GW，而前三季度國內光伏裝機不到20GW，最後一個季度裝機量遠超前三季度累計量。
而且從光伏企業排產數據來看，2021年一季度裝機量需求預計還是非常高的。
9
新能源長期機會在於核心資產
【陳瑤】：可以用一句話概括新能源行業趨勢：平價新周期，龍頭強者恆強。
前半句是體現了我們的一個行業發展趨勢，整個平價發展趨勢對於整個行業的發展速度和發展質量都有非常利好的影響。
後半句就是我們要堅定地相信龍頭企業在行業發展過程中，它的市佔率也是快速提升的過程，所以未來龍頭的業績增速大概率會領先於行業平均水平。
【龔濤】：碳減排背景下的新能源行業發展，任何一個環節單獨來實現碳減排都是不可能，無論是發電還是用電的各個層面，它是一個綜合性相互聯動起來實現的效果。
在這樣一個聯動背景下，我們投資一個綜合性的新能源指數是比較好的選擇。基於國內企業在新能源板塊的技術領先性以及整個行業趨勢的形成，中證新能源指數裡的一些上市公司正逐漸成為核心資產。
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（CIS）