山東黃金(01787)打響新年海外併購第一槍,將以1.49億美元收購TMAC...

2020-12-22 深圳智通財經
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山東黃金(01787)打響新年海外併購第一槍，將以1.49億美元收購TMAC資源公司進軍加拿大

2020年5月9日 08:59:36

智通財經網

本文來自 微信公眾號「考拉礦業觀察」。

5月8日，加拿大上市的TMAC Resources Inc. (TSX：TMR)宣布已與山東黃金達成收購協議。山東黃金上市公司(01787)將通過海外全資子公司山東黃金香港，以每股1.75加元全現金收購TMAC已發行的全部股份，稀釋後全部股權的收購價格折合1.49億美元。該價格較TMAC前20天交易量加權平均價溢價52%。

根據安大略省公司法，交易需要獲得66-⅔%的股東贊成。TMAC持股比較集中，其主要股東Resources Capital Funds(RCF)和Newmont，以及TMAC的董事會和管理層共持有全部發行普通股的58.6%，這部分股份已經與山東黃金達成了股東大會投贊成票的協議。

股東投票預計為2020年6月。雙方約定在股東投票前，TMAC將受non-solicitation covenant的約束(subject to fiduciary out provisions) ，且山東黃金有權匹配任何競爭者的報價。雙方約定的分手費為1250萬美元。

交易的同時，TMAC還與山東黃金達成了另一項非公開股權配售，山東黃金將以收購價格相等的1.75加元每股對價，投資TMAC發行的1200萬股份，價值1500萬美元。該交易將於全部股權收購同時完成。籌集資金用於TMAC的海運工作。

TMAC透露在過去幾個月，山東黃金對該公司做了嚴格的盡職調查，包括今年早些時候的現場調研。受公共衛生事件影響，國際旅行受到較大限制。山東黃金去年在多倫多成立了辦公室，為這次盡職調查提供了很大的便利。

TMAC擁有加拿大努納武特(Nunavut)的Hope Bay金礦。目前開採的是Doris礦體，擁有一個日處理能力2000噸的選廠，2019年生產黃金13.95萬盎司，排名考拉全球黃金公司百強榜第75位。Madrid和Boston兩處礦體將於2020年和2022年開採。

Hope Bay作為一個擴建項目仍然在研究中。根據今年3月30日公布的預可研報告，該項目2P儲量為350萬盎司黃金，2024年擴建後可以達到4000噸/天處理能力，資本開支6.83億加元，包括1.84億加元的新選廠。服務年限為15年，地下深孔開採，入選品位6.5克噸，AISC成本為986美元/盎司，稅後淨現值為4.86億加元(5%貼現)。

Hope Bay一大開發的挑戰是交通。加拿大北部位於北極圈內，每年有七八個月的冰封期，基礎設施極不發達，沒有公路運輸，海運也只能在夏天完成。考拉曾經在公眾號最早的文章中介紹過加拿大北部大開發的計劃，但發達國家的基礎設施建設談何容易。Hope Bay所在的區域其實已經有若干個世界礦業巨頭持有的礦業項目，投產的項目基本位于格拉斯湖(Lac de Gras)區域，包括Agnico Eagle的Amaruq、Meadowbank和Meliadine金礦。Hope Bay附近投產的礦山有Ekati鑽石礦，還有若干綠地資產，包括中資企業五礦資源所持有的世界級鋅礦項目Izok Lake。與之相比，黃金產品可以通過空運運出，比基本金屬礦開發的條件還是要好太多。

Hope Bay開採條件的一大挑戰是礦體位於湖底，但這正合山東黃金的胃口。山東黃金在國內有著豐富的海底礦體開採經驗，著名的三山島北部海域金礦的開採區就在海底以下。湖底採礦對於山金是牛刀小試了。

山東黃金2019年業績不錯。全年生產黃金129萬盎司，排名考拉全球黃金公司百強榜第11位，收入626億元，毛利50億元，歸屬股東淨利12.9億元。

在盤踞國內黃金公司老大多年後，山東黃金對海外發展十分看重，曾經投資了Barrick位於阿根廷金礦50%股份，合作模式與紫金投資Barrick巴布亞紐幾內亞金礦類似，屬於與Barrick共同運營。去年也曾傳出競購IAMGold的消息，但隨著標的公司股價的高漲和賣家預期的提高，上述交易未能繼續推進。雖然未成，但山金還是保持了足夠的耐心。

山金基本抄到了大底

山金這次出手TMAC價格非常合適，要知道去年TMAC的股價長期在5塊上下波動，今年年初股價仍然在3塊錢的位置，只是隨著一季度資產價格暴跌而一路下挫。山金這次抄了一個大底，交易完成後上市公司黃金產量將妥妥躋身全球前十，不僅完成了國際化的另一步跨越，也將真正有機會將國內的技術和管理優勢轉化為海外的經營成果。

考拉全球黃金公司百強榜

當然，就像考拉在此前文章中多次提到的，海外礦業開發特別是發達國家的礦業開發，有其既定的遊戲規則，想要獲得控制權，一定要建立在充分理解對方規則的基礎上。加拿大有大量的華人礦業人才，這為山金下一步推進Hope Bay項目創造了良好的條件。祝山金順利完成交易，也能順利推進後續項目運營和開發建設。（編輯：肖順蘭）

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