2018年轉瞬即逝，展望今年英國脫歐局勢料塵埃落定，歐洲央行也有望開啟貨幣正常化路徑，2019究竟能否成歐系貨幣爆發元年，歐元、英鎊又會否各自走出獨立行情，本文作為2019年終專題的一篇將做深入剖析。由於文章篇幅過長，筆者將其拆分成上下兩端內容，以供讀者參考。
脫歐不確定性主導英鎊走勢，四大情景假設全剖析
目前距離英國正式結束歐盟成員國身份開始過渡期只有3個月左右的時間。英國首相特雷莎·梅稍早被迫推遲對脫歐協議進行的議會表決，因擔心協議無法順利通過。就連執政的保守黨內部也產生嚴重分歧，以至於首相梅達到了發起不信任投票的最低條件。
不過梅最終以200票對117票的較大優勢贏得了議會保守黨議員的支持，化解了下颱風險，阻止糟糕局面進一步發酵。
毫無疑問，英國脫歐的不確定性將使得2019年英國政治面臨巨大的挑戰，由於英國政府仍處於努力爭取英國議會通過脫歐協議的過程，料在2019年初政治因素將成為影響英鎊行情的主導因素。
情景一：特雷莎·梅協議被險勝通過，歐盟讓步妥協
由於英國議會在愛爾蘭硬邊界、共同漁業政策、脫離歐盟後雙方的貿易關係等問題上存在爭議，英國首相梅取消了12月12日當天議會對於脫歐協議的投票，依據當時的情況看，強行推進勢必遭致激烈反對。
不過在去年聖誕節的時候似乎出現了轉機，據泰晤士報報導，英國保守黨內的幾個歐洲研究小組（ERG）和民主統一黨（DUP）準備在1月的投票中支持她的計劃，其中可能包括ERG領導人Jacob Rees-Mogg。梅的一位內閣部長告訴上述媒體稱，從Rees-Mogg處獲得支持是一項正在進行的工作。一些支持脫歐的人士表示，他們面臨來自選區的壓力，要求他們屈服，支持這項協議。
該報導稱，在最近的一次會議上，保守黨和民主統一黨（DUP）之間的關係此前一直處於冰凍狀態，現在似乎正在解凍，梅與Arlene Foster本月進行了一次成功的會談。
三菱日聯金融集團(MUFG)分析師指出，之前有關歐盟不同意重議協議的報導，應該對特雷莎·梅有利，因為這支持她對議員發出的警告，即若議員不支持她達成的協議，英國將面臨經濟混亂的局面。這加劇了人們對糟糕的無協議退歐情景的恐懼，讓梅提出的計劃看起來相對更有吸引力。
目前一種比較樂觀的猜測是，即使梅的協議在1月14日當周的第一次投票中被否決，英國政府仍可能會在兩天內提出第二輪投票，屆時投票成功的可能性會很大。有跡象表示，歐盟最終會做出讓步，但不會馬上做出讓步，
歐盟預算執委厄廷格曾發言表示，英國議會仍有可能在1月表決中贊成英退協議，希望無序退歐或者再次進行公投的支持者肯定不是佔多數。
厄廷格說，過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。儘管如此我仍覺得英國將在3月底時退出歐盟。
匯通網分析認為，理論上在英國脫歐初期可能使得英鎊在2019年初再低點徘徊，之後伴隨著緊張情緒緩和及英國經濟恢復，英鎊將實現反彈。
從近30年的數據來看，英鎊月線收盤價從未低於1.2000整數關口，即使出現橫盤摩底的動作，下方的空間也相對有限，隨著越來越多的價值投資者考慮進入市場買入便宜的英鎊，匯價終將回升。
情景二：二次公投，不脫歐
英國議會面臨著一個更為根本的問題，即到底是否希望兌現英國退歐公投結果。
英國於1973年成為歐共體成員國，但兩年之後就爆發了信任危機並進行了公投。在1975年的公投中，67%的英國選民支持英國留在歐共體，而33%的選民投了反對票。
但隨著歐洲領導人試圖加強經濟和政治一體化，英國的牴觸也逐步增強。英國沒有加入單一貨幣歐元，也未籤署開放邊境的申根協議。
英國前首相柴契爾夫人曾威脅停止向歐盟繳納費用，除非英國得到退款。但她對推進歐洲一體化的反對導致保守黨內部倒戈，並因此下臺。
支持英國脫離歐盟的人，他們主張脫歐將能夠使英國重新自主決定方向，讓英國把握歐洲以外的全球經濟機遇。
他們堅稱英國將可省下數十億英鎊的歐盟會員費，重新掌控本國經濟政策和監管規定，以及限制歐盟其他國家移民入境的權利。
反對脫離歐盟的人士認為，歐盟是英國最重要的貿易夥伴，也是英國最大直接外資投資來源。留歐派稱脫離歐盟將破壞貿易，使得英國在歐洲和其他國家的供應鏈為之中斷。
站在首相的立場上看，顯然不希望事態如此發展，必須尊重全英國人民的投票結果，她擔心再次舉行公投可能會令爭論加劇。
歐盟預算執委厄廷格曾發言表示，英國議會仍有可能在1月表決中贊成英退協議，希望無序退歐或者再次進行公投的支持者肯定不是佔多數。
他說，過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。儘管如此我仍覺得英國將在3月底時退出歐盟。
從實際操作的角度來說，由於歐盟的最高法院已經做出一項緊急裁決，英國政府可以單方面撤回正式脫歐通知，而不會受到任何懲罰，（取消觸發的裡斯本第50條條款）所以該方案具備一定的可行性。
政府歐洲事務部長盧瓦索曾表示，英國仍保有舉行第二次退脫歐公投的可能性，但要不要這麼再做一次選擇題取決於英國本身。
匯通網分析認為，若出現這一狀況，或被市場短線理解為重大利好，英鎊可能會回到1.45-1.50脫歐公投前區域。
情景三：硬脫歐
英國央行曾表示，最糟糕的情況無協議脫歐將導致失業率達到7.5%、通脹率升高至6.5%、房價下跌30%以及英鎊貶值25%。如果英鎊從目前的匯率水平貶值25%，英鎊兌美元將跌破1，去向0.9400水平，這將是英鎊兌美元200年歷史上的最低水平。
人們普遍認為這種情況不太可能發生，但如果出現這種情況，1985年以來歷史最低點1.07可能是第一目標價格，屆時交易員幾乎肯定會在這一低點買入英鎊兌美元，多空可能出現劇烈交鋒，這樣一步到位的調整將形成長下影線亦或是重要底部支撐。
滙豐銀行預測，英鎊對歐元匯率將從1比1.1左右跌至1比1.0，對美元匯率將從1比1.3左右跌至1比1.1。
多倫多道明銀行認為，要想搞清楚我們所看到的英鎊整體走勢到底反映的是英國的風險，還是美元走勢的結果，在我們看來，應該把目光投向英鎊兌歐元。
歐元兌英鎊如果突破0.9250的話，則表明市場正在認真考慮英國無協議脫歐的可能性。匯通網分析認為，英國的無協議脫歐是一個雙向影響過程，若發生這一極端狀況，歐元的日子也可能只比英鎊好過一些。
德國主要行業協會的負責人肯普夫警告稱，如果英國明年3月在沒有就未來與歐盟關係達成協議的情況下退歐，那麼這會給貿易和生意帶來巨大的不確定性。
肯普夫表示，屆時英國經濟將面臨衰退的直接威脅，這也可能間接影響德國。
情景四：延長脫歐截止日期，挪威、加拿大模式脫歐
一位保守黨高級議員曾表示：「如果我們決心避免無協議脫歐，而且首相的協議又未能通過，那麼我們將不得不要求延長過渡期，這將讓我們有時間決定採取我們之後將採取哪種方式。
City Index的資深市場分析師Fiona Cincotta表示：「為了給聖誕節晚餐騰出空間，英國脫歐議題討論已經暫時擱置了幾天。但火雞總有吃完的一刻，議會將不得不下個月繼續面臨棘手議題。
如果1月份沒有達成協議，保守黨和工黨議員都計劃將3月29日截止日期延長至7月，以避免無協議脫歐。若發生這一情況，英鎊很難真正企穩回升，因為基本面利空始終未出盡，就像一顆定時炸彈一樣。
另外，如果梅的契克斯計劃最終敗北，黨內其實也有別的意見，為英國和歐盟的未來關係謀求出路。目前呼聲比較大的是議員Nick Boles的「挪威模式」。
該模式涉及到兩個主要的組織：歐洲自由貿易協會（EFTA）和歐洲經濟區（EEA）。目前歐洲只有挪威，列支敦斯登和冰島在這個框架之中。它們和歐盟之間的關係是這樣的：挪威，列支敦斯登和冰島都不是歐盟國家，且這三個國家都是EFTA成員國。歐盟和EFTA達成協議，與EFTA成員國共同成立EEA，如此EFTA成員國就可以進入單一市場。
挪威模式對比現在的協議最大的優點是可以解決掉現在頭痛的北愛問題和捕魚權問題，蘇格蘭的保守黨議員和DUP成員會更支持挪威模式。但是同時會喪失邊境人員流動的控制權。
另外，該模式下英國不能指定貿易規則，並會喪失一部分的司法自住權，換言之英國只能成為規則的服從者而非制定者，屆時會有更多的保守黨成員跳出來反對，可能最終的情況並不會比現在好多少。
上述兩種情況都可以暫緩英鎊的跌勢，但解決不了最終的實際問題，英鎊多空的拉鋸戰或因此加長。
英國經濟基本面分析
英國經濟預計將在2019年和2020年繼續適度擴張，2019年GDP年增長率料將從1.3%升至1.6%。
整體來看，英國的經濟增長率仍然較低，是七國集團(G7)中最低的，因為GDP預期仍受制於大量與英國退歐有關的不確定性，這對企業投資和消費者支出都構成了壓力。預計英國政府將增加支出，並推出一些短期減稅措施。
另一方面，英國經濟可能受益於全球經濟走強，以及英鎊具有競爭力的價值，這應會提振英國的出口和入境旅遊業。不過這種樂觀預期存在一個缺陷，因為作為英國最大貿易夥伴的歐元區經濟，在國際貿易緊張局勢升級的過程中正在放緩，這可能會抑制2019年及以後的全球增長。
不過如上述所言，如果英國政府無法讓英國議會通過脫歐協議，而英國也不延長過渡期，沒有挪威模式B計劃、不考慮二次公投，那麼一切基本面的猜測都是一廂情願。
英國央行的基本設想是，以每年一次加息的速度，逐步提高銀行利率。
如前所述，如果英國政府無法讓英國議會通過退歐協議，而英國退歐既沒有過渡，也沒有無序退歐，這一切很容易成為一廂情願的夢想。
英國央行立場
英國央行的基本設想是，以每年一次加息的速度，逐步提高銀行利率。
英國央行的功能是通脹和留意英國的通貨膨脹情況，其中有兩個重要的因素要關注，英鎊匯率和工資增長速率。英鎊匯率的發展明顯依賴於英國脫歐進展，最壞的情況下，英鎊貶值25%，而其他情況下，英鎊貶值幅度較小，對通脹的影響較小。
不過，主流觀點並非基於不達成協議的英國退歐的假設，因此，實施一年一次加息的策略，貨幣政策的寬鬆程度將大大降低。市場預計英國央行在2019年年中加息至1%的政策利率，隨後在2020年期間再次加息，使銀行利率達到1.25%。
勞埃德銀行的最新預測顯示，假設英國與歐盟達成並批准「脫歐」協議，且英國央行在2019年8月將利率上調25個基點，英鎊對美元匯率有望反彈5%以上，年中高點可能達到1比1.35。
附：英國退歐時間表
2019年1月——英國政府將退歐協議提交英國議會進行辯論，然後在1月21日前進行有意義的投票。
2019年1月至2月——英國通過退歐協議，歐盟成員國在部長級會議上批准退歐協議。歐洲議會在全體投票中正式批准了英國退歐協議。
2019年3月29日——英國退歐日，英國正式結束歐盟成員國身份，過渡時期開始。
過渡時期——這是英國正式脫離歐盟和最終敲定了與歐盟新關係的細節之間的時期。在過渡期或實施階段，英國和歐盟都需要敲定一項新貿易協定的細節，企業將不得不適應所有的變化。這段時期始於2019年3月29日《裡斯本條約》第50條結束之時，但在2020年12月31日之前的21個月(英國脫歐後的21個月)，英國與歐盟的關係保持不變。
2020年12月31日——根據條約，這被認為是過渡期的結束，儘管這是可以改變的。歐盟首席談判代表米歇爾·巴尼耶表示，過渡期的結束可能會延長至2022年12月31日。
進入後備方案——雙方約定，如果在過渡結束時沒有達成避免與北愛爾蘭形成硬邊界的協議，那麼所謂的「後備方案」將自動生效。這一後備方案將使整個英國保持與歐盟的「臨時」關稅聯盟，而北愛爾蘭將更深入地融入歐盟。
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（責任編輯：季麗亞 HN003）