谷燕西:未來基於區塊鏈的證券市場不再有場內和場外交易之分

在未來的基於區塊鏈的數字金融生態當中，交易不再像現在這樣的有場內和場外交易之分。未來的數字金融生態會建立在同一個金融基礎設施之上。這個基礎設施既支持點對點的交易方式（目前的場外交易方式），也支持中心化的撮合交易方式（目前的場內交易模式）。 對於交易用戶來說，他只需要一個錢包來管理自己的數字資產，可以直接採用點對點或者中心化撮合交易方式進行交易。

現在的場內交易就是我們的熟知的在交易所進行的交易。在交易所中的進行交易的產品通常是單個產品。特點是體量大，能夠細分為大量的標準的小單位進行流通交易。能夠參與這樣交易的用戶既包括機構用戶，也包括零售用戶。他們都在同一個交易場所當中，採用中心化的撮合交易的方式進行進交易。當一個買賣交易撮合完成之後，這個撮合成的交易會從交易所發到一個中心化的清算結算公司來對這個交易進行結算。為這個交易進行結算的交易媒介是法幣。為交易進行的支付是通過銀行的結算系統來完成的。這樣的結算方式同我們日常採用紙幣硬幣進行支付的方式是不同的。基於紙幣和硬幣進行買賣的方式是DVP (Delivery vs Payment) 模式,即我們通常所說的一手交錢一手交貨。DVP的模式由於是在交易進行的同時同步完成，所以這樣的支付方式比記帳方式更加高效。

目前的場外交易是交易非標準的金融產品，譬如衍生品合約。以這種方式進行交易的金融產品通常種類更加豐富，單個交易產品的規模通常也是非常大的。場外交易通常是在機構之間進行的，因此能夠參與此類交易的用戶數量有限。他們為此的溝通交流方式的是就是直接的溝通，或者通過電話，傳真，或者第三方通訊工具。然後再通過籤合同和銀行轉帳的方式來完成這個交易。這樣的交易方式就存在交易對手方的需要風險。交易的完成完全基於對方的信用，沒有一個第三方的清算公司作為中心對手方（Central counter party）來保證交易的完成。

綜上所述，目前的場內和場外交易是以不同的溝通交流方式，不同的交易方式，採用不同的交易系統完成的。但是結算方式都是通過電子記帳和銀行之間的記帳轉帳來完成。

未來的數字金融世界是採用分布式記帳技術作為金融市場的基礎設施。也一定會採用數字貨幣來交易數字金融產品。用戶的數字資產和數字貨幣都是保存在同一個錢包地址。在未來的數字金融生態當中，交易和結算因此就可以在同一個進程當中完成，不管是點對點之間的交易還是中心化撮合完成的交易。對於不同類型的交易產品，交易用戶可以採用不同的交易方式進行交易。交易成交的過程不同，但數字資產和數字貨幣的交割和轉帳都是以同樣的方式完成的，也就是DVP的交易結算模式。這樣的交易結算模式不需要一個第三方的清算結算公司以及另外的支付系統來完成。所以目前的這兩種交易方式在未來都會在同樣的一個金融基礎設施之上，以DVP的方式，以更低的成本完成。未來的數字資產交易因此就沒有明顯的場內交易和場外交易之分。