來源：21世紀經濟報導
原標題：年報是一面「照妖鏡」： 虛炒者絕口不提「成妖記」百倍業績增長潛行其中
年報裡的「新江湖」
在資本市場，對於有信披義務的參與主體，年報出爐，才完整的分割了新、舊兩個年份。 疫情還未結束，這一次的新舊交割，註定不同。首先，已經有一批上市公司、公募基金公告，無法如期披露年報；更深刻的，經濟運行模式、投融資格局和資本熱點趨勢，都將不可避免的發生變化。這些變化的信號，被許多年報的編撰者著以重墨。
尋找這種變化，意在歸納過往，亦為展望未來。變化中，從來不乏新故事，有故事就有江湖。
年報季是最重要的一個價值重估窗口期，高估的要修正、低估的要補漲……
鈷業龍頭之一的寒銳鈷業（300618.SZ），2019年利潤下滑98%，其間股價卻上漲了58%，在年報季啟動後的2月中旬開始，股價自由落體，幾近腰斬……
在4月底年報披露期結束前，類似案例是否還將不斷上演？
而就2019年的諸多「股王」來看，業績增速顯然遠遠落後於股價漲幅。
譬如，中潛股份（300526.SZ）既非新股，業績表現也是平淡無奇，2019年營收、利潤增幅不過30%多，股價卻翻了4倍。
21世紀經濟報導逐一盤點2019年熱門板塊後發現，無論是人造肉，還是工業大麻，抑或是期貨概念，均屬於相對飄渺的概念炒作，無法對上市公司帶來實質性收入、利潤的提升。
相比之下，來自行業層面的驅動要更為靠譜，如ETC板塊的萬集科技（300552.SZ）2018年淨利潤不過650萬元，2019年直接飆至8.3億元，再如豬價大漲對整體養殖企業帶來拉動，都轉換成了真金白銀的利潤。
兩種類型，哪種更靠譜？不言自明。
股王「四季」
「去年A股對題材概念的炒作實際有所降溫，但是總有一種生生不息的感覺。」3月26日，琳琅投資總經理王琳評價稱。
直接的表現，就是新股連續漲停數量的減少。可是，這並不能擋住一些虛無飄渺的概念。
2019年一季度，是工業大麻概念的天下，順灝股份（002564.SZ）從2.5元直接漲到了12元，當期漲幅達390.72%。
雖然後續股價連續回落，至今卻仍有近一倍漲幅。
結果，公司披露的業績快報顯示，收入、利潤全線下滑，淨利潤從2018年的1.01億元轉為虧損1.96億元。
由盈轉虧的關鍵在於，該公司當期計提了3.12億元的商譽減值，而在發布的業績快報中亦對工業大麻隻字未提。
進入二季度後，熱點則輪換至稀土永磁和人造肉板塊，中鋼天源（002057.SZ）、金力永磁（300748.SZ）漲幅分別達160.96%、142.15%，同期人造肉概念股豐樂種業（000713.SZ）也上漲了120.33%。
到了2020年業績兌現階段，中鋼天源淨利潤同比提升11.64%，金力永磁淨利潤同比增長6.54%……
總體上看，一、二季度的「股王」拉漲期間，多為概念式炒作，市場本身對其全年業績也有大致預判，股價飆升後迅速回落。
而從三季度開始，5G、TWS耳機、小盤科技股開始佔據了漲幅榜前列位置，如萬集科技、漫步者（002361.SZ）等。
這類標的業績含金量相對較高，多數公司2019年經營業績都出現了明顯提升。
TWS耳機龍頭的漫步者，當期利潤營收增長4成，利潤同比提升130.34%，不過利潤增幅同樣落後於股價漲幅。再如誠邁科技（300598.SZ），當期淨利潤同比提升945.68%至1.66億元。
相比之下，三季度上市的兩隻期貨股成為下半年的領漲龍頭，但是全年業績卻不樂觀，2019年屬於增收不增利，南華期貨更是出現同比下滑。
先說收入，瑞達期貨當期營收9.51億元，主要依靠風險管理業務的增量，但是此項業務毛利率僅有1.03%。主要盈利點的經紀業務，則受到了全行業佣金率下滑的顯著衝擊。
南華期貨（603093.SH）當期經紀業務毛利率減少23.09個百分點至0.5%，全年扣非淨利下滑46.59%。
「為了生存，小公司以極低佣金率爭搶市場份額，倒逼大型期貨公司降低費率，而其自身成本又要明顯高於小公司，譬如設備、研發團隊的投入等，短期內這一趨勢難以扭轉。」鄭州一位期貨公司前臺業務人員表示。
反而二級市場，上述兩家公司股價仍然維持在上市後的相對高位。在缺乏業績推動的背景下，依靠那塊牌照又能支撐多久？
年報季，兌現季
題材炒作並非不可行，其本身反映了市場對未來經營提升的預期，只是在當前年報披露的節點上，是需要實際利潤予以兌現的。
2019年的全年漲幅王，及各季度表現突出的個股中，同樣存在不少預期轉化為上市公司真實利潤的案例。
萬集科技，ETC概念龍頭，2019年A股漲幅榜亞軍，全年累計漲幅接近5倍。業績快報出來後，全年收入增長376.56%，利潤增長12539.86%至8.31億元。
這類公司的業績驅動和增長預期，從各個銀行門口懸掛的ETC安裝廣告就可以看得到。
對此公司表示，「公司ETC電子標籤出貨量較上年同期大幅增長，同時公司路側天線產品陸續完成工程項目建設和驗收交付使用，帶動ETC業務收入較上年同期大幅增長800%以上。」
在各項業務中，ETC路側天線業務營業收入較2018年大幅增長，ETC路側天線產品毛利率較高且佔整體營業收入的比重較2018年提高，帶動公司整體毛利率上升。
這是來自銷量方面的帶動，價格層面的促進更為明顯，這在2017年、2018年的周期性行業中已經得到了淋漓盡致的展現。
曾經，噸鋼生產利潤超過千元，上市鋼企的年利潤是10億元起步。去年也有類似的暴利行業，即貫穿全年的豬肉股。
正邦科技（002157.SZ）2019年一季度漲幅曾躋身A股前10名，彼時豬價尚未上漲，市場資金無非是買了公司一個預期。
隨後的幾個季度，預期開始逐步兌現，全行業自6月邁過盈虧平衡點後，三、四季度利潤出現驚人增長。
全年下來，正邦科技淨利潤逼近17億元，較上年的1.93億元同比提升777.53%。另一「網紅」豬企牧原股份（002714.SZ），當期利潤增幅更是超過10倍。
相比之下，上述依靠銷量、價格驅動的題材，無疑要更容易轉化為上市公司的利潤，從而對已經大幅上漲的股價帶來實際支撐，而非前述工業大麻、人造肉等暴漲後旋即一蹶不振的炒作行情。
「總結來看，題材炒作分為政策驅動，比如前幾年的自貿區、雄安新區，以及鼓勵進口替代的晶片股。」王琳介紹稱，同時也包括監管政策調整帶來的衍生影響，比如前些年鼓勵兼併重組便促使相關標的大幅上漲。
此外，還有短期社會性事件貢獻的短期炒作題材，如新冠疫情下的疫苗股、口罩股。