軍工「基本面反轉、景氣上行邏輯」已在2020年中報、三季報反覆得到印證，拐點確定，上行繼續，而自8月以來，軍工板塊震蕩盤整，已消化前期漲幅過快的風險，也帶來優質公司的介入良機。保利配資公司表示，短期看，軍工板塊調整較充分，估值提升空間再次打開中期看，裝備「十四五」採購有望帶動板塊細分領域景氣度大幅提升，估值驅動切換為內生增長驅動，板塊成長性凸顯長期看，「百年變局」勢必將加速我軍的現代化進程，行業發展有望迎來黃金時代。
核心邏輯
1、新冠疫情海外蔓延對軍工行業衝擊有限。目前國內疫情得到基本控制，對軍工行業的負面影響基本消除。隨著海外疫情的大範圍擴散，全球產業鏈的完整性經受巨大挑戰。而國內軍工行業由於自主可控屬性較強，供應鏈絕大部分在國內，受全球疫情衝擊較小。
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2、隨著「十四五」期間武器裝備量價質齊升，行業發展將迎黃金時代。世界正經歷百年未有之大變局，面對這場變局，《十四五規劃和2035年遠景目標》對國防領域定調之高較為罕見。首次強調國防實力和經濟實力需同步提升，要求確保2027年實現建軍百年奮鬥目標，並提出「加速」武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展。隨著「十四五」期間武器裝備量價質齊升，行業發展將迎黃金時代，國防工業再起航。
3、裝備需求強勁疊加國產替代加速，細分子行業成長性凸顯。「十四五」期間三代半和四代機「量價齊升」有望帶動航空軍機產業鏈景氣度整體走高。戰爭形態突變，無人機或成未來戰場主角，受益於軍貿和國內需求激增，國內軍用無人機產業鏈將顯著受益。隨著衛星網際網路被納入新基建範疇以及項目牽頭機構的落地，國內衛星網際網路「十四五」期間有望迎來蓬勃發展期。國內實戰化軍事訓練強度大幅提升疊加軍事備戰需求大幅增加，飛彈作為戰略威懾武器有望迎來確定性增長。裝備需求強勁疊加國產替代加速，多重利好共振有望帶動軍工高可靠元器件和新材料需求快速增長。
4、改革春風，潤物無聲。《國企改革三年行動方案》要求未來三年形成以管資本為主的國有資產監管體制。基於此，機構認為科研院所改制進程有望破冰並提速，2022年以後，軍工集團資產證券化將進入企業類資產向院所資產過渡的2.0時代。此外，「十四五」期間我軍將推動「定價擇優採購」，從「拼價格」向「比質量、優服務」轉型。軍方直採預付款比例也有望大幅提升，從而有效緩解企業短期運營資金壓力，降低財務費用，採購機制改革的不斷完善將明顯提升優質軍工配套企業的盈利能力。
5、軍工核心資產估值仍然相對較低，基金持倉比例提升空間大。中證軍工指數估值處於歷史中樞位置，後續仍有提升空間軍工核心資產估值處於十年中樞偏下位置，仍然相對較低。另外，基金重倉持股比例自2019年三季度以來首次回升，但和2015年高點持倉相比，提升空間大。
利好公司
保利配資公司表示，軍工行業跨年行情展開，把握主線精選優質個股。建議關注估值與成長兼具的優質個股航發動力、火炬電子、中航電測、航天發展、大立科技。
保利配資公司建議關注：1)受益於主戰裝備進入批量生產階段的核心主機廠：中航沈飛、中直股份、航發動力2)保持穩定增長的軍工上遊電子元器件廠商：航天電器、鴻遠電子、宏達電子、中航光電、火炬電子3)國防信息化核心標的：睿創微納、七一二4)業績實現快速增長的材料領域廠商：中航高科、光威復材。
重申「裝備升級+國產替代」雙邏輯，看好真正能迎來「業績高彈性+估值雙提升」的戴維斯雙擊的優質企業，布局四大主線：1)軍工新材料：西部超導、中簡科技、光威復材、菲利華2)軍工電子(元器件/晶片/半導體)：宏達電子、火炬電子、鴻遠電子、蘇試試驗、賽微電子等。3)航空製造：愛樂達、利君股份、三角防務4)核心主機廠：中直股份、中航沈飛。
保利配資公司表示，業績走勢決定趨勢性配置機會不變，堅定看好十四五第一年業績的持續性。當前市場關注點逐步轉向對十四五裝備採購情況的預判，板塊上漲驅勱力正逐步從事件性驅勱轉向業績驅勱。賽道核心、估值相對較低專業績快速增長的標的有望成為配置的核心。軍工板塊性配置機會逐步明朗，其中航天裝備領域推薦鴻遠電子、睿創微納、航天發展、紫光國微，航空裝備領域推薦中航高科、航發動力、中航光電、景嘉微。與此同時，也建議關注中航沈飛、航天電器、洪都航空等。