【研究報告內容摘要】
事件：公司12月7日發布公告，振芯科技（300101）及控股子公司成都新橙北鬥智聯有限公司、成都國星通信有限公司、成都國翼電子技術有限公司等自2020年1月至本公告披露之日，累計收到各項政府補助資金共計人民幣4,316.11萬元。
累計收到政府補助四千多萬，利潤總額增厚明顯。根據《企業會計準則第16號――政府補助》的規定，截至本公告日，公司累計收到的計入當期損益的與收益相關的政府補助共計11,124,032.65元，將增加公司2020年度利潤總額11,124,032.65元；計入遞延收益的政府補助共計32,037,100.00元，公司將按照《企業會計準則第16號――政府補助》的規定進行結轉並增加當期利潤總額。
研發創新成效顯著，業績拐點漸行漸近。2020年，公司持續推進產品開發和技術攻關，在多個領域取得豐碩成果。集成電路方面，公司重點突破了射頻、高速接口、SDR、通信等方向的關鍵技術。在SOC方向，完成了抗幹擾設計，信噪比指標、集成度和功耗進一步提升，可滿足未來抗幹擾型北鬥終端的使用要求；在頻綜方向，完成高性能時鐘清潔、緩衝器樣品測試，主要性能抖動指標達到國內先進水平；
在射頻方向，突破了高線性射頻前端技術，完成抗幹擾測試，接收通道輸出、線性度指標得到明顯提升；在MMIC方向，全面掌握矽基MMIC設計技術，某波段矽基MMIC產品成功完成樣品研製，移相精度、噪聲係數、輸出功率等關鍵指標達到用戶應用要求。
在北鬥導航應用領域，公司推出了北鬥三號基帶信號處理產品，接收靈敏度、定位精度等指標實現了工程化應用要求。在北鬥應用終端方面，基於北鬥三號多頻驗證終端與北鬥大系統進行了北鬥SBAS和PPP算法驗證；基於北鬥RDSS收發鏈路，公司自主研製的北鬥三號雙模手持終端實現了圖片和語音傳輸功能。在新產品方面，重點推出了一種機場北鬥智能監測終端，採用衛星定位及慣導模塊，實現了語音播報、NFC身份識別、藍牙透傳通信等功能，已批量交付用戶使用。
根據振芯科技發布的最新財務數據顯示，2020年1-9月公司實現營業收入32,218.30萬元，較上年同期增長6.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5,087.29萬元，較上年同期增長519.84%；我們認為，振芯科技將充分受益於北鬥三號全球組網和集成電路產業快速增長的發展機遇，而且自年初重新認定無實際控制人，經營障礙逐步得到化解，公司有望迎來業績拐點。
盈利預測與投資評級：預計公司2020-2022年的淨利潤為0.78億元、0.81億元、0.83億元，EPS為0.14元、0.15元、0.15元，對應PE為91倍、88倍、86倍，維持「買入」評級。
風險提示：北鬥應用推廣不及預期；新產品開發不及預期。
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責任編輯：wm