來源：中國基金報
中國基金報記者 方麗
2003年，《證券投資基金法》正式經十屆全國人大常委會第五次會議表決通過，這是中國基金業和資本市場發展歷史上的一個重要裡程碑。同年，公募基金樹立起價值投資理念並演繹得淋漓盡致，初步展現專業化投資的巨大威力。
正是在這一年，行業內首家中美合資基金公司——景順長城基金公司設立。17年來，景順長城基金成為行業內市場上現存不多的由外方股東主導的合資公司，多年來專注主動管理投資業務，走出一條特色發展道路。
疫情漸漸平息的5月，中國基金報記者第三次專訪了景順長城基金總經理康樂。他細細梳理出公司發展脈絡、經營理念、布局方向、行業趨勢，展露出實幹派的風格，目標清晰、切中要點、執行果斷。
在這個大資管奮楫爭先的大時代，權益類基金正成為「主戰場」。康樂表示，景順長城基金將繼續聚焦主動管理投資業務，把「長板加寬、短板加長」，為客戶提供優秀的產品、業績和服務，成為中國資產管理行業的持續領跑者。
戰略：持之以恆的能力建設
大道至簡。正如鋒利的刀來自於千錘百鍊，過硬的投資能力也源自持之以恆的堅守。基金行業發展22年間，景順長城是極少見的經營理念、投資理念始終一以貫之的公司。
康樂介紹，景順長城經營理念相對簡單，就是以客為尊，專注主動投資管理能力，長期穩健合規經營。這樣的經營理念是公司成立之初就確定的，沒有發生過變化。他自2017年出任總經理以來，工作重心也是不斷強化主動管理能力，升級投資能力建設。「有很多制度其實自2003年以來從沒有變過，比如對基金經理長期考核方式、基金經理風格回溯制度、追求長期理念等。」
景順長城基金17年發展脈絡，正是一條不斷鍛造主動管理能力之路。2003年至2007年間處於資本市場大發展期，因此公司堅持打造股票投資能力。2006年李學文管理的景順長城內需增長業績出色，景順長城投資實力聲名鵲起。然而在A股市場牛轉熊後，公司也逐漸加強投資能力多樣化建設，對於看準的「新領域」就準備充分、重拳出擊、厚積薄發，如對固定收益投資、量化投資的布局，都經過精心投入和積累，幾年後迎來該領域業績和規模的爆發，湧現出毛從容、黎海威等一批知名基金經理。
景順長城另一特別之處是不會因為排名、收入、規模去做偏離傳統資管太遠的業務，如曾經很熱門的保本、分級等產品都沒有參與。而一度迅猛壯大的貨幣市場基金，景順長城也很少參與衝規模，而是以「內規嚴於外規」最大限度保證安全性和流動性。
「我們過去一直走的是投資能力多元化、產品多元化、客戶多元化發展之路，投資能力是基石，只有把基石打牢，後面才能更穩健發展。」康樂直言，資管行業並非是短期超常規發展的行業，海外資管百年歷史早已證明這是一個「存量業務」——需要存量穩定，並通過為存量提供好的業績來滿足客戶需求獲得發展，而非走流量的業務。另外，受託理財的公募基金本質是服務業，與客戶之間的關係在於建立信任，信任需要長時間積累，但毀掉信任可能僅僅是因為某個細節，因此，必須長期堅持提供投資者穩定回報、穩定信心、穩定服務，這決定了景順長城要以主動管理、以長期為出發點。
限售50億、由楊銳文管理的景順長城成長領航基金「一日售罄」並啟動末日比例配售，成為近期略顯低迷的市場環境下的行業小爆點。這件並不大的事情背後，體現投資人對景順長城持續錘鍊的主動投資能力的廣泛認可。
戰術：長板加寬 短板加長
大戰略方向早已堅持多年，執行中的戰術方向也極為明確。康樂將其總結成八個字「長板加寬、短板加長」。
康樂介紹，目前景順長城基金已經具備股票、量化、固定收益、資產配置/養老、跨境等投資能力。傳統優勢的「長板」是在股票、量化投資領域，目前「加寬」是不斷拓展基金經理的能力圈，探索投資風格的細化，持續增加研究員、基金經理人員，尤其是補充不同風格的基金經理。例如引入保險資管出身的基金經理韓文強，其風格是自上而下，擅長宏觀分析和行業配置，此類風格與現有基金經理團隊成員之間形成差異化互補。同時，投研團隊內部也優化機制，增強研究員對基金經理支持力度，對於有些成長股研究會更深入。
交易型開放式指數基金（ETF）和「固收+」是近兩年基金行業兩大風口，這也是景順長城未來發力點，不過有著不一樣的打法。例如，在ETF產品發展上，景順長城重點打造Smart Beta ETF產品，會積極布局一些存在行業空白領域的風格類、行業類、策略類ETF、指數增強ETF等，不會為了追求熱點而布局過於同質化產品。為了體現ETF的戰略地位，還設置了子品牌「Smart ETF」，彰顯其清晰的業務定位。
在追求絕對回報產品上，景順長城更是「多條腿走路」。康樂介紹，公司一方面引入知名基金經理李怡文等大類資產配置方面能手，積極布局偏債混合型產品、二級債基等「固收+」品種；另一方面，加大布局追求絕對回報的量化對衝產品，以及通過衍生品等多資產配置的方法以絕對回報為目標的產品等。康樂認為，這類產品未來擁有較大發展空間。
景順長城近日一則公告也引起市場關注。公告顯示，原平安證券信息技術中心技術開發部執行總經理張明擔任公司首席信息官，2020年3月份入職。「科技賦能金融是行業趨勢，景順長城這些年也加強投入。新的首席信息官入職後對整個IT規劃做出調整，未來還將加大開發力度和增聘人員。」康樂表示，目前量化系統、固收系統都在開發或升級之中。
「景順長城始終以加強能力建設為核心，圍繞著客戶需求布局完整產品線，希望給予客戶綜合性解決方案，這個是終極目標，而我們正在這條路上努力前行。」康樂說。
投資：風格多元化
熟悉景順長城的投資人都知道一句話：「寧取細水長流，不要驚濤裂岸。」這一句詩意的描述即是公司投資理念，也是景順長城在行業競爭中的生存哲學。
康樂介紹，這個理念要求所有基金經理不博短期業績、不追事件驅動、不炒題材概念，投資從基本面出發選擇好公司，不拘泥於價值或成長，重點選擇行業好，市場空間大、公司治理優異，管理團隊穩定、財務數據良好、持續成長的公司。
同時，在基本面出發的前提下，鼓勵基金經理形成自己的風格，以適應不同的市場環境。景順長城投研團隊中出現了如價值投資長跑型基金經理餘廣、均衡風格的劉彥春、注重安全邊際的鮑無可、成長風格的楊銳文等各有特色的基金經理。「個性風格」讓團隊並不是只在某一風格流行時表現得好，而是各種市場行情中都有人員能駕馭。
景順長城採取了多種方法保證貫徹投資理念。例如，對基金經理的考核以長期業績為主，每年考核的業績包括一、三、五年期，其中，三年、五年期的權重更高，並堅持基於業績歸因和組合特徵數據分析的風格回顧及排雷機制。針對每個基金經理管理的組合，定期會有詳細的業績和風險數據分析報告，由投研高管和風控人員提出問題清單，由基金經理當面做出回答，以評估基金經理當期的投資行為是否符合長期投資理念，檢視基金經理風格是否穩定持續。
「相比海外市場，國內市場獲取超額收益仍是較為普遍現象，同時，國內在基金產品設計上，無論行業、倉位、風格等方面自由度都很大，這給基金經理較大的操作空間，因此，基金業績也和基金經理關係密切。」康樂直言，參考海外資管行業發展，目前國內還處於明星基金經理不斷湧現的階段，景順長城更希望公司綜合實力和投資人員個人能力和諧共振，做到最佳平衡。擁有多元風格的明星基金經理以鞏固公司品牌，而良好的公司品牌又助力業績優秀的基金經理逐漸成為明星基金經理，最終形成一個良性發展的正循環。
服務：深入合作+布局投顧
「以客為尊」是景順長城的核心價值觀，客戶服務一向被看重。為深入了解權益類基金投資者的投資體驗，去年由景順長城基金牽頭髮起，聯合中國基金報、螞蟻財富進行的面向6億基金持有人的大調查，形成了《權益類基金個人投資者調研白皮書》。
通過這一次調查，挖掘出了權益類基金投資者的體驗和困擾、吸引新用戶過程中的障礙、投資需要什麼服務、基金從業者能做什麼等核心問題，詮釋出權益基金投資的投前、投中、投後的現狀，嘗試找到問題癥結。
康樂表示，20多年來，基金行業的投資者教育已經取得了令人矚目的成績。但若將公募基金行業整體視作一個金融品牌，這一品牌在目標受眾中的覆蓋廣度、耕耘深度和美譽度上還有提升的空間。由基金公司、銷售機構、三方評價機構、投資顧問、公眾媒體和自媒體等多方角色構成的整個產業鏈，都是權益類基金銷售、運營和服務的參與方，都應該從各自的角色定位出發，對客戶進行正確理性的引導，讓客戶能夠真正觸得到、看得懂，知收益、曉風險，明白買、拿得住、合理賣。只有整個行業共同努力，對內投身行業文化建設，對客戶做好銷售、運營和服務，對社會公眾致力於行業品牌建設，才能迎來更廣闊的發展前景。而這需要慢慢耕耘，從量變到質變。
「未來投顧或許是改善基金投資者體驗的一個方法。」康樂表示，目前景順長城正在積極進行投資顧問業務布局，準備申請投顧牌照。
康樂進一步表示，投顧試點尚處於起步階段，目前有一些前瞻性布局的銀行加強了客戶投前和投後服務，發揮著類投顧的作用。這些銀行以客戶利益為出發點，銀行客戶經理幫助客戶把關基金公司、基金產品，推薦優秀基金經理，同時勸誡基民不要頻繁交易，避免「追漲殺跌」。這些做法大大提高了客戶實際體驗。他觀察到不少銷售機構正在模仿這一做法，景順長城也積極尋求和這樣的機構合作，尤其是更重視客戶體驗、重視客戶陪伴和投資者教育的銷售機構進行深度合作，希望能一定程度上緩解過去20年基金行業投資者體驗不佳的問題。
文化：保障堅持的「定力」
「從概念上講，企業文化是一個組織由其經營理念、價值導向、員工間工作及人際關係、社會責任等組成的其特有的文化形象。客戶或者同業評價我們時常常說，景順長城像外企，比較簡單，專注，氛圍寬鬆包容，這其實就是企業文化在企業形象氣質層面的一個體現。」康樂說。
景順長城重視企業文化建設。康樂表示，公募基金提供非實物產品，本質上是服務行業，品牌意味著業績水平和服務水平。在資管行業激烈競爭中，品牌價值越來越凸顯。自2018年開始，景順長城對品牌和企業文化進行了梳理和升級，建立了完整的企業文化體系，包括企業願景、品牌定位，使命、核心價值觀等。
「這個體系既有歷史沉澱，也有後來根據公司發展逐步增加調整而來的。在此指引下，員工能從集體認知上與公司保持一致，保障經營理念的有效執行。」康樂介紹。
不過，他也表示，管理規模是基金公司發展的基礎，否則，沒有資源進行能力建設。但不能單純過度追求規模增長，還是力求把握節奏，使能力建設與規模增長相匹配，最好是能力建設適當快於規模增長速度，以保證業績、業務、團隊的穩定和良好的客戶體驗。
發展：權益類產品成「主戰場」
談及公募行業的發展前景，康樂樂觀表示，公募基金行業正迎來一波歷史性黃金髮展期，而權益基金或成為「主戰場」，更需要堅持提升主動管理能力。
康樂認為有五大值得關注的變化：第一，隨著資管新規逐漸落地，大資管領域所有機構未來有望站在同一起跑線競爭，打破剛兌、理財產品淨值化是一個必然趨勢。第二，疫情之下全球進入低利率時代，包括貨幣基金、銀行理財產品在內的固定收益類收益率不斷下滑。受監管收緊以及資產荒影響，傳統意義上能提供高回報的理財產品的規模在壓縮。第三，房地產行業政策發生一定的轉變，「房住不炒」的大方向難以看到放鬆跡象。第四是疫情帶來新變化，受疫情影響，全球政治經濟格局發生變化，國內資金去境外的意願也有一定程度下降，海外資金對中國興趣在提升，因為中國資產的性價比在全球範圍內突出。第五是目前直接融資取代間接融資、資本市場的歷史地位提升趨勢尤其明顯，基本處於歷史性高度。
在康樂看來，這些都促使投資者逐漸將視野轉向權益類資產，給包括基金在內的大資管行業帶來新機遇。而運作規範、信披透明、主動能力較強的公募基金，在整個大資管領域的機構中更具優勢，尤其是權益投資能力在資管領域最強，因此迎來黃金髮展時機。
這一波黃金機遇也迎來眾多競爭者，公募行業面臨挑戰。據康樂觀察，不少擁有龐大客戶群體和強悍渠道優勢的銀行理財子公司，正在加強權益類投資能力的投入，雖然這些機構還需要時間去打造團隊、運作產品、做出業績、獲得客戶認可，但背後的潛力不容小覷。
在權益基金產品這一主戰場，公募基金行業應該抓緊這兩三年的黃金髮展期提升核心競爭力。康樂表示，A股機構化是未來大趨勢，目前這個時間點，景順長城要做的仍然是堅守過去17年的堅守——鞏固權益、量化等投資優勢，打造多資產管理能力，成為股票領先的多資產管理專家，為持有人創造持續穩健的回報。
合資公司本土化之道
外資獨資基金公司正漸行漸近，市場目光轉向合資基金公司。作為業內優秀合資公司之一，景順長城基金的發展經驗也備受關注。
景順長城基金公司總經理康樂從業經驗豐富，曾經擔任中國人壽資管研究部研究員、組合管理部投資經理、國際業務部投資經理，也擔任過香港景順投資市場銷售部經理、香港景順投資北京代表處首席代表，以及中金公司銷售交易部擔任副總經理，2011年7月加入景順長城基金。在保險、券商、基金，內外資均有從業經驗，康樂談及合資基金更有深刻感觸。
康樂談得最多的是海外和國內之間的「差異化」以及「本土化」的方式。究竟如何做好一家合資基金公司？他認為最根本之處有二：
一是「本土化」，國內外兩個市場差異巨大，文化傳統、監管方式、投資者成熟度、市場發展程度、交易模式等各個方面都存在差異。若外資在公司管理上僅僅是將海外運作的一套模式簡單照搬過來，這意味著是並非「真正想本土化」，容易出現和國內實際情況脫節的問題。
二是「合適的團隊」。資產管理行業本身是依靠人才的行業，合資基金公司更是如此，需要一個對內熟悉本土的業務、對外能跟外資交流對話的團隊，還需要有足夠的執行力。
「非常幸運的是，景順長城這兩個核心要點都具備。」康樂說，景順長城基金外方股東景順集團是全球知名上市資產管理公司，中方股東是亞洲頗具實力的電力集團華能集團旗下長城證券。在17年的發展過程中，中外方股東保持了難得的默契和自律，嚴格堅守成立之初就明確的公司治理結構，促成了股權結構穩定、管理層穩定、溝通機制和發展機制穩定，公司得以在良性軌道上實現穩健發展。
康樂表示，外方股東給景順長城帶來良好的公司治理結構、專注的經營思想、先進的投資理念、投研框架和投資質量控制方法以及嚴格的風險合規意識，這些都成為過去17年景順長城不斷成長的法寶。
康樂說，在較好的經營理念基礎上，景順長城外方股東優秀的投資理念、風控經驗等正在中國「活學活用、因地制宜」。17年來，景順長城慢慢摸索出一套把海外成熟經驗跟本土實際結合較好的模式，這是景順長城相對有特色之處，而這個過程還在持續之中。
編輯：艦長