作 者：江 峰編 輯：小市妹
7月17日晚間，立訊精密發布公告稱，公司擬與控股股東立訊有限公司共同出資33億全資收購緯創資通兩家全資子公司100%的股權，並由此取得了iPhone手機的代工業務。
作為一家消費電子元器件生產企業，立訊精密（002475）並不為普通消費者所熟悉。但在二級市場，卻是不世出的大牛股之一。自從2010年上市以來，公司股價穩步上漲，10年內最高漲幅超過40倍。截止到2020年6月底，立訊精密總市值已然超過富士康母公司鴻海集團。縱觀公司的發展歷史，立訊精密正是靠著連接器-模組-整機的三步跨越，完成了產業鏈的延伸與品類的擴張。而公司創始人王來春這一富士康原本的打工妹，也憑此上演了逆襲首富郭老闆的好戲。
【代工富士康時代（2010年之前）】
立訊精密成立之初，主要從事電腦及周邊設備連接器的生產與銷售，屬於單一的元器件生產商。
連接器是一種藉助電信號和機械力量使電路接通、斷開或轉換的功能元件，是構成電路系統必需的基礎元件之一，相當於系統的「神經」，廣泛應用於電腦、通訊、汽車、消費電子等領域。
有一種說法是，在立訊精密成長之時，王來春就獲得了郭臺銘的大力支持，拿到了富士康的大量訂單。
事實上，這一說法並不準確。資料顯示，立訊精密的早期客戶均是國內客戶。而在取得了聯想、同方、方正的主力供應商地位之後，立訊精密才開始承接富士康的國內訂單。
由於富士康的體量遠超過聯想、方正等企業，立訊精密在拿到富士康的訂單之後，業績獲得了飛速增長。2010年，立訊精密在深交所成功上市。這一年，公司實現營業收入10.11億，淨利潤1.16億。
當年的招股說明書顯示，2007年至2009年，立訊精密向富士康銷售的產品收入佔當期營業收入比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。
上市之時，立訊精密第三大股東是富港電子，而富港電子控股股東為正崴精密，其實際控制人正是郭臺銘胞弟郭臺強。因此，立訊精密一度被懷疑是郭臺銘在大陸的馬甲公司，公司的業務獨立性也遭到質疑。
很快，王來春就證明了這一猜測過於膚淺。上市之後的立訊精密通過收購崑山聯滔進入到蘋果供應鏈，並將業務拓展至天線、無線充電、線性馬達、聲學器件等核心模組產品領域，成為蘋果產業鏈之中的一家重要配件供應商。
【蘋果樹下好乘涼（2010年-2016年）】
2011年4月，立訊精密公告收購崑山聯滔電子有限公司60%股權，成為崑山聯滔的控股股東。三年之後，立訊又收購剩餘40%少數股權，崑山聯滔成為公司的全資子公司。
資料顯示，崑山聯滔從事各種精密連接器、高頻信號連接線、天線及機電整合的模組件等產品的研發、製造及銷售，是全球筆記本電腦及平板電腦的高頻信號連接線的主要供應商之一，也是蘋果公司連接線的主要供應商之一。
事後證明，收購崑山聯滔成為立訊精密發展的一大關鍵事件，公司順利切入到蘋果供應鏈之中。此後，立訊精密以其良好的產品品質與管理水平贏得了蘋果公司的認可。並相繼獲得了iPad內部線、MacBook電源線、AppleWacth無線充電/錶帶、MacBookType-C以及iPhone轉接頭等關鍵性的訂單。
按照分工和所處地位不同，整個消費電子產業鏈從上至下分為原材料供應商——元器件生產商——模組組件製造商——整機代工廠商——終端品牌廠商。2016年的立訊精密，已經成為重要的模組製造商，並引起了蘋果高層的注意。2017年7月，立訊精密取得了蘋果AirPods的代工資格，正式進入到整機代工領域。
【整機代工新時代（2017年之後）】
自2007年以來，立訊精密的營收一直在穩步提高，但公司的高速增長期卻始於2017年。正是成為AirPods的整機製造商之後，立訊精密的業績才得以加速發展。而庫克訪華時對立訊精密的肯定及讚譽，更是讓公司的實力在業內聲名鵲起。
▲公司歷年營業收入 資料來源：Wind，光大證券研究所
AirPods是蘋果公司在2016年9月推出的無線藍牙耳機，最早是由臺資ODM廠商英業達獨家代工。作為iPod（蘋果MP3）產品的主力代工廠，英業達卻在組裝AirPods遇到整體良率指標的困擾，一度成為制約AirPods產品供應的瓶頸。
實際上，雖然蘋果AirPods看起來很小，但它裡面卻有幾千上萬個組件，代工廠需要精良的工藝和強大的精密製造能力。2017年7月，蘋果開始將部分訂單交由立訊精密來生產，以緩解英業達供應不及時的難題。
事實證明，蘋果的這一選擇取得了意想不到的效果。立訊精密切入 AirPods產品之後，整體良率達到了很高的水平，並保證了極佳的交付水準。2017年12月，來華訪問的庫克專程到立訊精密崑山工廠參觀，並給予了公司高度的讚譽。
在此之後，立訊精密AirPods代工訂單快速增加，並超過英業達成為第一大供應商。2019年，蘋果推出的新款降噪藍牙耳機AirPods Pro，則是由立訊精密100%代工。
代工AirPods產品的出色表現，讓立訊精密的專業實力獲得了廣泛的認可。因此，業內廣泛認為，立訊精密已經在今年年初切入到AppleWatch（蘋果智能手錶）的整機製造領域。目前，這一傳聞還沒有得到公司官方的確認。但從公司第一季度超預期的業績表現來看，這一猜測並非空穴來風。
【挑戰富士康成敗幾何？】
4月27日，立訊精密發布公司發布2020年第一季度報告。報告期內，公司實現營業收入165.13億元，同比增長83.10%，實現淨利潤9.82億元，同比增長59.40%，業績大大超出市場預期。
受此消息提振，立訊精密股價迭創新高。7月15日，立訊公司總市值超過4000億元整數關口，超過了富士康母公司鴻海集團的市值（470億美元，約3300億元人民幣）。
但需要指出的是，立訊精密對鴻海集團的超越，也僅僅是市值的超越。按人民幣計算，2019年，鴻海集團營業收入超1.2萬億元，淨利潤達到273億元。同期，立訊精密營業收入為625億元，淨利潤為47億元。從規模與利潤來看，立訊精密和富士康都還有很大的差距。
2020年以來，立訊精密最高漲幅超過100%，公司股價的上漲幅度遠超過利潤增長幅度。目前，立訊精密的動態市盈率為76倍，處於歷史最高估值水平。因此，不能簡單從市值這一維度來認為立訊已經超過了富士康。
但從另一個角度來看，立訊精密的業績增速迅猛，富士康業績則增長乏力。2019年，鴻海集團營收增速僅為0.88%，這亦是雙方估值差異的一個重要原因。相對於老氣橫秋的富士康，投資者更看好朝氣蓬勃的立訊精密並非沒有道理。
此外，立訊精密對研發的重視，或也是公司實現對富士康彎道超車的一個著力點。自成立以來，立訊精密不斷加大對研發領域的投入，公司研發費用率近年來已經穩定在7%的高位。作為傳統的代工企業，富士康的研發費用率僅在2%左右。
▲公司研發費用率不斷提升資料來源：Wind，光大證券研究所
顯然，富士康打工妹出身的王來春，並沒有讓立訊拘泥於代工這一低端領域。相反，公司對中、長期的產品與業務規劃均有清晰的布局與針對性的技術研究投入。因此，相對富士康而言，立訊精密無疑更具有創新精神，也就更具有長期的競爭力。
此外，無論是先期投入或產品迭代投入，立訊精密均在當期進行了費用化處理，也讓公司未來的業績表現更加紮實。
資料顯示，郭臺銘出生於1950年，王來春則出生於1967年。最為人津津樂道的是，王來春曾是富士康深圳工廠在1998年首批招聘的150名員工之一，其又被稱為全球最牛的打工妹。因此，立訊精密與富士康的競爭，又被看作是打工妹與老闆之間的競爭。
如今，在拿下全球僅有的三家iPhone代工廠之一的緯創後，立訊精密正式進入到富士康最為核心的iPhone組裝業務。古稀之年的郭臺銘，將如何應對最牛打工妹的直面競爭？
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