從紐約的曼哈頓下城，到倫敦的西區，再到東京著名的ageHa，世界上每一個金融中心，似乎都會有發達的夜間經濟填滿人們一日打拼後的休閒時光。而提起香港的夜生活，蘭桂坊無疑是人們第一個會想起的地方。
無論是港劇中的驚鴻一瞥，還是親自拜訪後的驚嘆，這個聚集著大小酒吧與餐館的不夜城似乎留給人們的只有燈紅酒綠的繁華。而在一杯杯美酒之後，這些夜店的真實生存狀態如何，成百上千甚至十幾萬的酒價是否真的有那麼暴利？卻很少有人知曉。
近日，在香港夜店業中名列前茅的香港娛樂集團正式向港交所申請主板上市，其披露的上市資料為人們了解這個頗顯神秘的行業提供了一扇窗口。當漂浮於空氣中的荷爾蒙逐漸散去，就讓我們從一個個客觀真實的數字中來認識一個真實的夜店行業。
蘭桂坊走出的夜店龍頭
香港娛樂集團成立於2012年10月，其創始人Rana Chakraprasad 20歲時開始涉足酒吧行業，曾擔任多家酒吧及會所的總經理職務。2007年起擔任Opus Dei Limited （一家於香港從事會所營運的公司）董事。而公司股東榜中，曾與黎明、郭富城及霍啟文（霍啟剛堂弟）傳出緋聞的香港女星王秀琳也持有2.64%股權。
2012年，Rana在中環創立集團的第一家會所Levels。Levels佔地面積7,641平方尺，位於蘭桂坊地區黃金地段安慶大廈，自創立一直營運至今，也是香港娛樂集團最重要的資產之一。此後，集團業務穩步擴張，2014年10月開設第二間會所Bungalow，同樣位於蘭桂坊。2016年5月又在中環開設I Know John，進一步進軍酒吧市場。進入2018年，香港娛樂開店速度進一步加快，1月再收購一間位於蘭桂坊地區的酒吧並更名為為Solas Gastro Lounge。3月又收購一間位於旺角的酒吧Club Legend，從而進一步向九龍擴張。
截至提出上市日，香港娛樂集團共經營五間會所及酒吧。其中Levels在2017年全球百間最佳會所中排名第37位。Bungalow被hkclubbing網站授予蘭桂坊地區最佳服務團隊獎及冠軍。
香港娛樂所經營的五家夜店詳情
據《招股書》自述，根據相關行業報告，以二零一七財年的收益計算，香港娛樂為香港會所市場的領先參與者之一，市場份額約14.1%，其中Levels會所在香港會所市場中最高容量會所排名第二。
18萬的香檳背後幾多暴利？
香港娛樂的招股書一公布，其中最高18萬港元一瓶的香檳酒就成為關注焦點。再加上一般人對於會所紙醉金迷的傳統認知，「暴利」似乎成了其甩不掉的標籤。
據招股資料的描述，香港娛樂的三家會所主要針對具有強大消費能力的年輕企業家、專業人士、商務及金融專業人士、外國人等群體，確實較為高檔，各項消費價格自然也不菲，作為公司收入主力的Levels每單平均消費額達2958港元。
而酒吧主要針對體育愛好者、白領、本地香港市民及各種酒類愛好者，定價相對親民。據財務資料，2018財年，公司下屬兩間會所的飲料銷售收入達1.2億元港幣，差不多是其他全部三家酒吧銷售收入的10倍。但酒吧業務的增速更加迅猛，去年同比增加達83.1%。
值得一提的是，與內地有所不同，香港會所中最受消費者歡迎的酒品是香檳。據香港娛樂披露，香檳的銷售收入佔比在60%左右，而2018財年更高達69.4%，淨利潤貢獻率為20.4%。
香港娛樂最要的的資產：Levels會所
香港目前擁有持牌的會所共39家，蘭桂坊所在的中區佔了27家，競爭相對集中。而酒吧高度分散，共有550家，且面臨其他相似業態的擠壓。面對激烈的市場競爭，「天價酒」的背後是租金、人工、推廣、活動經費等的成本壓力。根據財務數據，2018財年，公司員工成本增加8.1%至2540萬港元，租金成本2320萬港元，再疊加其他小項成本，公司利潤率約為20%。但因公司物業均為租賃，也沒有重資產，因此公司的總資產回報率超過40%，符合夜店行業兩年回本的規律。從這方面看，說是暴利也不為過。
由於夜店行業的特殊性，保安人員超過調酒師及服務員，成為收入最高的員工群體
不過，由於會所的物業均為租賃，這也構成了公司日後經營的一大風險。香港寸土寸金，優越商業區位稀缺，加之蘭桂坊在消費者心目中的地位無可取代，因此公司表示，黃金地段的競爭激烈，導致不能以商業上可接受的條款續租，可能對公司的發展前景及業務狀況產生不利影響。而商業租賃市場變化導致的租金上漲風險也不可忽視。
此外，公司對最大供應商MHD（酩悅軒尼詩帝亞吉歐）的採購額佔比高達60%以上。由於酒類為會所及酒吧最重要的銷售商品，若公司與MHD的關係出現變化，也將對公司經營造成重大影響。雖然公司表示已採取措施減低對MHD的倚賴，但以MHD在行業中的統治地位，恐怕也並不容易。
會所需經常推出各類活動以聚集人氣，背後也許負擔一定的運營成本
能否成為夜店績優第一股
在夜店這個永遠講究新鮮感的行業，如果沒有新店或經常翻修老店，所謂的「暴利」便不可能一直維持。這或許也是香港娛樂決定上市募資繼續擴張的最重要原因。香港娛樂在招股材料中表示，此次上市募得的資金將主要用於開設一間新的會所及一間酒吧；收購一間或多間高級酒吧以及升級現有的會所及酒吧。因此，公司上市後的業績和股價表現如何，也將取決於未來香港夜店行業的整體發展水平。
會所及酒吧作為特定人群的「剛需」，一般都會隨著經濟的發展每年獲得較為穩定的增長率。但香港的特殊性在於對於內地消費者的依賴比重偏高。從以下的香港酒吧市場規模的變動圖中可以看出，2015年，因香港內部的某些事件，導致大陸遊客人數減少，影響了食品和飲料銷售業績，當年行業增長錄得負數，並連累次年增長，直到2017年才出現較大反彈。
而香港夜店業對大陸遊客的倚重從香港娛樂的募資安排中也顯露無遺，公司在招股書中建議，將開設的新會所將面向具有強大消費能力的年青一代，大陸會所唱歌及電子舞曲愛好者，且新的會所計劃推出新式飲料以迎合大陸客戶的喜好。
但在大陸消費結果轉型的背景下，消費者的旅遊目的地日益多元化，香港在其中的相對低位已有所降低，因此未來香港夜店市場的規模能夠像公司預測那樣保持穩定增長，還需要打上一個問號。
值得一提的是，香港娛樂並不是頭一家涉足資本市場的香港夜店品牌。此前「愛夜蒲」（後改名奧克斯國際）作為港股夜店第一股就曾賺足市場眼球。但好景不長，上市一年後愛夜蒲主要會所的營業額分別同比下跌36%及32%，此後更是爆出虧損，最低跌破每股0.6港元。雖然有市場人士質疑其上市只為博眼球及賣殼，但也可作為香港娛樂的前車之鑑。要在腥風血雨的港股站穩腳跟，成為真正的績優夜店股，香港娛樂恐怕還有許多事要做。
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