來源：野馬財經
作者 |劉芬
編輯 |李紅梅
來源 |風雲資本界
「買鏡片，送品牌鏡架」、「免費配鏡，送防藍光鏡片」、「9折直降，每滿300減60」......
眼鏡作為一種兼具視力矯正、視力保護與面部裝飾的消費品，對追求美與健康的消費者而言日益重要。大街小巷中似乎永遠在做促銷活動的門店，不禁讓人好奇眼鏡的「真實價格」。
在傳聞「暴利」的眼鏡行業有這樣一句順口溜：20元的眼鏡，200元賣給你是一種人情，300元賣給你是一種交情，400元賣給你是一種行情。
眼鏡行業盈利空間真的這麼大嗎？
2017年3月，博士眼鏡（300622.SZ）作為「A股眼鏡零售第一股」登陸創業板，一時風光無限。同期，博士眼鏡高毛利、低淨利問題也成為外界熱議的話題，被曝出30元左右的鏡片賣價超240元、售價高出進價5倍多等「暴利」行為。
日前，又有一家眼鏡鏡片生產商向創業板發起進擊。7月23日，明月鏡片股份有限公司（下稱「明月鏡片」）創業板上市申請獲受理，計劃募資約5.68億元。
值得一提的是，曾於2010年在創業板上市的眼鏡片龍頭公司——旗天科技已於2020年6月30日公告轉讓上海藍圖與江蘇藍圖各51%的股權，轉讓完成後，公司不再從事眼鏡鏡片等相關業務。這也就意味著，若此次上市成功，明月鏡片或成創業板眼鏡片龍頭。
單只鏡片成本不足7元
由陳道明擔任品牌代言人的明月鏡片，一直有著廣泛的知名度。
自2002年成立以來，明月鏡片一直專注於眼鏡鏡片、鏡片原料（樹脂原料）、成鏡、鏡架等眼視光產品的研發、設計、生產和銷售。國際權威市場調研機構Euromonitor（歐睿國際）調查數據顯示，2016年至2018年，明月鏡片均是全國銷量第一的鏡片品牌。
明月鏡片與A股眼鏡零售第一股博士眼鏡的關係也頗為密切。博士眼鏡董事長劉曉曾公開表示，博士眼鏡這些年的迅猛發展，離不開明月鏡片的鼎力支持。作為全國銷量第一的品牌，明月鏡片在博士眼鏡的銷售也是遙遙領先。
博士眼鏡上市時招股書顯示，2014年至2016年，博士眼鏡的主營業務毛利率在75%左右，單只鏡片的平均採購成本只有28.82元，但是平均售價則高達241.23元。招股書中鏡片不一定就是明月鏡片，但也足以看出鏡片行業的巨大毛利。
風雲資本界注意到，在某寶電商平臺明月鏡片旗艦店中，銷量最高的是一款近視配防藍光數脂眼鏡片，以一對400度以內現貨非球面鏡片為例，折射率1.56（較薄）的價格為298元，折射率1.70（超薄）的價格則高達898元。最便宜的一款成鏡價格為199元，價高的成鏡近900元。
但是，據招股書顯示，2017年至2019年，明月鏡片的單只鏡片成本為5.75元、5.81元、6.23元；每片平均售價為10.22元、11.16元、13.48元，售價僅為成本2倍左右。
（圖片來源：招股書）
報告期內，單副鏡架成本為17.97元、23.11元、20.91元，每副平均售價為21.32元、27.94元、29.16元。單副成鏡成本為173.54元、84.03元、56.09元，每副平均售價為136.48元、107.38元、126.05元。
不難看出，鏡片成本確實很低，招股書中平均售價與淘寶店中售價卻差距懸殊。其中緣由，或與銷售結構、銷售模式相關。
電商自營鏡片毛利率近95%
風雲資本界發現，鏡片是明月鏡片的核心產品，收入佔比達總收入八成以上。按折射率分，產品包括1.56、1.60、1.67、1.71、1.74等規格。一般情況下，折射率越高，鏡片越輕薄，可以適配更大、更多類型的鏡架，但是色散程度會加劇，視物的清晰度會受到影響。
目前，國內市場主流產品仍是折射率1.56及1.60系列產品。在2017年至2019年，明月鏡片的鏡片產品也是以上面兩款產品為主，收入合計佔比分別為78.97%、76.42%和73.38%，毛利率在40%至55%之間，低於中高折射率系列產品。
（圖片來源：招股書）
而明月鏡片新研發的1.71超薄高折射率鏡片產品，實現了鏡片產品高折射率、低色散的雙重優點，雖然毛利率增長較快，但收入佔比仍然較小。報告期內，其毛利率分別為55.15%、69.12%和71.23%，收入佔比分別為 4.93%、7.33%和 12.10%。
2017年至2019年，明月鏡片的鏡片產品整體毛利率分別為43.73%、47.90%和53.76%，三年增幅超10%。
明月鏡片對此解釋，一方面是因為公司加大「明月」品牌市場營銷及推廣力度，主動退出行業價格戰，提升大部分品類鏡片產品銷售單價；另一方面是，增加中高折射率鏡片銷售佔比，中高折射率產品單價較高，從而使總體鏡片產品單價提升。
（圖片來源：招股書）
風雲資本界還注意到，明月鏡片的鏡片產品銷售模式主要是直銷、經銷，創造的鏡片收入佔比合計在80%以上。
（圖片來源：招股書）
雖然明月鏡片在天貓、京東和小米有品的電商平臺上開展面向終端消費者的自營零售業務，但以成鏡業務為主，鏡片銷售較少。報告期各期，電商自營業務中鏡片收入佔鏡片總收入比例分別為0.12%、0.21%和0.55%。值得注意的是，在電商自營業務中，鏡片報告期內的毛利率分別高達98.80%、94.54%、94.88%。
大砸宣傳費做品牌
由此，不難理解，明月鏡片主要以直銷、經銷的方式，將鏡片、鏡框、成鏡等銷售給終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業等機構，其中又以毛利率稍低的折射率1.56及1.60系列鏡片為主。結合博士眼鏡等公司的採購價及明月鏡片披露的售價，可以知道這一價格遠低於直接面向消費者的售價。儘管電商自營的鏡片毛利率極高，但收入佔比較小。
據每日經濟新聞報導，眼鏡行業資深研究人士、問道諮詢首席顧問王翔飛表示，提供給消費者的價格不僅僅是一副眼鏡的產品，真正具有價值是驗光服務。他認為，目前整個眼鏡產業鏈裡面利潤分配並不合理，比如生產端的供應商，利潤就非常薄，更多毛利出現在零售終端，這也導致眼鏡供應商沒有品牌出現，因為沒有利潤做品牌。
明月鏡片在招股書中稱，致力於打造國產鏡片領先品牌，逐步加大鏡片產品的市場推廣力度。
那麼，明月鏡片的是否有足夠利潤支撐做品牌？錢又花在哪裡呢？
財報數據顯示，2017年至2019年，公司營收、淨利潤均保持穩步增長態勢。營業收入分別為4.26億元、5.09億元、5.53億元，增幅高達19.48%、8.64%；扣非後歸母淨利潤分別為2565.24萬元、4407.19萬元和6592.46萬元，增幅分別高達71.8%、49.58%。
（圖片來源：招股書）
2017年至2019年，明月鏡片銷售費用分別為4928.15萬元、7682.06 萬元和10384.99萬元，佔當期營業收入的比例分別為11.56%、15.08%和 18.80%，佔比不斷上升。
明月鏡片坦言，主要系公司加大廣告營銷及業務宣傳力度所致。報告期內，廣告費分別為633.28萬元、2454.38萬元和4171.84萬元，增幅高達287.57%、69.98%；業務宣傳費分別為994.82萬元、1752.21萬元和1972.81萬元，增幅高達76.13%、12.59%。