來源：國際金融報
狂買醫院後瀕臨退市！*ST恆康明股實債問題白熱化，新裡程加入重組大局
國際金融報
四年前，*ST恆康的靈魂人物、曾經的甘肅首富闕文彬不會想到，其參與設立的兩支「明股實債」併購基金，會成為如今左右公司破產重整大局的最後一根稻草。而作為公司名下最優質的資產，它也成為了當前醫療產業的熱門標的。
隨著新裡程集團正式加入這場爭奪戰，海王集團此前的合作協議被業界質疑「不香了」。「民營醫院第一股」*ST恆康的保殼路到底會怎麼走？1月7日，深交所下發了關注函。在此消息影響下，1月7日，該公司股價盤中跌停，最終報收1.62元/股。
重整生變遭關注
1月7日，深交所向*ST恆康發放關注函，對部分媒體發布《新裡程集團拿下*ST恆康名下核心醫院資產，海王、益佰出局上市公司重整》表示關注。報導稱，北京新裡程健康產業集團有限公司（下稱「新裡程集團」）與農銀理財有限責任公司（下稱「農銀理財」）籤署協議，收購了農銀理財通過華寶信託有限責任公司所持有的京福華採（台州）資產管理中心、京福華越（台州）資產管理中心（以下統稱「併購基金」）的優先級有限合伙人份額，並稱公司重整參與方深圳海王集團股份有限公司（下稱「海王集團」）已出局。
對此，深交所要求，公司控股股東核實其於2020年12月2日與海王集團等相關方籤署的《重整投資合作框架協議》具體執行情況、協議背景是否發生重大變化、相關約定是否已無法繼續履行。同時，結合公司下屬兩隻併購基金的出資人變化情況、清算進展等情況說明公司相關債務處置進展及對公司業績的具體影響。
對於深交所今日關注函的相關內容，新裡程集團方面向《國際金融報》記者表示消息屬實。其已與農銀理財籤署收購協議，並且完成了對京福華越、京福華採併購基金優先級有限合伙人份額的收購。根據雙方協議規定，集團將對併購基金所持有4家醫院如何處置享有最終決定權，並對4家醫院處置所得享有優先分配權。鑑於併購基金所持有的4家醫院是恆康醫療重整價值的重要載體，集團作為4家醫院的最終權利人也有意以重整投資人身份參與公司破產重整。
對於上述情況，*ST恆康遲遲未披露，這是否屬於信披違規？香頌資本執行董事沈萌在接受本報記者採訪時指出，「信披違規在我國目前有兩種情況。一是，該披露而沒有披露；二是，該披露沒有充分披露。但是，目前對於*ST恆康而言，媒體報導的更多的是出自於新裡程方面的信息。並且，目前其只是籤署了相關的優先級份額轉讓，跟上市公司重大利益的直接關聯並沒有那麼大。後續如有進一步深入，例如債務重組等，上市公司就需要對相關信息進行及時充分的披露。」
新裡程與海王繼續博弈
恆康醫療的重組事項真的是一波三折。在2020年末，海王集團和益佰製藥紛紛「官宣」入局*ST恆康重組。2020年12月1日晚間，*ST恆康公告稱，公司控股股東闕文彬與海王集團、五礦金通籤署了《重整投資合作框架協議》。海王集團將作為產業投資人牽頭協調恆康醫療重整。重整程序完成後，其將獲得上市公司控制權。
2020年12月11日晚間，益佰製藥發出受讓公告稱，擬以自有資金8.8億元受讓華寶信託持有的京福華越及京福華採相關資產。交易完成後，公司將成為它們的優先級有限合伙人，但該事項隨後被交易所問詢。在2020年12月25日晚，其公告稱，已終止前述事項。這也意味著，該公司已經出局，海王集團與新裡程集團將繼續戰鬥。
當前，海王集團顯然沒有放棄，根據2020年12月30日*ST恆康發布《關於重大訴訟的進展公告》稱，海王集團旗下深圳市前海健康金融控股有限公司（以下簡稱「健康金控」）已向民生信託支付收購款。民生信託將協助*ST恆康及健康金控變更其持有的京福華採、京福華越相應的合夥份額，並行使中間級合伙人權利。
目前來看，雖然海王集團拿下了產業基金中間級份額，但新裡程醫院集團依然佔據主動。新裡程醫院集團執行長林楊林曾對媒體表示，集團目前進則可以作為重整投資人拿下一個上市公司標的，退則可以選擇拿走4家醫院資產，屬於「進可攻退可守」。
記者注意到，海王集團目前拿下的是中間級份額，而新裡程集團拿下的是優先級份額。這是否會影響上述兩方在此事件中的話語權？對此，香頌資本執行董事沈萌向本報記者表示，「不同的層級，它的收益和權利是不一樣的。最底層叫劣後級，劣後級意味著虧損出現的時候先虧它，當它虧沒了之後，再虧中間級，然後才是優先級。換言之，劣後級的風險最高，優先級的風險最低，中間級是處於中間。由於所承擔的風險不同，所獲得的收益和在整個基金裡面的話語權也不同。劣後級屬於高風險、高收益；優先級是風險最低，收益率最低。在話語權方面，是劣後級大於中間級，再大於優先級。」
「買買買」後遺症難消
對於*ST恆康的重整事項，記者致電公司證券部，相關工作人員表示，「一切以公告為準。」此外，在1月7日晚間，該公司還發布了關於控股股東闕文彬所持1.54億股（佔公司總股本8.26%）將被司法拍賣的提示性公告。截至目前，闕文彬合計持有7.92億股，佔公司總股本42.49%。公告表示，本次拍賣不會影響公司生產經營。公司將對相關股份變化情況予以跟蹤關注，涉及重大信息將及時披露。
公開資料顯示，最初恆康醫療以「獨一味膠囊」中藥起家，在2008年上市後，就開始了瘋狂併購之路。其最初只是一家營收不足3億元的中藥企業，但是到了2013年，通過資本運作，卻已收購了6家醫院，收購項目斥資高達3.69億元。2014年，改名為恆康醫療後，正式從單一中藥業務向醫療服務轉型，並規劃建設「腫瘤治療、高端婦產」的醫療布局。到了2017年，恆康醫療共計收購19家醫院及醫療機構，其中12家被收購醫院為全資收購，一度被資本市場熱捧為「民營醫院第一股」。
然而，「買買買」之後，恆康醫療債務激增。其2017年財務報表顯示還盈利2.03億元，到了2018年突然虧損14.18億元，2019虧損繼續擴大至25.2億元。2020年5月，恆康醫療連續兩年虧損被深交所實行*ST退市風險警示。
截至去年三季度，恆康醫療歸母淨利潤虧損4902.64萬元。而根據深交所有關規定，若公司2020年度經審計後的淨利潤仍為負值，公司將出現被實行退市風險警示後，首個會計年度經審計的淨利潤繼續為負值的情形，公司股票將存在暫停上市風險。