大家最近都很關注灰度的溢價，認為這個數據能反應機構入場意願的高低。但我研究後發現灰度自身機制存在過於凸顯溢價的問題，以此來吸引更多機構資金入場。下面我來詳細說明，有耐心的讀者我想你會收穫更多。
首先我們知道，大多數資金買入是為了進行套利，所以他們也會格外關注Market price和Holding price之間的溢價。但仔細了解這兩個價格代表的含義後發現， Market price 反映的是GBTC美東時間下午四點的收盤價。（ Close price at 4PM ET）；而Holding price反應的則是同一時間即下午四點收盤時往前倒推24小時的比特幣均價。如果比特幣正處於一個上升趨勢，則明顯Market price的計算方式得到的價格是高於Bitcoin Holding的。所以越是身處牛市、比特幣一天內價格漲得越多，二者之間的溢價就越大。這也就是為什麼在2017年12月超級大牛市時，比特幣溢價能高達200%（見下圖1）。這個溢價是被灰度明顯修飾過的，為的就是在牛市中能吸引到更多的投資者入場。
另外一個問題是投資者在灰度託管數字貨幣半年或一年之後才能拿到對應的股份。這種機制導致了在剛開放的某一個數字貨幣託管服務的半年至一年之內，該幣種對應的股票在納斯達克市場二級市場是沒有賣盤的，因為投資者手中還沒有拿到對應的股票。理論上，灰度可以在把溢價到天價來吸引機構購買山寨幣。比如2020年8月份剛開放託管服務的LTC，目前溢價達到難以置信的6346%（見下圖2）。這種機制為的是通過極高的溢價吸引更多的投資者託管新開放的幣種。
可見溢價並沒有想像的那麼香，但我們也相信機構用戶不是傻子，我們作為一個散戶能想到的機構也絕對能想到，他們之所以願意買一方面是因為灰度受SEC監管，對於大資金來說灰度是一個合理合規的標的，對於外國投資者來說更是一個在二級市場拋售GBTC後合理合法得到大量美元的方式。另一方面且相對於其他非數字貨幣概念的股票類型，購置灰度數字貨幣份額可以減免可觀的稅費。機構有自己的考慮，不要妄想他們是更傻的傻子，始終需要保持一顆敬畏市場的心。