原標題：威勝信息：智慧公用事業獨角獸，逐鹿萬物互聯大時代
1、聚焦智慧公用事業，逐鹿萬物互聯大時代。
公司深耕於智慧公用事業領域，緊密圍繞物聯網框架進行業務布局，重點建設「泛在電力物聯網」和「智慧城市物聯網」，產品主要應用場景有智能電網(傳統領先領域)、智慧能源、智能水務管理、智慧消防、智慧路燈五大領域。公司的產品已形成了完整的物聯網產業鏈各要素布局：感知層的產品主要包括電監測終端和水汽熱傳感器終端；網絡層產品主要包含通信模塊和通信網關；應用層產品主要包含配電監測、能源管理等智慧公用事業管理系統。截止2019年年報，電監測終端、水汽熱傳感器終端、通信模塊、通信網關、智慧公用事業管理系統等五項主要產品分別佔總營收比例為20.85%、12.64%、24.01%、34.37%和7.57%，其中通信網關依然是公司的第一營收佔比，通信模塊近幾年的收入佔比增長較快。
2、近幾年持續穩定增長，各項指標領先同行。
2016-2019年，主營業務收入分別為6.80、9.95、10.39和12.44億元，年複合增速22.29%；歸母淨利潤分別為0.81、1.49、1.77和2.17億元，年複合增速39.25%。費用情況保持穩步下降。隨著總體營收增長帶來的規模效應，以及公司持續提升的內部管理，公司的銷售費用率、管理費用率以及財務費用呈現穩步下降的趨勢。研發費用持續增長，保障了公司的持續競爭力，研發費用率保持相對穩定體現了公司經營的良性。
3、電力泛在物聯行業機遇期，公司保持領先優勢持續增長，同時全面延伸智慧公用事業領域值得期待。
我國電網經過近十年的發展，配網自動化與智能電錶覆蓋率都實現了明顯的提升。2019年兩會上國家電網正式更進一步提出建設「三型兩網」的戰略目標，提出兩階段戰略建設安排，至2021年初步建成網絡，基本實現業務協同和數據貫通，初步實現統一物聯管理等目標；至2024年建成該網絡，全面實現業務協同、數據貫通和統一物聯管理等要求。泛在電力物聯網，就是圍繞電力系統各環節，實現各種信息傳感設備與通信信息資源(網際網路、蜂窩通信網甚至電力通信專網)的結合，從而形成具有自我標識、感知和智能處理的物理實體。根據智能輸配電設備產業技術創新戰略聯盟數據，建成後的泛在電力物聯網預計在2030年將接入超20億個終端設備，或將推動千億級電力信息化建設需求。此外，公司在持續保持電力領域優勢的基礎上，全面延伸智慧水務、智慧燃氣、智慧供熱、智慧消防等領域，契合新型基建的戰略目標和發展規劃，值得期待。
盈利預測及投資建議：
公司是國內智慧電網泛在物聯的領航者，隨著電網新一輪智能化改造的推進，有望持續保持快速增長；同時公司以智慧電網領域為基礎，全面延伸智慧水務、智慧燃氣、智慧供熱、智慧消防等領域，立足成為智慧公用事業物聯領域的獨角獸，值得期待。我們預測公司2020-2022年淨利潤分別為2.7、3.4和4.5億，考慮到公司業務包含感知層、網絡層、應用層等業務，我們採用分部估值進行分析，我們認為公司2021年的合理市值應為162億元，對應目標價為32.4元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：下遊客戶較集中有可能造成經營波動、應收帳款餘額較大及發生壞帳風險、海外業務擴張不達預期風險、新業務拓展不達預期風險、市場競爭加劇導致盈利不達預期風險。
（文章來源：天風證券）
(責任編輯：DF406)