近日，資本邦獲悉，精進電動科技股份有限公司(下稱：精進電動)的科創板IPO申請於近日獲上交所受理，保薦機構為華泰聯合證券。
(圖片來源：上交所網站)
精進電動是新能源汽車電驅動系統國內領軍企業之一，從事電驅動系統的研發、生產、銷售及服務，已對驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術和實現完整布局。
公司核心產品為新能源汽車電驅動系統，公司產品具有高功率密度、高轉矩密度、高可靠性、高效率、低振動噪聲水平的技術特點。公司在新能源汽車的純電動汽車、插電式混合動力汽車、增程式電動汽車和混合動力汽車等主流技術路線均有成功量產項目的經驗。
公司與菲亞特克萊斯勒、Karma、上汽集團、吉利集團、廣汽集團、小鵬汽車、比亞迪、東風集團、一汽集團、濰柴集團、北汽集團、中通客車、廈門金龍、長安汽車等知名整車企業建立了長期穩定的合作關係。
申報稿財務數據顯示，2017年至2019年，精進電動實現營收分別為7.78億元、8.49億元、7.90億元;實現歸母淨利潤分別為-8,258.15萬元、-7,893.29萬元、-2.56億元。
(圖片來源：精進電動招股書申報稿)
公司符合併選擇適用《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第二十四條第二款上市標準：預計市值不低於人民幣50億元，且最近一年營業收入不低於人民幣5億元。
精進電動本次發行的股票數量不超過147,555,556股，計劃募集資金20億元，將用於投資高中端電驅動系統研發設計、工藝開發及試驗中心升級項目、新一代電驅動系統產業化升級改造項目、信息化系統建設與升級項目以及補充營運資金項目。具體情況如下：
(圖片來源：精進電動招股書申報稿)
公司系精進電動科技(北京)有限公司(下稱：精進有限)整體變更設立的股份有限公司。精進有限系由益瀚實業出資設立的外商獨資企業，投資額為160.00萬美元。
據悉，精進電動的實際控制人餘平曾搭建過紅籌架構。2007年12月20日，餘平以1港元的價格從Topworld Registrations Limited收購益瀚實業100%的股權。
2008年1月25日，餘平於開曼群島設立了精進開曼，設立時精進開曼的股份數為15,454,545股，每股0.0001美元，總註冊資本為1,545.4545美元。
2008年2月26日，益瀚實業向精進開曼籤發9,999股，每股面值1.00港元。2008年3月14日，餘平將其所持有益瀚實業1股轉讓給精進開曼，轉讓後精進開曼持有益瀚實業100.00%的股權。
2016年5月12日，為拆除紅籌架構，精進有限通過董事會決議，益瀚實業將其持有精進有限21.12%的股權轉讓予餘平持股99.00%的正定北翔能動科技有限公司(以下簡稱「正定北翔」，後更名為「菏澤北翔新能源科技有限公司」，即「北翔新能源」)，並將65.37%股權轉讓予6家境外機構投資者，即誠輝國際(對應蔡蔚)、VV Cleantech(對應Vickers Venture)、方騰集團(對應DFJ China、DFJ Partners、Draper Fund、Draper Partners及JABE)、中信產業、CEF、Best E-Drive。
2016年7月至8月，精進有限部分股東實施了股權轉讓。2016年8月11日，精進有限通過董事會決議，同意股權轉讓相關事項。
同日，益瀚實業、傑億百安、傑億恆永、傑億利澤、騰茂百安、安勝恆永、賽優利澤、北翔新能源、誠輝國際、VV Cleantech、方騰集團、中信產業、CEF、Best E-Drive、FG Venture、混沌投資、理成賽鑫、福源恆聚、龍灝投資、德豐傑龍升、蔚度投資、理馳投資籤署了《精進電動科技(北京)有限公司中外合資企業經營合同》。
至此，公司完成了境外紅籌結構的拆除。截至招股書披露日，精進電動的的控股股東為北翔新能源，現持有公司69,677,522股，持股比例為15.74%。公司的實際控制人為餘平，其合計控制精進電動67.47%的表決權。公司股權結構如下圖所示：
(圖片來源：精進電動招股書申報稿)
資本邦注意到，報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入佔主營業務收入比重分別為58.27%、61.45%和67.57%。
2017年至2019年，吉利集團一直在精進電動的第一大客戶和第二大客戶之間騰挪。報告期內，精進電動對吉利集團的銷售金額佔主營業務收入比例分別為13.83%、18.40%、24.49%。
另外兩個一直位於前五大客戶的公司分別為菲亞特克萊斯勒和廈門金龍。二者報告期內的銷售金額佔主營業務收入比例分別為21.61%、16.33%、15.8%。
報告期內各期期末，該公司應收帳款帳面價值分別為50,810.54萬元、50,057.95萬元和32,068.83萬元，佔公司總資產的比例分別為34.44%、29.87%和19.42%，同期應收帳款餘額前五名客戶合計佔應收帳款分別為38.64%、45.33%和39.71%。
此外，報告期內，公司經營活動現金流量淨額分別為-27,960.60萬元、4,325.12萬元和-11,388.21萬元。
對於2019年經營活動現金流量淨額由正轉負的原因，精進電動解釋，由於收到的政府補助資金下降和購買商品支付的現金以及為員工支付的現金增加，導致公司2019年經營活動現金流量淨額為負。
可以看出，精進電動對政府補助資金頗為依賴。公司在招股書中也直言，「報告期內，公司歸屬於母公司股東的非經常性損益分別為6,663.10萬元、17,954.08萬元和-1,431.96萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-8,258.15萬元、-7,893.29萬元和-25,604.21萬元。2017年和2018年公司的經營業績對非經常性損益存在一定依賴，相關收益主要來源於政府補助。未來，如果公司獲得的政府補助大幅減少，將對公司的經營業績帶來不利影響。」
此次衝刺科創板，精進電動坦言還存在以下風險：
公司無法保證未來幾年內盈利，上市後可能面臨退市風險
報告期內，公司持續虧損且存在累計未彌補虧損。公司上市後虧損狀態可能持續存在或累計未彌補虧損可能繼續擴大，從而可能導致觸發《上海證券交易所科創板股票上市規則》第12.4.2條的財務狀況，即最近一個會計年度經審計扣除非經常性損益之前或之後的淨利潤(含被追溯重述)為負，且最近一個會計年度經審計的營業收入(含被追溯重述)低於1億元，或最近一個會計年度經審計的淨資產(含被追溯重述)為負，則可能導致公司觸發退市條件。而根據《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標準的，股票直接終止上市。
研發失敗及研發成果無法產業化的風險
報告期內，公司的研發投入不斷增加，2017年、2018年和2019年公司研發投入分別為13,651.18萬元、15,441.33萬元和18,515.96萬元，佔營業收入比例分別為17.54%、18.19%和23.45%。公司目前正在研發的項目較多，如果研發項目出現研發失敗、研發成果無法產業化等不利情形，將對公司的經營業績產生不利影響。
原材料價格波動的風險
報告期內，直接材料成本佔公司生產成本的比重較高，公司的原材料主要包括磁鋼、矽鋼片、殼體、漆包線、控制器、端蓋、IGBT和軸等，上述原材料價格的變動將直接影響公司產品成本的變動。如果未來原材料價格出現較大幅度的上升，而公司不能通過及時調整產品價格傳導成本壓力，將對盈利能力產生不利影響。
業績存在季節性的風險
公司下遊客戶主要為國內外大型整車企業，客戶一般執行嚴格的預算管理制度和採購審批制度。居民消費習慣和國家新能源汽車補貼政策影響下，導致新能源汽車的銷售旺季一般集中在每年下半年。受到主要客戶預算採購和政府補貼政策影響，公司報告期內的銷售也相應在下半年較多，營業收入存在一定的季節性波動的情況，對公司執行生產計劃、資金運營等有一定影響。
期末存貨金額較大及發生減值的風險
報告期內各期末，公司存貨帳面價值分別為29,044.17萬元、29,292.04萬元和29,724.11萬元，佔期末資產總額的比例分別為19.68%、17.48%和18.00%。公司期末存貨餘額較大，主要受銷售存在季節性、生產周期較長、生產流程複雜等因素的影響，公司儲備原材料和庫存商品的金額較大，導致存貨餘額較高，且可能會隨著公司經營規模的擴大而增加。較高的存貨金額，一方面對公司流動資金佔用較大從而可能導致一定的經營風險，另一方面如市場環境發生變化可能在日後的經營中出現存貨跌價減值的風險。
產品價格和毛利率下滑的風險
2017年、2018年和2019年，公司新能源汽車乘用車電驅動系統平均銷售價格分別為4,155.75元/套、4,356.35元/套和4,685.01元/套，新能源汽車商用車電驅動系統平均銷售價格分別為21,893.14元/套、17,865.01元/套和14,276.35元/套，報告期內新能源商用車電驅動系統價格受相關產業政策及補貼退坡影響較大。未來，如果公司主要產品價格出現不利變動而公司未能通過保持技術與研發的領先性、持續開發性能領先的新產品和服務更多優質客戶鞏固行業領先地位、增強盈利能力和抗風險能力，將可能導致公司利潤率水平有所降低。
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